【智電資本論】蔚來資本張君毅： 被資本催熟的汽車新企，95%都會死于資本寒冬

“明年是關鍵的一年，95%被資本催熟的新汽車企業都將倒閉。”蔚來資本管理合伙人張俊義告訴第一電氣。他這樣說不是為了引起注意，而是基于謹慎的判斷。畢竟，如今的資產管理人從來都不是汽車行業的“門外漢”。

圖為：蔚來資本管理合伙人張君毅。2001年，張君毅畢業于同濟大學汽車學院汽車與拖拉機專業。在此期間，張君毅還輔修了復旦大學經濟學專業。同年，張君毅直接進入同濟大學中德學院研究生院，主修車輛工程。2004年，研究生張君毅加入羅蘭貝格，并迅速成長為羅蘭貝格的全球合作伙伴和汽車行業負責人，領導大中華區的所有相關業務，如整車、汽車零部件供應商、創新產品和技術工程、電動汽車和投資者支持。2016年4月，李斌和高淳資本創始人兼首席執行官張磊共同宣布，蔚來汽車與高淳投資、紅杉資本共同發起成立蔚來資本，專注于新能源、新材料、電力系統、智能互聯和自動駕駛，已投資十多個項目。那年夏天，在一次汽車行業論壇上，張君毅表示，到2020年，全球新能源汽車將保持非常高的增長速度。金秋過后，張君毅加入蔚來資本，擔任管理合伙人。加入威來資本兩年來，張君毅領導并參與了多個知名項目，如滴滴股份有限公司、首汽汽車、四維智聯、車聯天下、愛情停車場、摩門塔、主線、贏車等。他被《21世紀商業先驅報》評選為“中國汽車30人智庫”之一，并被授予“CLPA17-18 70后風險投資家”稱號。2018年12月底，第一電氣對張君毅進行了專訪，請他談談當前新能源汽車行業的投資環境以及蔚來資本未來的一些規劃。在當前的資本寒冬中，他也對新能源汽車行業的從業者提出了這樣的建議：不要太在意估值，繼續賺錢生存，這是發展的基礎。以下是采訪記錄：二級市場上的大多數基金都被消滅了。

第一電力：今年，一些資本機構出現了“錢投不進去”的情況。目前，人們正在談論首都的冬天。你對此怎么看？目前的市場環境是什么？張俊義：其實，這種“錢投不進去”并不是說一方面投資者投不進去，另一方面項目拿不到錢，而是兩者的預期需求不匹配。許多中后期的投資機構對回報有較高的要求，特別是在當前的市場環境下，這就對被投資企業的回報和利潤提出了更高的要求，以避免被投資企業估值上下波動和經營風險。現階段沒有那么多這樣的高回報、高利潤的標的，所以沒有辦法投票。目前，該行業的狀況更多的是機構和企業的分層。一些企業仍然受到追捧，一些機構仍然可以獲得大量資金。但這是在泡沫期之后，最后取決于退潮時誰在裸泳。今年市場流動性自上而下趨緊，二級市場表現不容樂觀，也對一級市場產生了一定影響。幾天前，第三方發布了一份數據。在二級市場，二級市場的一線私募基金板塊，表現最好的是浮動5%，其他十幾只頭部基金均為負值，最低的負值超過30%。這仍然沒有考慮到那些在水下的人。換句話說，二級市場上的大多數基金在2018年都相當悲傷。當市場不好的時候，一級市場也會受到傳導反應的影響，即一級市場和二級市場的估值是顛倒的，有很多企業打破了wai……

