5G商用牌照正式發放，商用元年誰能分下萬億市場的新蛋糕？

6月6日，工信部向中國電信、中國移動、中國聯通、中國廣電發放5G商用牌照，中國將正式進入5G商用元年。七年萬億的基建投資，到2022年近6億用戶的市場潛力，爭奪行業話語權的可能機會，十年一遇的通信行業紅利正在全面開啟。作為未來最確定的技術趨勢之一，5G市場正在吸引全球知名制造商。在正式牌照發放之前，芯片廠、運營商、設備商的競爭還在繼續，已經悄悄過了一輪絕招；終端設備廠商躍躍欲試，更多5G手機終端即將問世；各種下游應用都在熱切等待5G時代新的行業增長點...2019年，5G從話題變成了現實，成為了影響很多創新創業的新線索，也成為了創投圈“不提就掉隊”的話題。在一二級市場，資本加5G創新已經開始。5G商用元年伊始，我們也梳理了產業紅利最有可能的受益者。

圖片來自央視新聞客戶端產業與資本同步布局。全球制造商進入5G市場。華爾街著名投行Jefferies預測，中國三大運營商將于2019年啟動5G基礎設施建設。預計7年總支出將達到1800億美元，是2013-2020年4G投資額(1170億美元)的1.54倍。同時，到2022年，中國將有5.883億5G用戶，占中國手機用戶總數的39.9%。在這種規模的市場機會下，通信技術升級的每一次迭代，也意味著行業洗牌的可能。基于樂觀的預期，圍繞5G的產業創新已經啟動。芯片廠、運營商、設備商競爭不斷，悄悄過了一輪又一輪的絕招；終端設備廠商躍躍欲試，更多5G手機終端即將問世；各種下游應用都在翹首以待，規劃5G時代新的行業增長點。資本已經在一二級市場加碼5G創新。a股市場5G概念股股價上漲。上證報記者根據Choice的數據發現，5G概念指數自今年2月以來，在約3個月的時間里漲幅超過50%；在過去的三個月里，共有26家5G概念公司接受了55次機構調研，上市公司的總接待次數達到了519次/調研。一級市場上很多5G相關的公司也受到資本的青睞，包括小基站、光芯片、邊緣計算概念等公司也獲得了融資。

在擁有小型基站的萬億美元通信基礎設施市場中，通信設備往往排在第一位。長江證券分析，無線接入網(RAN)至少占5G總投資的50%-70%，是5G投資的重頭戲，RAN由大量基站組成。雖然5G時代中國宏基站建設量的預測數據存在差異，但總體來說，目前有500多萬臺。長江證券預測2020-2025年中國建設規模在400萬站左右(2018年底中國4G基站數量為372萬個)。按照中國占全球基站半壁江山計算，全球5G基站建設將在800萬個左右。華泰證券的分析更為樂觀。按照中國5G網絡建設周期為6年(2019年預商用，2020年正式商用，建設周期為2020-2025年)，按照中性假設預測5G基站數量，很可能達到506.4萬個。長期以來，宏基站對設備的技術壁壘很高，以華為、中興、諾基亞、愛立信為代表的四大公司在行業內地位穩固。但隨著4G到5G的換頻，小基站迎來了發展紅利。

