H9上市后 紅旗的考驗來了

供圖:韓中南/制表周景瑜/制圖

證券時報記者韓中南

雪崩時，沒有一片雪花能被單獨留下。

近日，多家上市車企披露了2020年半年報。在29家整車上市公司中，僅有9家公司實現凈利潤同比增長，其中乘用車公司4家，商用車公司5家。

事實上，行業內上市車企業績集體下滑早有預期。根據中國汽車工業協會(以下簡稱“中汽協”)公布的數據，今年1-6月，汽車銷量為1232.3萬輛。雖然降幅有所收窄，但與去年同期相比仍下降了12.4%。

多數上市車企在半年報中提到，疫情是導致銷量和業績下滑的直接原因。事實上，疫情影響的不僅僅是整車廠商，還有整個產業鏈的上下游。凈利潤下滑、毛利率縮水、研發投入減少成為2020年上市車企半年報的關鍵詞。

與此同時，企業間的排位賽也悄然打響。那些曾經依靠合資品牌作為盈利奶牛的公司逐漸淡出，而那些已經在生死邊緣掙扎的自主品牌進一步受到擠壓，行業生存空間明顯加快。

營收凈利潤雙降

記者統計了16家在a股和港股上市的乘用車公司半年報數據，大部分公司營業收入普遍下滑，僅長安汽車(000625)和東風集團(00489.HK)實現同比正增長；凈利潤方面，長安汽車、比亞迪(002594)、*ST李霞(000927)、華晨中國(01114.HK)實現同比增長，其余12家企業均出現不同程度的下滑。

其中，SAIC (600104)、廣汽集團(601238)、江淮汽車(600418)、吉利汽車(00175)、長城汽車(601633)2020年上半年凈利潤同比分別下降39.01%、52.87%、217.84%、43%。

這五家整車企業在半年報中都提到了疫情對業績的負面影響。SAIC 2020年半年報顯示，受疫情影響，公司經濟運行節奏加快，經營挑戰加大。從銷量來看，上半年，SAIC銷售汽車204.9萬輛，同比下降30.2%；其中，乘用車銷售163萬輛，同比下降35.8%，商用車銷售41.9萬輛，同比增長5%。

值得注意的是，上半年，SAIC旗下的合資品牌銷量大幅下降。1-6月，上汽大眾累計銷量同比下降37.18%，上汽通用累計銷量同比下降33.31%。旗下兩個合資品牌的銷量下滑給SAIC的整體收入帶來了重大影響。

根據SAIC 2019年年報公布的數據，上汽大眾和上汽通用占SAIC總營收的一半以上，是十足的盈利奶牛。在疫情的沖擊下，公司本身進入了產品調整周期，使得曾經盈利的奶牛不再充滿信心，這也直接影響了SAIC的整體業績。

行業龍頭企業在疫情的沖擊下脫不了干系，原本就徘徊在生死邊緣的企業交出的半年成績單更是“慘不忍睹”。

中國汽車工業協會常務副會長兼秘書長傅對證券時報記者表示，那些本來經營壓力就很大，長期處于市場邊緣的企業，在疫情的沖擊下，日子會更加難過。目前，激烈的市場競爭正不斷促使企業加快新技術的研發和新的“四化”改造。那些掙扎在生死線上的企業，沒有精力和資金去做這些事情，淘汰是必然的結果。

毛利率縮水

減少R&D投資

在行業內企業營業收入和凈利潤普遍下滑的背景下，記者注意到，多數上市車企的毛利率也嚴重縮水。記者梳理14家乘用車上市公司的毛利率數據發現，僅有5家公司毛利率有所提升，其中比亞迪的毛利率提升幅度最大，較去年同期提升2.46個百分點，長安汽車和長城汽車的毛利率同比提升1.07個百分點。

事實上，2020年上半年大部分乘用車上市公司的毛利率較去年同期有所下降。這也反映了車企為了搶占市場份額，被迫盈利。

中國汽車流通協會公布的數據顯示，汽車經銷商新車平均毛利率一直為負，為-3.5%，“銷量即虧損”的局面愈演愈烈。上半年，只有16.3%的汽車經銷商沒有出現價格倒掛現象。

