橫評蔚來、理想與特斯拉2020財報：都手握大筆現金，但利潤來自碳積分和投資

2020年是特斯拉和造車新勢力第一梯隊大獲成功的一年。雖然自2021年以來，他們在資本市場上損失了超過10%的市值，但他們的銷售仍然樂觀。蔚來汽車今日公布2020年財報后，“蔚來汽車現金儲備達425億元”在各大汽車圈刷屏。上個月底，也就是2月25日，李發布了2020年財報，第一個完整交付年總營收94.6億元(14.5億美元)，交付32，624輛，毛利率16.4%。李的成績也很優秀。目前國內只有在美國上市的三大造車新勢力Xpeng Motors要等到3月8日才能公布2020年財報，但預計結果也值得期待。目前來看，電動車的美好未來似乎是2021年的主旋律。在樂觀的輿論下，我們對比了蔚來汽車、李、特斯拉的2020年財報。發現這三家公司，新能源汽車的世界代表企業，中國的代表企業，都沒有實現主營業務的現金流整改，非常尷尬。蔚來賣車還是虧了一筆錢。截至目前，蔚來每賣出一輛車仍虧損5.3萬元。特斯拉2020年的主要利潤來自出售碳積分，Ideal在主營業務中表現最好，單臺可以給Ideal帶來5.3萬的利潤。但是，如果我們考慮到李的增程式動力是一個政策市場模式，我們可以理解，它的成功很難在電動汽車市場復制。由于插電式混合動力汽車在上海這樣的電動汽車大市場被排除在綠色品牌之外，其未來表現值得關注。2021年被認為是電動汽車市場從政策市轉向市場驅動的一年。但從這三家公司的財報分析來看，雖然同時都有較大的現金流，但電動車公司并不是靠賣車賺錢的，這意味著政策市場仍將是電動車公司生存的主要依靠。下面我們將分別分析這三大公司的2020年財報。首先我們來看今天剛剛公布的蔚來汽車2020年財報。財報顯示，2020年交付43，728輛，較2019年的20，565輛增長112.63%；2020年汽車銷售總收入151.82億人民幣，同比增長106.1%；2020年總收入162.58億人民幣，同比增長107.8%；2020年毛利為18.73億元，較2019年的負11.99億元增加30.72億元。2020年營業虧損人民幣46.07億元，同比下降58.4%；2020年凈虧損53.04億元人民幣，同比下降53%；2020年毛利率為11.5%，2019年為負15.3%；2020年汽車銷售毛利率為負12.7%，2019年為負9.9%；從宏觀角度來看，蔚來去年的業績可以說是讓蔚來從一個破產的企業變成了一個充滿活力的企業，經營狀況也有了很大的改善。不過從細節上看，蔚來還是有很多小毛病的。比如蔚來4季度毛利率達到17.2%，較3季度(12.9%)大幅提升，但4季度凈虧損達到13.886億元人民幣，環比增長32.6%。雖然蔚來聲稱原因是“2020年第四季度境內實體持有的美元現金貶值導致的外匯損失”，但并不認為如此。如果算上“賣碳排放點”，貢獻近億元收入，可以說2020年凈虧損53.04億元的蔚來還在燒錢。目前蔚來汽車的現金儲備已達425億元。如何進一步利用龐大的現金流，創收成為蔚來今年的主要任務。此外，該公司預測，2021年第一季度，交付車輛數量將達到2萬至2.05萬輛，與2020年第一季度相比增長約421%至434%，與2020年第四季度相比增長約15%至18%。總收入預計在73.823億元至75.572億元之間，比2020年第一季度增長約438.1%至450.8%，比2020年第四季度增長11.2%至13.8%。按照蔚來車型平均售價為42萬元，汽車銷售毛利率為負12.7%，那么截至目前，蔚來每賣出一輛車仍要虧損5.3萬元。至于什么時候靠賣車賺錢，注重服務質量的蔚來還有很長的路要走。其實新勢力賣車好像也不賺錢。相比蔚來的高成本服務，他們更小氣。李今年也多次刷新紀錄。雖然銷量略低于蔚來，但虧損大大減少。從數據上看，蔚來的銷量是理想的1.3倍，但虧損了35倍，理想也只是靠單一車型。全年營收94.57億，交付突破4萬臺，毛利率提升至16.4%，凈利潤僅虧損1.517億，第四季度盈利轉正。根據李公布的財報，第四季度總營收為41.5億元，較第三季度的25.1億元增長65.2%；2020年總營收為94.6億元，去年同期為2.844億元，可見業績的快速增長。這自然與李一中的投遞量上升有很大關系。第四季度，李ONE的交付量為14，464輛，環比增長67.0%。