SK電訊將在2019年世界移動大會展示自動駕駛反黑客方案

2月20日，比亞迪（002594）發布2019年向合格投資者發行公司債券（第一期）的相關公告。根據公告，第一期無擔保債券總規模為30億元，其中基本發行規模為10億元，超額配售不超過20億元，期限為5年，分為兩個品種，其票面利率預設區域分別為3.5%至5%和4%至5.5%。

關于債券募集計劃，公告明確提到，將繼續保持對新能源汽車行業的高投資支出，主要用于補充新能源汽車及相關電池業務日常運營所需的流動性。其中一部分用于補充手機零部件和組裝業務的日常運營以及研發項目所需的流動資金。縱觀比亞迪近期的公告，不難發現，除了每月的經營狀況和決議外，許多公告都與“補充流動性”和“籌集資金”有關，而發債補充資金是主要手段之一。早在1月24日，比亞迪就發布了《關于2018年第一期公司綠色債券上市的公告》。根據這份公告，比亞迪將通過債券借貸的方式從外部籌集10億元（原公告小于或等于10億元），其中50%的募集資金將用于電池及電池材料和電動客車零部件項目的投資和生產，其余50%將用于補充公司的流動資金。

根據資金使用說明，2.5億元將用于青海比亞迪實業有限公司有限公司年產2萬噸磷酸亞鐵鋰建設項目，8000萬元用于汕尾比亞迪汽車有限公司電池零部件制造和電池測試項目鋰離子電池極片生產線擴建項目。，有限公司新能源客車零部件制造項目1.7億元。在上述三個在建項目中，擬募資金額占項目總投資的比例分別為35.21%、54.05%和30.14%。

目前，磷酸亞鐵鋰建設項目完成度為60%（截至招股書簽署日），預計2019年10月完工；鋰離子電池極片生產線擴建項目完成度為40%（截至招股書簽署日），將于2019年投入運營；

武漢比亞迪新能源客車零部件制造項目已完成70%（截至招股書簽署日），預計2019年完工。根據公告細節，上述三大項目30%的資金來自企業自有資金，其余70%將由債券、貸款和資本金以外的自有資金補充。本次債券募集完成后，三大項目的資金分別為65.21%、84.05%和60.14%。這也意味著，三大項目的投資缺口仍然很大。作為行業普遍存在的問題，新能源汽車生產企業在銷售新能源汽車產品時，按照扣除補貼后的價格與消費者結算。補貼批準后，中央財政將按程序將企業墊付的補貼資金重新撥付給生產企業。因此，另一個值得注意且老生常談的數據是，比亞迪第三季度財報的應收賬款達到546億元，在A股上市公司中排名第十，前九名基本都是以“中國”二字開頭的大型央企。根據比亞迪半年報的解釋，公司的應收賬款主要來自新能源汽車的銷售，部分來自政府補貼的延遲支付，部分來自一般支付。會計期間主要集中在一至兩年內。546億元的應收賬款中，473億元來自新能源業務，其中政府補貼（國家補貼+土地補貼）約200億元，另有105億元來自非新能源業務。根據四部委公布的官方清算結果統計，截至2018年9月，四部委已于2016年5次、2017年2次完成新能源汽車購置補貼清算，累計清算撥款498.3億元。目前，2017年和2018年的大部分新能源汽車銷售補貼尚未清算。早在2018年12月27日，宇通客車就發布了《關于開展應收賬款保理業務的公告》，斥資5700萬元開展了總規模為20.22億元的應收賬款無追索保理業務，以加快資金周轉。

不難發現，20.22億元的應收賬款和5700萬元的保理費用的費用比已經超過了2%。對于價格競爭激烈的客車行業來說，這個費用比例相當于宇通客車現金流損失2%的凈利潤。由此可見，一向以精細著稱的宇通客車，如果現金流不緊張，絕不會采取上述措施來緩解現金流。與宇通采用的應收賬款保理業務相比，比亞迪發債帶來的還款壓力將不易。應收賬款不僅占用了流動資金，而且在沒有計息補貼資金的情況下會使現金流惡化，因此我們不得不不斷滾動借款以彌補資金缺口。

