動力電池業務成利潤高增長點，10家電池企業2016年報大比拼

近日，國軒高科、多氟、欣旺達、德賽、億緯鋰能、中信國安、成飛集成、雄濤、科力源等10家涉及動力電池業務的上市公司2016年年報相繼發布。

從這10家企業的營業收入來看，德賽、欣旺達和國軒高新的營業收入位列前三，分別達到87.24億、80.5億和47.58億。從凈利潤來看，國軒高科、多福多和欣旺達的凈利潤位列前三，分別為10.31億、4.78億和4.5億，科力源虧損2.11億元。從凈利潤增速來看，聚氟和堅瑞沃能的凈利潤同比增長近12倍，中信國安的凈利潤下降34.54%。

動力電池業務已成為企業利潤增長的支柱。國軒高新動力鋰電池營業收入40.75億元，占營業收入的85.64%，同比增長90.84%。堅瑞沃能的動力電池業務實現營業收入27.31億元。中信國安旗下蒙古里電力公司實現營業收入10.63億元，比上年同期增長95.89%。成飛集成鋰電池業務收入14.14億元，同比增長41.41%。億緯鋰能鋰離子業務實現營業收入8.3億元，較上年同期增長160.40%。

國軒高新：電池組產量6.4億Ah，同比增長95.33%。

3月17日，國軒高新（002074）發布2016年年報。2016年1-12月，公司實現營業收入47.58億元，同比增長73.3%。實現歸屬于上市公司股東的凈利潤10.31億元，增長76.35%。動力鋰電池營業收入40.75億元，占營業收入的85.64%，同比增長90.84%。

報告期內，公司在保證質量的基礎上，穩步提升產能，實現電池組產量63571萬Ah，同比增長95.33%；優化產品結構，完成合肥、青島VDA標準三元電池生產線建設，順利投產；為了滿足快速發展的市場需求，公司已啟動唐山公司的建設，新的生產線預計將于2017年投產。報告期內，公司實施精益生產，磷酸鐵鋰電池生產線實現模塊自動化，VDA標準三元電池生產線全線自動化，PACK生產線實現高度自動化，提高了生產效率，降低了生產成本。

華中證券評論：業績符合預期，科技推動公司發展。

2016年，公司業績基本符合預期。公司業績增長主要得益于新能源汽車行業的增長，公司在動力電池領域具有技術、規模和客戶優勢；公司盈利能力的提高得益于產品結構的優化。中國新能源汽車將繼續高速增長，動力電池看好三元電池的發展前景。長期重視研發投入和持續創新為公司發展提供了支撐。預計動力電池的業績將繼續增長，同時關注公司的配股進展。暫時不考慮配股影響，預計2017-18年公司完全稀釋每股收益將分別為1.50元和1.87元，按3月20日收盤價31.81元計算，相應的市盈率將分別為21.25倍和17.03倍。目前，估值相對于行業水平而言是合理的，公司的“增持”投資評級維持不變。

風險提示：項目進度低于預期；行業競爭加劇；新能源汽車的推廣力度不及預期；

系統風險。[第頁]

多氟：六氟磷酸鋰年銷售額同比增長36%，銷售收入同比增長410%。

2016年，聚氟實現營業總收入28.7億元，比上年同期增長30.68%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為4.78億元，比上年同期增長1119.05%。

六氟磷酸鋰年銷售額同比增長36%，銷售收入同比增長410%。數量和價格一起上漲，成為公司利潤貢獻的支柱。鋰電池及核心材料業務收入2.94億元，占營業收入的10.30%。新能源汽車業務收入662.9萬元，占營業收入的0.23%。

目前，公司六氟磷酸鋰年產能為3000噸，預計2017年下半年將擴產至6000噸。通過并購河北宏興汽車制造有限公司有限公司，公司打開了新能源汽車的整個產業鏈。報告期內，河北宏興汽車公司生產工作正在有序進行，計劃投資6.2億元的年產1.5G瓦時動力電池項目已開工建設。

2017年，鋰電池事業部將完成焦作新能源公司年產3億安時動力鋰電池和宏興汽車年產4億安時電力鋰電池的建設項目，形成25億瓦時的產能。加快年產30萬套電動汽車動力總成一期項目及配套項目建設，逐步形成年產60億瓦時動力鋰電池產能，滿足全國80億瓦時電力鋰電池產能的規模要求。

國元證券點評：新能源相關業務帶動業績大幅增長。

公司業績大幅增長的主要原因是氟化鹽業務銷售額同比大幅增長，實現營收22.58億元，同比增長67.29%。其中，鋰離子電池的電解質鹽六氟磷酸鋰成為主要的利潤貢獻支柱，帶動氟鹽業務整體毛利達到47.79%，較2015年增長27.71%，盈利能力大幅提升。

給出“超重”評級：該公司是領先的無機氟鹽企業：其白銀中天化工有限公司是中國最大的無水氟化鋁生產基地，2016年收入4.7億元，同比增長20%，銷售額同比增長4.31%；冰晶石銷售額同比增長38.17%；憑借3000噸六氟磷酸鋰的年產能，2016年銷售額同比增長36%，是公司利潤貢獻的中流砥柱。新增產能3000噸，預計2017年投產。同時，公司在動力電池、動力總成、新能源汽車等新能源汽車產業鏈上進行了全面布局：目前已形成2億Ah的動力電池產能；同時，“年產30萬套新能源汽車動力總成及配套項目”正式啟動；“河南省新能源汽車動力總成工程技術研究中心”成功通過省科技廳組織的評審，成為首個省級新能源公司研發平臺。“年產3億Ah動力鋰電池組”得到了2016年第一批6000萬元專項建設資金的支持。

2017-2019年，公司每股收益預計為0.77元、0.84元和0.93元，評級為“增持”。

風險提示：1。宏觀經濟急劇下滑的風險；

2.新能源汽車行業產業政策變化的風險。[第頁]

億緯鋰能：鋰離子業務實現營業收入8.3億元，較上年同期增長160.40%。

2016年，億緯鋰能實現營業收入23.4億元，同比增長73.45%，實現凈利潤2.52億元，增長66.43%。

鋰離子業務實現營業收入8.3億元，比去年同期增長160.40%。主要原因如下：（1）上半年，受“動力電池準入”等政策影響，動力電池銷量低于年初預期；（2） 2016年6月20日，公司成功入選工業和信息化部《符合汽車動力電池行業要求的企業目錄（第四批）》，獲得了公司動力電池進入新能源汽車市場的準入證書，推動了下半年動力電池的銷售；（3） 隨著下半年磷酸亞鐵鋰方形電池和三元圓柱電池產能的釋放，動力電池大規模銷售。

