獨家 | 小牛電動收購北汽新能源常州工廠

江湖上的風從不停歇。一群人倒下了，另一群人還在義無反顧地蜂擁而上。近日，一位零部件供應商內部人士向汽車公社透露，北汽新能源可能有投資方，而這個購買方就是李一男創辦的小牛電動車。據內部人士透露，小牛在美國上市后也想進入新能源汽車領域，現在需要一個切入點。BAIC新能源現在做的不好，小牛想以此為切入點(官方澄清:小牛買的是長洲工廠而不是公司)。在國企混改深化的大背景下，激發了很多可能性。小牛要造車嗎？小牛電動在兩輪電動車市場的表現可圈可點，主打高端市場，深受年輕人喜愛。數據顯示，2020年，小牛電動在全球售出60萬輛兩輪電動車，較2019年增長約43%，其中國內市場貢獻約95%。一直以來，小牛電動用戶都可以借助APP查看和管理車輛。現在，通過車輛智能化、云端數據整合和移動服務創新，小牛電動已經成為loT時代的城市出行終端。

小牛從成立之初就明確表示自己不僅僅是一家兩輪電動車公司，更是一家智慧城市出行解決方案提供商。公司一直致力于打造城市出行領域的第一家生活方式品牌公司。這種通過生活方式的逐漸滲透，讓品牌更具增長潛力，用戶粘性更強的企業，在兩輪電動車企業文化中并不多見。在兩輪電動車市場，小牛電動已經成為一個現象級的崛起。相比小牛，創立小牛的李一男更早有光環。這位曾在華為工作，并在百度、中國移動、金沙江創投等知名企事業單位擔任要職的傳奇人物，早已被譽為“天才少年”、“IT奇才”。他創辦的港灣網絡被華為17億收購；一手創辦的小牛電氣，短短四年登陸納斯達克，如今市值31.72億美元(折合人民幣206.43億元)。

此外，小牛電動在成本控制方面做得很成功，這一點值得稱道。去年第四季度，自行車成本下降10.3%，從2019年第四季度的3726元降至3343元。盡管如此，毛利率從2019年的26.1%下降至25.2%。財報中給出的解釋是，銷量上升后給經銷商返點需要更多的錢，產品結構的變化也在短時間內影響利潤率。這樣的利潤率水平和汽車廠商相比還是不錯的。比如造車新勢力中，理想的17%已經領先，特斯拉創業多年才提升到24%左右。在了解了企業和人的基本面之后，再來回顧我們所獲得的信息，第一個邏輯就是小牛兩輪電動車。之前真的打算造四輪電動車嗎？月初，小牛的幾張名為牛4 fun的渲染圖傳遍網絡。這款車和本田-e挺像的，從效果圖上看也挺官方的，但是仔細研究可以發現，Puxiang.com是個人設計師做的。緊接著，小牛電動CEO李彥則很快否認了要造車。他表示，小牛電動暫時沒有造車的計劃。“我們專注于城市旅游。”

所以這就是否認的結局？首先，從李炎“暫時沒有造車計劃”的措辭來看，有點意思。如果是暫時的，未來可能就不好說了。早在2020年初的CES展會上，小牛電動就發布了兩款新品:首款5G跨座式電動摩托車RQi和首款自動駕駛三輪電動摩托車TQi。就在去年年底，據透露，李一男的新創業團隊正在開發一種增程電動汽車。首款車型可能是SUV，預計售價20萬左右。

