“做空”特斯拉

緊盯特斯拉的熊們終于迎來了一場狂歡。

三天前，不計后果飆升的特斯拉股價大跌。開盤當天，特斯拉一路下跌，收盤價定格在330.21美元，較前一交易日收盤價418.32美元下跌88.11美元，跌幅達21.06%，為特斯拉上市以來最大跌幅。800億美元市值崩盤。雪崩之下，特斯拉幾乎在短短一天內損失了通用汽車和福特汽車兩大行業巨頭市值的總和。

事實上，這樣的“魔幻現實主義”故事在一周前就已經預演過了。當時，特斯拉最大的外部股東Baillie Gifford將公司股份套現，影響了市場投資信心，使公司市值在兩天內下跌了475億美元。此后，下降趨勢一發不可收拾。特斯拉股價在短時間內大幅下跌超過170美元，跌幅超過34%。總市值一度蒸發1600億美元，折合人民幣過萬億。

“泡沫”

誰能想到，就在這場“風暴”的前夕，9月1日，特斯拉股價一度達到502.49美元的歷史新高？這只“華爾街最危險的股票”在S&P之敗中嘗到了泡沫破滅的苦果，華爾街那些做空的資本大鱷在屢戰屢敗后終于贏得了一場“翻身仗”。

“自9月份以來，特斯拉股價暴跌。這些基金不僅挽回了之前的虧損缺口，目前的平均浮盈在20%左右。”

華爾街資本對特斯拉虛增股價的質疑從未停止。特斯拉上市以來，被大量做空，是美國市場被做空最多的公司。今年7月，特斯拉成為首只被做空200億美元的股票。

大多數華爾街分析師也不看好特斯拉。在跟蹤該股的33家證券公司中，僅有8家公司對特斯拉評級為買入，15家公司評級為持有，10家公司建議賣出。

在他們看來，特斯拉是資本市場最大的泡沫之一，股價遠超合理估值。不樂觀的盈利前景和業務增長的可持續性，尤其是高負債率，讓現在狂妄自大的特斯拉像在懸崖上跳舞，隨時可能掉下懸崖。

去年豐田、大眾等行業巨頭銷量在1000萬輛左右，利潤達到數百億美元。相比之下，特斯拉去年僅交付了36.7萬輛，勉強盈利。看空者不相信特斯拉能以大眾1/27的銷量和不盡如人意的盈利能力將后者遠遠甩在身后，甚至取代豐田成為市值第一的汽車公司。

“特斯拉更現實的估值應該遠低于目前的水平，接近50美元，而不是500美元，”投資研究公司New Structures的首席執行官大衛·特雷納(David Trainer)表示，他是堅定的空頭。

此外，特斯拉的“鯰魚”引發的海嘯也可能在不斷吞噬自己。隨著全球主流車企紛紛加入電動戰場，尤其是在德系和日系激進的新能源戰略下，未來兩年各車企的電動車產品將陸續投放市場。特斯拉在制造工藝復雜、競爭環境惡劣的新能源汽車行業獨領風騷，實屬不易。

最近特斯拉在歐洲國家不盡如人意的市場表現就是一個有力的證明。雖然特斯拉辯稱是因為工廠生產問題導致銷量大幅下滑，但新能源汽車傳統豪強的崛起是無法回避的重要原因之一。

按照特斯拉目前的股價和市值，特斯拉需要占據全球純電車市場40%以上(甚至全部)的份額，才能滿足目前的股價平價。顯然，特斯拉目前的表現離這個高度還很遠。

當然，在投資者眼中，特斯拉的“德國不配”不僅僅在于市場表現，更在于其獲得了政府信用補貼，即將失去優勢；特斯拉在主導電池和關鍵零部件的專利保護上相對薄弱，沒有建立起有效的保護力量；實際量產能力達不到預期...這一切一次又一次沖擊著特斯拉的長期價值。

然而，在特斯拉的粉絲眼中，它一直是一家類似于蘋果的科技公司，新能源汽車只是其中之一。無論是特斯拉引以為傲的自動駕駛技術，還是能源技術、航天技術、生物技術的整體布局，特斯拉都具有傳統車企所不具備的產業屬性，也理應享受普通人無法理解的高估值。