上市后，甚至一些好的企業因為盲目的心理影響而受到牽連。到目前為止，二級市場是由各種原因造成的。這個資本寒冬是全球性的，還是僅在中國會因為宏觀政策的調整而有所緩解，仍在觀察和考慮之中。但樂觀地說，冬天對許多人來說是悲傷的，但冬天過后，一些企業會變得更加穩健，所謂的“吉雪豐年”也不算太糟。在這種大的市場環境下，投資者更傾向于已經形成規模和競爭力的企業，傾向于投資具有硬技術的早期企業；面對那些過去燒錢的簡單模式創新企業和項目，每個人都會更加謹慎，不是說不，而是更善于把握時機。然而，這兩者都是一個周期性的過程，這是十年前經歷的，所以不要太擔心，只需專注于自己企業的基礎。盲目擴張當然是不合理的，但完全保守的經營也可能失去快速發展的機會。聯想之星合伙人盧剛最近說得很有見地：“不要誤判趨勢，不要浪費熊市。”中國不需要數百家車企成為第一輛電動汽車：明年新能源汽車行業的發展趨勢是什么？張君毅：首先，我個人的觀點非常明確。中國不需要數百家汽車公司，因此自然淘汰是必要的。一家車企，如果被資本成熟，沒有自己的基礎，沒有足夠的市場空間，甚至沒有即將上市的產品，明年的壓力會很大。95%以上的此類企業將在下一次淘汰賽中死亡，只是遲早的事；而那些已經形成自己的產業規模和產業規劃發展的人可能壓力相對較小。但總的來說，明年對傳統車企和新興車企來說都是壓力很大的一年，因為總的來說仍然相當受宏觀經濟的影響，而在微觀層面，許多刺激政策尚未實施。其次，從另一個角度來看，這仍然取決于企業之間的差異。傳統汽車公司，甚至像通用汽車這樣的公司，目前都在裁員、關門和暫停工廠運營；新興企業也在擴張，一些以傳統企業為后盾的新興品牌離“掛”不遠了；然而，像吉利孵化的新品牌正在蓬勃發展，這與所有權無關，但與企業的愿景、初心和管理本身有很大的聯系。明年是關鍵的一年，硬科技將更加受歡迎。第一電力：基于此，您認為明年中國新能源汽車行業的投資環境和趨勢是什么？張君毅：首先，從微觀角度來看，不同的投資者會有不同的趨勢。對于一些汽車公司來說，現在正將大量精力投入到旅游服務的布局上。這主要是因為他們考慮到自己未來的用戶準入，也考慮到未來的市場發展應該有一個相對穩定的汽車銷售渠道，甚至為未來發展新的商業模式奠定基礎。對于一些投資企業或機構來說，他們可能會開始創新更多的商業模式。過去，一些投資企業在硬技術領域的投資相對較少，但在當前國家政策和市場形勢的驅動下，這些企業將開始加大對硬技術的投資。但需要注意的是，創新應符合組織自身的定位和地位，并應結合周圍的經濟環境進行布局。其次，宏觀上看，如果不解決流動性緊張的問題，交易總量會減少，但不排除一些頭部機構出手闊綽。在這種情況下，控股收購將變得流行，因為資產的價格會降低。最后，總的來說，我認為明年將是至關重要的一年。蔚來資本需要做兩件事。一方面，需要培養內部實力，做好基金現有投資組合的管理，梳理投資邏輯；

另一方面，是尋找新業務的產業增長點，加快布局，挖掘未來數百億美元量級的機會。第一動力：在這種趨勢下，從投資者的角度來看，你會給新能源產業鏈的創業者什么建議？張君毅：有時候你不必太擔心估值問題。在目前的情況下，誰能繼續賺錢和生活，誰就是你進一步發展的基礎。蔚來資本繼續儲備和打造該項目的第一個電力：您在年初有沒有制定投資計劃，目前是如何完成的？實現目標的關鍵因素是什么？張俊義：截至目前，年初的投資計劃已經基本完成。今年，蔚來資本投資超過30億元人民幣，投資了15個項目。（不包括美元基金）我們還在人工智能和清潔能源技術領域投資了一些頭部企業和項目。此外，我們涉足新能源汽車產業鏈、出行領域、能源互聯網領域、自動駕駛領域和新材料，最近開始在物流和物聯網領域布局。現在，我們仍在存儲和創建項目。蔚來資本的特點是，它會在市場上尋找項目，并與企業家、上市公司和產業資本一起創建項目。例如，投資Auto.ai，這類項目，我們利用NavInfo現有的良好基礎，并利用蔚來資本、滴滴、騰訊等的朋友圈達成合作，創建這樣的項目是蔚來資本的典型運營手段。在選擇投資項目時，我們應該管理好項目，安全退出，這是我們作為投資機構更看重的。事實上，在投資機構的工作中，三分之一是投資，七分之一是管理。管理現有投資以及進一步籌集資金和投資企業是一個永恒的焦點。最近，于寧（前吉利集團副總裁、菲亞特動力亞太區總裁）的加入也幫助了我們的投資后管理。第一電力：投資者在新能源汽車領域的融資和回籠過程中需要克服哪些困難？張俊義：就募資工作而言，前兩年游資較多，這段時間有部分資金退出市場。兩者都不可取。價值投資，朋友誰賺時間，拿他們應該拿的錢，這是非常重要的。可以說，你拿什么樣的錢決定了你的投資行為，必須謹慎；