另一條信息是，常州市武進區人民政府官網的一條消息顯示，12月3日，江蘇牛創新能源科技有限公司完成注冊，注冊資本5000萬美元，標志著小牛電動新能源汽車項目正式落戶武進，這是一家臺港澳獨資的外資企業。據悉，小牛電動新能源汽車項目于2018年在小牛電動孵化。在項目運營和人才的整合下，成立了獨立運營公司“牛創科技”。項目員工155人，外包規模超過350人，包括骨干R&D、工業設計、車機交互團隊、自動駕駛、品牌營銷等。團隊成員來自歐美、日韓以及國內各大汽車、互聯網公司。從各種信息來看，似乎小牛野心勃勃，收購動機成立。是否具備收購能力？當然動機要看是否有能力吞下北汽新能源。北京發展和改革委員會的人私下評論說，這是不可能的，因為這項資產的價值確實很高。我們來看看小牛的財報。2020年，小牛電動收入24，443億元，同比增長17.7%，電動汽車銷量上漲42.8%。與主流車企相比，規模并不大，但仍處于高速增長階段。凈利潤表現下滑，由2019年的1.901億元降至2020年的1.687億元，降幅為11.3%。凈利潤率不高，只有6.9%，低于2019年的9.2%。如果采用非美國通用會計準則，調整后的凈利潤基本相同，2020年為2.083億元，但凈利潤仍由10.1%降至8.5%。支出方面，小牛電動去年研發支出1.05億元，同比增長56.8%，占營收4.3%，2019年第四季度為3.2%。然而，由于……他總體規模不大，研發支出剛剛進入億元水平。截至2020年12月31日，小牛電動持有現金流、等價物、定期存款和短期投資共計11.031億元。其中，一定期限內不能隨意使用的限制現金達到1.685億元，銀行短期借款1.8億元。考慮到在R&D的持續投資和制造成本，這意味著小牛可用的資金總量非常有限。

并全力以赴拿出35億元。買北汽新能源現實嗎？汽車行業幾乎有一個行業共識:造車200億是門檻。這直接導致了汽車企業的資產價值目標非常高。粗略估算，北汽藍谷最新資產信息顯示，北汽藍谷2020年第三季度總資產為498.561億元，其中流動資產358.165億元，非流動資產140.396億元；合并資產負債表顯示，BAIC藍谷的流動負債為217.73億元，非流動負債為131.08億元，負債總額為348.81億元。

從北汽藍谷的股權結構來看，小牛電動要想通過北汽新能源有所作為，實現控股，至少要加杠桿50億左右？如下圖所示:

想到“蛇吞象”的收購，很容易聯想到汽車行業的吉利在2010年以18億美元(折合人民幣117.14億元)收購沃爾沃100%股份。這對于當時的吉利來說也是一個天文數字。當時吉利控股董事長李書福表示，吉利的海外資金來源廣泛，包括美國、歐洲、中國和香港，還有一部分是美國福特汽車公司支持的。“國內的資金大部分是通過吉利自己的擔保、抵押等方面獲得的，少部分來自地方政府投資公司。”在罕見的詳細信息披露中，吉利控股出資41億元，部分資金來自多個省市的國資。海外資金包括高盛向吉利提供的約22.7億元人民幣。小牛電動必須依靠外部投資力量，如政府和股票交易所。然而，資本市場的形式現在已經吸收了四大新勢力幾乎80%的資本市場，而他們每個人的背后都有BATM(百度、阿里巴巴、騰訊、美團)。這個時候，小牛電氣撬動資本市場的杠桿并不容易。北汽新能源缺錢嗎？確實資金壓力很大。自2012年以來，BAIC藍谷的經營性現金流凈額已經連續9年為負。隨著政府補貼的快速下降，現金流越來越不穩定，2019年達到-63.78億元。

