德財社設計理念_德財社數據分析

根據德財社的設計理念，繼富士康旗下純電動汽車品牌Foxtron連續三次上市后，又一家“果鏈”龍頭公司進入了汽車制造市場。2月11日，力訊精細宣布將與奇瑞控股集團有限公司、有限公司、奇瑞汽車有限公司、有限公司和奇瑞新能源共同簽署《戰略合作框架協議》。根據協議，立訊精細將與奇瑞新能源共同成立合資公司，專門從事新能源汽車的研發和制造。同時，力訊精細科技股份有限公司控股股東有限公司計劃以100.54億元人民幣收購青島五道口持有的奇瑞控股19.88%股權、奇瑞股份7.87%股權和奇瑞新能源6.24%股權。作為一家領先的消費電子公司，立訊精密以其AirPods和iPhone等蘋果無線耳機的合同制造而聞名，這導致了業績的顯著增長。但與大多數“水果連鎖”公司一樣，立訊精細也因過度依賴蘋果而面臨單一客戶集中度的風險。此外，全球智能手機銷量一度見頂，騰訊業績的天花板一度若隱若現。2021前三季度，公司扣除后的凈利潤同比下降5.15%，股價大幅下跌。萬億元產能的新能源汽車產業無疑是立訊精細化轉型的首選賽道。如果成功完成從手機類向汽車類的過渡，雷克薩斯Fine將打開新的增長機會。一些市場內部人士還認為，隨著蘋果汽車落地的臨近，立訊精細此舉包括停止蘋果汽車產業鏈早期封鎖的動機。那么，李訓對這一成功的細致計算將如何實現呢？

01深陷“蘋果依賴綜合癥”。李迅的良好開端是一種用于計算機和外圍設備的連接器產品。富士康創始人王來春是1998年富士康深圳工廠首批招聘的150名員工之一。得益于這種關系，王來春后來在立訊精密成立之初就從富士康獲得了大量國內訂單。2010年，立訊精密勝利在深圳證券交易所上市，籌資12.61億元。隨后，在收購昆山聯濤電子等“果鏈”公司股權后，立訊精細進入蘋果供應鏈，并逐步將業務擴展到天線、無線充電、線性電機、聲學設備等核心模塊產品類別，成為蘋果產業鏈中重要的配件供應商。2017年，正在中國訪問的蘋果公司首席執行官庫克專程訪問了立訊精密的昆山工廠，并對公司的管理和精密制造能力表示了充分的認可，這使立訊精密在行業中聲名鵲起。也是在這一年，蘋果開始將部分AirPods訂單委托給立訊精密進行消費，以緩解英業達延遲供貨的壓力。在對其進入AirPods產品進行微調后，整體產量達到了較高水平，并確保了卓越的交付標準。2019年，當蘋果推出新款降噪藍牙耳機AirPods Pro時，它被直接移交給雷克薩斯Fine進行100%OEM。2020年7月，利訊精細及其控股股東利訊股份有限公司聯合投資33億元收購威震梓潼兩家全資子公司的100%股權，從而獲得iPhone的OEM業務。在大樹下乘涼很好。在代工蘋果的幫助下，立訊精密的業績實現了快速增長。有數據顯示，2016年至2020年，立訊精細非連續經營收入從137.63億元增至925.01億元，凈利潤從11.57億元增至72.25億元。在過去的五年里，該公司的收入和凈利潤增長超過了600%。2020年10月，立訊精密總市值突破4000億元，超過富士康母公司鴻海精密，成為“果鏈”市值第一股。王來春由此演繹了“打工妹逆襲最富郭臺銘”的勵志故事。然而，隨著蘋果產品的逐步推出，立訊精密對蘋果的依賴也在逐年增加……