但這些“高大上”的科技地圖，在很多看空者看來，都是建立在虛構的“美好童話”基礎上的，不僅難以實現產業化，帶來實際的產業利潤，而且在成本上也大大降低了特斯拉在新能源汽車上的投入。

即使特斯拉在智能化、應用生態、自動駕駛等方面取得了突破，但通過成熟的供應體系和質量控制，也存在可能被競爭對手借鑒和推廣的挑戰。

而且這個邏輯在實際操作中是有漏洞的，因為在2009年到2019年的黃金發展期，蘋果的市值是從幾百億一路跑到幾萬億，而市盈率從來沒有超過30倍，保持著相對健康可控的狀態。特斯拉市盈率一度高達148倍，“水分”不言而喻。

“游戲”

由于種種原因，圍繞特斯拉的多空決戰遠未結束。“我真的無法解釋特斯拉。”高譚資產管理公司的聯席首席信息官喬爾·喬爾·格林布拉特說。

金融分析公司S3合伙公司董事總經理杜薩尼斯基也認為，無論價格走勢如何，長期持有堅定信念的特斯拉空頭一定會堅持下去。“這個團體不同尋常，不僅因為它的規模，還因為它堅持不懈的熱情。”

空頭仍在虎視眈眈，但不可否認的是，戳破特斯拉的泡沫仍是一個長期的博弈過程。

一方面，在美聯儲寬松貨幣政策釋放大量流動性的背景下，很大一部分流入股市，導致美國股市本身存在大量泡沫。特斯拉的崛起自然成為資本市場“泡沫”的一部分，而由于目前特殊的風險投資形勢，在其他地方投資資產的風險可能更加不可控。在相對清晰的發展路徑指引下，很多猜測自然會流向走在前列的特斯拉。

另一方面，特斯拉市值的迅速膨脹，與其說是市場對特斯拉的高度認可，不如說是市場長期看好新能源行業的發展前景。作為一個新興的行業巨頭，從目前的發展勢頭來看，特斯拉確實承載了這種希望。

2019年全球新能源汽車總銷量為221萬輛，特斯拉憑借三款車型取得了近37萬輛的銷售成績。也就是說，特斯拉占全球市場份額的16.7%。時間來到了今年上半年。在疫情的猛烈沖擊下，特斯拉仍在全球交付了17.9萬輛汽車，銷售數據遠超市場預期。

這說明，在全球加速電動化的過程中，先行者特斯拉最先享受到了這一紅利。

其中，特斯拉在中國市場的表現尤為重要。今年上半年銷售4.6萬輛，位居中國新能源汽車銷量第一，成為特斯拉第二大市場。尤其是今年第二季度，特斯拉在中國市場交付了3.1萬輛汽車，占其全球銷量的30%。

十年前植根于中國的手機產業鏈給了蘋果快速成長的機會，現在特斯拉的供應鏈本地化路線也很堅定。尤其是隨著上海超級工廠產能的提升，二期工程的完成以及Model Y的交付，這自然會給投資者留下足夠的想象空間。

除此之外，被熊視為“異想天開”的科技地圖，對很多投資人來說，還是頗有吸引力的。畢竟蘋果也是李的……早期不知名的智能手機制造公司。它最終成功的關鍵在于，它沒有局限于手機制造，而是通過手機系統將自己與一個強大的互聯生態系統聯系起來。

特斯拉此時也在做同樣的事情。奧迪股份公司(Audi ag)首席執行官迪斯曾在高管戰略會議上興奮地表示，“我們仍然被評價為一家汽車公司，而特斯拉已經是一家科技公司，屬于傳統汽車制造商的時代已經結束。”

換句話說，特斯拉早已在汽車產業之外構建了一個集軟件、服務等生態鏈于一體的產業生態系統。在這之內，無論是space X的太空計劃，還是神經網絡芯片的輸出，都將被視為刺激特斯拉股價上漲的重要動力。

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事實上，特斯拉已經維持了近一年的穩定空頭回補。根據S3合伙人公司的數據，押注特斯拉股價下跌的空頭頭寸高達213.1億美元，賣空股票數量為1065萬股，占其流通股的7.18%，較去年同期縮水近80%。

巴菲特曾說:“沒有公式可以確定一只股票的真實價值。唯一的辦法就是徹底了解公司。”熊市和馬斯克的戰爭還會繼續...