投資不是。蔚來資本喜歡在搬家前做出決定。一旦決定了一個領域的布局，經過深入思考，它甚至會遵循地圖，或者簡單地創建或轉換一個理想的目標。廣州汽車威萊創意公司和滴達股份有限公司就是這種投資理念的代表。我們只花了幾周時間就投資了容百鋰電池正極材料公司，但之前我們已經研究了整整一年。此外，行業專家參與投資決策非常重要。如果技術路線錯誤，無法商業化，簡單的金融和非行業投資者只需看企業的描述就很容易出錯。對被投資企業進行管理是非常重要的。就我個人而言，我不喜歡在投資后使用這個頭銜。我更喜歡稱之為價值創造，因為這是一個賦予企業權力的反應過程。這個鏈接很難，因為要找到合適的人并不容易。這些人不僅需要有商業管理經驗，還可以適應初創公司的不完美，使其專業化和系統化。在新能源和智能網聯領域，這樣的跨界人才并不多，一些有實力的人喜歡自己創業。因此，為了實現這項工作，我們需要引入人才，例如邀請余寧先生加入我們。他在新能源業務和并購方面的管理經驗可以進一步為基金奠定堅實的基礎。退縮是一項非常重要的工作。在投資時，我們需要考慮投資的方式和時間。我們期待被投資企業走向資本市場，但也需要學會分階段以合理的估值退出。最近市場上的許多案例都證明了及時退出的重要性。我們的基金期限相對較長，這也給了我們投資的企業成長的時間和空間。第一動力：2019年蔚來資本的投資計劃是什么？張俊義：我們將繼續發展我們的基金，并開展新的籌資工作。同時，我們將以各種方式進一步參與各個階段的項目，然后將其與整體宏觀經濟環境相匹配，為未來幾年的穩定發展而努力。蔚來資本最初是一家專注于特定行業和各個階段的投資機構。此外，我們將增加對基金團隊和被投資企業團隊的投資，因為畢竟人是最關鍵的動力因素。“明年是關鍵的一年，95%被資本催熟的新汽車企業都將倒閉。”蔚來資本管理合伙人張俊義告訴第一電氣。他這樣說不是為了引起注意，而是基于謹慎的判斷。畢竟，如今的資產管理人從來都不是汽車行業的“門外漢”。

圖為：蔚來資本管理合伙人張君毅。2001年，張君毅畢業于同濟大學汽車學院汽車與拖拉機專業。在此期間，張君毅還輔修了復旦大學經濟學專業。同年，張君毅直接進入同濟大學中德學院研究生院，主修車輛工程。2004年，研究生張君毅加入羅蘭貝格，并迅速成長為羅蘭貝格的全球合作伙伴和汽車行業負責人，領導大中華區的所有相關業務，如整車、汽車零部件供應商、創新產品和技術工程、電動汽車和投資者支持。2016年4月，李斌和高淳資本創始人兼首席執行官張磊共同宣布，蔚來汽車與高淳投資、紅杉資本共同發起成立蔚來資本，專注于新能源、新材料、電力系統、智能互聯和自動駕駛，已投資十多個項目。那年夏天，在一次汽車行業論壇上，張君毅表示，到2020年，全球新能源汽車將保持非常高的增長速度。金秋過后，張君毅加入蔚來資本，擔任管理合伙人。加入威來資本兩年來，張君毅領導并參與了滴達股份有限公司、首汽汽車、四維智聯、車聯天下、愛停車、摩門塔、主線、贏車等多個知名項目，被《21世紀商業先驅報》評選為“中國汽車30人智庫”之一，并被授予“70后創業……”稱號……

意大利學者在CLPA17-18”。2018年12月底，第一電氣對張君毅進行了專訪，請他談談當前新能源汽車行業的投資環境以及蔚來資本未來的一些規劃。在當前的資本寒冬中，他也對新能源汽車產業的從業者提出了這樣的建議：不要太在意估值，繼續為了賺錢和生存，這是發展的基礎。以下是采訪記錄：二級市場上的大多數基金都被消滅了。

