公關稿之外的趣店財報：M1逾期拉升到4.6％，壞賬成本翻倍至15%

3月12日，趣店發布了2017年第四季度及全年未經審計的財務報告。趣店發布的公關稿特別強調了凈利潤、注冊用戶數量的增加和汽車金融的新布局，但沒有對逾期壞賬和2018財年業績規劃進行實質性的介紹和分析。Macquarie Research的McGree Research今天發布了一份題為“結果一致但指導樂觀”的英文分析報告，分析了趣店的表現，并制定了投資策略。Yiou結合趣店的翻譯內容和相關數據，總結了以下內容供參考。2018年第一季度的業績將進一步萎縮。2017年第四季度，趣店實現凈利潤5.4億元，2017財年實現凈利潤21.64億元，符合市場預期。2018財年，該便利店的預計凈利潤將超過25億元人民幣，比預期高出5-6%。麥格理研究認為，盡管由于現金貸款的進一步收縮、新增加的風險準備金和額外的資本支出，趣店在2018Q1的業績可能會再次疲軟，但趣店的財務報告對2018財年的估計數字持樂觀態度，但建議投資者關注未來的增長。壞賬成本已經上升到15%，現金貸款仍然是希望。由于門店管理層于去年12月退出現金貸款市場，其表內貸款余額已從2017年第三季度的107億元降至2017年第四季度的88億元。據估計，趣店的年利率將從第三季度的30.4%上升到第四季度的32.5%，這表明監管機構和支付寶分別執行36%和24%的利率對趣店定價的影響有限。麥格理研究表示，隨著資產質量最終穩定，趣店管理層計劃再次增加現金貸款，現金貸款的業績也將很快回升，盡管趣店正在追求更大的用戶規模和更長的貸款周期來維持盈利能力。與此同時，趣味商店2018Q1也將需要更高的風險準備金。根據趣店的財務報告，截至2017年底，趣店資產負債表中M1+的未償本金為4.03億元，加上服務費的應收賬款總額為5.19億元——趣店M1+的違約率為1.3倍，而M1+在2017年前三季度的貸款交易中的逾期率不到0.9%。趣店首席財務官楊家康表示， “監管環境日益改善。現階段，隨著消費信貸供應量和消費者流動性的下降，行業整體信貸質量有所惡化。因此，新監管出臺后，趣店的逾期率略有上升。2017年12月至2018年1月，我們積極實施相對保守的貸款減免關于保護信貸質量的措施。“數據顯示，M1門店的逾期率從2017年第三季度的1.83%上升到2017年第四季度的4.61%，預計2018年第一季度將上升到6%。由于信貸行業的整體緊縮和部分貸款的賬面縮水，趣店的壞賬規模從2017年第三季度的1.68億元增加到2017年第四季度的3.38億元，壞賬成本也從6.3%增加到15%。麥格理研究預測，2018年第一季度趣店的風險準備金將進一步上升至4.08億元，但這實際上是短期影響，因此今年第一季度應該會迅速下降。資金成本增加了1%，因此低成本資金不可能延續趣店的融資渠道。與2017年12月整頓前相比，機構合作伙伴的資金成本僅上升了1個百分點，當時便利店停止了資產交易所的ABS（資產證券化）。麥格理研究認為，停止提供信用擔保后，其融資成本可能進一步上升，較低的資金成本無法持續。趣店管理層表示，由于過去良好的信用記錄，第三方收取的擔保費可能只有0.5%-1.0%。預熱汽車金融：1輛/天/店截至1月底，趣店已開設175家門店，1月1日至3月10日共售出4.5萬輛汽車，而2017年最后兩個月的銷量僅為284輛。這家趣味商店的管理層表示有信心賣出更多……

2018財年10萬輛汽車。這家趣味店在最初的兩個月里增加了門店數量，簡化了O2O銷售流程。麥格理研究公司估計，目前每家娛樂店每天可以賣出大約一輛汽車。趣店的公關稿還列出了大白汽車的四大核心優勢：獲客能力6000萬注冊用戶與新零售時代高度匹配；渠道能力大白汽車決心自建所有門店，以適應汽車行業的重資本和強大的服務要求；運營能力團隊強大的電源供應商屬性可以不斷提高庫存周轉、資金周轉和用戶轉化等綜合能力；

