“特斯拉殺手”的資本故事不好講了

　　 毋庸置疑，人們在期待下一個特斯拉，散戶如此，投資機構更如此。

　　美國新勢力品牌Rivian在11月10日高調登陸納斯達克，上市僅僅兩天，其市值最高突破千億美元，迅速超越了福特、通用等一眾老牌車企。一車未交付，Rivian市值便躋身世界前五，這再一次證明了，智能電動車已經成為這個地球上最動聽的資本故事。

　　資本對Rivian的高漲情緒與當年的特斯拉相比，有過之而無不及。近日，有外媒曝出，Rivian將推遲交付其SUV車型R1S。什么時候會交車，大概明年的某個時候吧。此情此景，難免不讓人聯想起賈躍亭口中“on time”(及時交付)的FF91，恒大口中“明年下線”的恒馳5。

　　“不是我不明白，只是這世界變化太快。”連馬斯克也匪夷所思，特斯拉市值從20億到1000億美元用了近10年，而這一切只是Rivian的起點，千億估值的門檻甚至都不需要一輛量產車。Rivian上市首周的股價暴漲也帶動了同是初創車企——Lucid Motors的股價一路看漲。

　　驀然回首，久經沙場的馬斯克也懷疑人生：難道估值邏輯又變了？他的口氣儼然十年前質疑特斯拉的傳統車企，“在美國，有沒有可能創辦一家電動汽車公司，在未交付任何汽車的情況下估值低于10億美元？”

　　反觀美股市值排名前十的企業如蘋果、微軟、谷歌、亞馬遜等科技企業，它們都具備高增長空間、高利潤的特點。而這個邏輯放在車企的市值排名中，仿佛不那么受用。目前還沒有任何盈利的Rivian與Lucid Motors市值躋身全球車企前十，把福特與寶馬等百年車企甩在身后。

　　當資本市場給予Rivian、Lucid Motors等初創車企與科技公司相同的估值待遇時，高盛分析師David Kostin提醒，高增長、低利潤的公司擁有極具吸引力的前景，但它們的估值特別容易受到利率上升或收入不盡人意的風險影響。

量產是命門

　　Rivian斬獲“美國歷史上第六大IPO”的九個月前，同樣有“特斯拉殺手”之稱的Lucid Motors在今年2月以240億美元的估值，完成了當時全球電動汽車最大規模的IPO。一次比一次高的起點，預示著投資人對“再造一個特斯拉”的熱情。

　　2014年，馬斯克宣布將免費公開特斯拉的所有專利。在《硅谷鋼鐵俠》一書中，馬斯克坦言開放專利的真實原因，“如果公開專利意味著其他公司能夠更容易地制造出電動車，那么這對人類來說是有利的，這些理念應該是免費的。”

　　自那之后，新品牌涌入汽車賽道的步伐明顯加快了。同一年樂視汽車、蔚來汽車成立，2015年，小鵬汽車與理想汽車成立。隨后，越來越多的玩家追隨電動汽車的風口。

　　最新數據顯示，在全球市值排名前十五的車企中，除特斯拉以外，有5家初創電動車企。在2010年特斯拉IPO之后的7年時間里，美股只有特斯拉1家電動車企。2017年第二家電動車企Arcimoto上市；2018年，Nikola2家車企上市；2020年上市數量最多，有Arrival、理想汽車、小鵬汽車、Lucid Motors和Proterra5家車企上市；2021年以來，有REE和Rivian 2家車企上市。

『Lucid Air』

　　他們都是沿著特斯拉開辟的賽道前行，然而，短短幾年它們的境遇卻大相徑庭。來自中國的三家造車新勢力—蔚來、小鵬和理想汽車近一年來始終位于日均市值前五之列。二次復出的豪華電動汽車初創公司菲斯克，今年確定將與制造業巨頭富士康合作的計劃，并把目標瞄準面向大眾市場的電動汽車，預計于2023年底開始在美國生產。對標保時捷，嫌特斯拉不夠豪華的Lucid Motors推出了旗下首款量產高端車型Lucid Air，并表示2025年前后來中國建廠。

　　有一路高歌的自然也會有一地雞毛的，主打氫燃料電池卡車的Nikola亮相新車沒多久，就深陷指控停滯不前。同樣要比肩賓利的法拉第未來，僅上市4個月就于近日收到了退市警告。

『Nikola皮卡Badger』

　　無一例外，他們都卡在量產這一關，甚至很多企業沒走到這一步，就已經生死未卜。難怪馬斯克要在今年第二季度的財報電話會議中感慨，“這個世界不缺制造電動車的初創公司，但是很多在量產之前就破產了。特斯拉真正了不起的地方在于，沒有在量產前破產。”如果能預知后事，馬斯克或許會后悔當初開放專利的決定。畢竟，電動汽車這個賽道不是無人參與，而是太過擁擠。

　　特斯拉的知名散戶Jason DeBolt近日在推特上發文，特斯拉不會有真正的競爭對手，也不存在下一個特斯拉。就算有競爭對手，也可能是來自中國。“如果您正在購買Rivian或Lucid股票，期待下一個$TSLA價格，這就像說Blue Origin或ULA是下一個SpaceX。”亞馬遜創始人貝索斯創立的Blue Origin、馬斯克的SpaceX與ULA都是太空探索技術公司。論成就，SpaceX走在商業太空競賽的前列。

