賈躍亭要還債了？但樂視網關聯欠款的坑多大還沒弄清楚

樂視控股從遠處打來的電話總是不可預測的。8月21日，在樂視網（SZ.300104，蘇納克上任后稱為“新樂視”，以示區別）公布相關債務清償進展之前，樂視非上市系統債務處理團隊的相關負責人率先接受媒體采訪，大呼樂視控股已與新樂視達成40多億債務償還計劃，剩下的數十億不應該由賈躍亭支付，但賈躍亭承諾由他個人承擔。消息一出，股價就應聲漲停。辛樂詩趕緊“澄清”。這不是樂視相關欠款的消息第一次與股價掛鉤，也不是樂視第一次澄清債務相關事宜。業內人士認為，債務仍然是新樂時經營困境的桎梏。梳理樂視網債務形成的背景：一是賈躍亭減持套現，并違反貸款承諾拿走樂視網的經營成果；第二，大量的關聯交易奪走了公司的現金流；三是違規擔保，透支了樂視未來的價值。蘇納克入股后，樂視網陷入困境，這與前者入股時缺乏足夠的盡職調查不無關系。目前，盡管樂視網股價已跌至2元，但相關債務清償進展的突然消息，隨之而來的是公司的澄清和交易所的問詢，導致股價像浮萍一樣上下浮動，超出了二級市場散戶的掌控范圍。游資的“玩物”新樂時21日晚間接連發布多份公告，披露了償債的具體進展，澄清了40多億元未結清，并一再強調債務最終結清存在諸多不確定性。不過，樂視網次日仍再現漲停，成交9.7億元，成交11萬單，換手率12.78%。深交所盤后數據顯示，樂視龍虎榜上出現游資席位。其中，南京兩大席位中泰證券南京中山南路營業部、湘財證券南京江東中路營業部位列買入榜前兩位，合計凈買入約7781萬元；

北京兩大席位中信證券北京遠大路營業部和方正證券北京安定門外大街營業部合計買入約4032萬元。第一財經記者發現，今年4月17日，北京兩大營業部也“聯手”收購樂視，一同登上龍虎榜。賣出席位方面，方正證券深圳一景路營業部、華信證券廣州大道中營業部、華信證券福清輔仁大道營業部借機出貨，凈賣出超千萬。自年初復牌以來，樂視網已“登陸”龍虎榜22次，股東數量也從復牌前的18.6萬人大幅增加至3月底的33.6萬人，累計換手率達240%。盡管深交所已對4、6月樂視網炒作涉及的賬戶采取了多項監管措施，但仍無法阻止熱錢輪番出現，市場一有傳言就會“走出困境”。今年3月15日，孫宏斌辭去樂視網董事長一職，隨后樂視網遭遇兩次漲停板。3月19日，著名“怪獸股專業戶”華泰證券廈門夏河路營業部所在地在3月20日買入約2989萬元，賣出約3368萬元。與這兩天的這一波漲停類似，今年4月18日，樂視網披露，騰訊、京東、蘇寧旗下公司將向樂融致新（當時名為“新樂時之家”）注資，隨后兩個交易日漲停被封。公開資料顯示，消息傳出前后，樂視網在一周內四次登上龍虎榜，方正證券北京安定門外大街營業部、華泰證券中山北路營業部、中信證券上海分公司等多家營業廳穿梭其中，買入退出。樂視網雖然深陷債務漩渦，但并不妨礙其每一個轉折點的表現，曾經的牛股也成為了游資“把玩”的對象。賈躍亭，不要只談論還清債務。接近新樂視的人對樂視控股所謂的債務償還有很多抱怨。他們認為樂視控股關于“賈躍亭不應承擔的十幾億債務”的說法并不準確，都是“賈躍廷時代”欠下的債務。如果你不同意，那就算賬。根據新樂的名單，新樂與非上市系統債務處理團隊共同認定的債務規模約為67億。其中，已經簽署了4項協議來償還債務。一是新樂時控股子公司樂融致新向樂帕支付的股權轉讓款中，13.7億元用于抵消非上市系統對上市公司系統的債務。樂融至信向樂霸支付股權轉讓款，這是樂視金融主平臺樂視投資管理（有限公司（以下簡稱樂視投資）的第二筆款項。樂視電商將關聯方債務總額1.7億元轉讓給上市公司系統。2018年初，新樂視旗下樂融致新以9290萬元的價格收購了樂視網電商運營樂視商城的主要資產及相關資源、知識產權等資產。第三，樂視控股對非上市關聯公司的5.5億元債權轉讓給上市公司，抵消了上市公司未來8-12年應向關聯公司支付的租金。四是對樂視控股持有的樂融致新10%股權進行司法拍賣，拍賣所得將用于民生信托11億元貸款，同時從非上市體系中抵消樂融致信在上市體系下的新增債務。不過，此次拍賣正在進行中，最終拍賣金額仍不確定。新樂視表示，除已披露的信息外，尚未與非上市關聯公司達成任何償債計劃。在信樂仕看來，上述4個已簽訂協議的還款方案僅處于簽訂協議階段，最終能補償多少債務取決于具體方案的實施情況，最終還款金額仍存在不確定性。例如，涉及的13.7億元的第一筆金額需要樂融致新的……順利實施……

