靠融資驅動的優信集團 接下來該講怎樣的故事

2017年1月，二手車電商優信集團宣布完成5億美元融資，讓本已備受推崇的二手車行業更加引人注目。優信成立于2011年，聲稱在短短5年內建立了一個完整的二手車行業生態系統。其業務包括優信派、優信二手車、優信金融、優信數據和車博樂平臺。這種速度讓許多發展多年的互聯網公司很難趕上。

繁榮之下，隱藏著另一層含義——短短5年時間，優信也向資本市場講述了5個不同的故事（包括失敗的C2B業務），融資達到了尷尬的第6輪F融資。每次你籌集資金，優信都會用一個新的故事來吸引投資者，將他們的重點轉移到新業務上，并相信優信的新業務具有無限的增長潛力。然而，現實是，舊業務尚未獲勝，新業務正在等待培育。這引發了一些問題，因為優信更像是一家融資驅動型公司，而不是一家真正的商業驅動型公司。

從B2B到車博樂的五個故事：新的業務困難來應對舊業務的緩慢增長

優信以B2B業務起家，但B2B業務的增長并不盡如人意。早期，每一輪的估值增長只有20%左右，這讓進入優信的投資者非常焦慮。

數據來源：優信理財BP 2015年8月

根據優信的融資BP，成立于2011年的優信派2014年的同比增長率為719%，而2015年的增長率僅為89%。當年，中國二手車行業的增長率達到55.58%。增速的大幅下滑，略高于行業增速，自然無法為B2B業務帶來更高的估值增長。

此時，優信開始了每一輪融資都使用新故事的慣例。可以說，優信的每一個故事都是在資本的關注之上講述的。

1.B2B增長乏力：優信創始人戴坤曾表示，二手車拍賣必須大規模進行才能賺錢。因此，優信拍賣自成立以來一直依靠融資的大投資路徑，這使優信超越了其已有10年歷史的汽車拍賣，成為行業暢銷書。但事實上，直到2016年初，優信的B2B業務才如戴坤所希望的那樣實現盈利。2016年7月，優信派剝離虧損，希望通過釜山集團的殼上市。然而，結果是草率的結論，稱估值過高，主營業務沒有實現真正的盈利，資本市場并不買賬。

2.C2B胎死腹中：自2013年年中以來，優信推出了C2B業務，與車易在另一個維度展開競爭。競爭過程極其殘酷，甚至不惜訴諸法庭；盡管在戴坤隨后的采訪中，關閉的C2B被認為是一項毫無價值的業務，但它仍然為優信帶來了6000萬美元的C輪融資。

3.金融業務面臨諸多風險：2014年，互聯網金融開始受到資本的關注，成為資本的新風。優信在那一年推出了金融業務，專注于B端；在這個故事之后，優信獲得了2億美元的D輪融資；

但出于某種原因，在最近的促銷活動中，優信聲稱其2015年才開始實施金融業務，而在為英國石油公司融資時，它表示將在2016年底前圍繞汽車經銷商推出金融業務。簡言之，也許當時的金融只是一個為融資而講述的故事，也許這項業務真的不令人滿意，這只是一個過去的故事，我不想被提及。

4.B2C無障礙：2015年，優信以B2C的故事向投資者敞開大門，獲得1.7億美元的E輪融資。3月，優信推出B2C二手車電商平臺“優信二手車”，還沒來得及積累用戶數據，就開始以“付一半”的方式開啟金融業務。但事實上，優信的B2C仍提供“直通車”等港口付費產品，這些產品仍停留在廣告模式，尚未真正對車商和車源的信息進行管理和控制。

5.車博樂模式虛幻而難以捉摸：2016年底，優信推出互動汽車信息聚合平臺“車博樂”，進軍新車市場。發布會一個月后，優信宣布完成新一輪5億美元F輪融資。優信內部員工向筆者透露，這筆錢將更多用于以車博樂為入口的新車業務。這項新業務仍處于起步階段，不會對此發表評論。

不難看出，優信的每一筆融資都在向投資者講述新的故事，用新的模式和策略綁架新的投資者。企業發展到一定階段，會逐漸擴大業務，形成生態系統，這是可以理解的，但前提是要確保每個環節都有一定的規模和體系。而優信的做法更像是拆東墻補西墻，用新業務填補舊業務的漏洞。