　　顯然，這些理性因素并不影響資本市場對“特斯拉殺手”們的熱情，被特斯拉拔高的行業期待，被回饋在了這些“對手”上，即便他們連年虧損。這更像是一種情緒上的宣泄，一場瘋狂的注。

資本的故事總是相似的

　　公開數據顯示，自2018年至今，Rivian經過9輪融資，累計金額逾226億美元。資金是每一家初創企業發展的掣肘，幾乎每一家初創電動車企不是已經上市，就是在IPO的路上。講故事、玩概念、給予投資者想象空間，借機拉高股價，是互聯網時代的融資套路，也讓初創車企屢試不爽。

　　“大家都在講故事，但特斯拉把故事落地了，這就是本質的區別。而且，特斯拉做了顛覆的事情，這跟其他的車企也不一樣”，奧緯咨詢董事合伙人張君毅說道。一個必須承認的事實是，特斯拉創造了嶄新的電動時代。

『特斯拉Cybertruck』

　　超級計算機、FSD芯片、Autopilot全棧軟件、大數據、車載OS、電池管理BMS系統、整車電子架構等都是特斯拉的專利，自動駕駛雖是“期貨”卻成為所有車企、科技企業的追逐目標。當自動駕駛技術正被無數汽車品牌們提起，江湖上卻只有特斯拉與“其他”，正如提到智能手機是蘋果與“其他”。

　　這些超前的產品意識與概念，讓人們相信特斯拉會是下一個蘋果，它在傳統車企覺醒之前掌握了先機。試想，如果十多年前的創業階段，特斯拉選擇復制豐田、大眾的老路，那結果不言而喻。

　　而反觀特斯拉殺手們，他們的產品千形百態各具特色，卻很難說出真正能顛覆特斯拉的地方。就好比Rivian，沒有超級工廠、沒有充電網絡、沒有高階自動駕駛，也沒有超級計算機。除了搭載了幾塊電池，你甚至找不出Rivian造的車與傳統車企的區別。而它上市半月時間估值甩開一眾傳統車企不說，甚至超越了SpaceX的估值。

　　“特斯拉的擁躉沒必要那么排斥Rivian、Lucid Motors這樣的初創企業，有競爭總是好事。”高盛前投資主管Gary Black在推特上發文說道。當然，Competition是另一回事，尤其是資本市場已經有特斯拉這樣一個標桿企業在前。

特斯拉殺手或許來自另一賽道

　　就像特斯拉顛覆傳統車企一樣，“下一個特斯拉”或許來自汽車以外的賽道。“有特斯拉在前，后面新創企業的門檻會越來越高了，要說服投資人新扶植一個企業，需要更多差異化，和實打實的業務說話。”張君毅指出，留給新創企業的融資窗口期將越來越短。

　　如今，涌入智能電動車賽道的，除了初創企業還有跨界的科技公司。在全球市值排名前十的企業中，有6家是蘋果、谷歌、微軟、臉書、騰訊、阿里巴巴這樣的科技公司。它們的業務各不相同，但都有一個共同特點，高利潤率與高成長性。

『上市車企市值排行』

　　如果擁有充沛現金流的科技企業投身汽車賽道，這會不會給資本更多的想象空間？曾對蘋果公司進行過深入研究的分析師Huberty指出，雖然進軍汽車行業代表著蘋果的全新嘗試，但該公司過往在進軍新市場時的輝煌記錄及其垂直整合能力，可能預示著其最終將邁向成功。她還指出，過去20年的許多例子表明，盡管蘋果并不總是第一個進入市場吃上蛋糕的，但它的創新引擎、通過垂直整合實現的差異化以及生產、運營方面的卓越性，使它總是能夠超越那些先行者。

　　“現在不少投資人處于持幣觀望態勢，他們有的在等小米百度以后下場造車后開放的投資機會，有的在等智己、極氪、阿維塔……”張君毅也表示，資本也在觀望誰會是下一個特斯拉，可能是新勢力，也可能是蘋果、華為這樣的跨界造車。

　　五年前，當大批新品牌剛涌入汽車賽道，融資過程或許就像劉強東和李斌吃了一頓飯，后者用15分鐘闡述蔚來理念這么簡單。股價就像風口上的恒大汽車，即便一輛車沒量產，最高市值仍能突破6400億港元。現在，智能電動車不像幾年前那么好圈錢了。

　　誠然，在新事物面前，人的想象力總是有限了。錯過了特斯拉20億美元估值的的華爾街，不愿再錯過另一個理想的投資標的。從Nikola到Lucid Motors再到Rivian，“特斯拉殺手”這個稱號總是自帶吸金體質，引來股民和投資機構的追捧。

　　可資本的投機性與制造業的長期性存在著天然的矛盾，一個容易忽視的事實是，在萬億市值之前，特斯拉從2003年成立到2020年第一個“盈利年”，足足走了十七年，股價大漲也是最近兩年的事情。擺在新創車企面前的挑戰，除了資本的耐心，還有自帶buff入場的跨界巨頭，那儼然將會是一場更為慘烈的“廝殺”。

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