光大證券點評：產能持續釋放，鋰電池業務勢頭向好。

未來幾年，新能源汽車行業預計將實現40%左右的復合增長率。我們認為，動力鋰電池的市場結構仍處于群體性糾紛的局面，政策要求在產品技術不斷提高的情況下，優勝劣汰，給所有市場參與者同樣的機會。目前，公司動力電池產能達到3.3GWh。根據公司的生產計劃，預計今年將形成9GWh的總產能，其中三元電池產能占比50%，公司已與多家下游客戶簽訂了供貨意向協議。公司在技術研發和生產規模方面的優勢將使公司在本輪大規模擴張中抓住機遇，享受鋰電池行業的繁榮。

公司將轉讓麥克威爾的控制權，專注于主營業務，抓住鋰電池市場的巨大發展機遇，為公司帶來更好的業績回報。我們預計公司2017-2019年凈利潤為364/7.27/9.6億元，對應每股收益0.85/1.70/2.24元，三年凈利潤復合增長率為56.1%，首次覆蓋，給予“增持”評級，目標價為41元，對應2017-2019年PE 48/24。

風險警告：鋰電池出貨量低于預期；動力鋰電池的價格下降幅度超過預期。[第頁]

堅瑞沃能：動力電池業務實現營業收入27.31億元。

3月6日晚間，健瑞沃得以發布2016年年報。年報顯示，2016年，公司實現營業收入44.67億元，比上年同期增長668.45%，實現歸屬于母公司所有者的凈利潤4.26億元，同比增長1100.42%。

報告期內，動力電池和新能源汽車租賃、銷售和運營新業務實現營業收入38.29億元，其中動力電池業務實現營業利潤27.31億元；

新能源汽車租賃、銷售和運營實現營業收入10.67億元。

2016年，沃特瑪旗下七家子公司相繼投產。截至報告期末，Waterma動力電池已實現12GWh的產能，2016年實際產量為5.45GWh，銷售額達到5.06GWh，比去年同期增長269.34%。沃特瑪的全資子公司民沃可以從事新能源汽車的租賃、銷售、運營和維護。報告期內，民福窩可實現收入12.2億元，比2015年增長5倍。

動力電池和新能源汽車租賃、銷售和運營的快速擴張促使沃特瑪在2016年的營業收入和利潤取得了重大突破。沃特瑪在2016年實現營業收入75.19億元，凈利潤9.63億元。其中，動力電池業務收入62.83億元，新能源汽車租賃及運營業務收入12.36億元。沃特瑪在合并報表期（2016年9月至12月）的四個月內實現營業收入38.29億元，凈利潤4.61億元，這促使公司的經營業績在本報告期大幅增長。

中材。com點評：2016年，沃特瑪合并，其凈利潤在高增長期增長了11倍。

沃特瑪的業績高速增長，其在動力電池領域的領先地位得益于2016年中國新能源汽車的持續放量。截至2016年底，沃特瑪動力電池已實現12GWh的產能，實際產量為5.45GWh，銷量為5.06GWh，比去年同期增長269.34%，位居行業第三，僅次于比亞迪和當代安培科技有限公司。動力電池出貨量的快速擴張使沃特瑪的營業收入和利潤大幅增長，實現年營業收入75.19億元，凈利潤9.63億元，凸顯了其在行業中的領先地位。

2017年，第一批、第二批《新能源汽車推廣應用推薦車輛目錄》相繼公布，相關行業逐步步入正常發展軌道。此外，四部委《促進動力電池產業發展行動計劃》明確提出，要加快提高我國汽車動力電池產業的發展能力和水平，目標之一是到2020年形成產銷規模超過40Gwh的具有國際競爭力的領先企業。作為動力電池行業的領導者，Waterma有望利用這一政策進一步提高盈利能力。

創新聯盟+富民沃能，打造新能源汽車運營新模式沃特瑪于2013年發起的“中國沃特瑪新能源汽車產業創新聯盟”覆蓋新能源汽車全產業鏈，目前已成長為新能源汽車領域最大的聯盟。創新聯盟以沃特瑪為核心主體，民富沃能為市場運營平臺，為城市交通電動化提供完整、系統的解決方案，共同打造新能源汽車運營新模式。2016年，民福窩可實現營收12.2億元，是2015年的5倍。聯盟的實力和新的運營模式將為公司的業績增長增添新的動力。

逐步退出消防產品管理，布局三元電池，業務方向更加清晰、聚焦。2016年，公司處置了經營火災報警業務的北京福賽爾安全消防設備有限公司有限公司，并處置了七氟丙烷業務的資產。未來，它計劃盡快退出氣溶膠滅火器業務，該業務更專注于新能源汽車和動力電池行業的布局和發展。截至2016年底，公司認購了Altura 19.9%的股份，成為其第一大股東，實現了上游資源布局，降低了毛利率下行風險。此外，公司承擔的三元電池研發項目已通過財政部、工業和信息化部、科技部聯合驗收……

nce和Technology，2017年將加速布局三元電池，有望為公司未來帶來新的增長點。

與中通、新楚峰簽訂了一份大合同，2017年的業績可以期待。2017年2月20日，公司宣布，以沃特瑪為核心的創新聯盟已與中通客車簽署《戰略合作協議》，雙方計劃共同推廣2.3萬輛純電動客車和物流車。3月7日，公司宣布與新楚峰汽車簽訂《采購合同》。新初豐汽車將以67415元/套的價格向沃特瑪采購2萬個電池組，合同總金額為13億元。戰略合作協議和大額采購合同的簽署進一步凸顯了公司的領先地位，為公司的持續業績增添了新的動力。近日，國軒高科、多氟、欣旺達、德賽、億緯鋰能、中信國安、成飛集成、雄濤、科力源等10家涉及動力電池業務的上市公司2016年年報相繼發布。

從這10家企業的營業收入來看，德賽、欣旺達和國軒高新的營業收入位列前三，分別達到87.24億、80.5億和47.58億。從凈利潤來看，國軒高科、多福多和欣旺達的凈利潤位列前三，分別為10.31億、4.78億和4.5億，科力源虧損2.11億元。從凈利潤增速來看，聚氟和堅瑞沃能的凈利潤同比增長近12倍，中信國安的凈利潤下降34.54%。

動力電池業務已成為企業利潤增長的支柱。國軒高新動力鋰電池營業收入40.75億元，占營業收入的85.64%，同比增長90.84%。堅瑞沃能的動力電池業務實現營業收入27.31億元。中信國安旗下蒙古里電力公司實現營業收入10.63億元，比上年同期增長95.89%。成飛集成鋰電池業務收入14.14億元，同比增長41.41%。億緯鋰能鋰離子業務實現營業收入8.3億元，較上年同期增長160.40%。

國軒高新：電池組產量6.4億Ah，同比增長95.33%。

3月17日，國軒高新（002074）發布2016年年報。2016年1-12月，公司實現營業收入47.58億元，同比增長73.3%。實現歸屬于上市公司股東的凈利潤10.31億元，增長76.35%。動力鋰電池營業收入40.75億元，占營業收入的85.64%，同比增長90.84%。