按年份。2020年，李迅精細來自蘋果的銷售收入達到638.43億元，占營收的69.02%，單一客戶依賴的風險急劇增加。另一方面，由于iPhone等產品的創新能力下降，蘋果手機、耳機等產品正面臨來自國產品牌的激烈競爭。出于這個原因，蘋果公司愿意降低價格來吸引消費者。盡管iPhone 13“增量降價”的定價策略實現了銷量增長，但其背后供應商的利潤率不可避免地受到抑制。最新財務報告數據顯示，2021第三季度，力迅精密實現收入328.66億元，同比增長42.42%，凈利潤16億元，比去年同期下降25.28%。力迅精細的凈利潤自上市以來出現了罕見的下滑。當然，立訊精密凈利潤下降也與上游芯片供應短缺、當地原材料價格上漲等因素有關。然而，公司70%的收入來自單一公司的風險不言而喻，尤其是當另一家“水果連鎖”公司奧菲光被踢出蘋果供應鏈，造成股價和業績的“雙殺”。因此，力訊精密的股價也出現了大幅下跌，2021上半年跌幅最大，一度超過50%。此外，盡管你是“果鏈市值的老大哥”，但立訊的精細化盈利能力并不突出。數據顯示，利汛精品全年毛利率僅保持在20%左右，2021前三季度降至16.11%。這一毛利率水平不僅遠遜于蘋果本尊（蘋果2022財年第一季度毛利率為43.8%），也低于美的、格力等國內家電制造公司。事實上，立訊精密等手機代工公司雖然擁有強大的精密制造能力，但仍面臨著缺乏核心技術壁壘和產品定價能力等問題。這也是立訊精密“老大哥”富士康頻繁進軍自有品牌、布局終端市場的原因。在此背景下，蓬勃發展、產能空間巨大的新能源汽車市場成為雷克薩斯精密不容錯過的新賽道。02立志成為Tier1備受推崇的“水果鏈”領導者，而李迅進入汽車制造領域的出色表現引發了市場的強烈關注。2月13日，李遜精細投資者電話交易所吸引了220多家機構參與。從王來春對與奇瑞合作的形式和發展戰略的介紹來看，有三條重要信息：首先，合資公司將由奇瑞牽頭，立訊精細將停止在業務、客戶等方面的合作。根據協議，立訊精細和奇瑞將在協議簽署后三個月內盡最大努力建立合作子公司，這意味著合資公司最遲可以在5月成立。其中，立訊精密認購了5億元，持股比例為30%，奇瑞新能源認購11.67億元，持股比例70%。作為一家非上市汽車公司，奇瑞汽車對一些二級市場投資者并不熟悉。公開資料顯示，奇瑞汽車2020年營收347.62億元，銷量達到44.9萬輛，其中出口11.4萬輛，連續18年位居中國品牌乘用車出口第一。力訊的精細汽車業務主要集中于整車的“神經系統”，主要產品包括連接器/連接線、低/高壓汽車線束、專用線束等。2021上半年，力訊精密汽車相關產品關閉收入17.74億元，僅占收入的3.68%。由于其上市公司身份和“果鏈一哥”的美譽，市場對主導方奇瑞汽車的關注度實際上不如合作方李迅精細。但從雙方在汽車領域的實力來看，合資公司將由奇瑞牽頭并不奇怪。其次，合資公司主要從事ODM平臺開發和車輛組裝。與內部結構復雜的燃油車相比，電動汽車的模塊化消耗大幅下降……

es是汽車行業的制造門檻，這也使得電動汽車未來有可能以類似手機的代工形式停止消費。因此，在國內ODM汽車制造中，合資公司將主要依靠奇瑞現有的產能平臺和未來奇瑞對新能源的相關計劃。雷克薩斯Fine不需要過度投資，只需要停止在海外市場的必要投資。據王來春介紹，目前ODM業務有相對明確的落地項目，將在大約12到18個月后逐步投入運營。這家合資公司估計，其主要目標業務將是傳統外國品牌汽車公司的業務和中國新的智能電動汽車品牌業務。第三，在汽車行業，立訊精密的核心目標是成為領先的一級制造商（汽車制造商的一線供應商）。為了實現這一目標，立訊精密正在不斷尋找一個能夠鍛煉其Tier1核心部件人才的平臺。本次戰略合作旨在在創建協同汽車制造ODM格式的基礎上，快速發展上市公司的一級業務，實現動態進入，并快速提升公司作為一級制造商核心組件的綜合能力。如果我們將以上三點顛倒來看，不難發現立訊精細以極大的用心和誠意進入了造車領域。為了增強其Tier1核心部件能力，立訊精細與汽車制造商奇瑞汽車成立了一家合資公司，停止汽車代工，控股股東向奇瑞汽車的關聯方投資100億元，推動項目暫停。立訊精細本身只是合資企業的參與方，目的是通過這個ODM平臺創造一個“訓練場”。03從奇瑞開始，瞄準蘋果？不難看出，與華為一樣，立訊精密也采用了“曲線制造”的形式。不同的是，華為造車可以直接向汽車制造商提供自動駕駛芯片、智能座艙、智能網聯等硬件產品，也可以向協同汽車提供自動駕駛處理方案。但就立訊精密而言，控股股東在完成“動態進入”之前投資ODM平臺無疑是又向前邁出了一步。不過，這也是立訊精密必須邁出的一步：一方面，智能手機的天花板一度若隱若現，新能源汽車廣闊的空間正在吸收富士康等競爭對手的積極進入；