小蜂窩在3G時代開始商用，主要是為了補充流量密集地區的網絡。從4G到5G，使用的通信頻段有了很大的提升，從1755-2655MHz到24.25G -43.5GHz，一般來說載波頻率越高，其傳播距離越近。在4G時代，通過宏基站可以實現大規模的網絡覆蓋，但在5G時代，成本基本無法承受。據相關研究，目前4G基站的典型覆蓋半徑約為1-3公里，實際城市一般為500米，城市中心區為200-300米，密度特別高的地區甚至達到100米。理論上，5G基站的典型覆蓋半徑約為100-300米，密度可能更高，以實現高質量的用戶體驗。可以預見，全球運營商幾乎不可能承擔如此高的成本。考慮到目前室內場景是最需要容量的場景，在5G時代基本不可能使用4G時代通過宏基站實現大范圍覆蓋的組網模式。據統計，4G時代，70%-80%的移動流量來自室內；同時，用戶對運營商的投訴80%來自室內信號質量差。小基站在設計之初的特點——幾十米的覆蓋間距，區域內密集部署，滿足5G時代高頻通信的覆蓋和功耗需求。有數據顯示，5G時代宏基站與小型基站的比例可能達到8: 1。如果以宏基站400萬個小基站的需求計算，5G建設期間每個小基站的均價為3000元，市場規模將達到1000億元左右。對小型基站發展前景的樂觀預期，推動了一二級市場的活躍。二級市場上，邦訊科技、三元達、京信通信、超訊通信、中興通訊等基站規模較小的公司股價有所上漲。一級市場方面，2019年百財邦也獲得了多項資本關注。基站建設啟動，上游產業鏈最先受益。基站天線、FPGA芯片、光器件等上游產業鏈受益于5G訂單。以基站需要的FPGA芯片為例。2019年，賽靈思的股價已經漲到最高134美元。在1月份財報公布后的電話會議中，Xilinx高管也表示，“沒想到放量這么快。”國內光芯片光通信產業主要由光器件、光纜和光設備三部分組成。光器件是光通信系統的核心，而光芯片是光器件的核心部件。其性能和傳輸速率直接決定了光纖通信系統的傳輸效率，其成本一般占光器件的30-50%并呈增長趨勢。作為主通信設備產業鏈中的重要一環，光芯片也備受關注。光學芯片主要是利用伴隨著半導體材料(如InP系、GaAs系)內部能級躍遷過程的光子的產生和吸收來實現光電信號的相互轉換。業內人士認為，5G的商用，電信市場傳輸網絡的擴大，基站的大規模建設，可能帶來數十億美元的直接市場。一方面，由于5G頻譜頻率的上升，信號穿透建筑物的衰減會增加，建站密度會比4G時代增加。基站數量很可能至少達到400-500萬。另一方面，對于單個基站來說，4G時代的基站架構多為前向-后向傳輸，而5G時代可能會演進為前向-中向-后向傳輸，單個基站所需的光模塊數量也會增加，可能達到8個以上。這兩者的結合預計將推動一個可能驅動數十億美元的市場。中國移動投資有限公司在《洞察5G，投資未來》報告中也做過測算。預計如果全國5G宏基站數量達到200萬，僅基站與對接傳輸設備客戶端的接口就需要至少400萬個光模塊，再考慮線側接口光模塊、專線用戶光模塊、數據中心光模塊等。，預計整個5G網絡帶來的高速光模塊需求將達到數千萬，5G光模塊總數是4G時代的2到4倍。

