禾賽「終止」IPO 背后，4 大原因猜想，激光雷達好戲尚遠？

何塞科技終止在科創板上市的消息，已經炸了自動駕駛圈。

兩個月前，這家被視為“全村希望”的激光雷達公司，正式向上交所遞交了在科創板上市的招股說明書。兩個月后，一切戛然而止。

具體時間表如下:

1月7日，科創板上市申請受理，擬融資20億，估值超過100億。

3月5日，何塞科技的保薦機構華泰聯合證券向上交所申請撤回對何塞科技IPO及其在科創板上市的保薦；同日，何塞科技也向上交所申請撤回IPO申請文件。

3月11日，上交所發布公告稱，終止審核上海何塞科技股份有限公司(以下簡稱“何塞科技”)首次公開發行股票并在科創板上市的決定。

值得注意的是，就在同一天(3月11日)，因發行人及其保薦機構主動申請，上交所暫停了依圖科技在科創板的上市發行審核。

“中止”和“終止”可能有天壤之別。

對此，新智家第一時間聯系了近十位業內人士進行討論。結合正常情況下證券交易所決定終止上市公司上市的情況，我們梳理出以下關于何塞科技終止上市的主要猜想:

1)損耗問題需要進一步解決；

2)企業成長性和市場成熟度有待提高；

(三)對審計中提出的問題不予答復的；

4)經營戰略和上市計劃的調整。

近年來的何塞技術

首先，關注技術本身。

2013年，何塞科技在美國硅谷圣荷西成立，積極布局并自主研發自動駕駛所需的激光雷達，受到資本青睞。

隨著第一個產品Pandar40的出現，何塞技術的商業化進程開始了，并贏得了許多客戶。2019年，何塞科技的營收規模達到3.5億元。

不過，沃賽科技的虧損問題也值得警惕。

截至目前，何塞科技僅2018年實現盈利，凈利潤1611萬元。相比之下，2019年凈虧損達1.5億元，2020年前三季度凈虧損9380萬元。

這些虧損主要來自兩個方面:一是研發投入巨大，平均占營收的56%以上；一是相關的專利許可費。

2019年，美國激光雷達公司威力登指控沃賽科技侵犯了其在美國注冊的旋轉激光雷達相關專利。

雖然雙方都否認侵犯了對方的專利，但在這場專利糾紛中，最終，沃賽科技在2019年向威力登支付了約1.6億元的專利許可補償費，隨后每年的專利許可費也就此結束。協議有效期至2030年2月26日。

根據招股書披露，截至2020年9月30日，何塞科技在中國擁有167項專利。同時，何塞科技還表示，未來不排除與其他方發生專利糾紛或糾紛的可能性。

事實上，何塞科技的虧損問題不僅面臨R&D投資和專利的雙重壓力，還可能受到公司自身技術路線的影響。

何塞科技一直在遠光機械激光雷達市場打拼，客戶多為以Robotaxi為主，更注重性能的企業。

何塞科技官方表示，在加州DMV公布的獲得無人駕駛開放道路測試牌照的65家公司中，超過50%是何塞科技的客戶。

不過目前大家都在搶量產車的高地。機械式激光雷達由于體積較大，可靠性相對較低，難以滿足汽車法規和量產的要求。一位激光雷達從業者向新智家透露，

OEM廠商現在更傾向于選擇高度集成的固態激光雷達。

目前混合固態激光雷達玩家Innoviz，速騰聚創，Livox等。已接到預組裝量產訂單。

激光雷達的熱度可能不是真實的。

包括沃賽科技在內的國內外很多激光雷達公司都在去年啟動了上市計劃，但很多人對這個看似熱鬧的賽道仍然保持著謹慎的觀望態度。

一位業內人士告訴新智家，

這個市場需要進一步的沉淀，激光雷達真正的黃金期應該是在硅光技術成熟之后，至少要到2030年，而不是現在。

此外，何塞科技終止上市也在一定程度上給整個行業敲響了警鐘。一家激光雷達公司能否真正在市場上立足，取決于市場需求是否真實，產品能否解決實際問題。

這里有兩個問題需要考慮:

