【智電資本論】水木創投宋峰：2019年資本將集中在頭部企業和技術型初創企業

“在我看來，資本寒冬的到來對其他行業來說可能是一件壞事，但對新能源汽車行業來說不一定，”水木創投合伙人宋峰告訴第一電氣。

水木創投合伙人宋峰自1993年起就讀于清華大學經濟與管理學院，獲得國際金融與金融學士學位和數量經濟學碩士學位。2001年，他加入清華科技創業投資有限公司，擔任高級投資經理。2005年加入青云創投，擔任投資總監。2007年加入易開資本有限公司，擔任副總裁。2009年加入國家開發銀行中非發展基金，歷任投資一部副總經理、中葡基金管理部部長。自任職以來，宋峰一直負責投資維信諾科技、東江環保、希南宜/啟湖360、億華通、上海申力等高科技公司，以及南非150MW光伏電站、巴西190MW光伏電站等產業項目，取得了優異的投資回報。在我的印象中，宋峰非常溫和。他說，“我們希望與公司長期共同成長。”。“如果一家公司或項目在兩三年內短期內沒有利潤，甚至沒有收入，資本就不會在乎。”。他們真正關心的是企業能否真正實現技術突破，解決行業的“瓶頸”問題。對于新能源汽車行業來說，資本寒冬并不一定是一件壞事。首先，電力：如今，人們都在談論首都的冬天。您認為資本寒冬對新能源汽車行業的影響是什么？宋峰：“資本寒冬”受到宏觀經濟和資本市場的雙重影響。因此，“資本寒冬”影響到所有行業，而不僅僅是新能源汽車行業。在我看來，資本寒冬的到來對其他行業來說可能是一件壞事，但對新能源汽車行業來說不一定。主要原因如下。首先，隨著近年來汽車行業電動化、網聯化、智能化、共享化等“新四化”的發展，新能源汽車行業出現了許多創業和投資機會，甚至出現了行業過熱的現象。此時，資本寒冬即將來臨，首先影響到一些相對不專業的資本、缺乏優勢的創業公司以及前景不佳的項目。對于這些角色來說，由于資金過剩和風口過熱導致的估值過高，可能很難繼續下去。其次，對于那些有真正優勢和前景的企業或項目，它們實際上會得到資本支持。我們投資的氫燃料電池動力系統企業億華通剛剛完成a輪融資，拿到了3億元，但資金還是比較熱情。換言之，對于真正有實力的企業來說，資本的寒冬不會打敗他們，只會讓他們更清楚地看到當前的形勢，獲得更有利的市場地位，擁有更大的發展空間。第一輛電動汽車：在新能源汽車領域，有一些機構無法進行資金投資。你認為原因是什么？宋峰：首先，在資本寒冬的影響下，資本會相對謹慎。但我認為，最根本的原因是投資機構本身。首先，缺乏項目來源。事實上，一些投資機構此前并未涉足新能源汽車領域的投資。當這個行業變得流行起來時，他們也開始效仿。但在這個領域，既沒有人力資源積累，也沒有產業關系積累，所以項目來源相對較少。第二，缺乏專業判斷。一般來說，對于投資來說，他們更喜歡在新興領域投資。但在新能源汽車領域，電動化方面的鋰電池行業相對成熟，因此合適的投資機會較少。氫燃料電池汽車、自動駕駛、共享出行等新興領域對一些機構來說是一片迷霧，如果看不清楚，就不敢采取行動。2019年，資本將集中于領先企業和科技初創企業

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第一電氣：根據目前的情況，您認為2019年中國新能源汽車行業的投資環境和趨勢是什么？宋峰：從行業角度來看，我個人認為短期環境波動會對新能源汽車行業產生一定影響，但主要行業的發展趨勢不會改變。從2018年的數據來看，新能源汽車的發展仍然令人印象深刻。盡管中國汽車的整體銷量并不樂觀，但新能源汽車的銷量增長速度仍然很快。我認為2019年新能源汽車銷量的增速可能沒有2018年那么大，但整體銷量仍將有快速增長。盡管該行業也面臨補貼下降等問題，但汽車“新四化”的趨勢仍將持續。從投資趨勢來看，資本的投資方向將更加集中。由于資本的寒冬會使融資更加困難，投資機構在投資時會更加保守，更傾向于行業普遍青睞、風險較低的項目或企業。主要有兩個投資方向。到明年，將有一波造車新勢力或較弱的傳統企業倒下，因此資本將更多地集中在一些領先的開發公司，或已經籌集了大量資金的汽車公司。此外，還會有一些資本更喜歡能夠為行業帶來技術突破的基于技術的初創公司。為新勢力籌集資金的三個關鍵：優勢、硬需求和技術第一：在這種趨勢下，從投資者的角度來看，你會給新勢力和其他初創公司什么建議？宋峰：對于新能源汽車產業鏈上的企業來說，資金需求是不言而喻的。尤其是汽車制造業，他們的業務鏈很長，涉及設計、制造（當然也可以是代工）、品牌、銷售、售后服務等。業務周期也很長，資金需求在數百億左右。更重要的是，對于新勢力來說，未來的市場競爭將更加激烈。不僅特斯拉和BBA等國際巨頭將進入中國市場，過去的傳統車企也開始全速行駛。目前，行業內相對較大的新能源汽車制造商，除比亞迪和特斯拉外，均為傳統汽車制造商。在這種情況下，融資是新勢力生存的先決條件。然而，鑒于資金數額巨大，造車新勢力應該主要尋求相對較大的金融、工業和政府投資機構。此外，如果有可能上市，就需要在上午上市，在獲得生存資金后，支持其進入量產和盈利階段。當然，資本支持企業的階段和企業的最終發展取決于企業在技術、戰略管理、運營效率等方面在行業中的競爭力。對于初創企業來說，要想獲得資本的青睞，就必須有自己獨特的優勢；能夠滿足部分市場的需求；

