燦谷：高景氣的行業，被低估的平臺

過去兩個季度，外賣在汽車交易領域的轉型努力取得了顯著成效，收入增長創歷史新高。中國的新能源汽車市場、二手車交易和下沉市場汽車銷售都有政策支持，具有很高的增長潛力。作為一個快速發展的汽車服務平臺，倉谷可能會成為這一增長的受益者。中國新車和二手車的金融滲透率有顯著的增長空間，且呈上升趨勢；這為倉谷提供了持續增長的機會。倉谷持有理想汽車的股份，理想汽車是汽車制造業的新生力量，目前是月度銷量冠軍。后者憑借熱門車型理想ONE在銷量上實現了“彎道超車”。根據過去的經驗，新能源主機廠的銷售增長往往會對股價產生提振作用。與增長軌跡、凈利潤率、行業和地區相似的公司相比，該公司的市盈率和市凈率被嚴重低估；與此同時，該公司的股價處于歷史低位。這為投資者提供了進入市場的絕佳機會。Cangu（紐約證券交易所股票代碼：CANG）是一家平臺即服務公司。該公司以汽車金融起家，并向上下游拓展業務。其使命愿景是“讓購車變得簡單和愉快”，旨在連接汽車流通鏈，并提供一個連接經銷商、金融機構、購車者和其他行業參與者的服務平臺。它以輕資產運營模式運營，為購車者提供金融和保險解決方案，并為經銷商提供數字交易平臺，為銀行和原始設備制造商之間的金融解決方案/汽車交易“最后一公里”搭建橋梁。該公司正處于快速發展階段：其市盈率和市凈率均低于同行業公司，估值上升空間較大。此外，該公司還持有Ideal Automobile的股份，該公司于5月推出了2021 Ideal ONE，成為中國新汽車制造業的領導者，每月銷售近10000輛單車。未來，它將推出純電動產品。2021第一季度，蒼谷實現總收入11.24億元，創歷史新高，同比增長356.8%。高增長得益于汽車貿易業務的強勁收入。汽車交易服務業務是倉谷新零售平臺的核心業務板塊，連接汽車生產商、個人消費者和線下實體網絡渠道，以提高汽車流通中“人找貨”和“貨找人”的效率。在過去的兩個季度里，該公司的收入增長達到了歷史新高

（該圖表由Kirill Kuznetsov根據Cangu的季度報告繪制。）2020年第三季度，Cangu來自汽車交易服務的收入首次在季度報告中披露。在2021第一季度財務報告中，該業務已占總收入的50%以上，并且發展迅速。同時，公司汽車貸款的傳統業務帶動了服務業的強勁趨勢，同比增長243.0%；

汽車后市場導致業務環比增長，并與多家新能源原始設備制造商達成合作。關鍵時期的轉型是對公司管理能力和經營效率的考驗。考慮到新冠肺炎對汽車市場產生了巨大影響的宏觀背景，蒼谷近期的經營業績令人滿意。政策需求是由兩輪驅動的，新能源、二手車和農村車輛的消費釋放了效益。新能源電動汽車取代汽油汽車已成為全球趨勢。在中國，受益于政策和觀念的變化，電動汽車市場正在以驚人的速度擴張。

（圖表來源：德勤，IHS：https://www2.deloitte.com/us/en/insights/focus/future-of-mobility/electric-vehicle-trends-2030.html）在工信部和中國汽車工程學會牽頭制定的《節能與新能源汽車技術路線圖（2.0版）》中，預計到2035年，節能汽車和新能源汽車年銷量占比將達到50%，汽車行業將實現電動化轉型。政府對新能源汽車消費的鼓勵令人振奮。中國已連續六年保持新能源汽車產銷世界領先地位，目前正處于加速發展期。它的銷售額在未來將繼續快速增長。倉谷已與多家新能源主機廠達成合作。前者在低端城市深耕渠道網絡和市場意識多年，可以幫助后者完成下沉市場的“最后一公里”，提供專業的運營服務，作為其直銷模式的有力補充。今年4月，《關于推進二手車交易跨省登記便利二手車異地交易的通知》發布，從系統角度解決了二手車異地交換時間長、不方便的問題。在跨省政策的推動下，二手車行業迎來了春天。1-8月二手車交易量超過1139萬輛，與疫情前同期相比增長22.8%。8月，二手車和新車的月成交率達到0.83，創下歷史新高。據統計，遠程交易量占比已從30%提高到60%。除了下沉市場，下沉市場的消費潛力也值得關注。今年3月，四部門聯合組織了新一輪新能源汽車下鄉活動，鼓勵各地出臺更多新能源汽車下鄉支持政策，改善新能源汽車使用環境，推進農村充換電基礎設施建設。最新數據顯示，下沉市場的汽車保有量僅為每100戶22.3輛，大多數家庭尚未擁有私家車，增長空間相當大。根據iMedia數據中心的一項研究，2021上半年，沉沒市場城市乘用車銷售復合增長率最高，達到30.4%。與傳統沉沒市場的定型印象不同，30.6%愿意購車的沉沒市場用戶月收入在10000元以上，說明他們已經具備了一定的經濟實力和較強的消費能力。與此同時，得益于中國有效的抗疫努力，生產生活已重回正軌，需求端正在經歷復蘇。值得一提的是，疫情的影響在一定程度上刺激了部分消費者的購車意愿。在J.D.Power發布的《新冠肺炎對消費者購買汽車意愿影響的調查報告》中，近一半（48.8%）沒有購車計劃的受訪者表示他們“可能”或“肯定”會買車；在已經有購車計劃的受訪者中，有1/4的人明確表示會提前購車。盡管受到疫情影響，但在政策支持和需求復蘇的推動下，汽車市場保持了總體平穩向好的發展態勢，各項主要指標均超過疫情前水平；

