毛利率轉正、手握112億現金，最會「燒錢」的蔚來變了

來源:蔚來官網

作者|程孝義

編輯|旅行

經過一個季度的努力，蔚來不僅讓本就缺錢的現金流完成了V型反轉，還搖身一變成為“最有錢”的造車新勢力。

8月11日美股收盤前，蔚來發布的2020年第二季度財報顯示，報告期內，蔚來汽車首次實現正毛利率，綜合毛利率8.4%，整車毛利率9.7%，毛利3.131億元(人民幣，下同，約4430萬美元)。截至2020年6月30日，現金及現金等價物、受限制現金和短期投資共計112億元人民幣(約合16億美元)。

對比李和Xpeng Motors，從兩家公司日前發布的招股書來看，截至6月30日，李的現金和短期投資達37億元，Xpeng Motors的現金資產總額超過85億元。

來源:蔚來Q3 2018-Q3-2020財報制圖:未來汽車日報

“我們非常有信心今年下半年整車毛利率和綜合毛利率超過10%。”蔚來創始人、董事長兼首席執行官李斌在2020年第二季度財報電話會議上表示，蔚來將繼續提高毛利率。

雖然尚未實現盈利，但正的毛利率意味著蔚來已經逐漸走出了“賠錢賺吆喝”的惡性循環。

預計2022年扭虧為盈。

蔚來毛利率為正的最大貢獻者是銷量大幅增長帶來的規模效應。

蔚來汽車CFO馮偉坦言，由于2020年第二季度交付量增加，其整車毛利率超過蔚來5%的目標。“這得益于規模的不斷擴大、每輛車平均收入的提高、材料成本的降低和制造效率的提高。”

2020年第二季度，蔚來汽車單季銷量首次突破1萬輛，共交付10331輛，同比增長約191%。這包括8068臺es6和2263臺es 8。李斌預計第三季度銷量將繼續穩步上升，或交付11，000至11，500輛汽車。

蔚來金融副總裁曲宇在財報電話會議中透露，整體來看，ES8的毛利大于ES6。未來汽車日報(ID: auto-time)發現，2019年第四季度ES8交付比例為17%，2020年第一季度為21.9%，2020年第二季度為28%。高毛利產品占比的提升也可能是毛利率轉正的動力之一。

來源:蔚來Q3 2018-Q3-2020財報制圖:未來汽車日報

第三季度銷量和毛利率會有很大增長，也會依賴ES6和ES8車型。然而，根據李斌的說法，蔚來的第三款產品EC6將于9月下旬開始交付，目前的預定訂單已經“超出預期”。

“增加產能的需求非常強烈。”李斌表示，江淮蔚來工廠的產能將在8月底9月初提升至4500-5000輛，以滿足第四季度EC6的交付需求。

此外，為了降本增效，蔚來也更新了與供應商的合作模式。曲宇解釋了實現正現金流的原因，稱蔚來與供應鏈合作伙伴優化了賬期和結算方式，將賬期從60天延長至90天，并嘗試用銀票結算。“直銷模式可以讓我們更早的確認用戶購買的機型。”所以蔚來可以提前分配資源。

來源:蔚來Q3 2018-Q3-2020財報制圖:未來汽車日報

未來，出售碳排放點將成為蔚來的另一個固定收入來源。

特斯拉20年第二季度財報……顯示該公司向其他車企出售碳排放點的收入達到4.28億美元(約合人民幣29.7億元)，占其總收入的7%。根據彭博的說法，自2010年以來，特斯拉向包括通用汽車和菲亞特克萊斯勒在內的汽車制造商出售碳排放積分，獲利近20億美元(約合人民幣139億元)。

目前在國內也可以進行積分交易。李斌透露，今年積分價格有所上漲。“按照積分算法，我們去年已經產生了10萬倍積分。以今年的價格，大概能產生1.2億左右的收入。”目前，蔚來已經計劃在下半年出售積分。

