解密資本邏輯 造車新勢力:顛覆or泡沫？

“我們完全不懂。”在第七屆中國電動汽車百人會論壇(2021)上，“最富有的園丁”、“中國民營海外上市之父”、漢德實業促進資本董事長蔡洪平覺得自己無法理解全球范圍內發生的革命性估值變化。蔡洪平稱不了解造車新勢力的市場價值。過去兩周，埃隆·馬斯克成為新世界首富，中國新勢力蔚來汽車市值突破1000億美元。造車新勢力為何獲得如此驚人的估值？我相信汽車行業的每個人都在思考這個問題。1月17日，在中國電動汽車百人會主辦的新能源智能汽車投資與創新論壇上，與會嘉賓參與了這場深度討論。世界正在被顛覆。蔡洪平說，他是在華爾街工作過的最老的中國人。現在他已經離開華爾街，經歷了過去幾十年中國企業轟轟烈烈的海外上市，對資本市場也有很深的理解和感受。但是，這樣一個里程碑式的、革命性的顛覆，深深地震撼了他，說看不懂。「漢德實業促進資本董事長蔡洪平」近日，隨著特斯拉股價再度上漲，埃隆·馬斯克(Elon Musk)以1948億美元的身價榮登彭博億萬富翁指數榜首，超越亞馬遜創始人貝佐斯成為全球首富。特斯拉股價飆升743%，馬斯克的身價也飆升。《彭博》報道稱，這是“世界上最快的財富創造”。另一方面，中國的“三電英雄”也是傳聞不斷。2019年，李斌仍然是最差的人。2020年，李斌成為最酷的人。2020年蔚來股價飆升，2019年跌至不到2美元，一年內上漲35倍。1月11日，蔚來市值突破1000億美元。另外兩家，鵬汽車和李，也在一年內分別上漲了102%和75%。到2021年1月15日，蔚來、理想、小鵬三大新勢力市值超過1500億美元，特斯拉市值超過7800億美元。僅四家新汽車制造商就創造了近一萬億美元的市場價值。傳統車企中，一直排名第一的豐田，總市值超過2000億美元。從市場份額來看，特斯拉全球市場份額只有1%，市值等于豐田、大眾、通用、現代、寶馬六家公司的總和，這六家公司的汽車產銷量占全球的70%以上。從利潤率來看，造車新勢力和傳統車企不可同日而語。特斯拉目前的利潤率為2.4%，如果扣除碳排放積分，利潤率為-2.3%。Xpeng Motors目前的利潤率甚至為-56%。寶馬的利潤率為12.4%。但是，這些因素對造車新勢力的估值沒有影響。就連蔡洪平都覺得，百年投行和投資理念，今天已經全部顛覆了。“傳統車企PE(PE指股票的市盈率，“利潤率”)一般是9到15倍，而新車企是按照PS(銷售收入倍數)計算的。那么，豐田PS是1倍，特斯拉是22倍，小鵬是57倍，蔚來是38倍。”蔡洪平說。造車新勢力短短幾年就獲得了如此驚人的市場價值。整個投資界都瘋了嗎？為什么新勢力會獲得高估值？幾乎所有人都會問造車新勢力的投資邏輯和市場估值。那么，造車新勢力估值高的原因是什么呢？從宏觀上看，新能源汽車巨大的市場空間是造車新勢力高估值的基礎。中國發展研究基金會副理事長、國務院發展研究中心原副主任劉世錦分析了新能源汽車市場的未來發展趨勢。一是都市圈、城市群能有效帶動汽車需求；第二，基礎產業效率的提高會降低汽車產業的生產和使用成本；第三，中等收入群體的擴大是汽車需求和消費增長的重要來源；第四，數字技術推動汽車走向電動化、智能化、共享化。中國發展研究基金會副理事長、國務院發展研究中心原副主任劉世錦，峰瑞資本創始合伙人李峰從千人計劃和國家能源戰略的角度分析了新能源汽車未來的增長空間。