一般來說，光芯片的速度越高，光纖通信系統的傳輸效率越高，但開發和量產的難度也越大。高速光芯片的設計需要在提高傳輸速率的同時保證信號質量，控制激光開關頻率的難度也會增加。得益于通信行業的快速擴張，業界對光芯片的國產化越來越重視，近年來取得了一定的成果。例如，10Gb/s速率的光學芯片國產化率接近50%,但25Gb/s速率的國產化率卻……以上不到5%，嚴重依賴新博桐雨、MAOM、三菱、住友、Oclaro等美國和日本公司，近年來也成為相關公司在一二級市場的研發重點。二級市場上，光迅科技、海信寬帶、華工鄭源也通過自研或收購的方式進入市場；一級市場上，云嶺光電、廣安輪、長光華新、中科光電、元杰科技、時嘉光電、華星半導體、云信光電等也受到了資金的關注。5G終端5G終端呼之欲出，也被認為是具有商業價值的環節。Qorvo公司預測，未來10年，5G終端將成為手機行業增長最快的部分。根據StrategyAnalytics的數據，5G終端的出貨量將從2019年的200萬增長到2025年的15億。然而，要設計一款信號穩定、支持多種通信頻段的5G手機并不容易。直觀來看，5G手機需要處理的頻段數量大大增加了。雖然5G的標準還沒有最終確定，但考慮到4G LTE已經增加到52個頻段，在5G中很可能會增加到60個以上。其次，5G增加了高頻信號，對射頻前端元器件的性能要求進一步提高。隨著MIMO和CA技術在5G中的應用，濾波器和PA的復雜度進一步提高。這也使得射頻前端的價值相應提高。市場研究機構Navian預測，2020年僅移動終端射頻前端芯片市場規模就將達到212億美元，年復合增長率為15.4%。4G手機最大的制造成本在于屏幕和處理器，但通信領域人士認為，5G手機最大的成本可能會轉向整個射頻方案。相關性分析表明，一部4G全網通手機往往包含2-3個功放、2-4個開關、6-10個濾波器，其成本約為8-10美元。但在5G時代，射頻前端套管的成本很可能達到25-40美元，超過了手機的主芯片。目前手機中的大部分核心器件都可以實現國產化，但被認為是模擬芯片皇冠上的明珠的射頻卻一直難以突破。據悉，歐美廠商已經占據了全球射頻市場約95%的份額。在射頻芯片中，Avago和Qorvo占據了BAW濾波器市場約95%的份額，而Skyworks、Qorvo和Murata等公司基本占據了功放市場。自4G時代以來，廣州SmarterMicro、Vanchip、Huntersun和郭敏飛翔等本地射頻設備制造商也受到了進一步的關注。比如2019年初，匯智微電子完成新一輪融資，由廣發順德領投。全產業鏈紅利萬億級規模的通信市場迭代，往往意味著全產業鏈的紅利。本文以上部分只介紹了一些有代表性的上游環節。如5G網絡切片、移動邊緣計算等也會影響網絡產品的形態和應用。相比上游基礎設施和終端供應鏈的紅利，更多的下游應用被寄予了更高的期望。《洞察5G，投資未來》報告指出，2025年上游基礎設施投資規模將達到3.3萬億元，下游應用預計達到6.6萬億元；到2030年，這兩個數字可能達到6.3萬億和10.6萬億，約為2017年中國GDP的12.8%。據央視新聞客戶端報道，工信部向中國電信、中國移動、中國聯通、中國廣電發放5G商用牌照。電信分析師付亮曾表示，隨著本月5G牌照的正式發放，5G資費套餐將在牌照發放兩個月后，即7月或8月正式出臺。5G真正進入商用元年，網絡帶寬和速度提升。更多人期待應用紅利隨之而來。3G時代，很多工具被全民廣泛使用，內容紅利也催生了微博、大眾點評等百億美元的公司。4G網絡的普及促進了新的富媒體內容創業，直播和短視頻的普及依然存在，成為不可忽視的媒體形式。5G提供了高速低時延的網絡承載，可能會推動更多的互聯網應用走向云端，促進新產品的出現。云游戲、云VR、云機器人等概念不斷涌現，AIOT、邊緣計算、車聯網、自動駕駛等行業被寄予厚望，現在也吸引了更多的資本關注。6月6日，工信部向中國電信、中國移動、中國聯通、中國廣電發放5G商用牌照，中國將正式進入5G商用元年。七年萬億的基建投資，到2022年近6億用戶的市場潛力，爭奪行業話語權的可能機會，十年一遇的通信行業紅利正在全面開啟。作為未來最確定的技術趨勢之一，5G市場正在吸引全球知名制造商。在正式牌照發放之前，芯片廠、運營商、設備商的競爭還在繼續，已經悄悄過了一輪絕招；終端設備廠商躍躍欲試，更多5G手機終端即將問世；各種下游應用都在熱切等待5G時代新的行業增長點...2019年，5G從話題變成了現實，成為了影響很多創新創業的新線索，也成為了創投圈“不提就掉隊”的話題。在一二級市場，資本加5G創新已經開始。5G商用元年伊始，我們也梳理了產業紅利最有可能的受益者。

圖片來自央視新聞客戶端產業與資本同步布局。全球制造商進入5G市場。華爾街著名投行Jefferies預測，中國三大運營商將于2019年啟動5G基礎設施建設。預計7年總支出將達到1800億美元，是2013-2020年4G投資額(1170億美元)的1.54倍。同時，到2022年，中國將有5.883億5G用戶，占中國手機用戶總數的39.9%。在這種規模的市場機會下，通信技術升級的每一次迭代，也意味著行業洗牌的可能。基于樂觀的預期，圍繞5G的產業創新已經啟動。芯片廠、運營商、設備商競爭不斷，悄悄過了一輪又一輪的絕招；終端設備廠商躍躍欲試，更多5G手機終端即將問世；各種下游應用都在翹首以待，規劃5G時代新的行業增長點。資本已經在一二級市場加碼5G創新。a股市場5G概念股股價上漲。上證報記者根據Choice的數據發現，5G概念指數自今年2月以來，在約3個月的時間里漲幅超過50%；在過去的三個月里，共有26家5G概念公司接受了55次機構調研，上市公司總接待量達到519次/調研。一級市場上很多5G相關的公司也受到資本的青睞，包括小基站、光芯片、邊緣計算概念等公司也獲得了融資。