第一電力：今年，一些資本機構出現了“錢投不進去”的情況。目前，人們正在談論首都的冬天。你對此怎么看？目前的市場環境是什么？張俊義：其實，這種“錢投不進去”并不是說一方面投資者投不進去，另一方面項目拿不到錢，而是兩者的預期需求不匹配。許多中后期的投資機構對回報有較高的要求，特別是在當前的市場環境下，這就對被投資企業的回報和利潤提出了更高的要求，以避免被投資企業估值上下波動和經營風險。現階段沒有那么多這樣的高回報、高利潤的標的，所以沒有辦法投票。目前，該行業的狀況更多的是機構和企業的分層。一些企業仍然受到追捧，一些機構仍然可以獲得大量資金。但這是在泡沫期之后，最后取決于退潮時誰在裸泳。今年市場流動性自上而下趨緊，二級市場表現不容樂觀，也對一級市場產生了一定影響。幾天前，第三方發布了一份數據。在二級市場，二級市場的一線私募基金板塊，表現最好的是浮動5%，其他十幾只頭部基金均為負值，最低的負值超過30%。這仍然沒有考慮到那些在水下的人。換句話說，二級市場上的大多數基金在2018年都相當悲傷。當市場不好的時候，一級市場也會受到傳導反應的影響，即一級市場和二級市場的估值倒掛，上市后腰斬的企業很多，甚至一些好的企業因為盲目的心理影響而受到牽連。到目前為止，二級市場是由各種原因造成的。這個資本寒冬是全球性的，還是僅在中國會因為宏觀政策的調整而有所緩解，仍在觀察和考慮之中。但樂觀地說，冬天對許多人來說是悲傷的，但冬天過后，一些企業會變得更加穩健，所謂的“吉雪豐年”也不算太糟。在這種大的市場環境下，投資者更傾向于已經形成規模和競爭力的企業，傾向于投資具有硬技術的早期企業；面對那些過去燒錢的簡單模式創新企業和項目，每個人都會更加謹慎，不是說不，而是更善于把握時機。然而，這兩者都是一個周期性的過程，這是十年前經歷的，所以不要太擔心，只需專注于自己企業的基礎。盲目擴張當然是不合理的，但完全保守的經營也可能失去快速發展的機會。聯想之星合伙人盧剛最近說得很有見地：“不要誤判趨勢，不要浪費熊市。”中國不需要數百家車企成為第一輛電動汽車：明年新能源汽車行業的發展趨勢是什么？張君毅：首先，我個人的觀點非常明確。中國不需要數百家汽車公司，因此自然淘汰是必要的。一家車企，如果被資本成熟，沒有自己的基礎，沒有足夠的市場空間，甚至沒有即將上市的產品，明年的壓力會很大。95%以上的此類企業將在下一次淘汰賽中死亡，只是遲早的事；

而那些已經形成自己的產業規模和產業規劃發展的人可能壓力相對較小。但總的來說，明年對傳統車企和新興車企來說都是壓力很大的一年，因為總的來說仍然相當受宏觀經濟的影響，而在微觀層面，許多刺激政策尚未實施。其次，從另一個角度來看，這仍然取決于企業之間的差異。傳統汽車公司，甚至像通用汽車這樣的公司，目前都在裁員、關門和暫停工廠運營；新興企業也在擴張，一些以傳統企業為后盾的新興品牌離“掛”不遠了；然而，像吉利孵化的新品牌正在蓬勃發展，這與所有權無關，但與企業的愿景、初心和管理本身有很大的聯系。明年是關鍵的一年，硬科技將更加受歡迎。第一電力：基于此，您認為明年中國新能源汽車行業的投資環境和趨勢是什么？張君毅：首先，從微觀角度來看，不同的投資者會有不同的趨勢。對于一些汽車公司來說，現在正將大量精力投入到旅游服務的布局上。這主要是因為他們考慮到自己未來的用戶準入，也考慮到未來的市場發展應該有一個相對穩定的汽車銷售渠道，甚至為未來發展新的商業模式奠定基礎。對于一些投資企業或機構來說，他們可能會開始創新更多的商業模式。過去，一些投資企業在硬技術領域的投資相對較少，但在當前國家政策和市場形勢的驅動下，這些企業將開始加大對硬技術的投資。但需要注意的是，創新應符合組織自身的定位和地位，并應結合周圍的經濟環境進行布局。其次，宏觀上看，如果不解決流動性緊張的問題，交易總量會減少，但不排除一些頭部機構出手闊綽。在這種情況下，控股收購將變得流行，因為資產的價格會降低。最后，總的來說，我認為明年將是至關重要的一年。蔚來資本需要做兩件事。一方面，需要培養內部實力，做好基金現有投資組合的管理，梳理投資邏輯；