交付量穩步上升，創下季度新紀錄。2020年，李ONE將交付32，624輛汽車，成為最暢銷的電動SUV。而李的財報中，最搶眼的地方在于其實現了首次季度盈利，這也使得Ideal成為新車制造三大勢力中的第一家企業。但是，這第一張盈利成績單，理想并不是完全靠賣車獲得的。從財報中可以看出，第四季度的理想利潤主要來自于利息和投資帶來的大量額外收入。而且第四季度汽車銷售的理想毛利率也有所下降，從第三季度的19.8%下降到17.5%。李解釋說，毛利率的下降是由于第四季度供應商的一次性回扣減少。因此，我們可以計算出，李ONE中每輛自行車的利潤可以給理想帶來53，000的利潤。而李則是依靠單一車型的大銷量和小氣的作風，依靠極低的銷售成本和成本，在將近一年的時間里做到了新勢力第二的位置。但無論如何，2020年李的經營性現金流、自由現金流、現金儲備都會有很大的提升。2020年李的經營性現金流為31.4億元，2019年為-17.9億元；自由現金流為24.6億元，2019年為-27.5億元。截至2020年12月31日，李現金儲備達298.7億元，同比增長逾7倍，環比增長58%。單從數字來看，三家公司中，李的財務報告最好。這讓李很想喊出十年內登頂世界似乎不是一句空話。然而，今年3月1日發生了一件灰天鵝事件，上海市政府意識到新能源汽車新政，對插電式混合動力汽車處以死緩三年。同時，“如果消費者已經擁有一輛注冊上海市非營運客車額度的燃油車，購買混合動力汽車將不再符合申請專項牌照額度的條件。”這一政策勢必會對理想在上海的銷售產生負面影響。我們分析了李和五菱Mini EV的成功，它顯然是在充分研究我國新能源汽車政策下，符合政策支持、滿足用戶需求的一款車型，具有典型的時代特征。最后，我們來看看特斯拉的2020年財報。雖然在2020年，特斯拉站在了世界汽車公司市值的頂端，但值得注意的是，特斯拉根本就是賣車的，賺不了多少錢。從好的方面來看，在經歷了多年的虧損后，特斯拉終于在2020年首次實現了全年盈利，但該公司的盈利并非來自汽車銷售這一核心業務，而是得益于其向其他汽車制造商出售碳排放積分。2020年，該公司的美國通用會計準則凈利潤為7.21億美元。相比之下，該公司在2019年虧損了8.62億美元。2020年，特斯拉通過出售碳信用獲得了15.8億美元的營業收入，遠高于2019年的5.93億美元和2018年的4.19億美元，也遠遠超過了該公司7.21億美元的凈利潤。這意味著，如果沒有出售碳排放點的額外收入，特斯拉將在2020年出現凈虧損。在過去的五年里，出售碳信用額為特斯拉帶來了33億美元的收入。前陣子馬斯克玩起了比特幣，短短幾周，他持有的比特幣收益就超過了特斯拉一年的利潤。特斯拉是一家電動汽車制造商，市值超過8000億美元，但公司報表上的利潤并不直接來自賣車的利潤。盡管擁有狂熱的追隨者和強大的品牌忠誠度，但仍然無法從每年售出的50萬輛汽車中獲得任何利潤。就連特斯拉高管也承認，公司不能指望這筆額外收入來維持運營。該公司首席財務官扎克里柯克霍恩(Zachary Kirkhorn)表示:“對我們來說，這總是一個極難預測的領域。從長遠來看，碳排放點銷售不會成為我們業務的重要組成部分，我們也沒有圍繞它來規劃我們的業務。然而，在未來幾個季度，碳排放積分銷售將保持強勁。”此外，去年第四季度，特斯拉的毛利率降至19.2%，為去年最低水平。財報顯示，2020年第四季度，隨著產品組合繼續從Model S和Model X轉向更經濟的Model 3和Model Y，特斯拉汽車的平均銷售價格同比下降了11%。按照特斯拉去年27萬人民幣的平均售價，每輛特斯拉將貢獻平均51840人民幣的利潤。新能源市場還是靠政策傾斜和資本收益。我們可以看到，沒有一個新勢力品牌僅僅依靠賣車來完成整個財年的盈利。目前蔚來每賣一輛車還在虧損。雖然李和特斯拉的單車利潤差不多，但是特斯拉的平均售價更低，銷量更多。顯然，蔚來還處于不斷擴張和研發的階段，而李如果要布局純電動汽車，無論是擴張還是研發都需要大量的資金。盡管特斯拉仍然是全球最賺錢的電動車企業，但其主營業務并沒有帶來核心利潤，這意味著電動車靠政策生存的培育期還沒有結束，而電動車的制造只能靠賣車來盈利。這場轟轟烈烈的電氣化浪潮可以看作是成熟的開始。2020年是特斯拉和造車新勢力第一梯隊大獲成功的一年。