在擁有小型基站的萬億美元通信基礎設施市場中，通信設備往往排在第一位。長江證券分析，無線接入網(RAN)至少占5G總投資的50%-70%，是5G投資的重頭戲，RAN由大量基站組成。雖然5G時代中國宏基站建設量的預測數據存在差異，但總體來說，目前有500多萬臺。長江證券預測2020-2025年中國建設規模在400萬站左右(2018年底中國4G基站數量為372萬個)。按照中國占全球基站半壁江山計算，全球5G基站建設將在800萬個左右。華泰證券的分析更為樂觀。按照中國5G網絡建設周期為6年(2019年預商用，2020年正式商用，建設周期為2020-2025年)，按照中性假設預測5G基站數量，很可能達到506.4萬個。長期以來，宏基站對設備的技術壁壘很高，以華為、中興、諾基亞、愛立信為代表的四大公司在行業內地位穩固。但隨著4G到5G的換頻，小基站迎來了發展紅利。

小蜂窩在3G時代開始商用，主要是為了補充流量密集地區的網絡。從4G到5G，使用的通信頻段有了很大的提升，從1755-2655MHz到24.25G -43.5GHz，一般來說載波頻率越高，其傳播距離越近。在4G時代，通過宏基站可以實現大規模的網絡覆蓋，但在5G時代，成本基本無法承受。據相關研究，目前4G基站的典型覆蓋半徑約為1-3公里，實際城市一般為500米，城市中心區為200-300米，密度特別高的地區甚至達到100米。理論上，5G基站的典型覆蓋半徑約為100-300米，密度可能更高，以實現高質量的用戶體驗。可以預見，全球運營商幾乎不可能承擔如此高的成本。考慮到目前室內場景是最需要容量的場景，在5G時代基本不可能使用4G時代通過宏基站實現大范圍覆蓋的組網模式。據統計，4G時代，70%-80%的移動流量來自室內；同時，用戶對運營商的投訴80%來自室內信號質量差。小基站在設計之初的特點——幾十米的覆蓋間距，區域內密集部署，滿足5G時代高頻通信的覆蓋和功耗需求。有數據顯示，5G時代宏基站與小型基站的比例可能達到8: 1。如果以宏基站400萬個小基站的需求計算，5G建設期間每個小基站的均價為3000元，市場規模將達到1000億元左右。對小型基站發展前景的樂觀預期，推動了一二級市場的活躍。二級市場上，邦訊科技、三元達、京信通信、超訊通信、中興通訊等基站規模較小的公司股價有所上漲。一級市場方面，2019年百財邦也獲得了多項資本關注。基站建設啟動，上游產業鏈最先受益。基站天線、FPGA芯片、光器件等上游產業鏈受益于5G訂單。以基站需要的FPGA芯片為例。2019年，賽靈思的股價已經漲到最高134美元。在1月份財報公布后的電話會議中，Xilinx高管也表示，“沒想到放量這么快。”國內光芯片光通信產業主要由光器件、光纜和光設備三部分組成。光器件是光通信系統的核心，而光芯片是光器件的核心部件。其性能和傳輸速率直接決定了光纖通信系統的傳輸效率，其成本一般占光器件的30-50%并呈增長趨勢。作為主通信設備產業鏈中的重要一環，光芯片也備受關注。光學芯片主要是利用伴隨著半導體材料(如InP系、GaAs系)內部能級躍遷過程的光子的產生和吸收來實現光電信號的相互轉換。業內人士認為，5G的商用，電信市場傳輸網絡的擴大，基站的大規模建設，可能帶來數十億美元的直接市場。一方面，由于5G頻譜頻率的上升，信號穿透建筑物的衰減會增加，建站密度會比4G時代增加。基站數量很可能至少達到400-500萬。另一方面，對于單個基站來說，4G時代的基站架構多為前向-后向傳輸，而5G時代可能會演進為前向-中向-后向傳輸，單個基站所需的光模塊數量也會增加，可能達到8個以上。這兩者的結合預計將推動一個可能驅動數十億美元的市場。中國移動投資有限公司在《洞察5G，投資未來》報告中也做過測算。預計如果全國5G宏基站數量達到200萬，僅基站與對接傳輸設備客戶端的接口就需要至少400萬個光模塊，再考慮線側接口光模塊、專線用戶光模塊、數據中心光模塊等。，預計整個5G網絡帶來的高速光模塊需求將達到數千萬，5G光模塊總數是4G時代的2到4倍。