有了良好的技術積累，資本可以看到企業能夠實現技術突破，真正解決行業存在的“瓶頸”問題。如果一家公司能做到這一點，即使幾年內沒有盈利，甚至沒有收入，也沒關系。我們將繼續長期陪伴公司，直到公司能夠完全解決技術問題，從量產到實現盈利。以水木投資的億華通為例。在電動化領域，鋰電池產業鏈上的投資項目其實并不多，類似于寧德時代的成熟企業在各個產業鏈上占據了絕大多數的市場份額。然而，在氫燃料電池汽車領域，目前仍處于市場導入期。億華通的技術路線是氫燃料電池汽車，氫燃料電池是核心的氫燃料電池動力系統。在這方面，它在中國處于領先地位。其他汽車公司目前無法開發這種氫燃料電池堆和集成動力系統。例如，現在北方的冬季溫度很低，鋰電動汽車的續航能力將大大降低。然而，億華通的燃料電池系統解決了低溫啟動和運行的問題，滿足了市場上的一些新需求。此外，億華通的發動機管理系統EMS在過去十年中積累了清華大學的技術經驗，非常完善。它可以使其堆疊壽命達到10000到20000小時，使用壽命很長。未來，隨著產業鏈的完善和成本的降低，有可能在乘用車、物流車等大中型車，甚至出租車、家用車等更多領域獲得市場優勢和份額。第一電氣：在目前的趨勢下，從投資者的角度來看，你會給新能源產業鏈的創業者什么建議？宋峰：首先，我們需要調整心態，根據客觀現實的估值，籌集公司未來一到兩年業務發展所需的資金。不要擔心擺在我們面前的估值過高。其次，要擴大資源，減少支出，將資源集中在企業發展的核心需求上。在這方面，重要的是要找到正確的方向。例如，如果你想制造一輛完整的汽車，你需要增加主要車型的開發力度，削減一些不在主要開發目標上的分支項目，并減少團隊規模；

例如，如果自動駕駛的目標是L4級，那么在開發過程中，降低標準并致力于L3和L2級項目并不容易，否則可能會增加資金消耗的速度。最后，要加快產品推出的速度，盡快實現營收和利潤，并能夠自己造血。老項目相伴已久，新項目則以技術為先：近年來，水木創投的總體投資計劃和完成情況如何？在新能源汽車行業？宋峰：近年來，我們在水木的整體投資情況是這樣的。2017年，我們完成了第四階段的主線資金募集。2018年的投資步伐相對較快，2017年募集和投資的資金占70%，被認為超額完成了投資任務。在投資風格上，我們更傾向于投資早期項目，然后對優秀企業進行長期跟進或追加投資。例如，億華通是水木在2014年用第一期基金投資的。我們將繼續在以下三只基金中的每一只基金中投資億華通。對于其他優秀的企業，我們也提供這樣的長期支持和陪伴。在投資領域方面，水木的戰略是堅持有前景的細分領域，打造包括新能源汽車行業在內的產業鏈布局。例如，億華通是氫燃料電池汽車的發動機。投資之后，我們將重點關注這家企業的上下游布局。例如，2018年，我們還投資了一家制造燃料電池堆的上游企業，名為上海申力。在下游，我們還投資了制氫和加氫企業。第一電氣：關于新能源汽車領域，水木創投2019年的投資計劃是什么？宋峰：我們還是要保持原有的戰略和方向。首先，我們仍將繼續探索一些早期項目。我們最希望投資的項目是投資十年，然后換取一百倍甚至一千倍的收入。在我們投資的30多個項目中，有三個獲得了這樣的回報，并且已經十年沒有使用了。因此，我們盡量與長期基金合作。目前，市場上大多數基金更傾向于短期投資，要求基金期限最長為三到五年。然而，我們相信，期限較長的基金會有更好的回報。當然，我們也有一些方法可以縮短實際回報期。例如，投資適當比例的已投資或未投資的中后期項目，并在項目退出時將資金返還給投資者，從而縮短投資者的實際回報期。其次，我們將繼續在行業中沿著“新四化”方向尋找能夠在核心技術上實現突破和產業化的團隊。

事實上，在新的產業趨勢下，我國新能源汽車領域仍有許多“卡脖子”技術亟待解決。例如，在自動駕駛方面，盡管也有一些頂級團隊在努力，但仍存在限制其商業化的不足。看看谷歌和優步，已經有一些車輛在進行商業測試，但目前中國還沒有在開放道路上進行真正的試運行。此外，在新興的氫燃料電池汽車產業鏈、汽車AI/通信芯片、功率芯片等眾多細分領域，我們期待著國內外真正具有創新性和突破性的技術進步，以及相關的創業和投資機會。

標簽：特斯拉比亞迪

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