雖然經銷環節的價格倒掛可能與庫存壓力有關，但也反映出在市場競爭異常激烈的背景下，整車企業的毛利率水平也有所萎縮。

除了毛利普遍下降，一些乘用車上市公司上半年也減少了在R&D的投資。記者統計了12家乘用車上市公司上半年的R&D投資，發現SAIC、廣汽集團、江淮汽車的R&D投資均出現收縮，其中廣汽集團的R&D投資變化較為突出，上半年累計研發支出3.92億元，同比下降47.24%。在R&D投資繼續遙遙領先的SAIC，上半年也減少了投資，總投資58.43億元，同比下降2.6%。

業內人士判斷，目前汽車“新四化”改造是行業大勢所趨。雖然疫情對整個行業造成了沖擊，但企業仍然不能放緩前瞻性研發的進程。

疫情的影響逐漸消退。

行業復蘇受到關注

盡管上半年汽車行業上市公司業績慘淡，但仍有部分逆勢增長。

長安汽車2020年半年報顯示，報告期內，公司營業收入327.82億元，同比增長9.73%；凈利潤達到26.02億元，同比增長216.17%。長安自主品牌銷量逆勢增長，合資品牌逐漸復蘇，助力公司整體業績攀升。相關數據顯示，1-6月，長安乘用車品牌銷量30.8萬輛，同比增長1.2%。

值得關注的是，長安新能源上市、長安PSA股權轉讓、當代安普科技股份有限公司股價上漲推動長安汽車非經常性損益，進一步推動公司扭虧為盈。

比亞迪也在逆勢獲得正增長。比亞迪2020年半年報顯示，公司上半年實現營收605.03億元，同比下降2.70%；歸母凈利潤16.62億元，同比增長14.29%。

值得注意的是，比亞迪的營業收入主要由汽車業務、手機零部件及組裝業務、充電電池和光伏業務構成。上半年汽車及相關業務營業收入320.72億元，同比下降5.62%；手機零部件和組裝業務實現同比增長0.24%；充電電池和光伏業務收入同比實現7.59%的正增長。

顯然，在汽車業務受到沖擊的情況下，比亞迪的其他業務為穩定公司業績提供了良好的基礎。9月1日，比亞迪盤中跌停，報收于93.50元/股。消息面，比亞迪首條“刀片電池”生產線有望年底投產試產。

的確，雖然汽車行業整體仍處于寒流之中，但刀片電池、比亞迪韓等新產品帶來的利好因素，依然讓市場對比亞迪抱有很高的期待，而這些也成為促成比亞迪業績逆勢增長的“隱性因素”。

記者注意到，雖然上市車企在疫情中很難實現逆勢增長，但部分公司的財報已經透露出一絲暖意。長城汽車2020年半年報顯示，二季度公司營業收入和凈利潤同比增長，增幅分別為25.41%和136.98%。

據國海證券分析，在疫情緩解和行業回暖的幫助下，長城汽車2020年二季度銷量同比增長16.72%。加上公司“檸檬”、“坦克”、“咖啡”三大技術平臺的推出，以及新一代哈弗H6的上市，有望幫助公司實現新一輪的增長。

顯然，在一系列利好政策的加持下，行業整體回暖為上市車企的業績回暖提供了基礎。9月1日汽車板塊異動，個股集體飄紅。長城汽車、比亞迪漲停，長安汽車、北汽藍谷(600733)、一汽解放(000800)、廣汽集團等漲幅居前。

萬聯證券指出，從部分汽車上市公司半年報來看，大部分汽車上市公司二季度業績有所改善，市場回暖有望助力行業估值和公司業績雙提升。

不過，中國汽車工業協會也特別提醒，上半年各地實施的促進汽車消費政策已陸續進入尾聲，下半年直接促進汽車消費的政策將有所減弱。企業也需要密切關注市場動態，及時調整生產經營節奏。

供圖:韓中南/制表周景瑜/制圖

證券時報記者韓中南

雪崩時，沒有一片雪花能被單獨留下。

近日，多家上市車企披露了2020年半年報。在29家整車上市公司中，僅有9家公司實現凈利潤同比增長，其中乘用車公司4家，商用車公司5家。

事實上，行業內上市車企業績集體下滑早有預期。根據中國汽車工業協會(以下簡稱“中汽協”)公布的數據，今年1-6月，汽車銷量為1232.3萬輛。雖然降幅有所收窄，但與去年同期相比仍下降了12.4%。

多數上市車企在半年報中提到，疫情是導致銷量和業績下滑的直接原因。事實上，疫情影響的不僅僅是整車廠商，還有整個產業鏈的上下游。凈利潤下滑、毛利率縮水、研發投入減少成為2020年上市車企半年報的關鍵詞。

