國常會放大招！部署超3萬億刺激計劃，還有新一輪定向降準！

宏觀政策逆周期調整“開足馬力”，一系列大招陸續出臺。據央視消息，3月31日，國務院常務會議決定，提前下達一批地方政府專項債務額度，促進擴大有效投資；部署和加強對中小企業的金融支持；要求加大對困難群體的相關補貼政策。

本次會議主要從財政政策、貨幣金融政策、弱勢群體保護、促進汽車消費四個方面提出了一系列扶持政策，可謂力度之大。會議指出，近期，按照黨中央、國務院部署，一系列保供應、幫企業的政策相繼出臺，有力防控了疫情，有力促進了復工復產。面對國內外疫情和世界經貿形勢快速變化嚴重沖擊我國經濟發展的新挑戰，要加大財政貨幣政策調整力度，著力擴大內需，幫助恢復生產，保障就業，幫助各類企業特別是中小企業、外貿企業和個體工商戶渡過特殊困難，保障基本民生。以專項債務為重點，在財政政策上提出了三點具體安排。繼近期中共中央局會議提出提高財政赤字率、發行特別國債和增加地方專項債務三項措施后，全國人大常委會31日提出了以專項債務為重點的具體部署:1 .要進一步增加地方政府專項債務規模，在前期下達一部分今年專項債務限額的基礎上，抓緊按程序提前下達一定規模的專項債務；2、按照“資金跟著項目走”的原則，優先考慮重點項目多、風險水平低的地區；3、各地要抓緊發行，力爭在第二季度完成發行。2019年四季度，財政部提前下達專項債務限額1萬億元；2020年初，財政部再次下達專項債務限額2900億元。兩批總額為1.29萬億元，已基本發行完畢。此外，財政部在今年第一季度發布了5580億元的一般政府債務限額和約8000億元的再融資債券限額。光大證券首席固定收益分析師張旭對《中國記者》表示，今年專項債限額可能達到3.5萬億元。根據前期專項債券發行節奏、市場承受能力等因素，預計本次提前發行的專項債券金額可能在1萬億元左右。在發行專項債券的過程中，央行會提前合理操縱流動性，為地方政府融資創造寬松的貨幣環境。對于二季度萬億級專項債券發行完成是否會造成市場流動性的大幅波動，張旭認為，根據2015年大量發行置換債券和今年集中發行專項債券的經驗，在央行的積極配合下，地方政府債券的供給沖擊不會對金融市場造成明顯的負面擾動。而且，值得注意的是，去年二季度也是地方政府債券的供應高峰。今年和去年沒有本質區別，只是發債額度的程序有區別，市場不必恐慌。加大對大中小各類企業的融資支持。繼3月30日大幅“降息”20個基點后，根據國家常委會的最新部署，央行近期將再有“大動作”。國務院常務會議決定加強對中小企業的普惠金融支持。具體表現在以下四個方面:1 .增加中小銀行再貼現1萬億元，進一步實施中小銀行定向降準，引導中小銀行將獲得的資金全部以優惠利率貸給中小企業，擴大對農業、外貿和受疫情影響嚴重的行業的信貸投放。2月下旬，央行決定專項提供5000億元再貸款，同時將支農支小再貸款利率下調0.25個百分點至2.5%。其中，支農支小再貸款額度分別為1000億元和3000億元，再貼息額度為1000億元。2020年6月底前，地方法人銀行將獲得不高于LPR加50個基點的普惠性小微企業新貸款，并允許平等申請再融資資金。截至3月15日，金融機構累計發放優惠利率貸款1114億元。新增的1萬億元再貼現額度是在之前5000億元的基礎上增加的。它還強調，中小銀行應繼續以優惠利率向中小企業提供貸款。按照目前4.05%的一年期LPR計算，也就是說，中小銀行對中小企業再貼現的貸款利率不得超過4.5%。