首先，激光雷達是用于量產車還是僅僅用于樣車銷售？如果賣給量產車，一輛車最終會搭載多少激光雷達？

其次，激光雷達是否只會用于收集早期的高精度數據？如果是這樣的話，以后高精度的數據采集就完成了，激光雷達的成本也不會降低。那時車企還會繼續用激光雷達嗎？

對此，一位激光雷達領域的資深人士在與新智家的對話中表示。

目前沒有其他方案可以比較，所以我們會認為激光雷達是一個強需求，但不確定幾年后會不會是強需求。

此外，隨著自動駕駛技術的發展和普及，市場對激光雷達的需求也會有所不同。

現在的激光雷達和幾年前的其他雷達產品相比，沒有本質的變化，但是隨著計算能力的提升，情況可能會有所改變。

以手機為例。在計算能力足夠強大之后，用普通手機相機拍出單反相機的效果是很有可能的。

同樣的，如果同樣的問題可以通過低成本的傳感器組合來解決，未來特別高端的激光雷達產品可能還是會像全畫幅相機一樣有市場，但份額不會特別大，只會出現在特定的應用場景中。

這位老兵指出，

在短時間內，激光雷達會有很好的銷售和市場或很好的投資回報。但最后會怎么樣，還需要時間去觀察，未來五年，事情會越來越明朗。

理性看待IPO終止

作為我國注冊制改革的試驗田，科技創新板于2019年7月正式啟動，不到兩年時間受理企業541家。

一方面是科技創新板的快速擴容，另一方面是企業質量參差不齊、估值風險高等問題不斷涌現。監管部門加大了對企業上市資格的審核和監管力度。

基于此，許多人……e點今年1月證監會發布的新規——《首發企業現場檢查規定》(簡稱《檢查規定》)。

具體來說，《檢查規定》將通過“問題導向”和“隨機抽樣”的方式，選擇首次進入現場檢查的企業。在這種背景下，很多公司主動撤回IPO，被視為撤退。

但上交所將高度重視上述項目的退出，并對相關問題進行分析和梳理。

針對何塞科技終止上市，有一種聲音認為:

根據新規，提交申請前12個月內(此前為6個月)，進行突擊入股的股東必須鎖定三年。所以很多公司用“先撤，等半年，再報”的方法來規避。2020年8月，何塞科技確實進行了增資，并引入了幾名新股東。

也有聲音認為:

科創板主動撤回IPO可能是因為流動性差，對好公司沒有吸引力。今后可能會尋求其他上市渠道。

當然，這些只是未經證實的猜測。而且，不能僅僅通過終止上市來判斷一家公司是否優秀。

總之，無論是整個激光雷達行業，還是包括沃賽科技在內的企業終止上市，都應該理性對待。

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兩個月前，這家被視為“全村希望”的激光雷達公司，正式向上交所遞交了在科創板上市的招股說明書。兩個月后，一切戛然而止。

具體時間表如下:

1月7日，科創板上市申請受理，擬融資20億，估值超過100億。

3月5日，何塞科技的保薦機構華泰聯合證券向上交所申請撤回對何塞科技IPO及其在科創板上市的保薦；同日，何塞科技也向上交所申請撤回IPO申請文件。

3月11日，上交所發布公告稱，終止審核上海何塞科技股份有限公司(以下簡稱“何塞科技”)首次公開發行股票并在科創板上市的決定。

值得注意的是，就在同一天(3月11日)，因發行人及其保薦機構主動申請，上交所暫停了依圖科技在科創板的上市發行審核。

“中止”和“終止”可能有天壤之別。

對此，新智家第一時間聯系了近十位業內人士進行討論。結合正常情況下證券交易所決定終止上市公司上市的情況，我們梳理出以下關于何塞科技終止上市的主要猜想:

1)損耗問題需要進一步解決；

2)企業成長性和市場成熟度有待提高；

(三)對審計中提出的問題不予答復的；4)經營戰略和上市計劃的調整。

近年來的何塞技術

首先，關注技術本身。

2013年，何塞科技在美國硅谷圣荷西成立，積極布局并自主研發自動駕駛所需的激光雷達，受到資本青睞。

隨著第一個產品Pandar40的出現，何塞技術的商業化進程開始了，并贏得了許多客戶。2019年，何塞科技的營收規模達到3.5億元。

不過，沃賽科技的虧損問題也值得警惕。

截至目前，何塞科技僅2018年實現盈利，凈利潤1611萬元。相比之下，2019年凈虧損達1.5億元，2020年前三季度凈虧損9380萬元。

這些虧損主要來自兩個方面:一是研發投入巨大，平均占營收的56%以上；一是相關的專利許可費。

2019年，美國激光雷達公司威力登指控沃賽科技侵犯了其在美國注冊的旋轉激光雷達相關專利。

雖然雙方都否認侵犯了對方的專利，但在這場專利糾紛中，最終，沃賽科技在2019年向威力登支付了約1.6億元的專利許可補償費，隨后每年的專利許可費也就此結束。協議有效期至2030年2月26日。