另一方面，蘋果、小米和OPPO等手機制造商也在積極規劃汽車行業。如果他們不能盡早鎖定，雷克薩斯Fine將失去智能汽車時代的代工機會。但對于整車ODM來說，目前似乎還沒有現成的形式可以自行創建。從需求端來看，傳統燃油車公司很可能會使用自己的消費線來停止整車的組裝和制造。在新動力方面，理想、Nezha等車企直接采用了自建工廠的形式。在早期，應用代工形式進入汽車制造領域的小鵬汽車也開始建立自己的工廠。與自建工廠相比，代工可以降低風險和成本，并且可以在沒有消費者資格、消費線和制造經驗的情況下快速完成批量生產。然而，由于汽車產品對安全的普遍需求，代工的形式在生產質量和質量控制方面具有不可控性。自建工廠可以更好地避免這一問題，通過大規模量產降低成本，還可以控制消費和支付節奏。因此，總體而言，整車的ODM形式可能只對三四線車企和跨境造車商有一定的吸收，但對有雄心勃勃的造車目標和一定實力的公司不會有吸收。例如，小米雷軍，他制造的汽車擁有“充分的聲譽”，他選擇建立自己的工廠。當然，隨著新能源汽車產業鏈的進一步成熟和供應商能力的提升，行業最終走向一種產業分工形式并非不可能。從手機行業的角度來看，早期的摩托羅拉和諾基亞都建立了自己的工廠來停止產品消費，但自20世紀90年代以來，他們轉向了大規模的外包消費，汽車行業未來肯定不會復制這種做法。其中最大的變量無疑是蘋果。自2014年推出代號為“泰坦”的造車計劃以來，蘋果造車的消息從未被混淆過。盡管蘋果從未正式認罪，但從該公司申請的眾多汽車專利和汽車行業大量高管的進入來看，蘋果汽車的到來只是時間問題，現代汽車已成為最大的“代工丑聞”。最新消息顯示，1月12日，蘋果公司再次派人前往韓國，與一些在大型電子元器件方面有消費經驗的制造商會面。外部分析表明，蘋果此次訪問韓國是為了尋找能夠為“泰坦”解決方案提供大規模供應的多家供應商。作為一家在蘋果公司支持下迅速崛起的公司，蘋果汽車項目顯然是一筆不容錯過的超級大訂單。然而，由于缺乏在汽車制造領域的專業知識，立訊精密現在已經將自己定位為世界級的一級制造商，并應用奇瑞合資平臺建立了汽車規格級的產品體系和一級能力，使其有可能迅速切入蘋果汽車的大蛋糕。智能電動汽車帶來的機遇不僅包括整車，還包括更具活力的Tier1。Tier1本身的市場范圍幾乎占所有車企總產值的70%，但在全球排名前100的Tier1制造商中，只有8家中國公司。我們需要抓住這個機會，在未來3到5年內完成Tier1的起飛。雖然根本沒有提到蘋果汽車，但王來春特別堅定地引導李迅精細成為全球汽車零部件一級制造商。所謂“種下梧桐樹，鳳凰才會來”。這位用心良苦、誠心誠意的“中國代工女皇”，或許會在造車領域再次大放異彩。

標簽：奇瑞奇瑞新能源理念世紀發現

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