同時，公司短期償債壓力也很大。截至去年三季度，北汽藍谷賬面貨幣資金65.7億元，短期借款85.6億元，一年內到期的流動負債7.1億元。貨幣資金無法覆蓋短期債務償還的現狀非常明顯。以前新能源車銷量靠前的常客，現在都很孤獨。BAIC藍谷發布的最新數據顯示，今年前兩個月，BAIC新能源累計銷量為2081輛，同比下降30.72%。整個2020年，BAIC新能源銷量僅為2.59萬輛，同比下降82.79%，銷量回到了2015年的水平。同時，起“救命稻草”作用的極狐并不明顯，所以電氣化戰略一直很尷尬。銷量下滑在財報中體現的淋漓盡致。1月，北汽藍谷業績預告稱，2020年公司歸母凈利潤和扣非后歸母凈利潤將虧損60億元以上，超過公司賴以上市的利潤總額。或許，BAIC新能源也想要一個從五彩祥云中走出來的英雄來力挽狂瀾？江湖上的風從不停歇。一群人倒下了，另一群人還在義無反顧地蜂擁而上。近日，一位零部件供應商內部人士向汽車公社透露，北汽新能源可能有投資方，而這個購買方就是李一男創辦的小牛電動車。據內部人士透露，小牛在美國上市后也想進入新能源汽車領域，現在需要一個切入點。BAIC新能源現在做的不好，小牛想以此為切入點(官方澄清:小牛買的是長洲工廠而不是公司)。在國企混改深化的大背景下，激發了很多可能性。小牛要造車嗎？小牛電動在兩輪電動車市場的表現可圈可點，主打高端市場，深受年輕人喜愛。數據顯示……n 2020年，小牛電動在全球售出60萬輛兩輪電動車，較2019年增長約43%，其中國內市場貢獻約95%。一直以來，小牛電動用戶都可以借助APP查看和管理車輛。現在，通過車輛智能化、云端數據整合和移動服務創新，小牛電動已經成為loT時代的城市出行終端。

小牛從成立之初就明確表示自己不僅僅是一家兩輪電動車公司，更是一家智慧城市出行解決方案提供商。公司一直致力于打造城市出行領域的第一家生活方式品牌公司。這種通過生活方式的逐漸滲透，讓品牌更具增長潛力，用戶粘性更強的企業，在兩輪電動車企業文化中并不多見。在兩輪電動車市場，小牛電動已經成為一個現象級的崛起。相比小牛，創立小牛的李一男更早有光環。這位曾在華為工作，并在百度、中國移動、金沙江創投等知名企事業單位擔任要職的傳奇人物，早已被譽為“天才少年”、“IT奇才”。他創辦的港灣網絡被華為17億收購；一手創辦的小牛電氣，短短四年登陸納斯達克，如今市值31.72億美元(折合人民幣206.43億元)。

此外，小牛電動在成本控制方面做得很成功，這一點值得稱道。去年第四季度，自行車成本下降10.3%，從2019年第四季度的3726元降至3343元。盡管如此，毛利率從2019年的26.1%下降至25.2%。財報中給出的解釋是，銷量上升后給經銷商返點需要更多的錢，產品結構的變化也在短時間內影響利潤率。這樣的利潤率水平和汽車廠商相比還是不錯的。比如造車新勢力中，理想的17%已經領先，特斯拉創業多年才提升到24%左右。在了解了企業和人的基本面之后，再來回顧我們所獲得的信息，第一個邏輯就是小牛兩輪電動車。之前真的打算造四輪電動車嗎？月初，小牛的幾張名為牛4 fun的渲染圖傳遍網絡。這款車和本田-e挺像的，從效果圖上看也挺官方的，但是仔細研究可以發現，Puxiang.com是個人設計師做的。緊接著，小牛電動CEO李彥則很快否認了要造車。他表示，小牛電動暫時沒有造車的計劃。“我們專注于城市旅游。”

所以這就是否認的結局？首先，從李炎“暫時沒有造車計劃”的措辭來看，有點意思。如果是暫時的，未來可能就不好說了。早在2020年初的CES展會上，小牛電動就發布了兩款新品:首款5G跨座式電動摩托車RQi和首款自動駕駛三輪電動摩托車TQi。就在去年年底，據透露，李一男的新創業團隊正在開發一種增程電動汽車。首款車型可能是SUV，預計售價20萬左右。