報告期內，公司在保證質量的基礎上，穩步提升產能，實現電池組產量63571萬Ah，同比增長95.33%；優化產品結構，完成合肥、青島VDA標準三元電池生產線建設，順利投產；為了滿足快速發展的市場需求，公司已啟動唐山公司的建設，新的生產線預計將于2017年投產。報告期內，公司實施精益生產，磷酸鐵鋰電池生產線實現模塊自動化，VDA標準三元電池生產線全線自動化，PACK生產線實現高度自動化，提高了生產效率，降低了生產成本。

華中證券評論：業績符合預期，科技推動公司發展。

2016年，公司業績基本符合預期。公司業績增長主要得益于新能源汽車行業的增長，公司在動力電池領域具有技術、規模和客戶優勢；

公司盈利能力的提高得益于產品結構的優化。中國新能源汽車將繼續高速增長，動力電池看好三元電池的發展前景。長期重視研發投入和持續創新為公司發展提供了支撐。預計動力電池的業績將繼續增長，同時關注公司的配股進展。暫時不考慮配股影響，預計2017-18年公司完全稀釋每股收益將分別為1.50元和1.87元，按3月20日收盤價31.81元計算，相應的市盈率將分別為21.25倍和17.03倍。目前，估值相對于行業水平而言是合理的，公司的“增持”投資評級維持不變。

風險提示：項目進度低于預期；行業競爭加劇；新能源汽車的推廣力度不及預期；系統風險。[第頁]

多氟：六氟磷酸鋰年銷售額同比增長36%，銷售收入同比增長410%。

2016年，聚氟實現營業總收入28.7億元，比上年同期增長30.68%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為4.78億元，比上年同期增長1119.05%。

六氟磷酸鋰年銷售額同比增長36%，銷售收入同比增長410%。數量和價格一起上漲，成為公司利潤貢獻的支柱。鋰電池及核心材料業務收入2.94億元，占營業收入的10.30%。新能源汽車業務收入662.9萬元，占營業收入的0.23%。

目前，公司六氟磷酸鋰年產能為3000噸，預計2017年下半年將擴產至6000噸。通過并購河北宏興汽車制造有限公司有限公司，公司打開了新能源汽車的整個產業鏈。報告期內，河北宏興汽車公司生產工作正在有序進行，計劃投資6.2億元的年產1.5G瓦時動力電池項目已開工建設。

2017年，鋰電池事業部將完成焦作新能源公司年產3億安時動力鋰電池和宏興汽車年產4億安時電力鋰電池的建設項目，形成25億瓦時的產能。加快年產30萬套電動汽車動力總成一期項目及配套項目建設，逐步形成年產60億瓦時動力鋰電池產能，滿足全國80億瓦時電力鋰電池產能的規模要求。

國元證券點評：新能源相關業務帶動業績大幅增長。

公司業績大幅增長的主要原因是氟化鹽業務銷售額同比大幅增長，實現營收22.58億元，同比增長67.29%。其中，鋰離子電池的電解質鹽六氟磷酸鋰成為主要的利潤貢獻支柱，帶動氟鹽業務整體毛利達到47.79%，較2015年增長27.71%，盈利能力大幅提升。

給出“超重”評級：該公司是領先的無機氟鹽企業：其白銀中天化工有限公司是中國最大的無水氟化鋁生產基地，2016年收入4.7億元，同比增長20%，銷售額同比增長4.31%；冰晶石銷售額同比增長38.17%；

憑借3000噸六氟磷酸鋰的年產能，2016年銷售額同比增長36%，是公司利潤貢獻的中流砥柱。新增產能3000噸，預計2017年投產。同時，公司在動力電池、動力總成、新能源汽車等新能源汽車產業鏈上進行了全面布局：目前已形成2億Ah的動力電池產能；同時，“年產30萬套新能源汽車動力總成及配套項目”正式啟動；“河南省新能源汽車動力總成工程技術研究中心”成功通過省科技廳組織的評審，成為首個省級新能源公司研發平臺。“年產3億Ah動力鋰電池組”得到了2016年第一批6000萬元專項建設資金的支持。

2017-2019年，公司每股收益預計為0.77元、0.84元和0.93元，評級為“增持”。

風險提示：1。宏觀經濟急劇下滑的風險；2.新能源汽車行業產業政策變化的風險。[第頁]

億緯鋰能：鋰離子業務實現營業收入8.3億元，較上年同期增長160.40%。

2016年，億緯鋰能實現營業收入23.4億元，同比增長73.45%，實現凈利潤2.52億元，增長66.43%。

鋰離子業務實現營業收入8.3億元，比去年同期增長160.40%。主要原因如下：（1）上半年，受“動力電池準入”等政策影響，動力電池銷量低于年初預期；（2） 2016年6月20日，公司成功入選工業和信息化部《符合汽車動力電池行業要求的企業目錄（第四批）》，獲得了公司動力電池進入新能源汽車市場的準入證書，推動了下半年動力電池的銷售；（3） 隨著下半年磷酸亞鐵鋰方形電池和三元圓柱電池產能的釋放，動力電池大規模銷售。

光大證券點評：產能持續釋放，鋰電池業務勢頭向好。

未來幾年，新能源汽車行業預計將實現40%左右的復合增長率。我們認為，動力鋰電池的市場結構仍處于群體性糾紛的局面，政策要求在產品技術不斷提高的情況下，優勝劣汰，給所有市場參與者同樣的機會。目前，公司動力電池產能達到3.3GWh。根據公司的生產計劃，預計今年將形成9GWh的總產能，其中三元電池產能占比50%，公司已與多家下游客戶簽訂了供貨意向協議。公司在技術研發和生產規模方面的優勢將使公司在本輪大規模擴張中抓住機遇，享受鋰電池行業的繁榮。

公司將轉讓麥克威爾的控制權，專注于主營業務，抓住鋰電池市場的巨大發展機遇，為公司帶來更好的業績回報。我們預計公司2017-2019年凈利潤為364/7.27/9.6億元，對應每股收益0.85/1.70/2.24元，三年凈利潤復合增長率為56.1%，首次覆蓋，給予“增持”評級，目標價為41元，對應2017-2019年PE 48/24。

風險警告：鋰電池出貨量低于預期；

動力鋰電池的價格下降幅度超過預期。[第頁]

堅瑞沃能：動力電池業務實現營業收入27.31億元。

3月6日晚間，健瑞沃得以發布2016年年報。年報顯示，2016年，公司實現營業收入44.67億元，比上年同期增長668.45%，實現歸屬于母公司所有者的凈利潤4.26億元，同比增長1100.42%。

報告期內，動力電池和新能源汽車租賃、銷售和運營新業務實現營業收入38.29億元，其中動力電池業務實現營業利潤27.31億元；

新能源汽車租賃、銷售和運營實現營業收入10.67億元。

2016年，沃特瑪旗下七家子公司相繼投產。截至報告期末，Waterma動力電池已實現12GWh的產能，2016年實際產量為5.45GWh，銷售額達到5.06GWh，比去年同期增長269.34%。沃特瑪的全資子公司民沃可以從事新能源汽車的租賃、銷售、運營和維護。報告期內，民福窩可實現收入12.2億元，比2015年增長5倍。