李斌計算出，蔚來汽車明年將產生約20萬個待售積分。按照今年的價格，每輛車基本能產生6000元的收入。“如果整體價格進一步上漲，對提高我們的綜合毛利率是非常有意義的。”

第二季度財報顯示，蔚來總營收同比增長146.5%，至37.189億元人民幣(約合5.264億美元)，凈虧損11.767億元人民幣(約合1.665億美元)，同比下降64.2%。另預計第三季度總營收在40.475億元人民幣(約5.729億美元)至42.123億元人民幣(約5.962億美元)之間，同比增長約120.4%至129.3%，環比增長約8.8%至13.3%。經過測算，CICC和東吳證券均認為蔚來有望在2022年扭虧為盈，毛利率在19.2%-20%。

來源:蔚來Q3 2018-Q3-2020財報制圖:未來汽車日報

平均30億元投入研發。

“電動車產品的終極形態將在未來3-5年內出現。”李斌在第12屆中國藍皮書論壇上提出，智能電動汽車的普及速度將快于預期。

R&D實力顯然是幫助企業贏得時間紅利的核心競爭力之一。

根據蔚來第二季度財報，其研發支出為5.452億元人民幣(約合7720萬美元)，同比下降58.1%，環比上升4.4%。銷售及管理費用為9.368億元人民幣(約合1.326億美元)，同比下降34.1%，環比增長10.4%。與2018年和2019年相比，今年蔚來三費支出保持相對穩定。

來源:蔚來Q3 2018-Q3-2020財報制圖:未來汽車日報

“R&D投資每年不到30億”，李斌表示，這30億包括人員工資和供應鏈相關費用，與車型直接相關的R&D費用占比更大。“差不多每個季度5-6億元，有些季度會根據車輛發展增加。”

目前蔚來自動駕駛團隊有200多人，NIO Pilot在正常銷售情況下滲透率在25%左右。李斌表示，下一步將加大對自動駕駛技術的投資，“今年將向用戶交付導航(NOP)功能”。

NOP是今年NIO Pilot的選裝包中新增的功能，允許車輛在一定條件下按照導航規劃路徑自動進出匝道、超車、并線、巡航。“我們不會使用L3和L4來定義我們的ADAS技術。我們更看重兩點:一是用戶在車上能解放多少時間？第二，與人類司機相比，可以降低多少事故概率？”李斌表示，這兩點是蔚來評價ADAS的核心指標。

截至目前，蔚來擁有22個蔚來中心和119個蔚來空間，覆蓋中國89個城市。已建成142座蔚來電站，覆蓋全國63個城市。李斌透露，“下一款一定是汽車，敬請期待。”東吳證券預測，蔚來汽車系列價格將降至20-40萬，對應國內約74.6萬輛的市場空間。

此外，李斌明確表示，蔚來正準備以創始股東的身份籌建一家電池資產公司，“但我們不持有多數股權，這不會影響資產負債表”，公司預計將于8月成立。不僅如此，蔚來首款車——電動分離大眾pr……uction model已經完成了保險、貸款、許可等所有流程。

CICC認為，車電分離后，電池租賃帶來的毛利率預計在20%以上，蔚來無電池裸車價格可直接降至27.4萬元(假設電池價格為7萬元)。ES6將占據部分20-30萬元的中檔市場份額(特斯拉Model 3、奧迪A4L、別克君越、大眾邁騰、豐田亞洲龍)，再加上現有的汽車金融服務，ES6新車首付有望降至20萬元以內。

資料來源:CICC

“電池即服務是一種創新的商業模式，并不容易通過它，”李斌在財報電話會議上表示，正在建設的電池資產公司也將引入投資者。“我們認為這將建立一個良性循環，這對整個行業來說是一個巨大的變化。”