另一條信息是，常州市武進區人民政府官網的一條消息顯示，12月3日，江蘇牛創新能源科技有限公司完成注冊，注冊資本5000萬美元，標志著小牛電動新能源汽車項目正式落戶武進，這是一家臺港澳獨資的外資企業。據悉，小牛電動新能源汽車項目于2018年在小牛電動孵化。在項目運營和人才的整合下，成立了獨立運營公司“牛創科技”。項目員工155人，外包規模超過350人，包括骨干R&D、工業設計、車機交互團隊、自動駕駛、品牌營銷等。團隊成員來自歐美、日韓以及國內各大汽車、互聯網公司。從各種信息來看，似乎小牛野心勃勃，收購動機成立。有能力收購嗎？當然動機要看是否有能力吞下北汽新能源。北京發展和改革委員會的人私下評論說，這是不可能的，因為這項資產的價值確實很高。我們來看看小牛的財報。2020年，小牛電動收入24，443億元，同比增長17.7%，電動汽車銷量上漲42.8%。與主流車企相比，規模并不大，但仍處于高速增長階段。凈利潤表現下滑，由2019年的1.901億元降至2020年的1.687億元，降幅為11.3%。凈利潤率不高，只有6.9%，低于2019年的9.2%。如果采用非美國通用會計準則，調整后的凈利潤基本相同，2020年為2.083億元，但凈利潤仍由10.1%降至8.5%。支出方面，小牛電動去年研發支出1.05億元，同比增長56.8%，占營收4.3%，2019年第四季度為3.2%。然而，由于……他總體規模不大，研發支出剛剛進入億元水平。截至2020年12月31日，小牛電動持有現金流、等價物、定期存款和短期投資共計11.031億元。其中，一定期限內不能隨意使用的限制現金達到1.685億元，銀行短期借款1.8億元。考慮到在R&D的持續投資和制造成本，這意味著小牛可用的資金總量非常有限。

并全力以赴拿出35億元。買北汽新能源現實嗎？汽車行業幾乎有一個行業共識:造車200億是門檻。這直接導致了汽車企業的資產價值目標非常高。粗略估算，北汽藍谷最新資產信息顯示，北汽藍谷2020年第三季度總資產為498.561億元，其中流動資產358.165億元，非流動資產140.396億元；合并資產負債表顯示，BAIC藍谷的流動負債為217.73億元，非流動負債為131.08億元，負債總額為348.81億元。

從北汽藍谷的股權結構來看，小牛電動要想通過北汽新能源有所作為，實現控股，至少要加杠桿50億左右？如下圖所示:

想到“蛇吞象”的收購，很容易聯想到汽車行業的吉利在2010年以18億美元(折合人民幣117.14億元)收購沃爾沃100%股份。這對于當時的吉利來說也是一個天文數字。當時吉利控股董事長李書福表示，吉利的海外資金來源廣泛，包括美國、歐洲、中國和香港，還有一部分是美國福特汽車公司支持的。“國內的資金大部分是通過吉利自己的擔保、抵押等方面獲得的，少部分來自地方政府投資公司。”在罕見的詳細信息披露中，吉利控股出資41億元，部分資金來自多個省市的國資。海外資金包括高盛向吉利提供的約22.7億元人民幣。小牛電動必須依靠外部投資力量，如政府和股票交易所。然而，資本市場的形式現在已經吸收了四大新勢力幾乎80%的資本市場，而他們每個人的背后都有BATM(百度、阿里巴巴、騰訊、美團)。這個時候，小牛電氣撬動資本市場的杠桿并不容易。北汽新能源缺錢嗎？確實資金壓力很大。自2012年以來，BAIC藍谷的經營性現金流凈額已經連續9年為負。隨著政府補貼的快速下降，現金流越來越不穩定，2019年達到-63.78億元。

同時，公司短期償債壓力也很大。截至去年三季度，北汽藍谷賬面貨幣資金65.7億元，短期借款85.6億元，一年內到期的流動負債7.1億元。貨幣資金無法覆蓋短期債務償還的現狀非常明顯。以前新能源車銷量靠前的常客，現在都很孤獨。BAIC藍谷發布的最新數據顯示，今年前兩個月，BAIC新能源累計銷量為2081輛，同比下降30.72%。整個2020年，BAIC新能源銷量僅為2.59萬輛，同比下降82.79%，銷量回到了2015年的水平。同時，起“救命稻草”作用的極狐并不明顯，所以電氣化戰略一直很尷尬。銷量下滑在財報中體現的淋漓盡致。1月，北汽藍谷業績預告稱，2020年公司歸母凈利潤和扣非后歸母凈利潤將虧損60億元以上，超過公司賴以上市的利潤總額。或許，BAIC新能源也想要一個從五彩祥云中走出來的英雄來力挽狂瀾？

標簽：本田北京福特發現特斯拉

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