中國鋰電電解液市場現狀分析及預測

電解質由電解質鋰鹽、高純度有機溶劑和必要的添加劑組成，對電池的比容量、工作溫度范圍、循環效率和安全性能至關重要。電解液占鋰電池成本的5-15%，產品毛利率為25-30%。電解液的鋰鹽主要是六氟磷酸鋰，占電解液成本的40%。

電解液企業的核心競爭力在于以添加劑為核心的配方，可以通過強大的技術開發能力和客戶服務能力進入頂級電池制造商的供應鏈體系。電解質行業具有重研發、輕資產的特點。5000噸電解液產能的投資約為1億元，門檻并不高。核心競爭力在于以添加劑為核心的電解液配方。電解質的重要性能參數是高安全性、高比能、長壽命和寬溫度范圍，這需要在添加劑配方上下功夫。電解液企業根據下游客戶的不同需求，與客戶合作共同開發產品，并通過強大的技術開發能力和客戶服務能力獲得客戶認可，從而有機會進入頂級電池制造商的供應鏈體系。通過合作，我們可以進一步增強自身實力，實現良性循環。

六氟磷酸鋰的國產化進程加快。2013年，中國六氟磷酸鋰的產量將達到頂峰，銷量將超過3200噸，同比增長130%。預計年進口量為300噸，大大低于2012年的1000噸。六氟磷酸鋰由于其獨特的性能優勢，已成為主流電解質。六氟磷酸鋰對水、氟化氫和金屬雜質有嚴格的控制要求，技術壁壘高。在全球范圍內，2011年，日本的Stella、森田化學和關東電化是六氟磷酸鋰的主要生產商，約占全球產能的55%；

到2013年，中國國內制造商將在取得技術突破的同時迅速擴大產能，行業競爭將十分激烈。多氟、九九、天津金牛等龍頭企業憑借深厚的技術背景和先手優勢，集中力量擴大生產，提高產品質量。預計到2015年，中國六氟磷酸鋰的全球產能將達到40%。

全球主要六氟磷酸鋰生產商和擴張計劃（左），以及2013年六氟磷酸鈣生產商的出貨量預測（右）。

六氟磷酸鋰行業產能的快速釋放，導致行業競爭加劇，直接導致產品價格快速下跌。然而，這一趨勢將在2015年放緩，預計產品價格將穩定在9萬元/噸。

從行業特征來看：首先，該行業的進入壁壘極高，技術積累需要很長時間。整個生產過程涉及高溫和低溫、無水和厭氧操作、高純度精煉和強腐蝕，對設備和操作人員要求高，工藝難度大，需要5-10年的技術投資。其次，六氟磷酸鋰作為一種高附加值的氟鹽產品，更適合具有深厚氟化工背景和產業鏈優勢的企業開發生產。截至2013年9月，有13家國內企業聲稱進入六氟磷酸鋰領域，但我們認為實際生產進度可能會大大推遲。通過2012-2014年龍頭企業產能的快速擴張，六氟磷酸鋰的全球市場結構將由日本企業主導，日本和韓國企業可能會逐步將工廠遷至。事實上，在這一波產品價格下跌之后，森田日本工廠已經停產。

中國六氟磷酸鋰擴建計劃統計

從價格走勢來看，模擬了支持六氟磷酸鋰的下游電解質的容量擴張曲線和實際電解質的容量膨脹曲線。我們發現他們之間沒有太大的偏差。目前，國內對六氟磷酸的需求增長率在30%以上。我們認為，下游3C和動力電池領域正在穩步增長，2015年產能釋放后，六氟磷酸鋰的價格將趨于穩定。按照總成本每年下降5%的假設，非產業鏈集成企業的毛利率為20%，已經回到了一般產品的利潤水平。在這種利潤水平下，日本和韓國企業的產品出貨量將進一步收緊，此時對應的產品價格為9萬元/噸。

六氟磷酸鋰與電解液容量釋放模擬曲線（左）、六氟磷酸鈣價格模擬曲線（右）

從未來的發展趨勢來看，隨著國內六氟磷酸鋰產品質量和一致性的提高，出口比例將大幅提高。目前，以出口為主的國泰華融、新洲邦等電解液制造商擔心國內電解液得不到國際電池制造商的認可，因此目前沒有大量使用，但目前情況正在發生變化，國內六氟磷酸鋰的國際認可度正在提高。預計未來，出于成本原因，三星SDI、日本松下、日本索尼等國際電池工廠肯定會認可中國制造的六氟磷酸鋰。同時，以內貿為主的天津金牛、東莞杉杉、廣州天賜，使用國產六氟磷酸鋰的速度明顯更快，基本實現了六氟磷酸鈣自給自足。