雖然自2021年以來，他們在資本市場上損失了超過10%的市值，但他們的銷售仍然樂觀。在蔚來汽車宣布其2……0財報今天，“蔚來汽車現金儲備達425億元”在各大汽車圈刷屏。上個月底，也就是2月25日，李發布了2020年財報，第一個完整交付年總營收94.6億元(14.5億美元)，交付32，624輛，毛利率16.4%。李的成績也很優秀。目前國內只有在美國上市的三大造車新勢力Xpeng Motors要等到3月8日才能公布2020年財報，但預計結果也值得期待。目前來看，電動車的美好未來似乎是2021年的主旋律。在樂觀的輿論下，我們對比了蔚來汽車、李、特斯拉的2020年財報。發現這三家公司，新能源汽車的世界代表企業，中國的代表企業，都沒有實現主營業務的現金流整改，非常尷尬。蔚來賣車還是虧了一筆錢。截至目前，蔚來每賣出一輛車仍虧損5.3萬元。特斯拉2020年的主要利潤來自出售碳積分，Ideal在主營業務中表現最好，單臺可以給Ideal帶來5.3萬的利潤。但是，如果我們考慮到李的增程式動力是一個政策市場模式，我們可以理解，它的成功很難在電動汽車市場復制。由于插電式混合動力汽車在上海這樣的電動汽車大市場被排除在綠色品牌之外，其未來表現值得關注。2021年被認為是電動汽車市場從政策市轉向市場驅動的一年。但從這三家公司的財報分析來看，雖然同時都有較大的現金流，但電動車公司并不是靠賣車賺錢的，這意味著政策市場仍將是電動車公司生存的主要依靠。下面我們將分別分析這三大公司的2020年財報。首先我們來看今天剛剛公布的蔚來汽車2020年財報。財報顯示，2020年交付43，728輛，較2019年的20，565輛增長112.63%；2020年汽車銷售總收入151.82億人民幣，同比增長106.1%；2020年總收入162.58億人民幣，同比增長107.8%；2020年毛利為18.73億元，較2019年的負11.99億元增加30.72億元。2020年營業虧損人民幣46.07億元，同比下降58.4%；2020年凈虧損53.04億元人民幣，同比下降53%；2020年毛利率為11.5%，2019年為負15.3%；2020年汽車銷售毛利率為負12.7%，2019年為負9.9%；從宏觀角度來看，蔚來去年的業績可以說是讓蔚來從一個破產的企業變成了一個充滿活力的企業，經營狀況也有了很大的改善。不過從細節上看，蔚來還是有很多小毛病的。比如蔚來4季度毛利率達到17.2%，較3季度(12.9%)大幅提升，但4季度凈虧損達到13.886億元人民幣，環比增長32.6%。雖然蔚來聲稱原因是“2020年第四季度境內實體持有的美元現金貶值導致的外匯損失”，但并不認為如此。如果算上“賣碳排放點”，貢獻近億元收入，可以說2020年凈虧損53.04億元的蔚來還在燒錢。目前蔚來汽車的現金儲備已達425億元。如何進一步利用龐大的現金流，創收成為蔚來今年的主要任務。此外，該公司預測，2021年第一季度，交付車輛數量將達到2萬至2.05萬輛，與2020年第一季度相比增長約421%至434%，與2020年第四季度相比增長約15%至18%。總收入預計在73.823億元至75.572億元之間，比2020年第一季度增長約438.1%至450.8%，比2020年第四季度增長11.2%至13.8%。按照蔚來車型平均售價為42萬元，汽車銷售毛利率為負12.7%，那么截至目前，蔚來每賣出一輛車仍要虧損5.3萬元。至于什么時候靠賣車賺錢，注重服務質量的蔚來還有很長的路要走。其實新勢力賣車好像也不賺錢。相比蔚來的高成本服務，他們更小氣。李今年也多次刷新紀錄。雖然銷量略低于蔚來，但虧損大大減少。從數據上看，蔚來的銷量是理想的1.3倍，但虧損了35倍，理想也只是靠單一車型。全年營收94.57億，交付突破4萬臺，毛利率提升至16.4%，凈利潤僅虧損1.517億，第四季度盈利轉正。根據李公布的財報，第四季度總營收為41.5億元，較第三季度的25.1億元增長65.2%；2020年總營收為94.6億元，去年同期為2.844億元，可見業績的快速增長。這自然與李一中的投遞量上升有很大關系。第四季度，李ONE的交付量為14，464輛，環比增長67.0%。交付量穩步上升，創下季度新紀錄。2020年，李ONE將交付32，624輛汽車，成為最暢銷的電動SUV。