資本市場：忽如一夜春風來？｜溫故2020

股票市場是經濟的晴雨表。車企在資本市場的高活躍度，成為2020年車市動蕩環境中的一大“史詩景觀”。

病是對人體的健康損害或死亡，病是對經濟的停產和人心動搖。人類總是喜歡過分夸大恐慌，容易盲目推崇高情緒。而這一切，就像是資本市場畫出的指數。低谷直接掉下懸崖，上漲直接創造歷史。

這一年，金融市場經歷了太多史詩般的波瀾，崩盤猝不及防，反彈不同尋常。美股十天四融；最糟糕的交易日，道指暴跌近3000點，創1987年以來最大單日跌幅；負油價；零利率...然而，在股市見底僅5個月后，這場破紀錄的暴跌造成的損失已經完全恢復，9個月后，美國股市再次傲然站在歷史高點。a股市場也是忽冷忽熱，北上資金頻繁流入。

春風吹了

流浪的資本太需要一個出口了，新能源行業似乎是被選中的兒子。不管你一段時間的經營范圍是什么，如果看起來是新能源，股價也會相應上漲。

電氣概念行業207家上市公司中，有32家公司股價翻倍，均為我們領域的知名企業。寧德時代、億緯鋰能、郭萱高科、隆基股份，作為新能源汽車供應鏈之一，當代安培科技股份有限公司現已成為新能源汽車概念中市值最高的企業。當然，這個行業也成為了2020年的三大行業之一。

與資本市場的瘋狂相對應的是，從其業績來看，電氣行業上市公司2020年前三季度營收也同比增長13.22%，歸母凈利潤同比增長40.25%。顯然，2020年，通信、新能源、電網等電氣行業將進入商業轉型換代節點。

汽車行業維度上市公司股價漲幅前十，一年周期漲幅也一起來感受港股五菱汽車漲幅772.59%；比亞迪增長423.71%；長城汽車增長386.29%；贛鋒鋰業漲幅381.54%；恒大汽車漲幅288.67%；梅冬汽車增長214.06%；a股長城汽車上漲341.19%；比亞迪增長307.85%；當代安培科技股份有限公司上漲230.49%；億緯鋰能漲幅209.53%。他們的平均漲幅達到355.59%，70%的漲幅來自新能源因素。

在大洋彼岸，隨著李、鵬程汽車相繼在美國上市，國內造車新勢力的三劍客也紛紛赴美上市。

2020年，蔚來股價上漲1121%，從4.02美元漲至48.74美元。誰也沒想到2019年股價一度逼近1美元退市紅線的蔚來，如今市值已經超過720億美元；理想也在上市后5個月實現了75%的漲幅；上市四個月后，小鵬的股價上漲了101%。

以蔚來汽車為例。在過去股價暴漲的日子里，其前十大機構股東大多沒有選擇出貨，仍然增持了兩位數以上。三季度美國最大的養老基金追漲買入蔚來39.14萬股，增持20%，接近共同基金持倉第十名。值得一提的是，養老基金的風格一般是長期的。同時，你也不能否認蔚來進入美國主流投資人的視野，是來自東方大地的階段性勝利。

這種情況很難不讓人佩服。威馬、何忠、零跑等造車新勢力，以及吉利、奇瑞、東風等傳統車企都在積極尋求國內科技創新板上市。本輪IPO資金用途全部涉及新能源和智能網聯發展。當然，這些傳統車企，如此渴望技術轉型，謀求科技創新板上市，有著誘人的高估值結果。

我們的認知失敗了嗎？

銷量不到傳統車企的1%，但市值卻是他們的數倍，這是有科技和新能源基因的車企的整體特征。難怪豐田章男公開炮轟:“特斯拉嚴重高估了自己的價值，還不夠成熟，無法影響全球汽車趨勢，尤其是在電動汽車技術領域。”馬斯克甚至說:“盡管我自己也說過，但股價太高了。”