與此同時，企業間的排位賽也悄然打響。那些曾經依靠合資品牌作為盈利奶牛的公司逐漸淡出，而那些已經在生死邊緣掙扎的自主品牌進一步受到擠壓，行業生存空間明顯加快。

營收凈利潤雙降

記者統計了16家在a股和h股上市的乘用車公司半年報數據……g孔股，多數公司營業收入普遍下滑，僅長安汽車(000625)和東風集團(00489.HK)實現同比正增長；凈利潤方面，長安汽車、比亞迪(002594)、*ST李霞(000927)、華晨中國(01114.HK)實現同比增長，其余12家企業均出現不同程度的下滑。

其中，SAIC (600104)、廣汽集團(601238)、江淮汽車(600418)、吉利汽車(00175)、長城汽車(601633)2020年上半年凈利潤同比分別下降39.01%、52.87%、217.84%、43%。

這五家整車企業在半年報中都提到了疫情對業績的負面影響。SAIC 2020年半年報顯示，受疫情影響，公司經濟運行節奏加快，經營挑戰加大。從銷量來看，上半年，SAIC銷售汽車204.9萬輛，同比下降30.2%；其中，乘用車銷售163萬輛，同比下降35.8%，商用車銷售41.9萬輛，同比增長5%。

值得注意的是，上半年，SAIC旗下的合資品牌銷量大幅下降。1-6月，上汽大眾累計銷量同比下降37.18%，上汽通用累計銷量同比下降33.31%。旗下兩個合資品牌的銷量下滑給SAIC的整體收入帶來了重大影響。

根據SAIC 2019年年報公布的數據，上汽大眾和上汽通用占SAIC總營收的一半以上，是十足的盈利奶牛。在疫情的沖擊下，公司本身進入了產品調整周期，使得曾經盈利的奶牛不再充滿信心，這也直接影響了SAIC的整體業績。

行業龍頭企業在疫情的沖擊下脫不了干系，原本就徘徊在生死邊緣的企業交出的半年成績單更是“慘不忍睹”。

中國汽車工業協會常務副會長兼秘書長傅對證券時報記者表示，那些本來經營壓力就很大，長期處于市場邊緣的企業，在疫情的沖擊下，日子會更加難過。目前，激烈的市場競爭正不斷促使企業加快新技術的研發和新的“四化”改造。那些掙扎在生死線上的企業，沒有精力和資金去做這些事情，淘汰是必然的結果。

毛利率縮水

減少R&D投資

在行業內企業營業收入和凈利潤普遍下滑的背景下，記者注意到，多數上市車企的毛利率也嚴重縮水。記者梳理14家乘用車上市公司的毛利率數據發現，僅有5家公司毛利率有所提升，其中比亞迪的毛利率提升幅度最大，較去年同期提升2.46個百分點，長安汽車和長城汽車的毛利率同比提升1.07個百分點。

事實上，2020年上半年大部分乘用車上市公司的毛利率較去年同期有所下降。這也反映了車企為了搶占市場份額，被迫盈利。

中國汽車流通協會公布的數據顯示，汽車經銷商新車平均毛利率一直為負，為-3.5%，“銷量即虧損”的局面愈演愈烈。上半年，只有16.3%的汽車經銷商沒有出現價格倒掛現象。

雖然經銷環節的價格倒掛可能與庫存壓力有關，但也反映出在市場競爭異常激烈的背景下，整車企業的毛利率水平也有所萎縮。

除了毛利普遍下降，一些乘用車上市公司上半年也減少了在R&D的投資。記者統計了12家乘用車上市公司上半年的R&D投資，發現SAIC、廣汽集團、江淮汽車的R&D投資均出現收縮，其中廣汽集團的R&D投資變化較為突出，上半年累計研發支出3.92億元，同比下降47.24%。在R&D投資繼續遙遙領先的SAIC，上半年也減少了投資，總投資58.43億元，同比下降2.6%。

業內人士判斷，目前汽車“新四化”改造是行業大勢所趨。雖然疫情對整個行業造成了沖擊，但企業仍然不能放緩前瞻性研發的進程。

疫情的影響逐漸消退。

行業復蘇受到關注

盡管上半年汽車行業上市公司業績慘淡，但仍有部分逆勢增長。

長安汽車2020年半年報顯示，報告期內，公司營業收入327.82億元，同比增長9.73%；凈利潤達到26.02億元，同比增長216.17%。長安自主品牌銷量逆勢增長，合資品牌逐漸復蘇，助力公司整體業績攀升。相關數據顯示，1-6月，長安乘用車品牌銷量30.8萬輛，同比增長1.2%。

