上市車企業績分化加劇 “自主”集體跳水

春節后，汽車上市公司開始發布年報。在106家汽車行業上市公司中，近70家發布了2014年業績預測，40多家上市公司發布了盈利預測。總體來看，東風和長安系列車企成為業績增長的領頭羊，而一汽系列車企則出現業績下滑，“分化加劇”可能成為上市車企2014年年報的關鍵詞。

增長依賴于“合資企業”

根據各家車企發布的年報，可以看出，2014年整個汽車制造業的盈利能力創下歷史新高，而配件制造業的利潤能力與2013年相比略有提升。業績增長超過100%的公司有13家，包括東風汽車、長安汽車（微博）、斯太爾、中通客車、安凱客車、順榮37、美晨科技、世紀華通、航天晨光、天星儀器、萬安科技。在整車公司中，東風汽車2014年凈利潤同比增長179%，是增速最高的最大車企。

2014年，汽車公司的利潤主要來自合資企業的汽車收入。根據長安汽車發布的業績預測，2014年長安汽車實現凈利潤35億元，較2013年同期大幅增長111.09%至122.50%。長安汽車凈利潤的爆發式增長主要來自其合資公司長安福特的利潤貢獻。2014年，安凱客車實現凈利潤約1430萬元至2660萬元，同比增長141%至176%。安凱客車業績變動的主要原因是公司加強了內部管理和成本控制，優化了產品結構，提高了產品毛利率。

自主集體潛水

2014年，由于轎車銷量大幅下降，或新SUV車型上市較晚導致利潤增長受限，國內品牌汽車上市公司利潤普遍下降。根據一汽夏利的預測，2014年歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損15.5億元至1750億元，下降222.92%至264.58%。這是天津一汽繼2013年凈利潤虧損4.8億元后的破紀錄虧損。根據一汽轎車2014年業績預告，去年歸屬于上市公司股東的凈利潤為5000萬元至2.5億元，同比下降75.18%至95.04%。這也是由于銷售費用連續兩年居高不下，導致公司凈利潤大幅下降。

比亞迪業績報告顯示，2014年實現營業收入582.9億元，同比增長10.26%，實現營業利潤-1.98億元，較上年同期大幅下降286%；

歸屬于母公司股東的凈利潤為4.38億元，同比下降21%。

從目前的情況來看，凱馬B、亞星巴士、金杯汽車成為汽車制造業業績下滑幅度最大的三家上市公司。

凈利潤同比降幅最大的是科馬B。由于公司主導產品卡車和內燃機市場的深度調整，銷售收入下降，利潤下降。除了工程和礦山機械板塊市場需求不振外，科馬B虧損1.4億元至1.8億元，凈利潤同比下滑達3536%。

去年，亞星客車實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為-1.3億元至-1.5億元。根據凈利潤同比增長預期下限，凈利潤同比降幅達到2960%。2014年，金杯汽車實現歸屬于上市公司股東的凈利潤約-1.5億元，同比下降948%

長城汽車在沒有增加利潤的情況下增加了收入。2014年，公司實現營收626億元，比2013年同期增長10.23%，實現營業利潤92.5億元，同比下降4.28%，凈利潤下降2.2%。盡管整體銷售額與2013年同期相比略有下降，由于SUV銷售比例的增加，公司的銷售結構發生了變化，售價和毛利潤都有所提高，實現了收入增長。同時，由于研發投入大幅增加，公司2014年利潤同比下降。

新的挑戰來了

從行業的變化來看，過去幾年，中國汽車市場處于供過于求的狀態。許多汽車公司看到了機會，通過多品牌、多渠道的戰略迅速搶占了中國市場。他們在汽車產品布局上一直保持著“求快求多”的狀態。在過去的一兩年里，“閉著眼睛賺錢”的狀態已經被供過于求所取代。中國經濟增速下降和汽車產品消費升級對車企產生了重大影響，加劇了兩極分化趨勢。

受經濟和政策因素雙重影響，汽車公司在新的一年將面臨許多挑戰。

一方面，中國汽車市場已進入穩定增長區間，未來行業預計年銷量增長率超過10%的概率非常低。在有限的增長空間內，國產品牌的銷量將明顯弱于合資品牌。未來3到5年，國產品牌將迎來一個分水嶺，強者更強，弱者更弱，競爭將越來越激烈。在這樣的競爭環境下，如果不生產出高質量的產品，及時調整戰略，車企的利潤將變得更加“難看”。

另一方面，政策層面也引起了關注。以限購為例，去年年底，《深圳汽車限購令》出臺，進一步提高了其他城市跟進的預期。這表明，銷售超預期驅動的投資機會時代已經過去，未來汽車行業乃至整個產業鏈可能只是結構性的投資機會。節能環保、汽車安全、汽車智能化和汽車自動化將是汽車行業創新發展的方向。

此外，改革紅利將成為最大效益，國有企業改革將孕育更多增長和投資機會。目前，中國排名前六的汽車集團均為國有企業，國有企業占國內汽車銷量的75%以上，行業收入的80%以上，行業利潤的近90%。

由于業績壓力、增長潛力不足、治理水平較低，預計今年包括一汽、東風、長安、北汽、廣汽等車企都可能參與國企改革進程。改革的主要形式包括全面上市、引入戰略投資者以及類似的股權激勵措施。汽車公司有望成為2015年國企改革的排頭兵，改革進程可能全面加快。

標簽：長安一汽東風安凱客車金杯

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