目前中國1000人口的汽車有近200輛。相比日本1000人口的400輛，中國1000人口的汽車數量將翻一番，汽車總量將從目前的3億輛增加到6億輛。從中國能源來看，目前中國石油對外依存度較高，從國家能源安全來看，發展新能源汽車的戰略方向不會改變。“從過去20年中國智能手機市場的發展經驗來看，未來中國在新能源汽車領域必然會出現世界級的品牌。”李峰說。《峰瑞資本創始合伙人李峰》然而，從宏觀角度來看，并不足以解釋造車新勢力的高估值。蔡洪平從四個方面進行了深入的探索。第一，成長。蔡洪平認為，這種增長確實表明高估值是合理的。具有科技屬性的造車新勢力增長高達34%，而傳統企業增長不足3%。沒有成長怎么會有高估值？第二，革命性。新能源智能汽車能取代傳統汽車嗎？蔡洪平認為“大多數意見將是積極的。傳統汽車不會完全消失，但未來電動汽車的比例肯定會超過50%，這將通過替代燃油汽車來獲得。”第三，生產要素的根本變化。蔡洪平表示，只有打電動汽車概念，造車新勢力的估值才不會那么高。核心問題是，以埃隆·馬斯克為代表的這一代人已經向大家展示了未來智能汽車帶來的巨大空間。“這是我們今天所有人都無法想象的。”第四，中國因素。蔡洪平認為，中國市場是巨大的，當新興產業和應用市場同時來到中國，這將是一個很大的增長空間。是巨大的泡沫嗎？2020年，特斯拉股價上漲超過8倍，成為全球最有價值的科技公司。代表大盤的道瓊斯指數、恒生指數和上證綜指分別僅上漲7.25%、-3.31%和14%。雖然造車新勢力估值高的原因很多，但“泡沫論”也此起彼伏。一般來說，泡沫經濟是指資產價值超過實體經濟，容易失去可持續發展能力的一種宏觀經濟狀態。由于缺乏實體經濟的支撐，其資產像泡沫一樣容易破裂，經濟學上稱之為“泡沫經濟”。股市短期暴漲，市場利潤大幅上漲，價格嚴重背離價值，造成股市泡沫。那么，新能源智能汽車市場是否存在巨大的泡沫？“肯定有泡沫，但這是合理的泡沫。”蔡洪平認為，在這樣一個充滿困惑和顛覆性的估值世界里，每當新的行業和技術被開發出來，就會出現泡沫，但這是一個合理的泡沫。“我稱這個泡沫為巨浪”。蔚來資本主管合伙人于寧也認為，目前造車新勢力的估值不能簡單理解為泡沫。與傳統制造汽車企業相比，造車新生力量本質上屬于科技型公司。制造業公司和科技公司的估值體系有本質區別。制造業公司的業績呈現線性增長趨勢，而科技公司的未來業績如果達到臨界點，可能會呈現指數增長。“蔚來資本管理合伙人于寧”不過，目前造車新勢力的估值泡沫未必是壞事。蔡洪平表示，這將有助于全球資本市場聚焦新能源汽車，同時有助于盡快形成新造車力量的統一估值標準。更重要的是，更多具有科技屬性的造車新勢力應該利用好當前的……新臺幣估值混亂期盡快完成在資本市場的融資。“a股可以漲跌，但不能去美國，但不能只靠PPT。還有很多工作要做。應該和蔚來、小鵬比一比。”當然，長期來看，新能源智能汽車市場的估值泡沫終將破滅。蔡洪平認為，造車新勢力的估值基礎未來還是會回歸銷量和稅后利潤，回歸PE估值，資本一定會回歸理性階段。編輯總結:構建新勢力估值泡沫是好是壞？根據蔡洪平的說法，在市場泡沫之后，可能95%的企業都很難生存，只有5%的企業能留下來。但是，沒有泡沫，就不可能通過資本市場孕育新興產業。“我們完全不懂。”