值得關注的是，長安新能源上市、長安PSA股權轉讓、當代安普科技股份有限公司股價上漲推動長安汽車非經常性損益，進一步推動公司扭虧為盈。

比亞迪也在逆勢獲得正增長。比亞迪2020年半年報顯示，公司上半年實現營收605.03億元，同比下降2.70%；歸母凈利潤16.62億元，同比增長14.29%。

值得注意的是，比亞迪的營業收入主要由汽車業務、手機零部件及組裝業務、充電電池和光伏業務構成。上半年汽車及相關業務營業收入320.72億元，同比下降5.62%；手機零部件和組裝業務實現同比增長0.24%；充電電池和光伏業務收入同比實現7.59%的正增長。

顯然，在汽車業務受到沖擊的情況下，比亞迪的其他業務為穩定公司業績提供了良好的基礎。9月1日，比亞迪盤中跌停，報收于93.50元/股。消息面，比亞迪首條“刀片電池”生產線有望年底投產試產。

的確，雖然汽車行業整體仍處于寒流之中，但刀片電池、比亞迪韓等新產品帶來的利好因素，依然讓市場對比亞迪抱有很高的期待，而這些也成為促成比亞迪業績逆勢增長的“隱性因素”。

記者注意到，雖然上市車企在疫情中很難實現逆勢增長，但部分公司的財報已經透露出一絲暖意。長城汽車2020年半年報顯示，二季度公司營業收入和凈利潤同比增長，增幅分別為25.41%和136.98%。

據國海證券分析，在疫情緩解和行業回暖的幫助下，長城汽車2020年二季度銷量同比增長16.72%。加上公司“檸檬”、“坦克”、“咖啡”三大技術平臺的推出，以及新一代哈弗H6的上市，有望幫助公司實現新一輪的增長。

顯然，在一系列利好政策的加持下，行業的整體回暖為上市車企的業績回暖提供了基礎。9月1日汽車板塊異動，個股集體飄紅。長城汽車、比亞迪漲停，長安汽車、北汽藍谷(600733)、一汽解放(000800)、廣汽集團等漲幅居前。

萬聯證券指出，從部分汽車上市公司半年報來看，大部分汽車上市公司二季度業績有所改善，市場回暖有望助力行業估值和公司業績雙提升。

不過，中國汽車工業協會也特別提醒，上半年各地實施的促進汽車消費政策已陸續進入尾聲，下半年直接促進汽車消費的政策將有所減弱。企業也需要密切關注市場動態，及時調整生產經營節奏。結合輝昂的終端優惠，其終端起步價在29萬元左右。這意味著，如果紅旗H9“0優惠”，將比同配置的貴2到3萬元。

“輝昂”

在這種情況下，紅旗H9還能過關嗎？以下說法純屬主觀臆斷。可信度請參考股評人對股市預測的評論...

我們假設紅旗H9的指導價是“實打實”的，也就是說，我們不打算像競爭對手那樣輕易打八折或七折。那么問題就變成了:在紅旗H9等同于沃爾沃S90和凱迪拉克CT6的情況下，還有什么理由說服一部分人買紅旗而不買沃爾沃和凱迪拉克？我們認為這是完全可能的。

紅旗在歷史和技術沉淀上確實比不上沃爾沃和凱迪拉克。但是，品牌這種東西，更大程度上取決于感性因素。比如很多人買奢侈品牌不是為了什么文化或者技術，而是為了氣場和感覺好壞。紅旗的特殊性很可能使其在這方面不輸于沃爾沃和凱迪拉克。特別是紅旗H9的設計比S90和CT6更強。我們可以再造場景——開著紅旗H9去接客戶，參加商務談判或者朋友聚會，我們會輸給沃爾沃S90或者凱迪拉克CT6嗎？

而這種感覺更是“大帕薩特”——輝昂無法比擬的。

這就是紅旗的特殊性。憑借紅旗H9強大的設計和產品實力，可以像催化劑一樣刺激……e其特殊性而形成意想不到的效果。這也意味著紅旗H9在品牌層面可以和“二線豪華”抗衡，當然也比“大眾輝昂”強。