2.支持金融機構發行3000億元小微金融債券用于發放小微貸款。民生銀行首席宏觀研究員文彬表示，上述兩項措施旨在緩解中小銀行的資金壓力，從而引導其加大對中小企業的信貸支持。3.引導企業信用債凈融資比上年增加1萬億元。“這一舉措主要針對大中型企業，可以增加大中型企業的直接融資渠道。同時，當前市場利率逐步下行，債券融資利率有望逐步下行，有利于降低大中型企業融資成本。”文彬說。企業信用債凈融資增加1萬億，不小。根據統計……光大證券研究報告s，2019年，在信用債收益率整體下行趨勢下，債券市場融資環境寬松，信用債發行數量和規模較2018年有所增加。2019年信用債發行量185674億元，比2018年增長24.88%。其中，公司債、企業債、中短期票據(含超短融)傳統品種2019年發行規模85570.31億元，凈融資額21374.40億元。4.推動中小企業年度應收賬款融資8000億元。文彬表示，應收賬款融資是以供應鏈上下游企業的應收賬款作為抵押物的結構性融資安排，也是為了幫助解決中小企業融資難、融資貴的問題。可以預測，在財政金融政策背景下，貨幣政策肯定會加大支持力度，4月份可以實施更多寬松措施，RRR降息可期。方正證券首席經濟學家Color表示，4月中旬經濟數據公布后，鑒于當前國內經濟的緊迫性，中央將要求央行采取更寬松的貨幣政策，屆時可能會要求央行下調存款基準利率。清華大學金融與發展研究中心主任、央行貨幣政策委員會委員馬駿表示，中國仍有充足的貨幣政策空間和工具。考慮到國內經濟金融形勢與國際形勢的差異，央行在運用貨幣政策工具時保持了定力和靈活性，沒有一下子用完所有的“子彈”。中國的貨幣政策工具箱里既有價格工具，也有數量工具和結構工具，必要時可以使用。除了加大財政貨幣政策逆周期調節力度，明確了社會救助、促進汽車消費的新政策，本屆人大也對幫助和促進弱勢群體汽車消費做出了更多安排。在幫助弱勢群體方面，會議指出，加大對低收入群體特別是弱勢群體的保護十分重要。一是3-6月，將社會救助和保障標準與物價上漲掛鉤聯動機制價格臨時補貼標準提高一倍，將孤兒和符合條件的參保失業人員納入政策范圍。增加的補貼資金由中央財政按比例補貼，在失業保險基金中列支。二是將受疫情影響的困難群眾納入低保、臨時救助等政策保障和就業援助范圍。抓緊研究提高失業保障標準、擴大失業保障范圍的政策。為促進汽車消費，會議決定，一是延長新能源汽車購買補貼和免征購置稅兩年。二是中央財政采取以獎代補的方式，支持京津冀等重點地區淘汰國ⅲ及以下排放標準的柴油貨車。三是向二手車經銷企業銷售二手車，自2023年5月1日起至年底減按0.5%的稅率征收增值稅。我們不能談論“經濟刺激”。從最近的中共中央局會議和全國常委會確定的措施來看，新一輪的經濟刺激政策已經開始。不過，刺激色變就不用說了。該政策的力度源于對經濟下滑的擔憂。中銀研究院最新研究報告顯示，2020年一季度，國內外經濟環境發生了翻天覆地的逆轉。新冠肺炎疫情突然在全球蔓延，大宗商品價格暴跌，全球金融市場劇烈動蕩，給我國經濟運行帶來了巨大沖擊和影響。為了應對經濟下滑以及由此帶來的就業和社會問題，它……提出要在特殊時期采取特殊措施，果斷調整宏觀政策，優先穩定就業、扶持中小企業、保障民生。來自企業、銀行等微觀領域的各種信號也反映了嚴峻的經濟形勢。東北某國有銀行高管告訴記者，疫情對實體經濟影響很大。這對企業的影響是多方面的，預計還會持續很長時間。“最近我們收到很多企業申請貸款展期、貸款展期的請求。