江山易打難守。曾經揮金如土的蔚來，開始拿起賬本仔細計算，找到了適合自己的經營節奏。如何在推動規模效應的同時穩固自身優勢，將是蔚來下一階段的課題。

歡迎關注未來汽車日報。

來源:蔚來官網

作者|程孝義

編輯|旅行

經過一個季度的努力，蔚來不僅讓本就缺錢的現金流完成了V型反轉，還搖身一變成為“最有錢”的造車新勢力。

8月11日美股收盤前，蔚來發布的2020年第二季度財報顯示，報告期內，蔚來汽車首次實現正毛利率，綜合毛利率8.4%，整車毛利率9.7%，毛利3.131億元(人民幣，下同，約4430萬美元)。截至2020年6月30日，現金及現金等價物、受限制現金和短期投資共計112億元人民幣(約合16億美元)。

對比李和Xpeng Motors，從兩家公司日前發布的招股書來看，截至6月30日，李的現金和短期投資達37億元，Xpeng Motors的現金資產總額超過85億元。

來源:蔚來Q3 2018-Q3-2020財報制圖:未來汽車日報

“我們非常有信心今年下半年整車毛利率和綜合毛利率超過10%。”蔚來創始人、董事長兼首席執行官李斌在2020年第二季度財報電話會議上表示，蔚來將繼續提高毛利率。

雖然尚未實現盈利，但正的毛利率意味著蔚來已經逐漸走出了“賠錢賺吆喝”的惡性循環。

預計2022年扭虧為盈。

蔚來毛利率為正的最大貢獻者是銷量大幅增長帶來的規模效應。

蔚來汽車CFO馮偉坦言，由于2020年第二季度交付量增加，其整車毛利率超過蔚來5%的目標。“這得益于規模的不斷擴大、每輛車平均收入的提高、材料成本的降低和制造效率的提高。”

2020年第二季度，蔚來汽車單季銷量首次突破1萬輛，共交付10331輛，同比增長約191%。這包括8068臺es6和2263臺es 8。李斌預計第三季度銷量將繼續穩步上升，或交付11，000至11，500輛汽車。

蔚來金融副總裁曲宇在財報電話會議中透露，整體來看，ES8的毛利大于ES6。未來汽車日報(ID: auto-time)發現，2019年第四季度ES8交付比例為17%，2020年第一季度為21.9%，2020年第二季度為28%。高毛利產品占比的提升也可能是毛利率轉正的動力之一。

來源:蔚來2018-Q3-2020財報圖……未來汽車日報

第三季度銷量和毛利率會有很大增長，也會依賴ES6和ES8車型。然而，根據李斌的說法，蔚來的第三款產品EC6將于9月下旬開始交付，目前的預定訂單已經“超出預期”。

“增加產能的需求非常強烈。”李斌表示，江淮蔚來工廠的產能將在8月底9月初提升至4500-5000輛，以滿足第四季度EC6的交付需求。

此外，為了降本增效，蔚來也更新了與供應商的合作模式。曲宇解釋了實現正現金流的原因，稱蔚來與供應鏈合作伙伴優化了賬期和結算方式，將賬期從60天延長至90天，并嘗試用銀票結算。“直銷模式可以讓我們更早的確認用戶購買的機型。”所以蔚來可以提前分配資源。

來源:蔚來Q3 2018-Q3-2020財報制圖:未來汽車日報

未來，出售碳排放點將成為蔚來的另一個固定收入來源。

特斯拉2020年第二季度財報顯示，該公司向其他車企出售碳排放積分的收入達到4.28億美元(約合人民幣29.7億元)，占其總收入的7%。根據彭博的說法，自2010年以來，特斯拉向包括通用汽車和菲亞特克萊斯勒在內的汽車制造商出售碳排放積分，獲利近20億美元(約合人民幣139億元)。

目前在國內也可以進行積分交易。李斌透露，今年積分價格有所上漲。“按照積分算法，我們去年已經產生了10萬倍積分。以今年的價格，大概能產生1.2億左右的收入。”目前，蔚來已經計劃在下半年出售積分。