根據招股書披露，截至2020年9月30日，何塞科技在中國擁有167項專利。同時，何塞科技還表示，未來不排除與其他方發生專利糾紛或糾紛的可能性。

事實上，何塞科技的虧損問題不僅面臨R&D投資和專利的雙重壓力，還可能受到公司自身技術路線的影響。

何塞科技一直在遠光機械激光雷達市場打拼，客戶多為以Robotaxi為主，更注重性能的企業。

何塞科技官方表示，在加州DMV公布的獲得無人駕駛開放道路測試牌照的65家公司中，超過50%是何塞科技的客戶。

不過目前大家都在搶量產車的高地。機械式激光雷達由于體積較大，可靠性相對較低，難以滿足汽車法規和量產的要求。一位激光雷達從業者向新智家透露，

OEM廠商現在更傾向于選擇高度集成的固態激光雷達。

目前混合固態激光雷達玩家Innoviz，速騰聚創，Livox等。已接到預組裝量產訂單。

激光雷達的熱度可能不是真實的。

包括沃賽科技在內的國內外很多激光雷達公司都在去年啟動了上市計劃，但很多人對這個看似熱鬧的賽道仍然保持著謹慎的觀望態度。

一位業內人士告訴新智家，

這個市場需要進一步的沉淀，激光雷達真正的黃金期應該是在硅光技術成熟之后，至少要到2030年，而不是現在。

此外，何塞科技終止上市也在一定程度上給整個行業敲響了警鐘。一家激光雷達公司能否真正在市場上立足，取決于市場需求是否真實，產品能否解決實際問題。

這里有兩個問題需要考慮:

首先，激光雷達是用于量產車還是僅僅用于樣車銷售？如果賣給量產車，一輛車最終會搭載多少激光雷達？

其次，激光雷達是否只會用于收集早期的高精度數據？如果是這樣的話，以后高精度的數據采集就完成了，激光雷達的成本也不會降低。那時車企還會繼續用激光雷達嗎？

對此，一位激光雷達領域的資深人士在與新智家的對話中表示。

目前沒有其他方案可以比較，所以我們會認為激光雷達是一個強需求，但不確定幾年后會不會是強需求。

此外，隨著自動駕駛技術的發展和普及，市場對激光雷達的需求也會有所不同。

現在的激光雷達和幾年前的其他雷達產品相比，沒有本質的變化，但是隨著計算能力的提升，情況可能會有所改變。

以手機為例。在計算能力足夠強大之后，用普通手機相機拍出單反相機的效果是很有可能的。

同樣的，如果同樣的問題可以通過低成本的傳感器組合來解決，未來特別高端的激光雷達產品可能還是會像全畫幅相機一樣有市場，但份額不會特別大，只會出現在特定的應用場景中。

這位老兵指出，

在短時間內，激光雷達會有很好的銷售和市場或很好的投資回報。但最后會怎么樣，還需要時間去觀察，未來五年，事情會越來越明朗。

理性看待IPO終止

作為我國注冊制改革的試驗田，科技創新板于2019年7月正式啟動，不到兩年時間受理企業541家。

一方面是科技創新板的快速擴容，另一方面是企業質量參差不齊、估值風險高等問題不斷涌現。監管部門加大了對企業上市資格的審核和監管力度。

基于此，許多人……e點今年1月證監會發布的新規——《首發企業現場檢查規定》(簡稱《檢查規定》)。

具體來說，《檢查規定》將通過“問題導向”和“隨機抽樣”的方式，選擇首次進入現場檢查的企業。在這種背景下，很多公司主動撤回IPO，被視為撤退。

但上交所將高度重視上述項目的退出，并對相關問題進行分析和梳理。

針對何塞科技終止上市，有一種聲音認為:

根據新規，提交申請前12個月內(此前為6個月)，進行突擊入股的股東必須鎖定三年。所以很多公司用“先撤，等半年，再報”的方法來規避。2020年8月，何塞科技確實進行了增資，并引入了幾名新股東。

也有聲音認為:

科創板主動撤回IPO可能是因為流動性差，對好公司沒有吸引力。今后可能會尋求其他上市渠道。

當然，這些只是未經證實的猜測。而且，不能僅僅通過終止上市來判斷一家公司是否優秀。

總之，無論是整個激光雷達行業，還是包括沃賽科技在內的企業終止上市，都應該理性對待。

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