從企業類型來看，外向型外貿企業影響力更突出，大型石化企業受國際能源價格波動的影響也更明顯。”鑒于當前經濟面臨的下行風險，一些業內人士呼吁，不要因為擔心刺激政策的后遺癥而裹足不前。中國金融四十人論壇高級研究員張斌表示，穩定經濟的刺激政策該用還是不用。雖然仍然存在結構性問題，但不需要付出經濟蕭條和大規模失業的代價。刺激政策應該從兩方面入手:紓困和振興。紓困政策是指向有現金流壓力的中小企業提供無息貸款，減免稅費，向低收入困難群體發放消費券，避免需求過度下降。振興政策是通過基建投資等手段刺激經濟企穩，防止經濟陷入下滑趨勢。然而，雖然當前的經濟刺激政策是必要的，我們也應該吸取過去“洪水”強刺激的經驗和教訓。張斌認為，政策刺激的力度應該有一個邊界。界限在哪里？第一，通貨膨脹主要是核心CPI，核心CPI控制在2%~3%比較合適；二是看就業是否充分。以這兩個指標為準繩，就可以把握刺激的力度。此外，張斌表示，這一輪經濟刺激要借鑒“4萬億”:一是政府主導的公益性或準公益性基礎設施項目要用政府的錢來建設，比如發行國債、地方債來籌集資金，不要向商業金融機構借款，避免形成大量隱性不良貸款。第二，基礎設施項目不應該在全國范圍內大面積“開花”，而應該服務于人民生活和經濟發展，與人口流動和產業發展的方向相一致。都市圈的建設需要更多的基礎設施項目的支持，人口流出的地方要把救濟政策的重點放在幫助低收入群體上。第三，刺激政策應盡可能使用總量政策，避免針對特定行業的結構性政策，因為結構性政策往往會導致政策扭曲和產能過剩。第四，刺激政策只是解決了保持總需求穩定的問題，很多深層次的經濟問題仍然需要通過推進結構性改革來解決。

宏觀政策逆周期調整“開足馬力”，一系列大招陸續出臺。據央視消息，3月31日，國務院常務會議決定，提前下達一批地方政府專項債務額度，促進擴大有效投資；部署和加強對中小企業的金融支持；要求加大對困難群體的相關補貼政策。

本次會議主要從財政政策、貨幣金融政策、弱勢群體保護、促進汽車消費四個方面提出了一系列扶持政策，可謂力度之大。會議指出，近期，按照黨中央、國務院部署，一系列保供應、幫企業的政策相繼出臺，有力防控了疫情，有力促進了復工復產。面對國內外疫情和世界經貿形勢快速變化嚴重沖擊我國經濟發展的新挑戰，要加大財政貨幣政策調整力度，著力擴大內需，幫助恢復生產，保障就業，幫助各類企業特別是中小企業、外貿企業和個體工商戶渡過特殊困難，保障基本民生。以專項債務為重點，在財政政策上提出了三點具體安排。繼近期中共中央局會議提出提高財政赤字率、發行特別國債和增加地方專項債務三項措施后，全國人大常委會31日提出了以專項債務為重點的具體部署:1 .要進一步增加地方政府專項債務規模，在前期下達一部分今年專項債務限額的基礎上，抓緊按程序提前下達一定規模的專項債務；2、按照“資金跟著項目走”的原則，優先考慮重點項目多、風險水平低的地區；3、各地要抓緊發行，力爭在第二季度完成發行。2019年四季度，財政部提前下達專項債務限額1萬億元；2020年初，財政部再次下達專項債務限額2900億元。兩批總額為1.29萬億元，已基本發行完畢。此外，財政部在今年第一季度發布了5580億元的一般政府債務限額和約8000億元的再融資債券限額。光大證券首席固定收益分析師張旭對《中國記者》表示，今年專項債限額可能達到3.5萬億元。根據前期專項債券發行節奏、市場承受能力等因素，預計本次提前發行的專項債券金額可能在1萬億元左右。