全球電解液產能迅速釋放，中國制造商迅速崛起。電解液的國際制造商主要是三菱化學、優步精工、富山制藥、韓國旭成和LG化學，國內制造商主要是江蘇國泰、東莞杉杉、新洲邦、天津金牛和廣州天賜。與六氟磷酸鋰相比，電解液的門檻相對較低，只需要投入1億元……

00噸電解液投入生產。隨著關鍵電解液六氟磷酸鋰國產化進程的加快，2011年和2012年是電解液行業產能釋放的高峰期，這些產能在2013年逐漸增加。2013年上半年，國內電解液銷量為1.72萬噸，同比增長23.21%；

產值僅為8.11億元，同比下降11.22%。

全球電解質制造商和擴張計劃

過去兩年是新電解液產能的高峰期。預計2013年全球電解液產能將達到7.5萬噸，中國將達到4萬噸。到2015年，全球電解液產能將達到15萬噸，中國將達到8萬噸。從下游應用來看，3C領域是鋰電池發展的主戰場，動力電池領域的突破在于電動汽車在公共領域的示范效應。2012年，全球對電解液的需求量為60000噸。2016年后，隨著動力電池和儲能領域應用的開放，對電解液的需求將迅速增加。

各行業下游需求占比及各行業增速

電解液廠商盈利能力分化，國內一線廠商產品價格有望穩定在3.5萬元/噸（不含稅）。電解液企業的核心競爭力在于以添加劑為核心的配方。通過強大的技術開發能力和客戶服務能力，他們可以進入頂級電池制造商的供應鏈體系，通過合作進一步增強自身實力，實現良性循環。新洲邦是國內領先的企業，已成為三星、松下、索尼、ATL和BIC的供應商。江蘇國泰已成為松下、索尼、美勝、三星、LG化學、比亞迪和力神的供應商。東莞杉杉已成為比亞迪、力神、ATL和BIC的供應商。

從價格趨勢來看，進入頂級制造商的供應鏈意味著相對穩定的盈利能力。我們預計國內一線廠商的電解液產品毛利率有望穩定在25%。根據原料六氟磷酸鋰價格穩定在9萬元/噸（不含稅），電解液產品毛利率為25%，電解液價格約為3.5萬元/頓（不含稅收）。

全球電解質制造商的供需情況電解質由電解質鋰鹽、高純度有機溶劑和必要的添加劑組成，對電池的比容量、工作溫度范圍、循環效率和安全性能非常重要。電解液占鋰電池成本的5-15%，產品毛利率為25-30%。電解液的鋰鹽主要是六氟磷酸鋰，占電解液成本的40%。

電解液企業的核心競爭力在于以添加劑為核心的配方，可以通過強大的技術開發能力和客戶服務能力進入頂級電池制造商的供應鏈體系。電解質行業具有重研發、輕資產的特點。5000噸電解液產能的投資約為1億元，門檻并不高。核心競爭力在于以添加劑為核心的電解液配方。電解質的重要性能參數是高安全性、高比能、長壽命和寬溫度范圍，這需要在添加劑配方上下功夫。電解液企業根據下游客戶的不同需求，與客戶合作共同開發產品，并通過強大的技術開發能力和客戶服務能力獲得客戶認可，從而有機會進入頂級電池制造商的供應鏈體系。通過合作，我們可以進一步增強自身實力，實現良性循環。

六氟磷酸鋰的國產化進程加快。2013年，中國六氟磷酸鋰的產量將達到頂峰，銷量將超過3200噸，同比增長130%。預計年進口量為300噸，大大低于2012年的1000噸。六氟磷酸鋰由于其獨特的性能優勢，已成為主流電解質。六氟磷酸鋰對水、氟化氫和金屬雜質有嚴格的控制要求，技術壁壘高。在全球范圍內，2011年，日本的Stella、森田化學和關東電化是六氟磷酸鋰的主要生產商，約占全球產能的55%；

到2013年，中國國內制造商將在取得技術突破的同時迅速擴大產能，行業競爭將十分激烈。多氟、九九、天津金牛等龍頭企業憑借深厚的技術背景和先手優勢，集中力量擴大生產，提高產品質量。預計到2015年，中國六氟磷酸鋰的全球產能將達到40%。