資本能力集團擅長的資本市場運作以及IPO后的高現金儲備可以為大白汽車提供強大的彈藥補充。最終，麥格理研究公司將這家便利店股票的美國收益上調了1.5%，未來12個月的股價目標為20美元。盡管很多負面消息應該定價，但麥格理研究認為，現金貸款和汽車融資的增長將是未來股價的主要驅動因素，而現金貸款和車融資的增長、金融機構的低成本資金以及行業整合后市場規模的增長是趣店增長的因素。3月12日，趣店發布了2017年第四季度及全年未經審計的財務報告。趣店發布的公關稿特別強調了凈利潤、注冊用戶數量的增加和汽車金融的新布局，但沒有對逾期壞賬和2018財年業績規劃進行實質性的介紹和分析。Macquarie Research的McGree Research今天發布了一份題為“結果一致但指導樂觀”的英文分析報告，分析了趣店的表現，并制定了投資策略。Yiou結合趣店的翻譯內容和相關數據，總結了以下內容供參考。2018年第一季度的業績將進一步萎縮。2017年第四季度，趣店實現凈利潤5.4億元，2017財年實現凈利潤21.64億元，符合市場預期。2018財年，該便利店的預計凈利潤將超過25億元人民幣，比預期高出5-6%。麥格理研究認為，盡管由于現金貸款的進一步收縮、新增加的風險準備金和額外的資本支出，趣店在2018Q1的業績可能會再次疲軟，但趣店的財務報告對2018財年的估計數字持樂觀態度，但建議投資者關注未來的增長。壞賬成本已經上升到15%，現金貸款仍然是希望。由于門店管理層于去年12月退出現金貸款市場，其表內貸款余額已從2017年第三季度的107億元降至2017年第四季度的88億元。據估計，趣店的年利率將從第三季度的30.4%上升到第四季度的32.5%，這表明監管機構和支付寶分別執行36%和24%的利率對趣店定價的影響有限。麥格理研究表示，隨著資產質量最終穩定，趣店管理層計劃再次增加現金貸款，現金貸款的業績也將很快回升，盡管趣店正在追求更大的用戶規模和更長的貸款周期來維持盈利能力。與此同時，趣味商店2018Q1也將需要更高的風險準備金。根據趣店的財務報告，截至2017年底，趣店資產負債表中M1+的未償本金為4.03億元，加上服務費的應收賬款總額為5.19億元——趣店M1+的違約率為1.3倍，而M1+在2017年前三季度的貸款交易中的逾期率不到0.9%。趣店首席財務官楊家康表示， “監管環境日益改善。現階段，隨著消費信貸供應量和消費者流動性的下降，行業整體信貸質量有所惡化。因此，新監管出臺后，趣店的逾期率略有上升。2017年12月至2018年1月，我們積極實施相對保守的貸款減免關于保護信貸質量的措施。“數據顯示，M1門店的逾期率從2017年第三季度的1.83%上升到2017年第四季度的4.61%，預計2018年第一季度將上升到6%。由于信貸行業的整體緊縮和部分貸款的賬面縮水，趣店的壞賬規模從2017年第三季度的1.68億元增加到2017年第四季度的3.38億元，壞賬成本也從6.3%增加到15%。麥格理研究預測，2018年第一季度趣店的風險準備金將進一步上升至4.08億元，但這實際上是短期影響，因此今年第一季度應該會迅速下降。資金成本增加了1%，因此低成本資金不可能延續趣店的融資渠道。機構合作伙伴的資金成本與……整改前相比僅上升了1個百分點……

2017年12月，這家便利店停止了資產交易所的資產證券化。麥格理研究認為，停止提供信用擔保后，其融資成本可能進一步上升，較低的資金成本無法持續。趣店管理層表示，由于過去良好的信用記錄，第三方收取的擔保費可能只有0.5%-1.0%。預熱汽車金融：1輛/天/店截至1月底，趣店已開設175家門店，1月1日至3月10日共售出4.5萬輛汽車，而2017年最后兩個月的銷量僅為284輛。這家趣味店的管理層表示，他們對2018財年銷售超過10萬輛汽車充滿信心。這家趣味店在最初的兩個月里增加了門店數量，簡化了O2O銷售流程。麥格理研究公司估計，目前每家娛樂店每天可以賣出大約一輛汽車。趣店的公關稿還列出了大白汽車的四大核心優勢：獲客能力6000萬注冊用戶與新零售時代高度匹配；渠道能力大白汽車決心自建所有門店，以適應汽車行業的重資本和強大的服務要求；運營能力團隊強大的電源供應商屬性可以不斷提高庫存周轉、資金周轉和用戶轉化等綜合能力；資本能力集團擅長的資本市場運作以及IPO后的高現金儲備可以為大白汽車提供強大的彈藥補充。最終，麥格理研究公司將這家便利店股票的美國收益上調了1.5%，未來12個月的股價目標為20美元。盡管很多負面消息應該定價，但麥格理研究認為，現金貸款和汽車融資的增長將是未來股價的主要驅動因素，而現金貸款和車融資的增長、金融機構的低成本資金以及行業整合后市場規模的增長是趣店增長的因素。

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