在第七屆中國電動汽車百人會論壇(2021)上，“最富有的園丁”、“中國民營海外上市之父”、漢德實業促進資本董事長蔡洪平覺得自己無法理解全球范圍內發生的革命性估值變化。蔡洪平稱不了解造車新勢力的市場價值。過去兩周，埃隆·馬斯克成為新世界首富，中國新勢力蔚來汽車市值突破1000億美元。造車新勢力為何獲得如此驚人的估值？我相信汽車行業的每個人都在思考這個問題。1月17日，在中國電動汽車百人會主辦的新能源智能汽車投資與創新論壇上，與會嘉賓參與了這場深度討論。世界正在被顛覆。蔡洪平說，他是在華爾街工作過的最老的中國人。現在他已經離開華爾街，經歷了過去幾十年中國企業轟轟烈烈的海外上市，對資本市場也有很深的理解和感受。但是，這樣一個里程碑式的、革命性的顛覆，深深地震撼了他，說看不懂。「漢德實業促進資本董事長蔡洪平」近日，隨著特斯拉股價再度上漲，埃隆·馬斯克(Elon Musk)以1948億美元的身價榮登彭博億萬富翁指數榜首，超越亞馬遜創始人貝佐斯成為全球首富。特斯拉股價飆升743%，馬斯克的身價也飆升。《彭博》報道稱，這是“世界上最快的財富創造”。另一方面，中國的“三電英雄”也是傳聞不斷。2019年，李斌仍然是最差的人。2020年，李斌成為最酷的人。2020年蔚來股價飆升，2019年跌至不到2美元，一年內上漲35倍。1月11日，蔚來市值突破1000億美元。另外兩家，鵬汽車和李，也在一年內分別上漲了102%和75%。到2021年1月15日，蔚來、理想、小鵬三大新勢力市值超過1500億美元，特斯拉市值超過7800億美元。僅四家新汽車制造商就創造了近一萬億美元的市場價值。傳統車企中，一直排名第一的豐田，總市值超過2000億美元。從市場份額來看，特斯拉全球市場份額只有1%，市值等于豐田、大眾、通用、現代、寶馬六家公司的總和，這六家公司的汽車產銷量占全球的70%以上。從利潤率來看，造車新勢力和傳統車企不可同日而語。特斯拉目前的利潤率為2.4%，如果扣除碳排放積分，利潤率為-2.3%。Xpeng Motors目前的利潤率甚至為-56%。寶馬的利潤率為12.4%。但是，這些因素對造車新勢力的估值沒有影響。就連蔡洪平都覺得，百年投行和投資理念，今天已經全部顛覆了。“傳統車企PE(PE指股票的市盈率，“利潤率”)一般是9到15倍，而新車企是按照PS(銷售收入倍數)計算的。那么，豐田PS是1倍，特斯拉是22倍，小鵬是57倍，蔚來是38倍。”蔡洪平說。造車新勢力短短幾年就獲得了如此驚人的市場價值。整個投資界都瘋了嗎？為什么新勢力會獲得高估值？幾乎所有人都會問，bu……新勢力的投資邏輯和市場估值d車。那么，造車新勢力估值高的原因是什么呢？從宏觀上看，新能源汽車巨大的市場空間是造車新勢力高估值的基礎。中國發展研究基金會副理事長、國務院發展研究中心原副主任劉世錦分析了新能源汽車市場的未來發展趨勢。一是都市圈、城市群能有效帶動汽車需求；第二，基礎產業效率的提高會降低汽車產業的生產和使用成本；第三，中等收入群體的擴大是汽車需求和消費增長的重要來源；第四，數字技術推動汽車走向電動化、智能化、共享化。中國發展研究基金會副理事長、國務院發展研究中心原副主任劉世錦，峰瑞資本創始合伙人李峰從千人計劃和國家能源戰略的角度分析了新能源汽車未來的增長空間。目前中國1000人口的汽車有近200輛。