動力電池和新能源汽車租賃、銷售和運營的快速擴張促使沃特瑪在2016年的營業收入和利潤取得了重大突破。沃特瑪在2016年實現營業收入75.19億元，凈利潤9.63億元。其中，動力電池業務收入62.83億元，新能源汽車租賃及運營業務收入12.36億元。沃特瑪在合并報表期（2016年9月至12月）的四個月內實現營業收入38.29億元，凈利潤4.61億元，這促使公司的經營業績在本報告期大幅增長。

中材。com點評：2016年，沃特瑪合并，其凈利潤在高增長期增長了11倍。

沃特瑪的業績高速增長，其在動力電池領域的領先地位得益于2016年中國新能源汽車的持續放量。截至2016年底，沃特瑪動力電池已實現12GWh的產能，實際產量為5.45GWh，銷量為5.06GWh，比去年同期增長269.34%，位居行業第三，僅次于比亞迪和當代安培科技有限公司。動力電池出貨量的快速擴張使沃特瑪的營業收入和利潤大幅增長，實現年營業收入75.19億元，凈利潤9.63億元，凸顯了其在行業中的領先地位。

2017年，第一批、第二批《新能源汽車推廣應用推薦車輛目錄》相繼公布，相關行業逐步步入正常發展軌道。此外，四部委《促進動力電池產業發展行動計劃》明確提出，要加快提高我國汽車動力電池產業的發展能力和水平，目標之一是到2020年形成產銷規模超過40Gwh的具有國際競爭力的領先企業。作為動力電池行業的領導者，Waterma有望利用這一政策進一步提高盈利能力。

創新聯盟+富民沃能，打造新能源汽車運營新模式沃特瑪于2013年發起的“中國沃特瑪新能源汽車產業創新聯盟”覆蓋新能源汽車全產業鏈，目前已成長為新能源汽車領域最大的聯盟。創新聯盟以沃特瑪為核心主體，民富沃能為市場運營平臺，為城市交通電動化提供完整、系統的解決方案，共同打造新能源汽車運營新模式。2016年，民福窩可實現營收12.2億元，是2015年的5倍。聯盟的實力和新的運營模式將為公司的業績增長增添新的動力。

逐步退出消防產品管理，布局三元電池，業務方向更加清晰、聚焦。2016年，公司處置了經營火災報警業務的北京福賽爾安全消防設備有限公司有限公司，并處置了七氟丙烷業務的資產。未來，它計劃盡快退出氣溶膠滅火器業務，該業務更專注于新能源汽車和動力電池行業的布局和發展。截至2016年底，公司認購了Altura 19.9%的股份，成為其第一大股東，實現了上游資源布局，降低了毛利率下行風險。此外，公司承擔的三元電池研發項目已通過財政部、工業和信息化部、科技部聯合驗收……

nce和Technology，2017年將加速布局三元電池，有望為公司未來帶來新的增長點。

與中通、新楚峰簽訂了一份大合同，2017年的業績可以期待。2017年2月20日，公司宣布，以沃特瑪為核心的創新聯盟已與中通客車簽署《戰略合作協議》，雙方計劃共同推廣2.3萬輛純電動客車和物流車。3月7日，公司宣布與新楚峰汽車簽訂《采購合同》。新初豐汽車將以67415元/套的價格向沃特瑪采購2萬個電池組，合同總金額為13億元。戰略合作協議和大額采購合同的簽署進一步凸顯了公司的領先地位，為公司的持續業績增添了新的動力。盈利預測與估值：我們預計2017年、2018年和2019年的營業收入分別為117.5億元、148.4億元和184.5億元，歸母凈利潤分別為10.26億元、11.90億元和14.23億元，每股收益分別為0.85元、0.98元和1.18元。公司目前的股價（根據

風險提示：動力電池出貨量不及預期，新能源汽車推廣力度不及預期。[第頁]

中信國安：夢古麗實現營業收入10.63億元，同比增長95.89%。

3月17日，中信國安（000839）發布2016年年報。2016年1-12月，公司實現營業收入39.27億元，同比增長39.45%，綜合性行業平均營業收入增速為72.01%。實現歸屬于上市公司股東的凈利潤2.3億元，較上年同期下降34.54%，綜合性產業平均凈利潤增速為-68.14%。

蒙古里電力公司實現營業收入10.63億元，比上年同期增長95.89%，實現凈利潤1.62億元，同比增長220.74%。營業收入和凈利潤均創歷史新高。

報告期內，公司凈利潤較去年同期大幅增長，主要是因為公司子公司中信國安蒙古里電力科技有限公司有限公司多年來一直在研發和生產動力電池，其產品在行業內質量上乘。

蒙古里新材料有限公司“4500噸鋰離子電池正極材料項目”建設正在積極開展。目前，工廠主體結構已基本完工，預計2017年年中進行試生產。報告期內，夢古麗新材料公司實現營業收入6.93億元，比上年同期增長17.94%，實現凈利潤2704.59萬元。

申萬宏源點評：扣非后，歸母凈利潤繼續保持高增長。

公司非經常性損益大幅下降，導致公司整體業績低于預期。受益于新能源汽車產業的爆發，公司高新技術新材料業務快速增長。公司新能源科技產品實現營收17.33億元（+55.71%），毛利率增長9.90%至32.34%。全資子公司夢古麗電力公司受益于新能源汽車產銷的爆發式增長，實現年收入10.62億元（增長95.89%），凈利潤1.62億元人民幣（增長220.74%）。公司已掌握混合動力商用車和插電式混合動力商用汽車動力電池系統市場的主導地位。目前，與上汽聯合開發的兩個純電動乘用車項目已經量產，高端電池技術和PACK技術的開發也取得了良好進展。

下調利潤預測，維持“增持”評級。2017/18年度，業績下調70.18%/64.61%，2017/18/19年度每股收益預測為0.07/0.10/0.13元，對應PE 167/117/90。[第頁]

欣旺達：動力電池營收5.1億元，同比增長18%。

2016年，公司實現營業收入80.5億元，同比增長24.4%；

實現歸母凈利潤4.5億元，同比增長38.4%；扣除后，歸母凈利潤4.1億元，同比增長22.7%。2016年汽車和動力電池收入5.1億元，占營業收入的6.39%，同比增長18%。

該公司的動力電池業務迅速擴張，與吉利、東風柳汽、北汽福田、東風汽車、陜西通佳等核心客戶開展了業務合作，并與客戶在多個新車型上建立了電池系統的聯合同步開發機制，不斷獲得了大量穩定訂單，汽車電池業務一直在穩步持續增長。

財富證券點評：業績增長迅速，動力電池打開了增長空間。

公司業績保持快速增長，主要得益于智能手機下游客戶出貨量增加帶來的鋰電池組件出貨量增加，以及產品升級和業務結構優化。

2016年動力電池收入為5.1億元。隨著公司動力電池募資項目在未來2-3年內逐步投產，預計動力電池也將迎來快速發展階段。根據該項目的利潤預測，預計年收入將達到97.2億元，年凈利潤將達到8.5億元。目前，該公司動力電池的下游已引入吉利、北汽福田和東風汽車等客戶。