文/羅超

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[微信搜索“汽車公社”和“一句話點評”關注微信微信官方賬號，或登陸《每日汽車》新聞網了解更多行業資訊。]緊盯特斯拉的熊們終于迎來了狂歡。

三天前，不計后果飆升的特斯拉股價大跌。開盤當天，特斯拉一路下跌，收盤價定格在330.21美元，較前一交易日收盤價418.32美元下跌88.11美元，跌幅達21.06%，為特斯拉上市以來最大跌幅。800億美元市值崩盤。雪崩之下，特斯拉幾乎在短短一天內損失了通用汽車和福特汽車兩大行業巨頭市值的總和。

事實上，這樣的“魔幻現實主義”故事在一周前就已經預演過了。當時，特斯拉最大的外部股東Baillie Gifford將公司股份套現，影響了市場投資信心，使公司市值在兩天內下跌了475億美元。此后，下降趨勢一發不可收拾。特斯拉股價在短時間內大幅下跌超過170美元，跌幅超過34%。總市值一度蒸發1600億美元，折合人民幣過萬億。

“泡沫”

誰能想到，就在這場“風暴”的前夕，9月1日，特斯拉股價一度達到502.49美元的歷史新高？這只“華爾街最危險的股票”在S&P之敗中嘗到了泡沫破滅的苦果，華爾街那些做空的資本大鱷在屢戰屢敗后終于贏得了一場“翻身仗”。

“自9月份以來，特斯拉股價暴跌。這些基金不僅挽回了之前的虧損缺口，目前的平均浮盈在20%左右。”

華爾街資本對特斯拉虛增股價的質疑從未停止。特斯拉上市以來，被大量做空，是美國市場被做空最多的公司。今年7月，特斯拉成為首只被做空200億美元的股票。

大多數華爾街分析師也不看好特斯拉。在跟蹤該股的33家證券公司中，僅有8家公司對特斯拉評級為買入，15家公司評級為持有，10家公司建議賣出。

在他們看來，特斯拉是資本市場最大的泡沫之一，股價遠超合理估值。不樂觀的盈利前景和業務增長的可持續性，尤其是高負債率，讓現在狂妄自大的特斯拉像在懸崖上跳舞，隨時可能掉下懸崖。

去年豐田、大眾等行業巨頭銷量在1000萬輛左右，利潤達到數百億美元。相比之下，特斯拉去年僅交付了36.7萬輛，勉強盈利。熊不相信……la能以大眾1/27的銷量和不盡如人意的盈利能力將后者遠遠甩在身后，甚至取代豐田成為市值第一的汽車公司。

“特斯拉更現實的估值應該遠低于目前的水平，接近50美元，而不是500美元，”投資研究公司New Structures的首席執行官大衛·特雷納(David Trainer)表示，他是堅定的空頭。

此外，特斯拉的“鯰魚”引發的海嘯也可能在不斷吞噬自己。隨著全球主流車企紛紛加入電動戰場，尤其是在德系和日系激進的新能源戰略下，未來兩年各車企的電動車產品將陸續投放市場。特斯拉在制造工藝復雜、競爭環境惡劣的新能源汽車行業獨領風騷，實屬不易。

最近特斯拉在歐洲國家不盡如人意的市場表現就是一個有力的證明。雖然特斯拉辯稱是因為工廠生產問題導致銷量大幅下滑，但新能源汽車傳統豪強的崛起是無法回避的重要原因之一。

按照特斯拉目前的股價和市值，特斯拉需要占據全球純電車市場40%以上(甚至全部)的份額，才能滿足目前的股價平價。顯然，特斯拉目前的表現離這個高度還很遠。

當然，在投資者眼中，特斯拉的“德國不配”不僅僅在于市場表現，更在于其獲得了政府信用補貼，即將失去優勢；特斯拉在主導電池和關鍵零部件的專利保護上相對薄弱，沒有建立起有效的保護力量；實際量產能力達不到預期...這一切一次又一次沖擊著特斯拉的長期價值。

然而，在特斯拉的粉絲眼中，它一直是一家類似于蘋果的科技公司，新能源汽車只是其中之一。無論是特斯拉引以為傲的自動駕駛技術，還是能源技術、航天技術、生物技術的整體布局，特斯拉都具有傳統車企所不具備的產業屬性，也理應享受普通人無法理解的高估值。