而李的財報中，最搶眼的地方在于其實現了首次季度盈利，這也使得Ideal成為新車制造三大勢力中的第一家企業。但是，這第一張盈利成績單，理想并不是完全靠賣車獲得的。從財報中可以看出，第四季度的理想利潤主要來自于利息和投資帶來的大量額外收入。而且第四季度汽車銷售的理想毛利率也有所下降，從第三季度的19.8%下降到17.5%。李解釋說，毛利率的下降是由于第四季度供應商的一次性回扣減少。因此，我們可以計算出，李ONE中每輛自行車的利潤可以給理想帶來53，000的利潤。而李則是依靠單一車型的大銷量和小氣的作風，依靠極低的銷售成本和成本，在將近一年的時間里做到了新勢力第二的位置。但無論如何，2020年李的經營性現金流、自由現金流、現金儲備都會有很大的提升。2020年李的經營性現金流為31.4億元，2019年為-17.9億元；自由現金流為24.6億元，2019年為-27.5億元。截至2020年12月31日，李現金儲備達298.7億元，同比增長逾7倍，環比增長58%。單從數字來看，三家公司中，李的財務報告最好。這讓李很想喊出十年內登頂世界似乎不是一句空話。然而，今年3月1日發生了一件灰天鵝事件，上海市政府意識到新能源汽車新政，對插電式混合動力汽車處以死緩三年。同時，“如果消費者已經擁有一輛注冊上海市非營運客車額度的燃油車，購買混合動力汽車將不再符合申請專項牌照額度的條件。”這一政策勢必會對理想在上海的銷售產生負面影響。我們分析了李和五菱Mini EV的成功，它顯然是在充分研究我國新能源汽車政策下，符合政策支持、滿足用戶需求的一款車型，具有典型的時代特征。最后，我們來看看特斯拉的2020年財報。雖然在2020年，特斯拉站在了世界汽車公司市值的頂端，但值得注意的是，特斯拉根本就是賣車的，賺不了多少錢。從好的方面來看，在經歷了多年的虧損后，特斯拉終于在2020年首次實現了全年盈利，但該公司的盈利并非來自汽車銷售這一核心業務，而是得益于其向其他汽車制造商出售碳排放積分。2020年，該公司的美國通用會計準則凈利潤為7.21億美元。相比之下，該公司在2019年虧損了8.62億美元。2020年，特斯拉通過出售碳信用獲得了15.8億美元的營業收入，遠高于2019年的5.93億美元和2018年的4.19億美元，也遠遠超過了該公司7.21億美元的凈利潤。這意味著，如果沒有出售碳排放點的額外收入，特斯拉將在2020年出現凈虧損。在過去的五年里，出售碳信用額為特斯拉帶來了33億美元的收入。前陣子馬斯克玩起了比特幣，短短幾周，他持有的比特幣收益就超過了特斯拉一年的利潤。特斯拉是一家電動汽車制造商，市值超過8000億美元，但公司報表上的利潤并不直接來自賣車的利潤。盡管擁有狂熱的追隨者和強大的品牌忠誠度，但仍然無法從每年售出的50萬輛汽車中獲得任何利潤。就連特斯拉高管也承認，公司不能指望這筆額外收入來維持運營。該公司首席財務官扎克里柯克霍恩(Zachary Kirkhorn)表示:“對我們來說，這總是一個極難預測的領域。從長遠來看，碳排放點銷售不會成為我們業務的重要組成部分，我們也沒有圍繞它來規劃我們的業務。然而，在未來幾個季度，碳排放積分銷售將保持強勁。”此外，去年第四季度，特斯拉的毛利率降至19.2%，為去年最低水平。財報顯示，2020年第四季度，隨著產品組合繼續從Model S和Model X轉向更經濟的Model 3和Model Y，特斯拉汽車的平均銷售價格同比下降了11%。按照特斯拉去年27萬人民幣的平均售價，每輛特斯拉將貢獻平均51840人民幣的利潤。新能源市場還是靠政策傾斜和資本收益。我們可以看到，沒有一個新勢力品牌僅僅依靠賣車來完成整個財年的盈利。目前蔚來每賣一輛車還在虧損。雖然李和特斯拉的單車利潤差不多，但是特斯拉的平均售價更低，銷量更多。顯然，蔚來還處于不斷擴張和研發的階段，而李如果要布局純電動汽車，無論是擴張還是研發都需要大量的資金。盡管特斯拉仍然是全球最賺錢的電動車企業，但其主營業務并沒有帶來核心利潤，這意味著電動車靠政策生存的培育期還沒有結束，而電動車的制造只能靠賣車來盈利。這場轟轟烈烈的電氣化浪潮可以看作是成熟的開始。

標簽：蔚來特斯拉理想汽車理想ONE發現

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