給出“推薦”評級。我們對該公司在3C和動力電池方面的快速發展持樂觀態度。同時，募資項目擴大了消費類鋰電池模塊和動力鋰電池生產線的生產，這也為公司未來的增長空間打開了大門。自公司上市以來，TTM的估值中值為57倍，最低估值為27倍。我們預計，2017-2018年公司營業收入分別為10.10億元和135.0億元，歸母凈利潤分別為5.7億元和7.9億元。目前，2017-2018年發行稀釋后股價分別為32.4倍和23.4倍，給予“推薦”評級。

風險提示：2017-2018年募資項目建設影響期凈利潤及下游客戶需求低于預期[頁]

雄濤股份：鋰電池業務實現營收9253萬元，同比下降2.6%。

3月30日，公司發布2016年年報，全年實現營業收入25.01億元，同比增長3.44%；

回歸母親的凈利潤為1.2億元，同比下降9.25%。鋰電池業務實現營收9253萬元，同比下降2.6%，主要原因是公司動力鋰電池產品未能進入“動力電池”目錄，動力電池銷售受到影響。

中材。com評論：傳統業務運營穩定，燃料電池有助于未來業績增長。

該公司的業績低于預期。動力鋰電池業務承壓，募集10億瓦時動力鋰電池項目穩步推進：公司在推進傳統電池業務的同時，積極布局鋰電池業務，鋰電池業務實現營收9253萬元，同比下降2.6%，主要是因為該公司的動力鋰電池產品未能進入“動力電池”目錄，動力電池的銷售受到影響。

公司募集的10億瓦時動力鋰電池項目，截至去年年底投資進度為5.73%，預計2018年9月底投產。如果產能未能如期滿足政策要求，導致公司遲遲無法進入“電池目錄”，未來公司在中國的動力鋰電池業務發展將面臨一定壓力。

燃料電池研發中心預計于今年9月建成，并有望成為未來業績的增長點：公司投資并持有有限公司21.74%的股份，旨在加快公司燃料電池產品的研發和應用。公司募集資金1.2億元用于燃料電池研發中心等項目，以及能源互聯網云平臺開發項目，投資進度3.76%，預計2017年9月底完成。目前，對氫氣的投資尚未實現效益，但燃料電池作為一種高效的化學能轉換裝置，是我國“十三五”科技創新布局的重要方向，未來發展前景廣闊。公司提前布局燃料電池，有望成為公司未來3-5年業績增長的突破口。

投資建議：公司傳統電池業務穩定，但受消費稅影響盈利能力下降；動力鋰電池業務受政策影響，產能釋放不確定。燃料電池的布局在短期內不會對性能產生影響。根據公司的現狀和一季報的預測，我們重新調整了公司的業績預測。預計2017-2019年每股收益分別為0.41元、0.50元和0.65元，對應的市盈率分別為47.3倍、38.8倍和30.0倍，下調至“增持-A”評級，六個月目標價下調至22元。

風險提示：鋰電池政策風險、市場競爭加劇、海外經營風險。[第頁]

科力源：動力電池業務收入3.31億元，同比增長52.34%。

得益于動力電池、極片和系統總成銷量的增長以及貿易業務的增加，公司2016年實現營業總收入17015萬元，同比增長51.15%。

報告期內，公司虧損2.11億元，主要原因是2016年是國產混合動力汽車的元年，市場仍處于起步階段。盡管公司HEV相關產品的動力電池和極片銷量較上年大幅增長，但由于單位產品固定成本大、固定攤銷高，毛利率較低，尚未達到盈虧平衡；目前，混合動力總成系統的產品正處于大規模產能建設時期，在此期間成本和研發投入較大；

另一家參股公司科力美公司今年正處于工廠建設期和生產經營初期，期間成本相對較高。上述因素的綜合影響導致公司虧損增加。

報告期內，動力電池業務收入3.31億元，同比增長52.34%。公司與豐田合資成立的科利美汽車動力電池有限公司有限公司投產，年生產能力11.3萬臺，主要滿足一汽豐田和廣汽豐田的需求。公司鎳氫動力電池生產線擴建項目啟動。擴建完成后，THS車載動力電池極片產能將增至12萬套，CHS車載動力電池產能將增至4萬套。

2017年，隨著公司動力電池的盈虧平衡點、各種CHS組裝產品的大規模上市以及公司生產成本的全面控制和降低，公司營業收入預計將增長75%以上，經營業績將得到積極改善。

2017年，除了吉利帝豪EC7的HEV動力總成系統量產外，還將推出新的HEV（混合動力電動汽車）和PHEV（插電式混合動力汽車）產品。這意味著使用CHS總成的全新插電式混合動力和油電混合動力車型將上市，并將正式面向普通消費者銷售。

華金證券點評：堅持混合動力初心，業績有望扭虧為盈。

毛利率壓力導致全年虧損2.11億元，低于預期。2016年，公司實現營業收入17億元，同比增長51.15%；歸母凈利潤-21.1億元，同比下降2935.11%；毛利率為5.64%，同比下降5.75個百分點。其中，第四季度實現營業收入4.32億元，同比下降14.68%；凈利潤為-920萬元，同比下降2043.54%；毛利率為6.14%，同比下降1.37個百分點。2016年的凈利潤虧損低于預期。公司虧損的主要原因是期間費用和研發投入較大，且新建產能尚未大規模生產，導致固定攤銷較高，毛利率大幅下降。

手中的動力電池訂單有所增加，2017年的業績將有所改善。其子公司湖南科巴預計將于2017年開始大規模生產。目前已收到日本豐田動力電池極片訂單：2017年8.5萬臺，2018年11.28萬臺；科力美為豐田提供電池開始生產，這將增加汽車動力電池的配套數量。預計2017年盈利能力將有所改善。

混合動力系統配套車型產能得到提升，為性能反轉奠定了基礎。中國計劃在2018年實施的碳排放體系將迫使傳統汽車向節能和非新能源汽車轉型。該公司擁有從原材料到混合動力系統（HEV、PHEV、EV）的完美產業鏈優勢。2016年，該公司的混合動力系統處于試生產階段，動力系統總銷量約680套，對業績的拉動作用尚未顯現。預計從2017年開始，隨著已經匹配的吉利帝豪EC7混合動力汽車的產銷量將逐步公布（聯合會數據：2017年1月EC7混合動汽車銷量70輛，2017年2月銷量110輛），并將新增兩款配套車型，CHS混合動力平臺的供應量將大幅增加，這將為公司業績反轉奠定良好基礎，并有望帶來更大的靈活性。

投資建議：我公司預計2017年至2019年每股收益分別為0.02元、0.03元和0.04元。凈資產收益率分別為1.7%、2.7%和4.0%，6個月目標價為13.3元，相當于2017年185億的市值。