從投資者的角度來看，公司的首要任務是盈利能力，其次是規模。顯然，優信已經深入到了投資者的心中。一方面，它不斷地告訴新故事來告訴他們：我們已經制定了財務計劃，我們已經深入研究了C端，我們幾乎實現了盈利。。。另一方面，通過新故事的連接，我們創造了一個大規模平臺綁架投資者的場景。

優信新融資仍在繼續，壞賬崩潰岌岌可危

一位投資業內人士告訴我，優信仍在籌集資金。根據我掌握的信息，優信創始人戴坤目前只持有約5%的股份，而其他創始人持有的股份更少。新融資的不斷涌入將不可避免地意味著戴坤和其他創始人的股權將被進一步稀釋，優信實際上已經成為一家由資本控制、由職業經理人管理的公司。更重要的是，盡管剛剛獲得5億美元的融資，但新的融資行動仍在進行中。業內人士給出的解釋是，優信正在為其業務中的重大壞賬和虧損做準備。

作為一家成立僅5年多的公司，優信擁有多達18家附屬公司，其中8家是優信集團的外部投資企業。消息人士向筆者透露了一個例子，優信曾在B2C平臺上買斷優質車源，最初的想法是賺取差價。然而，由于缺乏對汽車來源的判斷和數據支持，許多汽車沒有售出，導致積壓和大量壞賬。然而，這些壞賬都記錄在這些附屬公司的賬目中。由此可以看出，如果優信在美化B2B或B2C業務數據，那么利用其他關聯公司“分擔壓力”也是非常有可能的。

此外，由于優信缺乏財務經驗，進行個人交易的時間仍然很短；

在沒有積累豐富數據和經驗的情況下，金融圈預測，優信金融將面臨大量壞賬，這些壞賬將集中在2017年下半年，在2年內僅在線支付一半的產品。如果沒有足夠的財政儲備，它可能會面臨異常大的崩潰風險。因此，融資也是必不可少的。

涉嫌汽車來源數據造假、關聯欺詐或融資

近日，一篇題為《優信二手車來源富水恐數據造假》的媒體文章引起了業界關注。這篇文章包含了優信車源欺詐的多個證據。隨后，知乎用戶“普羅通”通過爬蟲碼掃描優信車源，結果顯示，優信實際車源僅8萬多輛，在180萬廣告車源中僅占4%左右。

目前，二手車電商平臺競爭激烈，車源數量是衡量后續交易量和金融滲透率的重要基礎指標。作為反映平臺優勢的關鍵指標之一，它受到了資本的高度重視。因此，優信二手車的數據增長壓力可能來自于此。

隨后，一篇名為《王寶強代言優信二手車數據造假，陷入資本游戲》的文章深入探討了優信的交易量是如何基于車源造假而造假的。例如，2016年11月，優信公布了每月2萬臺的B2C訂單量，但根據優信向投資者披露的實際車源量和轉化率，其實際交易量僅為4800臺；基于交易量包裝數據，金融業務數據也極不合理。2016年，優信金融出乎意料地完成了8000多筆訂單，高于車源的實際交易量。金融滲透率甚至被夸大到50%左右，被媒體戲稱提前實現了中國汽車金融業務2020年的目標。

很難不把各種數據包裝與融資目的聯系起來，畢竟投資者最關心的是企業的業務數據。

辭職員工曝光優信內部關注點在融資

優信的融資能力確實不容小覷。據一位從優信辭職的中層員工透露，優信在內部成立了一個專門的融資數據團隊，負責協調所有融資數據事宜。這位辭職員工透露，這個團隊的成員都是優信的老員工，即使是本應涉及融資事宜的職位，也會因非老員工而被排除在外。

過度關注融資數據和作為核心圈子的業務，導致新員工無法觸及公司業務的本質，被排斥在外。與中高層同時加入優信的幾位經理在不到一年的時間內選擇辭職，這給優信的內部管理造成了尷尬的局面。

另一方面，優信依靠巨額融資，花費了大量資金。從優信令人費解的心跳般的廣告植入中可以看出，這家公司散發著一種“大公司”的氣質，有九到五個工作時間，這不再是初創公司的趨勢。在采訪中，當被問及公司能否長期發展時，優信的高層回答說，優信太大了，死不了，因為它綁架了市場上最大的投資者。

無論是業務還是內部，優信都在一定程度上暴露了一些弊端。巴菲特曾說過，“退潮后，我們知道誰在裸泳。”那么，當真正的優信脫下融資外衣時，它會寫下什么樣的故事呢？

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