荊棘依舊 一汽集團“整體上市”路漫漫

　　[汽車之間 行業] 最近一段時間，已然運作13年之久的“一汽集團整體上市”再度成為資本市場關注的焦點。從去年6月份開始，不管是一汽集團還是旗下上市子公司一汽轎車/一汽夏利，亦或是其他一汽集團旗下的業務板塊，一次又一次的“異動”不斷撩撥著資本市場敏感的神經，外界普遍認為“一汽集團整體上市”好事將近，但也有相關證券分析師認為“一汽集團整體上市”仍舊困難重重。

60秒閱讀全文1.最近一段時間，一汽股份的動作稍顯頻繁，而資本市場認為一汽股份的種種操作或許是在為一汽集團整體上市做鋪墊；2.一汽奔騰的成立或許能夠直接解決“一汽轎車與一汽夏利同業競爭”這一困擾一汽集團多年的問題，但最終如何處理一汽夏利這個“殼”資源隨之成為新的問題；3.除了一汽夏利之外，一汽集團若想整體上市還有諸多問題需要解決，而從目前的情況來看，一汽集團整體上市還需要很長一段路要走。

好事將近？

　　2018年6月27日，奚國華調任一汽集團董事、總經理、黨委副書記；2019年1月3日，一汽夏利向一汽車股份轉讓其所持天津一汽豐田汽車有限公司15%的股權；2019年3月份至6月份，一汽轎車連發多項重磅公告……

一汽轎車相關公告一覽時間公告名稱作用/意義3月28日關于籌劃重大資產重組的停牌公告一汽轎車擬以資產置換、發行股份購買資產等方式購買一汽股份持有的一汽解放汽車有限公司股權并募集配套資金4月12日重大資產置換及發行股份和可轉換債券、支付現金購買資產并募集配套資金暨關聯交易預案摘要一汽轎車以擁有的除財務公司、鑫安保險之股權及部分保留資產以外的全部資產和負債作為置出資產，與一汽股份持有的實施部分資產調整后一汽解放100%股權中的等值部分進行置換6月25日關于設立全資子公司的公告一汽轎車擬以自有資金人民幣5000萬元投資設立全資子公司。名稱暫定為一汽奔騰轎車有限公司。一汽奔騰轎車有限公司將承接一汽轎車的置出資產，且未來一汽奔騰轎車有限公司100%股權將過戶至一汽股份汽車之家行業組制表　　草蛇灰線，短短一年時間，從“央企重組專家”奚國華的調任，到一汽夏利剝離天津一汽豐田汽車有限公司股權，再到一汽轎車進行重大資產重組，一汽集團的種種表現給外界造成的印象是“一汽集團整體上市再次萌生胎動”。而本次一汽集團整體上市或從解決一汽夏利與一汽轎車兩家上市子公司的同業競爭開始。

　　按照一汽轎車發布的多項公告顯示，一汽轎車本次重大資產重組的路徑為：成立“一汽奔騰轎車有限公司”，并利用其完成一汽轎車旗下乘用車業務與原一汽股份旗下一汽解放商用車業務的置換。當置換最終完成之后，一汽轎車的主營業務將轉變為一家以商用車制造與銷售為主的上市公司，一汽轎車與一汽夏利之間的同業競爭問題也將迎刃而解。

　　而在國家市場監管管理總局6月21日發布的企業名稱核準公告中，一汽奔騰股份有限公司已然在列。也就是說，一汽轎車輾轉騰挪的成功只差臨門一腳。但隨之而來的問題卻是，即便一汽轎車與一汽夏利之間的同業競爭難題最終得到解決，那么一汽集團的整體上市就能夠很快完成嗎？

繞不開的一汽夏利

　　“一汽集團整體上市并非只是一汽轎車和一汽夏利兩家上市公司之間的同業競爭問題。”汽車行業分析師、中融創投基金管理有限公司董事長曹鶴表示，“正是因為涉及到的困難眾多，一汽集團整體上市才久拖不決。”