風險提示：配套混合動力汽車銷量增長未達到預期；

電池原材料的價格大幅上漲。[第頁]

成飛集成：實現鋰電池業務收入14.14億元，同比增長41.41%。

成飛集成（002190）3月14日晚間披露年報。2016年，公司實現營業收入21.99億元，同比增長35.44%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.38億元，增長56.30%。其中，鋰電池業務收入為14.14億元，同比增長41.41%。主要由于鋰電池下游電動汽車市場的爆發式增長，中航鋰電通過培養優質客戶、充分發揮產能和加大營銷力度來增加收入。

2016年，鋰離子動力電池的銷量、產量和庫存分別比2015年增長了59.58%、55.06%和18.11%，主要是因為子公司中航鋰電在2016年加大了營銷力度，訂單數量增加，實現了鋰離子產品銷量的大幅增長。

對于鋰電池業績的大幅增長，成飛集成在公告中表示，報告期內，公司加快了中航鋰電洛陽三期項目和中航鋰電江蘇產業園一期項目的產能建設。市場開拓和客戶培育成效顯著，銷售收入和利潤實現穩步增長。

太平洋評論：動力電池的業績穩步增長，未來將繼續保持樂觀。

動力電池的性能迅速提高。該公司傳統上主要從事汽車模具和汽車零部件。2010年，向中航鋰電增資，正式進軍新能源汽車動力電池業務。截至2016年上半年，動力電池業務已逐漸增長，占公司收入的72%。據估計，公司2016年動力電池業務收入超過15億，近三年復合增長率超過90%。盈利預測與估值：我們預計2017年、2018年和2019年的營業收入分別為117.5億元、148.4億元和184.5億元，歸母凈利潤分別為10.26億元、11.90億元和14.23億元，每股收益分別為0.85元、0.98元和1.18元。公司目前的股價（根據

風險提示：動力電池出貨量不及預期，新能源汽車推廣力度不及預期。[第頁]

中信國安：夢古麗實現營業收入10.63億元，同比增長95.89%。

3月17日，中信國安（000839）發布2016年年報。2016年1-12月，公司實現營業收入39.27億元，同比增長39.45%，綜合性行業平均營業收入增速為72.01%。實現歸屬于上市公司股東的凈利潤2.3億元，較上年同期下降34.54%，綜合性產業平均凈利潤增速為-68.14%。

蒙古里電力公司實現營業收入10.63億元，比上年同期增長95.89%，實現凈利潤1.62億元，同比增長220.74%。營業收入和凈利潤均創歷史新高。

報告期內，公司凈利潤較去年同期大幅增長，主要是因為公司子公司中信國安蒙古里電力科技有限公司有限公司多年來一直在研發和生產動力電池，其產品在行業內質量上乘。

蒙古里新材料有限公司“4500噸鋰離子電池正極材料項目”建設正在積極開展。目前，工廠主體結構已基本完工，預計2017年年中進行試生產。報告期內，夢古麗新材料公司實現營業收入6.93億元，比上年同期增長17.94%，實現凈利潤2704.59萬元。

申萬宏源點評：扣非后，歸母凈利潤繼續保持高增長。

公司非經常性損益減少……

導致公司的整體業績低于預期。受益于新能源汽車產業的爆發，公司高新技術新材料業務快速增長。公司新能源科技產品實現營收17.33億元（+55.71%），毛利率增長9.90%至32.34%。全資子公司夢古麗電力公司受益于新能源汽車產銷的爆發式增長，實現年收入10.62億元（增長95.89%），凈利潤1.62億元人民幣（增長220.74%）。公司已掌握混合動力商用車和插電式混合動力商用汽車動力電池系統市場的主導地位。目前，與上汽聯合開發的兩個純電動乘用車項目已經量產，高端電池技術和PACK技術的開發也取得了良好進展。

下調利潤預測，維持“增持”評級。2017/18年度，業績下調70.18%/64.61%，2017/18/19年度每股收益預測為0.07/0.10/0.13元，對應PE 167/117/90。[第頁]

欣旺達：動力電池營收5.1億元，同比增長18%。

2016年，公司實現營業收入80.5億元，同比增長24.4%；實現歸母凈利潤4.5億元，同比增長38.4%；扣除后，歸母凈利潤4.1億元，同比增長22.7%。2016年汽車和動力電池收入5.1億元，占營業收入的6.39%，同比增長18%。

該公司的動力電池業務迅速擴張，與吉利、東風柳汽、北汽福田、東風汽車、陜西通佳等核心客戶開展了業務合作，并與客戶在多個新車型上建立了電池系統的聯合同步開發機制，不斷獲得了大量穩定訂單，汽車電池業務一直在穩步持續增長。

財富證券點評：業績增長迅速，動力電池打開了增長空間。

公司業績保持快速增長，主要得益于智能手機下游客戶出貨量增加帶來的鋰電池組件出貨量增加，以及產品升級和業務結構優化。

2016年動力電池收入為5.1億元。隨著公司動力電池募資項目在未來2-3年內逐步投產，預計動力電池也將迎來快速發展階段。根據該項目的利潤預測，預計年收入將達到97.2億元，年凈利潤將達到8.5億元。目前，該公司動力電池的下游已引入吉利、北汽福田和東風汽車等客戶。

給出“推薦”評級。我們對該公司在3C和動力電池方面的快速發展持樂觀態度。同時，募資項目擴大了消費類鋰電池模塊和動力鋰電池生產線的生產，這也為公司未來的增長空間打開了大門。自公司上市以來，TTM的估值中值為57倍，最低估值為27倍。我們預計，2017-2018年公司營業收入分別為10.10億元和135.0億元，歸母凈利潤分別為5.7億元和7.9億元。目前，2017-2018年發行稀釋后股價分別為32.4倍和23.4倍，給予“推薦”評級。

風險提示：2017-2018年募資項目建設影響期凈利潤及下游客戶需求低于預期[頁]

雄濤股份：鋰電池業務實現營收9253萬元，同比下降2.6%。

3月30日，公司發布2016年年報，全年實現營業收入25.01億元，同比增長3.44%；

回歸母親的凈利潤為1.2億元，同比下降9.25%。鋰電池業務實現營收9253萬元，同比下降2.6%，主要原因是公司動力鋰電池產品未能進入“動力電池”目錄，動力電池銷售受到影響。

中材。com評論：傳統業務運營穩定，燃料電池有助于未來業績增長。

該公司的業績低于預期。動力鋰電池業務承壓，募集10億瓦時動力鋰電池項目穩步推進：公司在推進傳統電池業務的同時，積極布局鋰電池業務，鋰電池業務實現營收9253萬元，同比下降2.6%，主要是因為該公司的動力鋰電池產品未能進入“動力電池”目錄，動力電池的銷售受到影響。

公司募集的10億瓦時動力鋰電池項目，截至去年年底投資進度為5.73%，預計2018年9月底投產。如果產能未能如期滿足政策要求，導致公司遲遲無法進入“電池目錄”，未來公司在中國的動力鋰電池業務發展將面臨一定壓力。