如果看2020年新能源上市公司在股市的表現，再走出一線城市去看市場，肯定會有一個困惑。他們是如何判斷這么高的市值的？估值體系發生變化是必然的，“影響力權重”成為他們的“財富密碼”。

投資者對于是否高估的爭議，來源于中長期內新能源汽車的增長空間還能有多大？目前很難有一個明確的量化。

這就直接導致了這樣一個多空情緒對立的熱鬧場面。一方面迅速進場，另一方面高調唱戲，兇猛廝殺。

雖然短期內看起來多頭取得了暫時的勝利，但激進的做空者仍然直言2020年增長太快，大樓會倒。是不是很多人問，會不會有人為JD辯解。COM的估值比萬科高？隨著新能源產業的發展逐漸明朗，這些參與者的腦海中充滿了對市場無限空間的想象。這種情緒也體現在糾結的投資者進出上。

未來隨著新能源補貼的全面下降和市場競爭環境的加劇，競爭力不足的上市公司股價回落在所難免。畢竟就算是頭部新能源廠商還是能看出明顯的隱憂，比亞迪的品牌力跟不上，蔚來的燒錢步伐慢不下來，理想的獨腿支撐，小鵬的二手車丑聞...從中長期來看，這些新興力量的情況并不明朗。

Wind數據顯示，截至2020年12月8日，各股票市場車企的平均價值收入比是1.56倍，但特斯拉、蔚來汽車和Xpeng汽車的比值分別是22.08倍、33.9倍和118.58倍，遠超中值。這當然意味著在倍數上有兌現的空間。

眾所周知，新能源行業存在資本泡沫，不能一棍子打死。資本泡沫對行業和優質企業的融資能力有一定的促進作用。我們需要警惕的是，這面鏡子無情地進行著市場化優勝劣汰的部分。市場會為所欲為。沒有人能真正預測如此復雜的棋局。恐怕我們能做的就是保持清醒。

文/鄭文

- ……-

[微信搜索“汽車公社”和“一句話點評”關注微信微信官方賬號，或登陸《每日汽車》新聞網了解更多行業資訊。]股市是經濟的晴雨表。車企在資本市場的高活躍度，成為2020年車市動蕩環境中的一大“史詩景觀”。

病是對人體的健康損害或死亡，病是對經濟的停產和人心動搖。人類總是喜歡過分夸大恐慌，容易盲目推崇高情緒。而這一切，就像是資本市場畫出的指數。低谷直接掉下懸崖，上漲直接創造歷史。

這一年，金融市場經歷了太多史詩般的波瀾，崩盤猝不及防，反彈不同尋常。美股十天四融；最糟糕的交易日，道指暴跌近3000點，創1987年以來最大單日跌幅；負油價；零利率...然而，在股市見底僅5個月后，這場破紀錄的暴跌造成的損失已經完全恢復，9個月后，美國股市再次傲然站在歷史高點。a股市場也是忽冷忽熱，北上資金頻繁流入。

春風吹了

流浪的資本太需要一個出口了，新能源行業似乎是被選中的兒子。不管你一段時間的經營范圍是什么，如果看起來是新能源，股價也會相應上漲。

電氣概念行業207家上市公司中，有32家公司股價翻倍，均為我們領域的知名企業。寧德時代、億緯鋰能、郭萱高科、隆基股份，作為新能源汽車供應鏈之一，當代安培科技股份有限公司現已成為新能源汽車概念中市值最高的企業。當然，這個行業也成為了2020年的三大行業之一。

與資本市場的瘋狂相對應的是，從其業績來看，電氣行業上市公司2020年前三季度營收也同比增長13.22%，歸母凈利潤同比增長40.25%。顯然，2020年，通信、新能源、電網等電氣行業將進入商業轉型換代節點。