2月20日，比亞迪（002594）發布2019年向合格投資者發行公司債券（第一期）的相關公告。根據公告，第一期無擔保債券總規模為30億元，其中基本發行規模為10億元，超額配售不超過20億元，期限為5年，分為兩個品種，其票面利率預設區域分別為3.5%至5%和4%至5.5%。

關于債券募集計劃，公告明確提到，將繼續保持對新能源汽車行業的高投資支出，主要用于補充新能源汽車及相關電池業務日常運營所需的流動性。其中一部分用于補充手機零部件和組裝業務的日常運營以及研發項目所需的流動資金。縱觀比亞迪最近的公告，不難發現，除了每月的經營狀況和決議外，許多公告都與“補充流動性”和“籌集資金”有關，以及發行債券代表……

nish基金是主要手段之一。早在1月24日，比亞迪就發布了《關于2018年第一期公司綠色債券上市的公告》。根據這份公告，比亞迪將通過債券借貸的方式從外部籌集10億元（原公告小于或等于10億元），其中50%的募集資金將用于電池及電池材料和電動客車零部件項目的投資和生產，其余50%將用于補充公司的流動資金。

根據資金使用說明，2.5億元將用于青海比亞迪實業有限公司有限公司年產2萬噸磷酸亞鐵鋰建設項目，8000萬元用于汕尾比亞迪汽車有限公司電池零部件制造和電池測試項目鋰離子電池極片生產線擴建項目。，有限公司新能源客車零部件制造項目1.7億元。在上述三個在建項目中，擬募資金額占項目總投資的比例分別為35.21%、54.05%和30.14%。

目前，磷酸亞鐵鋰建設項目完成度為60%（截至招股書簽署日），預計2019年10月完工；鋰離子電池極片生產線擴建項目完成度為40%（截至招股書簽署日），將于2019年投入運營；

武漢比亞迪新能源客車零部件制造項目已完成70%（截至招股書簽署日），預計2019年完工。根據公告細節，上述三大項目30%的資金來自企業自有資金，其余70%將由債券、貸款和資本金以外的自有資金補充。本次債券募集完成后，三大項目的資金分別為65.21%、84.05%和60.14%。這也意味著，三大項目的投資缺口仍然很大。作為行業普遍存在的問題，新能源汽車生產企業在銷售新能源汽車產品時，按照扣除補貼后的價格與消費者結算。補貼批準后，中央財政將按程序將企業墊付的補貼資金重新撥付給生產企業。因此，另一個值得注意且老生常談的數據是，比亞迪第三季度財報的應收賬款達到546億元，在A股上市公司中排名第十，前九名基本都是以“中國”二字開頭的大型央企。根據比亞迪半年報的解釋，公司的應收賬款主要來自新能源汽車的銷售，部分來自政府補貼的延遲支付，部分來自一般支付。會計期間主要集中在一至兩年內。546億元的應收賬款中，473億元來自新能源業務，其中政府補貼（國家補貼+土地補貼）約200億元，另有105億元來自非新能源業務。根據四部委公布的官方清算結果統計，截至2018年9月，四部委已于2016年5次、2017年2次完成新能源汽車購置補貼清算，累計清算撥款498.3億元。目前，2017年和2018年的大部分新能源汽車銷售補貼尚未清算。早在2018年12月27日，宇通客車就發布了《關于開展應收賬款保理業務的公告》，斥資5700萬元開展了總規模為20.22億元的應收賬款無追索保理業務，以加快資金周轉。

不難發現，20.22億元的應收賬款和5700萬元的保理費用的費用比已經超過了2%。對于價格競爭激烈的客車行業來說，這個費用比例相當于宇通客車現金流損失2%的凈利潤。由此可見，一向以精細著稱的宇通客車，如果現金流不緊張，絕不會采取上述措施來緩解現金流。與宇通采用的應收賬款保理業務相比，比亞迪發債帶來的還款壓力將不易。應收賬款不僅占用了流動資金，而且在沒有計息補貼資金的情況下會使現金流惡化，因此我們不得不不斷滾動借款以彌補資金缺口。

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