燃料電池研發中心預計于今年9月建成，并有望成為未來業績的增長點：公司投資并持有有限公司21.74%的股份，旨在加快公司燃料電池產品的研發和應用。公司募集資金1.2億元用于燃料電池研發中心等項目，以及能源互聯網云平臺開發項目，投資進度3.76%，預計2017年9月底完成。目前，對氫氣的投資尚未實現效益，但燃料電池作為一種高效的化學能轉換裝置，是我國“十三五”科技創新布局的重要方向，未來發展前景廣闊。公司提前布局燃料電池，有望成為公司未來3-5年業績增長的突破口。

投資建議：公司傳統電池業務穩定，但受消費稅影響盈利能力下降；動力鋰電池業務受政策影響，產能釋放不確定。燃料電池的布局在短期內不會對性能產生影響。根據公司的現狀和一季報的預測，我們重新調整了公司的業績預測。預計2017-2019年每股收益分別為0.41元、0.50元和0.65元，對應的市盈率分別為47.3倍、38.8倍和30.0倍，下調至“增持-A”評級，六個月目標價下調至22元。

風險提示：鋰電池政策風險、市場競爭加劇、海外經營風險。[第頁]

科力源：動力電池業務收入3.31億元，同比增長52.34%。

得益于動力電池、極片和系統總成銷量的增長以及貿易業務的增加，公司2016年實現營業總收入17015萬元，同比增長51.15%。

報告期內，公司虧損2.11億元，主要原因是2016年是國產混合動力汽車的元年，市場仍處于起步階段。盡管公司HEV相關產品的動力電池和極片銷量較上年大幅增長，但由于單位產品固定成本大、固定攤銷高，毛利率較低，尚未達到盈虧平衡；目前，混合動力總成系統的產品正處于大規模產能建設時期，在此期間成本和研發投入較大；

另一家參股公司科力美公司今年正處于工廠建設期和生產經營初期，期間成本相對較高。上述因素的綜合影響導致公司虧損增加。

報告期內，動力電池業務收入3.31億元，同比增長52.34%。公司與豐田合資成立的科利美汽車動力電池有限公司有限公司投產，年生產能力11.3萬臺，主要滿足一汽豐田和廣汽豐田的需求。公司鎳氫動力電池生產線擴建項目啟動。擴建完成后，THS車載動力電池極片產能將增至12萬套，CHS車載動力電池產能將增至4萬套。

2017年，隨著公司動力電池的盈虧平衡點、各種CHS組裝產品的大規模上市以及公司生產成本的全面控制和降低，公司營業收入預計將增長75%以上，經營業績將得到積極改善。

2017年，除了吉利帝豪EC7的HEV動力總成系統量產外，還將推出新的HEV（混合動力電動汽車）和PHEV（插電式混合動力汽車）產品。這意味著使用CHS總成的全新插電式混合動力和油電混合動力車型將上市，并將正式面向普通消費者銷售。

華金證券點評：堅持混合動力初心，業績有望扭虧為盈。

毛利率壓力導致全年虧損2.11億元，低于預期。2016年，公司實現營業收入17億元，同比增長51.15%；歸母凈利潤-21.1億元，同比下降2935.11%；毛利率為5.64%，同比下降5.75個百分點。其中，第四季度實現營業收入4.32億元，同比下降14.68%；凈利潤為-920萬元，同比下降2043.54%；毛利率為6.14%，同比下降1.37個百分點。2016年的凈利潤虧損低于預期。公司虧損的主要原因是期間費用和研發投入較大，且新建產能尚未大規模生產，導致固定攤銷較高，毛利率大幅下降。

手中的動力電池訂單有所增加，2017年的業績將有所改善。其子公司湖南科巴預計將于2017年開始大規模生產。目前已收到日本豐田動力電池極片訂單：2017年8.5萬臺，2018年11.28萬臺；科力美為豐田提供電池開始生產，這將增加汽車動力電池的配套數量。預計2017年盈利能力將有所改善。

混合動力系統配套車型產能得到提升，為性能反轉奠定了基礎。中國計劃在2018年實施的碳排放體系將迫使傳統汽車向節能和非新能源汽車轉型。該公司擁有從原材料到混合動力系統（HEV、PHEV、EV）的完美產業鏈優勢。2016年，該公司的混合動力系統處于試生產階段，動力系統總銷量約680套，對業績的拉動作用尚未顯現。預計從2017年開始，隨著已經匹配的吉利帝豪EC7混合動力汽車的產銷量將逐步公布（聯合會數據：2017年1月EC7混合動汽車銷量70輛，2017年2月銷量110輛），并將新增兩款配套車型，CHS混合動力平臺的供應量將大幅增加，這將為公司業績反轉奠定良好基礎，并有望帶來更大的靈活性。

投資建議：我公司預計2017年至2019年每股收益分別為0.02元、0.03元和0.04元。凈資產收益率分別為1.7%、2.7%和4.0%，6個月目標價為13.3元，相當于2017年185億的市值。

風險提示：配套混合動力汽車銷量增長未達到預期；

電池原材料的價格大幅上漲。[第頁]

成飛集成：實現鋰電池業務收入14.14億元，同比增長41.41%。

成飛集成（002190）3月14日晚間披露年報。2016年，公司實現營業收入21.99億元，同比增長35.44%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.38億元，增長56.30%。其中，鋰電池業務收入為14.14億元，同比增長41.41%。主要由于鋰電池下游電動汽車市場的爆發式增長，中航鋰電通過培養優質客戶、充分發揮產能和加大營銷力度來增加收入。

2016年，鋰離子動力電池的銷量、產量和庫存分別比2015年增長了59.58%、55.06%和18.11%，主要是因為子公司中航鋰電在2016年加大了營銷力度，訂單數量增加，實現了鋰離子產品銷量的大幅增長。

對于鋰電池業績的大幅增長，成飛集成在公告中表示，報告期內，公司加快了中航鋰電洛陽三期項目和中航鋰電江蘇產業園一期項目的產能建設。市場開拓和客戶培育成效顯著，銷售收入和利潤實現穩步增長。

太平洋評論：動力電池的業績穩步增長，未來將繼續保持樂觀。

動力電池的性能迅速提高。該公司傳統上主要從事汽車模具和汽車零部件。2010年，向中航鋰電增資，正式進軍新能源汽車動力電池業務。截至2016年上半年，動力電池業務已逐漸增長，占公司收入的72%。據估計，公司2016年動力電池業務收入超過15億，近三年復合增長率超過90%。公司下游客戶包括東風汽車、東風小康、重慶瑞馳、中通客車、亞星客車、南京金龍等，全方位覆蓋乘用車、客車、物流車市場。