相比日本1000人口的400輛，中國1000人口的汽車數量將翻一番，汽車總量將從目前的3億輛增加到6億輛。從中國能源來看，目前中國石油對外依存度較高，從國家能源安全來看，發展新能源汽車的戰略方向不會改變。“從過去20年中國智能手機市場的發展經驗來看，未來中國在新能源汽車領域必然會出現世界級的品牌。”李峰說。《峰瑞資本創始合伙人李峰》然而，從宏觀角度來看，并不足以解釋造車新勢力的高估值。蔡洪平從四個方面進行了深入的探索。第一，成長。蔡洪平認為，這種增長確實表明高估值是合理的。具有科技屬性的造車新勢力增長高達34%，而傳統企業增長不足3%。沒有成長怎么會有高估值？第二，革命性。新能源智能汽車能取代傳統汽車嗎？蔡洪平認為“大多數意見將是積極的。傳統汽車不會完全消失，但未來電動汽車的比例肯定會超過50%，這將通過替代燃油汽車來獲得。”第三，生產要素的根本變化。蔡洪平表示，只有打電動汽車概念，造車新勢力的估值才不會那么高。核心問題是，以埃隆·馬斯克為代表的這一代人已經向大家展示了未來智能汽車帶來的巨大空間。“這是我們今天所有人都無法想象的。”第四，中國因素。蔡洪平認為，中國市場是巨大的，當新興產業和應用市場同時來到中國，這將是一個很大的增長空間。是巨大的泡沫嗎？2020年，特斯拉股價上漲超過8倍，成為全球最有價值的科技公司。代表大盤的道瓊斯指數、恒生指數和上證綜指分別僅上漲7.25%、-3.31%和14%。雖然造車新勢力估值高的原因很多，但“泡沫論”也此起彼伏。一般來說，泡沫經濟是指資產價值超過實體經濟，容易失去可持續發展能力的一種宏觀經濟狀態。由于缺乏實體經濟的支撐，其資產像泡沫一樣容易破裂，經濟學上稱之為“泡沫經濟”。股市短期暴漲，市場利潤大幅上漲，價格嚴重背離價值，造成股市泡沫。那么，新能源智能汽車市場是否存在巨大的泡沫？“肯定有泡沫，但這是合理的泡沫。”蔡洪平認為，在這樣一個充滿困惑和顛覆性的估值世界里，每當新的行業和技術被開發出來，就會出現泡沫，但這是一個合理的泡沫。“我稱這個泡沫為巨浪”。蔚來資本主管合伙人于寧也認為，目前造車新勢力的估值不能簡單理解為泡沫。與傳統制造汽車企業相比，造車新生力量本質上屬于科技型公司。制造業公司和科技公司的估值體系有本質區別。制造業公司的業績呈現線性增長趨勢，而科技公司的未來業績如果達到臨界點，可能會呈現指數增長。“蔚來資本管理合伙人于寧”不過，目前造車新勢力的估值泡沫未必是壞事。蔡洪平表示，這將有助于全球資本市場聚焦新能源汽車，同時有助于盡快形成新造車力量的統一估值標準。更重要的是，更多具有科技屬性的造車新勢力應該利用好當前的……新臺幣估值混亂期盡快完成在資本市場的融資。“a股可以漲跌，但不能去美國，但不能只靠PPT。還有很多工作要做。應該和蔚來、小鵬比一比。”當然，長期來看，新能源智能汽車市場的估值泡沫終將破滅。蔡洪平認為，造車新勢力的估值基礎未來還是會回歸銷量和稅后利潤，回歸PE估值，資本一定會回歸理性階段。編輯總結:構建新勢力估值泡沫是好是壞？根據蔡洪平的說法，在市場泡沫之后，可能95%的企業都很難生存，只有5%的企業能留下來。但是，沒有泡沫，就不可能通過資本市場孕育新興產業。

標簽：蔚來特斯拉小鵬豐田寶馬

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