在發行專項債券的過程中，央行會提前合理操縱流動性，為地方政府融資創造寬松的貨幣環境。對于二季度萬億級專項債券發行完成是否會造成市場流動性的大幅波動，張旭認為，根據2015年大量發行置換債券和今年集中發行專項債券的經驗，在央行的積極配合下，地方政府債券的供給沖擊不會對金融市場造成明顯的負面擾動。而且，值得注意的是，去年二季度也是地方政府債券的供應高峰。今年和去年沒有本質區別，只是發債額度的程序有區別，市場不必恐慌。加大對大中小各類企業的融資支持。繼3月30日大幅“降息”20個基點后，根據國家常委會的最新部署，央行近期將再有“大動作”。國務院常務會議決定加強對中小企業的普惠金融支持。具體表現在以下四個方面:1 .增加中小銀行再貼現1萬億元，進一步實施中小銀行定向降準，引導中小銀行將獲得的資金全部以優惠利率貸給中小企業，擴大對農業、外貿和受疫情影響嚴重的行業的信貸投放。2月下旬，央行決定專項提供5000億元再貸款，同時將支農支小再貸款利率下調0.25個百分點至2.5%。其中，支農支小再貸款額度分別為1000億元和3000億元，再貼息額度為1000億元。2020年6月底前，地方法人銀行將獲得不高于LPR加50個基點的普惠性小微企業新貸款，并允許平等申請再融資資金。截至3月15日，金融機構累計發放優惠利率貸款1114億元。新增的1萬億元再貼現額度是在之前5000億元的基礎上增加的。它還強調，中小銀行應繼續以優惠利率向中小企業提供貸款。按照目前4.05%的一年期LPR計算，也就是說，中小銀行對中小企業再貼現的貸款利率不得超過4.5%。2.支持金融機構發行3000億元小微金融債券用于發放小微貸款。民生銀行首席宏觀研究員文彬表示，上述兩項措施旨在緩解中小銀行的資金壓力，從而引導其加大對中小企業的信貸支持。3.引導企業信用債凈融資比上年增加1萬億元。“這一舉措主要針對大中型企業，可以增加大中型企業的直接融資渠道。同時，當前市場利率逐步下行，債券融資利率有望逐步下行，有利于降低大中型企業融資成本。”文彬說。企業信用債凈融資增加1萬億，不小。根據統計……光大證券研究報告s，2019年，在信用債收益率整體下行趨勢下，債券市場融資環境寬松，信用債發行數量和規模較2018年有所增加。2019年信用債發行量185674億元，比2018年增長24.88%。其中，公司債、企業債、中短期票據(含超短融)傳統品種2019年發行規模85570.31億元，凈融資額21374.40億元。4.推動中小企業年度應收賬款融資8000億元。文彬表示，應收賬款融資是以供應鏈上下游企業的應收賬款作為抵押物的結構性融資安排，也是為了幫助解決中小企業融資難、融資貴的問題。可以預測，在財政金融政策背景下，貨幣政策肯定會加大支持力度，4月份可以實施更多寬松措施，RRR降息可期。方正證券首席經濟學家Color表示，4月中旬經濟數據公布后，鑒于當前國內經濟的緊迫性，中央將要求央行采取更寬松的貨幣政策，屆時可能會要求央行下調存款基準利率。清華大學金融與發展研究中心主任、央行貨幣政策委員會委員馬駿表示，中國仍有充足的貨幣政策空間和工具。考慮到國內經濟金融形勢與國際形勢的差異，央行在運用貨幣政策工具時保持了定力和靈活性，沒有一下子用完所有的“子彈”。中國的貨幣政策工具箱里既有價格工具，也有數量工具和結構工具，必要時可以使用。除了加大財政貨幣政策逆周期調節力度，明確了社會救助、促進汽車消費的新政策，本屆人大也對幫助和促進弱勢群體汽車消費做出了更多安排。