一般來說，光芯片的速度越高，光纖通信系統的傳輸效率越高，但開發和量產的難度也越大。高速光芯片的設計需要在提高傳輸速率的同時保證信號質量，控制激光開關頻率的難度也會增加。得益于通信行業的快速擴張，業界對光芯片的國產化越來越重視，近年來取得了一定的成果。例如，10Gb/s速率的光學芯片國產化率接近50%,但25Gb/s速率的國產化率卻……以上不到5%，嚴重依賴新博桐雨、MAOM、三菱、住友、Oclaro等美國和日本公司，近年來也成為相關公司在一二級市場的研發重點。二級市場上，光迅科技、海信寬帶、華工鄭源也通過自研或收購的方式進入市場；一級市場上，云嶺光電、廣安輪、長光華新、中科光電、元杰科技、時嘉光電、華星半導體、云信光電等也受到了資金的關注。5G終端5G終端呼之欲出，也被認為是具有商業價值的環節。Qorvo公司預測，未來10年，5G終端將成為手機行業增長最快的部分。根據StrategyAnalytics的數據，5G終端的出貨量將從2019年的200萬增長到2025年的15億。然而，要設計一款信號穩定、支持多種通信頻段的5G手機并不容易。直觀來看，5G手機需要處理的頻段數量大大增加了。雖然5G的標準還沒有最終確定，但考慮到4G LTE已經增加到52個頻段，在5G中很可能會增加到60個以上。其次，5G增加了高頻信號，對射頻前端元器件的性能要求進一步提高。隨著MIMO和CA技術在5G中的應用，濾波器和PA的復雜度進一步提高。這也使得射頻前端的價值相應提高。市場研究機構Navian預測，2020年僅移動終端射頻前端芯片市場規模就將達到212億美元，年復合增長率為15.4%。4G手機最大的制造成本在于屏幕和處理器，但通信領域人士認為，5G手機最大的成本可能會轉向整個射頻方案。相關性分析表明，一部4G全網通手機往往包含2-3個功放、2-4個開關、6-10個濾波器，其成本約為8-10美元。但在5G時代，射頻前端套管的成本很可能達到25-40美元，超過了手機的主芯片。目前手機中的大部分核心器件都可以實現國產化，但被認為是模擬芯片皇冠上的明珠的射頻卻一直難以突破。據悉，歐美廠商已經占據了全球射頻市場約95%的份額。在射頻芯片中，Avago和Qorvo占據了BAW濾波器市場約95%的份額，而Skyworks、Qorvo和Murata等公司基本占據了功放市場。自4G時代以來，廣州SmarterMicro、Vanchip、Huntersun和郭敏飛翔等本地射頻設備制造商也受到了進一步的關注。比如2019年初，匯智微電子完成新一輪融資，由廣發順德領投。全產業鏈紅利萬億級規模的通信市場迭代，往往意味著全產業鏈的紅利。本文以上部分只介紹了一些有代表性的上游環節。如5G網絡切片、移動邊緣計算等也會影響網絡產品的形態和應用。相比上游基礎設施和終端供應鏈的紅利，更多的下游應用被寄予了更高的期望。《洞察5G，投資未來》報告指出，2025年上游基礎設施投資規模將達到3.3萬億元，下游應用預計達到6.6萬億元；到2030年，這兩個數字可能達到6.3萬億和10.6萬億，約為2017年中國GDP的12.8%。據央視新聞客戶端報道，工信部向中國電信、中國移動、中國聯通、中國廣電發放5G商用牌照。電信分析師付亮曾表示，隨著本月5G牌照的正式發放，5G資費套餐將在牌照發放兩個月后，即7月或8月正式出臺。5G真正進入商用元年，網絡帶寬和速度提升。更多人期待應用紅利隨之而來。3G時代，很多工具被全民廣泛使用，內容紅利也催生了微博、大眾點評等百億美元的公司。4G網絡的普及促進了新的富媒體內容創業，直播和短視頻的普及依然存在，成為不可忽視的媒體形式。5G提供了高速低時延的網絡承載，可能會推動更多的互聯網應用走向云端，促進新產品的出現。云游戲、云VR、云機器人等概念不斷涌現，AIOT、邊緣計算、車聯網、自動駕駛等行業被寄予厚望，現在也吸引了更多的資本關注。

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