李斌計算出，蔚來汽車明年將產生約20萬個待售積分。按照今年的價格，每輛車基本能產生6000元的收入。“如果整體價格進一步上漲，對提高我們的綜合毛利率是非常有意義的。”

第二季度財報顯示，蔚來總營收同比增長146.5%，至37.189億元人民幣(約合5.264億美元)，凈虧損11.767億元人民幣(約合1.665億美元)，同比下降64.2%。另預計第三季度總營收在40.475億元人民幣(約5.729億美元)至42.123億元人民幣(約5.962億美元)之間，同比增長約120.4%至129.3%，環比增長約8.8%至13.3%。經過測算，CICC和東吳證券均認為蔚來有望在2022年扭虧為盈，毛利率在19.2%-20%。

來源:蔚來Q3 2018-Q3-2020財報制圖:未來汽車日報

平均30億元投入研發。

“電動車產品的終極形態將在未來3-5年內出現。”李斌在第12屆中國藍皮書論壇上提出，智能電動汽車的普及速度將快于預期。

R&D實力顯然是幫助企業贏得時間紅利的核心競爭力之一。

根據蔚來第二季度財報，其研發支出為5.452億元人民幣(約合7720萬美元)，同比下降58.1%，環比上升4.4%。銷售及管理費用為9.368億元人民幣(約合1.326億美元)，同比下降34.1%，環比增長10.4%。與2018年和2019年相比，今年蔚來三費支出保持相對穩定。

來源:蔚來Q3 2018-Q3-2020財報制圖:未來汽車日報

“R&D投資每年不到30億”，李斌表示，這30億包括人員工資和供應鏈相關費用，與車型直接相關的R&D費用占比更大。“差不多每個季度5-6億元，有些季度會根據車輛發展增加。”

目前蔚來自動駕駛團隊200多人，NIO Pilot在正常銷售c下的滲透率在25%左右……傳統。李斌表示，下一步將加大對自動駕駛技術的投資，“今年將向用戶交付導航(NOP)功能”。

NOP是今年NIO Pilot的選裝包中新增的功能，允許車輛在一定條件下按照導航規劃路徑自動進出匝道、超車、并線、巡航。“我們不會使用L3和L4來定義我們的ADAS技術。我們更看重兩點:一是用戶在車上能解放多少時間？第二，與人類司機相比，可以降低多少事故概率？”李斌表示，這兩點是蔚來評價ADAS的核心指標。

截至目前，蔚來擁有22個蔚來中心和119個蔚來空間，覆蓋中國89個城市。已建成142座蔚來電站，覆蓋全國63個城市。李斌透露，“下一款一定是汽車，敬請期待。”東吳證券預測，蔚來汽車系列價格將降至20-40萬，對應國內約74.6萬輛的市場空間。

此外，李斌明確表示，蔚來正準備以創始股東的身份籌建一家電池資產公司，“但我們不持有多數股權，這不會影響資產負債表”，公司預計將于8月成立。不僅如此，蔚來首款車電分離量產車型已經完成保險、貸款、上牌等所有流程。

CICC認為，車電分離后，電池租賃帶來的毛利率預計在20%以上，蔚來無電池裸車價格可直接降至27.4萬元(假設電池價格為7萬元)。ES6將占據部分20-30萬元的中檔市場份額(特斯拉Model 3、奧迪A4L、別克君越、大眾邁騰、豐田亞洲龍)，再加上現有的汽車金融服務，ES6新車首付有望降至20萬元以內。

資料來源:CICC

“電池即服務是一種創新的商業模式，并不容易通過它，”李斌在財報電話會議上表示，正在建設的電池資產公司也將引入投資者。“我們認為這將建立一個良性循環，這對整個行業來說是一個巨大的變化。”

江山易打難守。曾經揮金如土的蔚來，開始拿起賬本仔細計算，找到了適合自己的經營節奏。如何在推動規模效應的同時穩固自身優勢，將是蔚來下一階段的課題。

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標簽：蔚來特斯拉理想汽車小鵬奧迪

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