　　2011年6月28日，一汽集團以資金、資產、股權等作為出資發起的一汽股份正式成立，而一汽股份最重要的作用便是承擔一汽集團整體上市的平臺。但在一汽轎車和一汽夏利注入過程當中，監管部門要求一汽股份解決一汽轎車與一汽夏利同業競爭的問題。隨后，歷經“五年+三年”兩次承諾的違約，一汽轎車與一汽夏利之間的同業競爭仍未得到解決，直到一汽轎車與一汽解放的置換。

　　“盡管一汽轎車與一汽解放之間的置換解決了一汽轎車與一汽夏利之間同業競爭的問題，但一汽夏利的問題仍未得到最終解決。”曹鶴表示，“如果一汽集團還要謀求上市，那么在適當的時候拋棄一汽夏利便成了明智之選。”

　　實際上，一汽股份并非沒有動過出讓一汽夏利股權的念頭。2017年11月，一汽夏利發布《關于控股股東擬協議轉讓公司股份公開征集受讓方的公告》，一汽股份打算出讓一汽夏利股份得到坐實，但由于種種原因，一汽股份的出讓動作并未最終成行。

　　“在向一汽股份轉讓30%天津一汽豐田股權等核心資產之后，一汽夏利已然成為一個名副其實的殼資源，之所以一直不退市和其與一汽股份之間多年的積怨有關。”曹鶴表示，“隨著一汽股份的釜底抽薪，即便一汽夏利聯合造車新勢力博郡展開自救行動，但其地位仍舊尷尬，一汽集團只是在等待一個時機而已。”

采用何種方式上市待解

　　“如果一汽集團仍在考慮IPO，那還有一汽-大眾和一汽豐田的股權結構以及大眾集團、豐田汽車這兩個合作方的感受都需要考慮周全。”一位大成基金資深分析師表示，“當然，一汽集團也可以考慮借殼上市、資產置換、資產注入等其他非IPO方式上市途徑。”

　　據一汽集團發布的數據顯示，2018年其利潤總額為430.82億元，而其上市公司貢獻的利潤總額約為7.6億元，也就是說一汽集團整體利潤中絕大部分來源于其非上市業務，而一汽-大眾及一汽豐田等合資業務板塊的貢獻最大。

　　但《首次公開發行股票并上市管理辦法》則要求發行人不得出現最近1個會計年度的凈利潤主要來自合并財務報表范圍以外的投資收益這一情況。而《企業會計準則解釋第2號》則要求“投資企業對于與其他投資方一起實施共同控制的被投資單位，應當采用權益法核算”。也就是說，一汽集團若想采用IPO方式，則需實現對一汽-大眾及一汽豐田的財務并表，這樣也將牽扯到一汽-大眾及一汽豐田的股比問題。

　　從目前來看，一汽豐田汽車的股權結構為50:50，但在股比開放政策環境及大眾集團對于股比調整的迫切心情，“并表”一事或許還得等一汽-大眾股比調整完畢之后。

　　“IPO方式確實更有利，但監管嚴、流程長、時間久的問題也存在。”上述大成基金資深分析師表示，“此前廣汽集團、上汽集團沒有采用IPO方式也成功上市，雖然一汽集團與上述兩家集團情況不同，但我覺得一汽集團目前可能不存在進行IPO的條件。”

　　曹鶴也做出類似的判斷，“現在外界對一汽集團整體上市都處于猜測階段，經過這么多年，一汽集團自身發生了很多變化，上市環境也發生了很多變化，所以多年前制定的IPO路徑也可能不再適合一汽集團。一汽集團的情況要比上汽、廣汽復雜的多，至于一汽集團到底想要采用什么方式來實現其整體上市，或許只有他們自己清楚。”

編輯觀點：

　　如果從2006年時任一汽集團總經理竺延風對外放出風聲算起，一汽集團整體上市已經運作了13年之久。而今年6月份28日，一汽股份承諾解決“一汽轎車與一汽夏利同業競爭”問題的最終截止日期。也就是說，經過這么多年，一汽股份一再違反其承諾。但不管如何，一汽奔騰的成立已經邁開了其“整體上市”的第一步，剩下上市之路要如何走，考驗的是一汽集團的智慧。而對于手中握有一汽轎車或一汽夏利股票的股民來說，在等待了十幾年之后或許還要再多等幾年。

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