汽車行業維度上市公司股價漲幅前十，一年周期漲幅也一起來感受港股五菱汽車漲幅772.59%；比亞迪增長423.71%；長城汽車增長386.29%；贛鋒鋰業漲幅381.54%；恒大汽車漲幅288.67%；梅冬汽車增長214.06%；a股長城汽車上漲341.19%；比亞迪增長307.85%；當代安培科技股份有限公司上漲230.49%；億緯鋰能漲幅209.53%。他們的平均漲幅達到355.59%，70%的漲幅來自新能源因素。

在大洋彼岸，隨著李、鵬程汽車相繼在美國上市，國內造車新勢力的三劍客也紛紛赴美上市。

2020年，蔚來股價上漲1121%，從4.02美元漲至48.74美元。誰也沒想到2019年股價一度逼近1美元退市紅線的蔚來，如今市值已經超過720億美元；理想也在上市后5個月實現了75%的漲幅；上市四個月后，小鵬的股價上漲了101%。

以蔚來汽車為例。在過去股價暴漲的日子里，其前十大機構股東大多沒有選擇出貨，仍然增持了兩位數以上。三季度美國最大的養老基金追漲買入蔚來39.14萬股，增持20%，接近共同基金持倉第十名。值得一提的是，養老基金的風格一般是長期的。同時，你也不能否認蔚來進入美國主流投資人的視野，是來自東方大地的階段性勝利。

這種情況很難不讓人佩服。威馬、何忠、零跑等造車新勢力，以及吉利、奇瑞、東風等傳統車企都在積極尋求國內科技創新板上市。本輪IPO資金用途全部涉及新能源和智能網聯發展。當然，這些傳統車企，如此渴望技術轉型，謀求科技創新板上市，有著誘人的高估值結果。

我們的認知失敗了嗎？

銷量不到傳統車企的1%，但市值卻是他們的數倍，這是有科技和新能源基因的車企的整體特征。難怪豐田章男公開炮轟:“特斯拉嚴重高估了自己的價值，還不夠成熟，無法影響全球汽車趨勢，尤其是在電動汽車技術領域。”馬斯克甚至說:“盡管我自己也說過，但股價太高了。”

如果看2020年新能源上市公司在股市的表現，再走出一線城市去看市場，肯定會有一個困惑。他們是如何判斷這么高的市值的？估值體系發生變化是必然的，“影響力權重”成為他們的“財富密碼”。

投資者對于是否高估的爭議，來源于中長期內新能源汽車的增長空間還能有多大？目前很難有一個明確的量化。

這就直接導致了這樣一個多空情緒對立的熱鬧場面。一方面迅速進場，另一方面高調唱戲，兇猛廝殺。

雖然短期內看起來多頭取得了暫時的勝利，但激進的做空者仍然直言2020年增長太快，大樓會倒。是不是很多人問，會不會有人為JD辯解。COM的估值比萬科高？隨著新能源產業的發展逐漸明朗，這些參與者的腦海中充滿了對市場無限空間的想象。這種情緒也體現在糾結的投資者進出上。

未來隨著新能源補貼的全面下降和市場競爭環境的加劇，競爭力不足的上市公司股價回落在所難免。畢竟就算是頭部新能源廠商還是能看出明顯的隱憂，比亞迪的品牌力跟不上，蔚來的燒錢步伐慢不下來，理想的獨腿支撐，小鵬的二手車丑聞...從中長期來看，這些新興力量的情況并不明朗。

Wind數據顯示，截至2020年12月8日，各股票市場車企的平均價值收入比是1.56倍，但特斯拉、蔚來汽車和Xpeng汽車的比值分別是22.08倍、33.9倍和118.58倍，遠超中值。這當然意味著在倍數上有兌現的空間。

眾所周知，新能源行業存在資本泡沫，不能一棍子打死。資本泡沫對行業和優質企業的融資能力有一定的促進作用。我們需要警惕的是，這面鏡子無情地進行著市場化優勝劣汰的部分。市場會為所欲為。沒有人能真正預測如此復雜的棋局。恐怕我們能做的就是保持清醒。

文/鄭文

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