接下來，紅旗H9真實的產品實力再現(真實的產品實力需要經過用戶的檢驗，而不是簡單的試駕評測)。如果紅旗H9的綜合性能真的能在終端用戶處“過關”，那么“起步價超過30萬元”這個坎很可能真的被H9過了。

那么紅旗H9到底取得了怎樣的成績，能算“及格”嗎？我們不妨繼續“主觀臆斷”。保守估計，紅旗H9銷量超過輝昂應該沒有懸念。達到這個程度，也算是“及格”了。

樂觀估計，紅旗H9應該能比輝昂銷量翻一倍以上，甚至超越沃爾沃S90，成為“二線豪華”的領頭羊。這樣，紅旗的大考就可以宣告“成功”了。

當然，你可以更樂觀。畢竟紅旗這兩年真的給了我們太多的驚喜。如果紅旗H9的銷量達到甚至超過奧迪A6L的一半，即月銷量超過5000輛，那就真的是“大歡喜”了。這不僅是紅旗的“大喜”，也是所有中國品牌的“大喜”。

結論:

大家可能看膩了吧？但最后不得不提醒大家，紅旗的這場大考不是一兩個月就能考完的。紅旗H9只有像紅旗HS5或者紅旗H5一樣賣，才算真正的通票。除了絕對數據，另一個關鍵是個人購車比例。如果還是像紅旗H7一樣以“公務用車消費”為主的話，“大考及格”還是很難說的。結合輝昂的終端優惠，其終端起步價在29萬元左右。這意味著，如果紅旗H9“0優惠”，將比同配置的貴2到3萬元。

“輝昂”

在這種情況下，紅旗H9還能過關嗎？以下說法純屬主觀臆斷。可信度請參考股評人對股市預測的評論...

我們假設紅旗H9的指導價是“實打實”的，也就是說，我們不打算像競爭對手那樣輕易打八折或七折。那么問題就變成了:在紅旗H9等同于沃爾沃S90和凱迪拉克CT6的情況下，還有什么理由說服一部分人買紅旗而不買沃爾沃和凱迪拉克？我們認為這是完全可能的。

紅旗在歷史和技術沉淀上確實比不上沃爾沃和凱迪拉克。但是，品牌這種東西，更大程度上取決于感性因素。比如很多人買奢侈品牌不是為了什么文化或者技術，而是為了氣場和感覺好壞。紅旗的特殊性很可能使其在這方面不輸于沃爾沃和凱迪拉克。特別是紅旗H9的設計比S90和CT6更強。我們可以再造場景——開著紅旗H9去接客戶，參加商務談判或者朋友聚會，我們會輸給沃爾沃S90或者凱迪拉克CT6嗎？

而這種感覺更是“大帕薩特”——輝昂無法比擬的。

這就是紅旗的特殊性。憑借紅旗H9強大的設計和產品力，可以像催化劑一樣激發其特殊性，形成意想不到的效果。這也意味著紅旗H9在品牌層面可以和“二線豪華”抗衡，當然也比“大眾輝昂”強。

接下來，紅旗H9真實的產品實力再現(真實的產品實力需要經過用戶的檢驗，而不是簡單的試駕評測)。如果紅旗H9的綜合性能真的能在終端用戶處“過關”，那么“起步價超過30萬元”這個坎很可能真的被H9過了。

那么紅旗H9到底取得了怎樣的成績，能算“及格”嗎？我們不妨繼續“主觀臆斷”。保守估計，紅旗H9銷量超過應該沒有懸念……在惠昂。達到這個程度，也算是“及格”了。

樂觀估計，紅旗H9應該能比輝昂銷量翻一倍以上，甚至超越沃爾沃S90，成為“二線豪華”的領頭羊。這樣，紅旗的大考就可以宣告“成功”了。

當然，你可以更樂觀。畢竟紅旗這兩年真的給了我們太多的驚喜。如果紅旗H9的銷量達到甚至超過奧迪A6L的一半，即月銷量超過5000輛，那就真的是“大歡喜”了。這不僅是紅旗的“大喜”，也是所有中國品牌的“大喜”。

結論:

大家可能看膩了吧？但最后不得不提醒大家，紅旗的這場大考不是一兩個月就能考完的。紅旗H9只有像紅旗HS5或者紅旗H5一樣賣，才算真正的通票。除了絕對數據，另一個關鍵是個人購車比例。如果還是像紅旗H7一樣以“公務用車消費”為主的話，“大考及格”還是很難說的。

標簽：紅旗紅旗H9奧迪奧迪A6L奧迪A6

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