在幫助弱勢群體方面，會議指出，加大對低收入群體特別是弱勢群體的保護十分重要。一是3-6月，將社會救助和保障標準與物價上漲掛鉤聯動機制價格臨時補貼標準提高一倍，將孤兒和符合條件的參保失業人員納入政策范圍。增加的補貼資金由中央財政按比例補貼，在失業保險基金中列支。二是將受疫情影響的困難群眾納入低保、臨時救助等政策保障和就業援助范圍。抓緊研究提高失業保障標準、擴大失業保障范圍的政策。為促進汽車消費，會議決定，一是延長新能源汽車購買補貼和免征購置稅兩年。二是中央財政采取以獎代補的方式，支持京津冀等重點地區淘汰國ⅲ及以下排放標準的柴油貨車。三是向二手車經銷企業銷售二手車，自2023年5月1日起至年底減按0.5%的稅率征收增值稅。我們不能談論“經濟刺激”。從最近的中共中央局會議和全國常委會確定的措施來看，新一輪的經濟刺激政策已經開始。不過，刺激色變就不用說了。該政策的力度源于對經濟下滑的擔憂。中銀研究院最新研究報告顯示，2020年一季度，國內外經濟環境發生了翻天覆地的逆轉。新冠肺炎疫情突然在全球蔓延，大宗商品價格暴跌，全球金融市場劇烈動蕩，給我國經濟運行帶來了巨大沖擊和影響。為了應對經濟下滑以及由此帶來的就業和社會問題，它……提出要在特殊時期采取特殊措施，果斷調整宏觀政策，優先穩定就業、扶持中小企業、保障民生。來自企業、銀行等微觀領域的各種信號也反映了嚴峻的經濟形勢。東北某國有銀行高管告訴記者，疫情對實體經濟影響很大。這對企業的影響是多方面的，預計還會持續很長時間。“最近我們收到很多企業申請貸款展期、貸款展期的請求。從企業類型來看，外向型外貿企業影響力更突出，大型石化企業受國際能源價格波動的影響也更明顯。”鑒于當前經濟面臨的下行風險，一些業內人士呼吁，不要因為擔心刺激政策的后遺癥而裹足不前。中國金融四十人論壇高級研究員張斌表示，穩定經濟的刺激政策該用還是不用。雖然仍然存在結構性問題，但不需要付出經濟蕭條和大規模失業的代價。刺激政策應該從兩方面入手:紓困和振興。紓困政策是指向有現金流壓力的中小企業提供無息貸款，減免稅費，向低收入困難群體發放消費券，避免需求過度下降。振興政策是通過基建投資等手段刺激經濟企穩，防止經濟陷入下滑趨勢。然而，雖然當前的經濟刺激政策是必要的，我們也應該吸取過去“洪水”強刺激的經驗和教訓。張斌認為，政策刺激的力度應該有一個邊界。界限在哪里？第一，通貨膨脹主要是核心CPI，核心CPI控制在2%~3%比較合適；二是看就業是否充分。以這兩個指標為準繩，就可以把握刺激的力度。此外，張斌表示，這一輪經濟刺激要借鑒“4萬億”:一是政府主導的公益性或準公益性基礎設施項目要用政府的錢來建設，比如發行國債、地方債來籌集資金，不要向商業金融機構借款，避免形成大量隱性不良貸款。第二，基礎設施項目不應該在全國范圍內大面積“開花”，而應該服務于人民生活和經濟發展，與人口流動和產業發展的方向相一致。都市圈的建設需要更多的基礎設施項目的支持，人口流出的地方要把救助政策的重點放在幫助低收入群體上。第三，刺激政策應盡可能使用總量政策，避免針對特定行業的結構性政策，因為結構性政策往往會導致政策扭曲和產能過剩。第四，刺激政策只是解決了保持總需求穩定的問題，很多深層次的經濟問題仍然需要通過推進結構性改革來解決。

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