小鵬IPO：汽車行業智能化需要從基因上轉變

在當前的汽車行業中，新能源和智能化已成為最大的驅動力，純電動汽車市場總體上呈有利發展趨勢，進入市場加速期。因此，可以看出，房地產開發商、互聯網公司、傳統汽車制造商等都在競相生產電動汽車。但隨著技術升級和技術落后企業淘汰的加速，市場將集中在頂尖企業身上，并繼續處于增量市場。來自中國乘用車市場信息聯席會議的數據顯示，截至2020年第二季度，新車制造商銷量排名前五的公司的累計市場份額已從2018年的43%提高到90%。最近，小鵬汽車的“新生代”逐漸步入了正確的發展道路——提交了IPO招股書。分析小鵬汽車招股書的內容可以看出，資本市場可能更傾向于其深度介入智能產業基礎。隨著智能電動汽車市場發展潛力的逐漸被認可，以及市場對龍頭企業的高估值，小鵬汽車的內在價值更容易被發現。估值權重在于，研發智能化是行業助推器，不同于成熟的傳統車企。目前，在資本市場的評估中，小鵬汽車的估值權重很大一部分來自研發。小鵬汽車的產品之所以能在短期內獲得消費市場的認可，與其重視研發投入不無關系。業內也普遍認為，智能化是汽車行業未來的發展方向，而電動化是與智能化相匹配的最佳動力技術，兩者相互成就。

智能在各個行業的發展中留下了鮮明的印記。智能手機智能化的發展趨勢，從傳統燃油車到智能電動汽車，導致用戶習慣發生了更單向的轉變。使用智能電動汽車的用戶具有更高的產品粘性。有分析認為，智能電動汽車是行業的一場革命，消費者從燃料動力汽車向智能電動汽車單向過渡的速度決定了汽車行業的變化速度。現在看來，小鵬汽車對消費市場對“智能化”的需求有了更深的理解，可能已經抓住了“好馬先跑”的機會。其研發員工主要分布在汽車設計與工程、自動駕駛技術、智能操作系統等領域。目前，小鵬的研發重點仍然放在汽車設計的基礎領域，這不僅提高了汽車的質量，也延伸了汽車的智能設計。根據IPO招股書，小鵬汽車2019年的營收為23.2億元，比2018年增長了238倍以上，其中小鵬汽車在2019年的研發投入為20.7億元。同時，作為一款成立僅5年的智能電動汽車，小鵬汽車現在已經掌握了從設計、研發到制造的整個行業流程。據了解，位于肇慶的小鵬汽車智能網聯技術產業園全面按照工業4.0標準建設，實現了生產信息可視化、設備信息可視化、工藝信息可視化、質量信息可視化。這個生產基地有五個主要車間：沖壓、焊接、噴漆、總裝和電池組。這也意味著，智能化生產將帶來行業領先的優勢——統一的質量控制管理能力，以及極其有效的成本控制能力。肇慶智能工廠目前的產能為每年10萬輛。7月的第一個月，小鵬P7大規模向公眾交付，成功交付1641輛。類似的企業需要4到5個月才能達到這一交付水平。肇慶工廠具有強大的爬坡和執行能力，這也為小鵬汽車帶來了無限可能。很明顯，在“馬太效應”加劇的情況下，投資者更加擔心……

關于領先公司在“電動汽車”領域的“未來”優勢。設計、研發和制造的“智能”優勢將成為未來市場爆炸的關鍵。截至2019年6月，根據相關數據統計，我國新能源汽車總保有量已達344萬輛，值得注意的是，純電動汽車銷量在新能源汽車銷量中的占比一直處于最高水平，這間接反映了市場的巨大潛力。此外，在配套設施建設方面，截至2020年5月，我國累計充電站數量達到129.9萬個，較上年增加53.9萬個；與此同時，注冊的換電企業數量從2018年的5000多家增加到2020年的1萬多家。根據新一階段國家新能源汽車發展規劃，充換電設備投資已納入新基建范圍。政策鼓勵繼續增加充電和交換基礎設施的建設，以及各種充電和交換設施的互聯互通。配套設施的后續建設無疑將有助于純電動汽車市場的進一步擴張。

隨著用戶基數的擴大，小鵬汽車在全國范圍內的充電網絡也在不斷擴大。目前，全國共有114個超充站，平均每個站有7個超充樁；車載導航系統集成了覆蓋全國的20萬個第三方充電站；60%的用戶已經安裝了小鵬家用充電，這表明小鵬已經對“智能”充電樁進行了全面布局。此外，小鵬P7的NEDC續航里程已突破700公里大關，成為目前中國最高的純電動汽車。小鵬汽車一直堅持自主研發的端到端閉環能力。小鵬P7配備了14個攝像頭、5個毫米波雷達和12個超聲波傳感器，形成了業界唯一的360度雙感知融合系統，可以準確識別和觀察外部環境。這也表明，小鵬P7的自動駕駛輔助系統可以通過學習用戶的駕駛習慣和閉環數據，快速迭代功能。可以說，小鵬目前擁有中國最熟悉的道路本地化的自動駕駛技術。與此同時，截至2020年第二季度，小鵬汽車賬面上的現金資產總額為21.183億。此外，小鵬汽車在過去兩個月內成功完成了9億美元的C+輪融資，投資者包括阿里巴巴、兩家中東主權基金（全球最知名的長期投資者），以及在技術領域擁有相當成功投資經驗和成就的知名機構投資者。除了手頭有充足的現金外，小鵬在IPO前還經歷了約11輪融資，阿里巴巴、IDG等參與了小鵬汽車的多輪融資。在IPO之前，小鵬汽車預計將持有總計超過85億元人民幣的現金資產。據券商分析，小鵬汽車明年的毛利潤將大幅增長。首先，由于電池成本將在未來2-3年內大幅下降，公司與供應商的議價能力將更強；其次，可以通過擴大規模、共享平臺效應、供應商協作等多方面降低成本；再次，隨著小鵬汽車產能的增加和第三款產品的推出，工廠利用率和效率將提高，折舊成本將被攤薄，海馬的外包費用和物流材料及人工成本也將降低，這將促進毛利的提高；

第四，小鵬汽車還將通過軟件銷售來提高毛利潤。從上述樁布局、融資規模、企業運營等方面可以預見，小鵬汽車正在加快完善產業鏈網絡，真正實現差異化。整個產業鏈的根本優勢可能是其受到資本市場青睞的主要原因。

不難看出，隨著小鵬汽車等造車新勢力的崛起，中國汽車市場的本土化和產品的“智能化”進程正在逐步加快。這將進一步滿足中國消費者更加多樣化的需求，也為中國汽車行業未來發展提供新的“核心”動力。

標簽：小鵬小鵬P7海馬優越發現

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