但這些“高大上”的科技地圖，在很多看空者看來，都是建立在虛構的“美好童話”基礎上的，不僅難以實現產業化，帶來實際的產業利潤，而且在成本上也大大降低了特斯拉在新能源汽車上的投入。

即使特斯拉在智能化、應用生態、自動駕駛等方面取得了突破，但通過成熟的供應體系和質量控制，也存在可能被競爭對手借鑒和推廣的挑戰。

而且這個邏輯在實際操作中是有漏洞的，因為在2009年到2019年的黃金發展期，蘋果的市值是從幾百億一路跑到幾萬億，而市盈率從來沒有超過30倍，保持著相對健康可控的狀態。特斯拉市盈率一度高達148倍，“水分”不言而喻。

“游戲”

由于種種原因，圍繞特斯拉的多空決戰遠未結束。“我真的無法解釋特斯拉。”高譚資產管理公司的聯席首席信息官喬爾·喬爾·格林布拉特說。

金融分析公司S3合伙公司董事總經理杜薩尼斯基也認為，無論價格走勢如何，長期持有堅定信念的特斯拉空頭一定會堅持下去。“這個團體不同尋常，不僅因為它的規模，還因為它堅持不懈的熱情。”

空頭仍在虎視眈眈，但不可否認的是，戳破特斯拉的泡沫仍是一個長期的博弈過程。

一方面，在美聯儲寬松貨幣政策釋放大量流動性的背景下，很大一部分流入股市，導致美國股市本身存在大量泡沫。特斯拉的崛起自然成為資本市場“泡沫”的一部分，而由于目前特殊的風險投資形勢，在其他地方投資資產的風險可能更加不可控。在相對清晰的發展路徑指引下，很多猜測自然會流向走在前列的特斯拉。

另一方面，特斯拉市值的迅速膨脹，與其說是市場對特斯拉的高度認可，不如說是市場長期看好新能源行業的發展前景。作為一個新興的行業巨頭，從目前的發展勢頭來看，特斯拉確實承載了這種希望。

2019年全球新能源汽車總銷量為221萬輛，特斯拉憑借三款車型取得了近37萬輛的銷售成績。也就是說，特斯拉占全球市場份額的16.7%。時間來到了今年上半年。在疫情的猛烈沖擊下，特斯拉仍在全球交付了17.9萬輛汽車，銷售數據遠超市場預期。

這說明，在全球加速電動化的過程中，先行者特斯拉最先享受到了這一紅利。

其中，特斯拉在中國市場的表現尤為重要。今年上半年銷售4.6萬輛，位居中國新能源汽車銷量第一，成為特斯拉第二大市場。尤其是今年第二季度，特斯拉在中國市場交付了3.1萬輛汽車，占其全球銷量的30%。

十年前植根于中國的手機產業鏈給了蘋果快速成長的機會，現在特斯拉的供應鏈本地化路線也很堅定。尤其是隨著上海超級工廠產能的提升，二期工程的完成以及Model Y的交付，這自然會給投資者留下足夠的想象空間。

除此之外，被熊視為“異想天開”的科技地圖，對很多投資人來說，還是頗有吸引力的。畢竟蘋果也是李的……早期不知名的智能手機制造公司。它最終成功的關鍵在于，它沒有局限于手機制造，而是通過手機系統將自己與一個強大的互聯生態系統聯系起來。

特斯拉此時也在做同樣的事情。奧迪股份公司(Audi ag)首席執行官迪斯曾在高管戰略會議上興奮地表示，“我們仍然被評價為一家汽車公司，而特斯拉已經是一家科技公司，屬于傳統汽車制造商的時代已經結束。”

換句話說，特斯拉早已在汽車產業之外構建了一個集軟件、服務等生態鏈于一體的產業生態系統。在這之內，無論是space X的太空計劃，還是神經網絡芯片的輸出，都將被視為刺激特斯拉股價上漲的重要動力。

?

事實上，特斯拉已經維持了近一年的穩定空頭回補。根據S3合伙人公司的數據，押注特斯拉股價下跌的空頭頭寸高達213.1億美元，賣空股票數量為1065萬股，占其流通股的7.18%，較去年同期縮水近80%。

巴菲特曾說:“沒有公式可以確定一只股票的真實價值。唯一的辦法就是徹底了解公司。”熊市和馬斯克的戰爭還會繼續...

文/羅超

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標簽：特斯拉大眾豐田福特Model Y

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