全球主要六氟磷酸鋰生產商和擴張計劃（左），以及2013年六氟磷酸鈣生產商的出貨量預測（右）。

六氟磷酸鋰行業產能的快速釋放，導致行業競爭加劇，直接導致產品價格快速下跌。然而，這一趨勢將在2015年放緩，預計產品價格將穩定在9萬元/噸。

從行業特征來看：首先，該行業的進入壁壘極高，技術積累需要很長時間。整個生產過程涉及高溫和低溫、無水和厭氧操作、高純度精煉和強腐蝕，對設備和操作人員要求高，工藝難度大，需要5-10年的技術投資。其次，六氟磷酸鋰作為一種高附加值的氟鹽產品，更適合具有深厚氟化工背景和產業鏈優勢的企業開發生產。截至2013年9月，有13家國內企業聲稱進入六氟磷酸鋰領域，但我們認為實際生產進度可能會大大推遲。通過2012-2014年龍頭企業產能的快速擴張，六氟磷酸鋰的全球市場結構將由日本企業主導，日本和韓國企業可能會逐步將工廠遷至。事實上，在這一波產品價格下跌之后，森田日本工廠已經停產。

中國六氟磷酸鋰擴建計劃統計

從價格走勢來看，模擬了支持六氟磷酸鋰的下游電解質的容量擴張曲線和實際電解質的容量膨脹曲線。我們發現他們之間沒有太大的偏差。目前，國內對六氟磷酸的需求增長率在30%以上。我們認為，下游3C和動力電池領域正在穩步增長，2015年產能釋放后，六氟磷酸鋰的價格將趨于穩定。按照總成本每年下降5%的假設，非產業鏈集成企業的毛利率為20%，已經回到了一般產品的利潤水平。在這種利潤水平下，日本和韓國企業的產品出貨量將進一步收緊，此時對應的產品價格為9萬元/噸。

六氟磷酸鋰與電解液容量釋放模擬曲線（左）、六氟磷酸鈣價格模擬曲線（右）

從未來的發展趨勢來看，隨著國內六氟磷酸鋰產品質量和一致性的提高，出口比例將大幅提高。目前，以出口為主的國泰華融、新洲邦等電解液制造商擔心國內電解液得不到國際電池制造商的認可，因此目前沒有大量使用，但目前情況正在發生變化，國內六氟磷酸鋰的國際認可度正在提高。預計未來，出于成本原因，三星SDI、日本松下、日本索尼等國際電池工廠肯定會認可中國制造的六氟磷酸鋰。同時，以內貿為主的天津金牛、東莞杉杉、廣州天賜，使用國產六氟磷酸鋰的速度明顯更快，基本實現了六氟磷酸鈣自給自足。

全球電解液產能迅速釋放，中國制造商迅速崛起。電解液的國際制造商主要是三菱化學、優步精工、富山制藥、韓國旭成和LG化學，國內制造商主要是江蘇國泰、東莞杉杉、新洲邦、天津金牛和廣州天賜。與六氟磷酸鋰相比，電解液的門檻相對較低，只需要投入1億元……

00噸電解液投入生產。隨著關鍵電解液六氟磷酸鋰國產化進程的加快，2011年和2012年是電解液行業產能釋放的高峰期，這些產能在2013年逐漸增加。2013年上半年，國內電解液銷量為1.72萬噸，同比增長23.21%；產值僅為8.11億元，同比下降11.22%。

全球電解質制造商和擴張計劃

過去兩年是新電解液產能的高峰期。預計2013年全球電解液產能將達到7.5萬噸，中國將達到4萬噸。到2015年，全球電解液產能將達到15萬噸，中國將達到8萬噸。從下游應用來看，3C領域是鋰電池發展的主戰場，動力電池領域的突破在于電動汽車在公共領域的示范效應。2012年，全球對電解液的需求量為60000噸。2016年后，隨著動力電池和儲能領域應用的開放，對電解液的需求將迅速增加。

各行業下游需求占比及各行業增速

電解液廠商盈利能力分化，國內一線廠商產品價格有望穩定在3.5萬元/噸（不含稅）。電解液企業的核心競爭力在于以添加劑為核心的配方。通過強大的技術開發能力和客戶服務能力，他們可以進入頂級電池制造商的供應鏈體系，通過合作進一步增強自身實力，實現良性循環。新洲邦是國內領先的企業，已成為三星、松下、索尼、ATL和BIC的供應商。江蘇國泰已成為松下、索尼、美勝、三星、LG化學、比亞迪和力神的供應商。東莞杉杉已成為比亞迪、力神、ATL和BIC的供應商。

從價格趨勢來看，進入頂級制造商的供應鏈意味著相對穩定的盈利能力。我們預計國內一線廠商的電解液產品毛利率有望穩定在25%。根據原料六氟磷酸鋰價格穩定在9萬元/噸（不含稅），電解液產品毛利率為25%，電解液價格約為3.5萬元/頓（不含稅收）。

全球電解液制造商的供需情況

標簽：比亞迪發現三菱

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