鋰電池產能逐步釋放，公司持續盈利。公司洛陽一期、二期0.9gwh產能已滿負荷，洛陽三期1.54gwh產能預計將于今年年初逐步建成投產。此外，2015年，中航鋰電與華科投資、金沙投資共同出資成立了中航鋰電（江蘇）公司，中航鋰電池出資12億元，占股30%。江蘇公司計劃投資125億元，分三期建設12gwh的產能。一期投資39億元，已建成2.5gwh生產線，預計今年年初投產。假設公司洛陽三期項目在今年二季度達到滿產，江蘇一期在今年下半年達到滿產的情況下，公司2017年和2018年的動力電池出貨量預計將達到3.6gwh和5gwh。

傳統主營業務保持穩定增長。在汽車模具業務方面，公司具備整車模具的開發與匹配能力，在汽車模具制造領域占據領先地位。公司與國內多家主流汽車集團建立了業務聯系，并獲得了德國汽車工業聯合會VDA6.4質量體系認證，這表明公司的汽車模具制造工藝已達到歐洲汽車行業標準。公司汽車模具業務收入基本保持10%的增長速度。

盈利預測及投資建議：新能源汽車行業仍受政策驅動。2017年，國家補貼政策已經出臺，經過2016年行業整頓，2017年行業狀況將好于2016年。作為動力電池行業的領導者，公司有望受益于行業市場的快速增長和公司市場份額的提高，實現快速……

表演中的喧鬧。我們預計，公司2017年和2018年的每股收益分別為1.13元和1.31元，相應的市盈率分別為30倍和26倍。給予“買入”評級。

風險提示：新能源汽車銷量低于預期，動力電池產量達不到預期。[第頁]

德賽：營業收入近3000萬元。

3月12日，德賽股份（000049）發布2016年年報。2016年1-12月，公司實現營業收入87.24億元，同比增長3.44%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤2.55億元，增長10.89%。

報告期內，新能源汽車動力電池業務與國內外客戶進行了廣泛的業務往來，實現營業收入近3000萬元，其中動力電池電源管理系統累計出貨量達到5000套，電池組產品實現小批量出貨。惠州鑫源投資2661萬元新建工業廠房，建設動力電池PACK生產線。目前，該工廠已建成并投入使用。公司參與制定了《電動平衡車鋰離子電池和電池組技術要求》、《無人機鋰離子電池及電池組技術條件》、《電動汽車電池管理系統技術條件》等國家或地方標準。

華中證券點評：業績超預期，繼續受益于國內客戶份額的提升。

業績增長得益于國內智能手機客戶份額的增加。關注新能源汽車動力電池業務的市場發展進展。基于新能源汽車行業的發展前景和市場潛力，公司以二級子公司惠州鑫源為平臺，布局大功率電池、儲能電池等電源管理系統和封裝集成服務。惠州鑫源成立于2015年下半年。16年投資2661萬元新建工業廠房，建設動力電池PACK生產線，現已投入使用。2016年，我們與國內外客戶進行了廣泛的業務接觸，全年實現收入2940萬元，其中動力電池電源管理系統累計出貨量達到5000套，電池組產品實現小批量供應。17年來，我們專注于市場擴張的進展。

維持公司的“增持”投資評級。據預測，公司2017年和2018年的完全稀釋每股收益分別為1.69元和2.08元。以3月14日收盤價51.38元計算，對應PE分別為30.44倍和24.68倍。目前，估值相對于行業水平而言是合理的，公司的“增持”投資評級維持不變。公司下游客戶包括東風汽車、東風小康、重慶瑞馳、中通客車、亞星客車、南京金龍等，全方位覆蓋乘用車、客車、物流車市場。

鋰電池產能逐步釋放，公司持續盈利。公司洛陽一期、二期0.9gwh產能已滿負荷，洛陽三期1.54gwh產能預計將于今年年初逐步建成投產。此外，2015年，中航鋰電與華科投資、金沙投資共同出資成立了中航鋰電（江蘇）公司，中航鋰電池出資12億元，占股30%。江蘇公司計劃投資125億元，分三期建設12gwh的產能。一期投資39億元，已建成2.5gwh生產線，預計今年年初投產。假設公司洛陽三期項目在今年二季度達到滿產，江蘇一期在今年下半年達到滿產的情況下，公司2017年和2018年的動力電池出貨量預計將達到3.6gwh和5gwh。

傳統主營業務保持穩定增長。在汽車模具業務中，公司具備整車模具的開發和配套能力，在汽車模具制造領域處于領先地位……

ld。公司與國內多家主流汽車集團建立了業務聯系，并獲得了德國汽車工業聯合會VDA6.4質量體系認證，這表明公司的汽車模具制造工藝已達到歐洲汽車行業標準。公司汽車模具業務收入基本保持10%的增長速度。

盈利預測及投資建議：新能源汽車行業仍受政策驅動。2017年，國家補貼政策已經出臺，經過2016年行業整頓，2017年行業狀況將好于2016年。作為動力電池行業的領導者，公司有望受益于行業市場的快速增長和公司市場份額的提高，實現業績的快速增長。我們預計，公司2017年和2018年的每股收益分別為1.13元和1.31元，相應的市盈率分別為30倍和26倍。給予“買入”評級。

風險提示：新能源汽車銷量低于預期，動力電池產量達不到預期。[第頁]

德賽：營業收入近3000萬元。

3月12日，德賽股份（000049）發布2016年年報。2016年1-12月，公司實現營業收入87.24億元，同比增長3.44%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤2.55億元，增長10.89%。

報告期內，新能源汽車動力電池業務與國內外客戶進行了廣泛的業務往來，實現營業收入近3000萬元，其中動力電池電源管理系統累計出貨量達到5000套，電池組產品實現小批量出貨。惠州鑫源投資2661萬元新建工業廠房，建設動力電池PACK生產線。目前，該工廠已建成并投入使用。公司參與制定了《電動平衡車鋰離子電池和電池組技術要求》、《無人機鋰離子電池及電池組技術條件》、《電動汽車電池管理系統技術條件》等國家或地方標準。

華中證券點評：業績超預期，繼續受益于國內客戶份額的提升。

業績增長得益于國內智能手機客戶份額的增加。關注新能源汽車動力電池業務的市場發展進展。基于新能源汽車行業的發展前景和市場潛力，公司以二級子公司惠州鑫源為平臺，布局大功率電池、儲能電池等電源管理系統和封裝集成服務。惠州鑫源成立于2015年下半年。16年投資2661萬元新建工業廠房，建設動力電池PACK生產線，現已投入使用。2016年，我們與國內外客戶進行了廣泛的業務接觸，全年實現收入2940萬元，其中動力電池電源管理系統累計出貨量達到5000套，電池組產品實現小批量供應。17年來，我們專注于市場擴張的進展。

維持公司的“增持”投資評級。據預測，公司2017年和2018年的完全稀釋每股收益分別為1.69元和2.08元。以3月14日收盤價51.38元計算，對應PE分別為30.44倍和24.68倍。目前，估值相對于行業水平而言是合理的，公司的“增持”投資評級維持不變。

標簽：東風豐田北京福田帝豪

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