另一方面，是尋找新業務的產業增長點，加快布局，挖掘未來數百億美元量級的機會。第一動力：在這種趨勢下，從投資者的角度來看，你會給新能源產業鏈的創業者什么建議？張君毅：有時候你不必太擔心估值問題。在目前的情況下，誰能繼續賺錢和生活，誰就是你進一步發展的基礎。蔚來資本繼續儲備和打造該項目的第一個電力：您在年初有沒有制定投資計劃，目前是如何完成的？實現目標的關鍵因素是什么？張俊義：截至目前，年初的投資計劃已經基本完成。今年，蔚來資本投資超過30億元人民幣，投資了15個項目。（不包括美元基金）我們還在人工智能和清潔能源技術領域投資了一些頭部企業和項目。此外，我們涉足新能源汽車產業鏈、出行領域、能源互聯網領域、自動駕駛領域和新材料，最近開始在物流和物聯網領域布局。現在，我們仍在存儲和創建項目。蔚來資本的特點是，它會在市場上尋找項目，并與企業家、上市公司和產業資本一起創建項目。例如，投資Auto.ai，這類項目，我們利用NavInfo現有的良好基礎，并利用蔚來資本、滴滴、騰訊等的朋友圈達成合作，創建這樣的項目是蔚來資本的典型運營手段。在選擇投資項目時，我們應該管理好項目，安全退出，這是我們作為投資機構更看重的。事實上，在投資機構的工作中，三分之一是投資，七分之一是管理。管理現有投資以及進一步籌集資金和投資企業是一個永恒的焦點。最近，于寧（前吉利集團副總裁、菲亞特動力亞太區總裁）的加入也幫助了我們的投資后管理。第一電力：投資者在新能源汽車領域的融資和回籠過程中需要克服哪些困難？張俊義：就募資工作而言，前兩年游資較多，這段時間有部分資金退出市場。兩者都不可取。價值投資，朋友誰賺時間，拿他們應該拿的錢，這是非常重要的。可以說，你拿什么樣的錢決定了你的投資行為，必須謹慎；

投資不是。蔚來資本喜歡在搬家前做出決定。一旦決定了一個領域的布局，經過深入思考，它甚至會遵循地圖，或者簡單地創建或轉換一個理想的目標。廣州汽車威萊創意公司和滴達股份有限公司就是這種投資理念的代表。我們只花了幾周時間就投資了容百鋰電池正極材料公司，但之前我們已經研究了整整一年。此外，行業專家參與投資決策非常重要。如果技術路線錯誤，無法商業化，簡單的金融和非行業投資者只需看企業的描述就很容易出錯。對被投資企業進行管理是非常重要的。就我個人而言，我不喜歡在投資后使用這個頭銜。我更喜歡稱之為價值創造，因為這是一個賦予企業權力的反應過程。這個鏈接很難，因為要找到合適的人并不容易。這些人不僅需要有商業管理經驗，還可以適應初創公司的不完美，使其專業化和系統化。在新能源和智能網聯領域，這樣的跨界人才并不多，一些有實力的人喜歡自己創業。因此，為了實現這項工作，我們需要引入人才，例如邀請余寧先生加入我們。他在新能源業務和并購方面的管理經驗可以進一步為基金奠定堅實的基礎。退縮是一項非常重要的工作。在投資時，我們需要考慮投資的方式和時間。我們期待被投資企業走向資本市場，但也需要學會分階段以合理的估值退出。最近市場上的許多案例都證明了及時退出的重要性。我們的基金期限相對較長，這也給了我們投資的企業成長的時間和空間。第一動力：2019年蔚來資本的投資計劃是什么？張俊義：我們將繼續發展我們的基金，并開展新的籌資工作。同時，我們將以各種方式進一步參與各個階段的項目，然后將其與整體宏觀經濟環境相匹配，為未來幾年的穩定發展而努力。蔚來資本最初是一家專注于特定行業和各個階段的投資機構。此外，我們將增加對基金團隊和被投資企業團隊的投資，因為畢竟人是最關鍵的動力因素。

標簽：蔚來世紀紅杉合創領克

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