與此同時，新能源汽車銷量創歷史新高，二手車交易大幅增加，下沉市場購買力增強，需求釋放。作為一個具有強大市場滲透力的領先汽車交易服務平臺，倉谷可以從這一過程中受益。汽車行業的經營越來越火爆，金融滲透率將繼續提高。根據中國汽車工業協會（China Association of Automobile Manufacturers）最新修訂的2021中國汽車市場預測，根據上半年汽車產銷形勢變化和下半年預測，預計汽車年銷量將達到2700萬輛，同比增長6.7%。其中，新能源汽車銷量預計達到240萬輛，同比增長76%。六個月來，新能源汽車的累計銷量與2019年全年持平，純電動汽車銷量超過100萬輛。中國汽車工業協會發布的2021汽車工業景氣指數顯示，總體來看，第二季度汽車工業的ACI為74，表明汽車工業正處于一個熱門的經營區間。中國乘用車市場保持增長趨勢，汽車銷售中的金融滲透率也在逐年提高，這將為倉谷帶來可持續發展和增長機會。根據Cangu的第一季度PPT，預計到2021年底，金融產品在汽車購買中的滲透率將增至60%。根據《2020—2026中國汽車金融行業研究報告》，2018年中國汽車金融業滲透率為48%，2019年為52%，與公司預測一致。這一數字仍遠低于全球70%的平均水平，還有很大的改進空間。中國消費者的消費習慣正在改變，他們對早期消費和分期付款的接受度正在逐漸提高。到2026年，中國汽車貸款滲透率預計將達到71%。在二手車金融領域，截至2019年底，滲透率僅為14.1%，而在美國，這一數字超過了50%。中國政府出臺了一系列政策來促進二手車市場的發展，我們完全有理由相信，隨著二手車交易的發展，其金融滲透率也將從目前的低水平提高。倉谷的二手車業務提供了多元化的金融產品，具有較強的市場競爭力。憑借其強大的渠道網絡，二手車市場的發展也將為倉谷的商業格局提供幫助。投資理想繼續盈利，戰略重點放在新能源領域。自2021推出Ideal ONE以來，Ideal汽車的交付量一直保持著持續上升的趨勢，連續兩個月在頂級新車制造商中排名第一。最近發布的中報顯示，理想汽車的銷量、營收、毛利率和市場份額穩步上升。最近幾個季度，理想汽車的收入增長強勁

（圖表由基里爾·庫茲涅佐夫根據理想汽車季報繪制）僅以月交付量近萬輛的理想ONE車型為基礎，就足以展示理想汽車卓越的產品力。理想汽車已經開始純電動汽車的技術開發，計劃從2023年開始每年至少推出兩款高壓純電動車型。資產負債表顯示，倉谷持有美國存托股理想汽車股份8000000股。如果后者的股價繼續上漲，將對倉谷的營收產生積極影響。如上所述，投資理想汽車，基本面良好，市值被嚴重低估，無疑是一個成功的選擇。這不僅印證了倉谷管理層的戰略眼光，也引發了一些投資者對倉谷主營業務盈利能力的擔憂。數據可以消除這種誤解。扣除對理想汽車投資公允價值變動損益后，燦谷的凈利潤增長趨勢良好：

（圖表由基里爾·庫茲涅佐夫根據坎古的季度報告繪制）比較……

與主要市場競爭對手相比，倉谷的市盈率和市盈率明顯較低，其市值被低估。倉谷目前的市盈率僅在1.0左右，即使扣除對理想汽車投資的公允價值變動，倉谷的市盈率也只有5.2。根據計算，增長軌跡、凈利潤率、行業和地區相似的公司的平均市盈率為8.1。該公司的賬面價格比更為驚人，僅為0.8。這意味著股票目前的市值甚至低于其凈資產。即使考慮到中國概念股普遍被低估，這一數據在業內仍處于較低水平。一個參考目標是360數字科學（QFIN），其性價比為3.2。在一季度季報中，由于投資理想汽車的公允價值發生變化，倉谷錄得巨額一次性虧損，這可能導致倉谷股價下跌。股價比過去三年的最低價格高11.5%，比最高價格低80.7%，這可能被視為投資者進入市場的好機會。盡管貨幣政策沒有改變，經濟學家意見分歧，市場觀點趨于兩極分化，但可以肯定的是，一旦美聯儲宣布加息，理想汽車和倉谷的股價可能會大幅下跌。此外，監管收緊的風險總是存在的。

標簽：理想汽車理想ONEDS

汽車資訊熱門資訊