收購樂視投資；

即使收購進展順利，也取決于出售是否順利。新樂視表示，收購實施后，樂融智新匯將盡快出售樂視投資的金融資產。就第四筆而言，6月，當11家公司和機構計劃對樂融致新增資27.4億元時，樂融致信最新一輪的估值為90億元。據此數據計算，樂視控股持有的樂融致新10%股權價值約為9億元。除非拍賣所得在此基礎上有溢價，否則10%股權的拍賣所得甚至可能不足以償還民生信托的11億貸款。上市公司的減債金額存在很大的不確定性。綜上所述，假設第一次還款成功實施并償還，不考慮第四次拍賣還款，預計非上市系統對上市系統確定的償債金額約為21億元。這與此前報道的“2.63億元的債務問題已經得到償還……截至目前，非上市系統已完成的上市公司相關債務償還的資產償債金額為18.8億元……與樂視達成了超過40億的還款計劃”相去甚遠。如果我的凈資產丟失了，我該怎么辦？新樂時強調，上述債務處理方案均以債權轉讓和資產處置等方式抵償債務，未以現金方式償還。上市公司尚未因債務結算而收到現金流入。現金是一種隱藏的痛苦，新樂至今仍在擔心。新樂時最近的所有行動和聲明都表明，資本枯竭是公司目前面臨的主要問題。此前，新樂時在2018年半年報中預虧11億，并強調公司資金因關聯方債務無法解決，下半年存在持續虧損的可能。為了應對金融危機，新樂時毫不猶豫地以高利率借款。8月9日，樂融至信以12%的年貸款利率向重慶樂視商業保理有限公司借款1.1億元，用于資金周轉和貸款償還。11家公司和機構擬增資樂融致新27.4億元的消息披露時，新樂時表示，樂視控股持有的樂融致信股權拍賣程序無法按時推進，樂融致新工商業變更無法進行，增資方無法交割。上述聲明顯示，上述增資并未進入樂融致新。新樂時2017年年報顯示，樂融致新實現營收41億元，凈利潤虧損57億元。急需輸血。樂視控股持有樂融致新股權的拍賣程序為何不能順利進行？在雙方的口水戰中仍然沒有答案。從樂視單方面發聲來看，樂融致新拿不到“救命錢”的一個重要因素可能在于樂視控股的不作為。主觀因素更大還是客觀因素更大，外界無法從新樂視的表達中判斷。“新樂視想通過公告告訴賈躍亭和投資者，是賈躍亭先生。賈樟柯現階段有義務首先配合債務償還計劃中涉及的所有程序。然而，無論債務償還進度是否因樂視控股的合作而受阻，新樂時都需要拿出進一步的證據，并有義務敦促債務償還計劃盡快實施。“證券律師金天成對第一財經記者分析。在信樂時2017年年報中，各項資產減值損失一度為108.82億元，這是當年116億元的巨額虧損，歸母凈資產從2016年底的102億元降至6.63億元。2018年一季度不愿賠錢。截至2018年第一季度，所有者權益只剩下約3億元。半年報還預測了11億元的虧損。由此估計，到6月底，新樂電視的凈資產很可能會清零，甚至降為負值。如果2018年經審計，公司2018年全年凈資產為負值，新樂時可能面臨暫停上市的風險。有鑒于此，自8月以來，樂視網……

s公司發布了三份《關于股票暫停上市風險的提示公告》。蘇納克的新樂視在入股后，在入股前沒有做出足夠的調整，并與賈躍亭進行了斗爭，這已經不是第一次了。2018年初，甘薇和新樂事就非上市系統欠上市系統的債務是75億元還是60億元，以及是否已經償還到9000萬元還是30億元展開了爭論。7月10日，對新樂時披露的多起違規對外擔保的核查顯示，新東家與老東家之間的糾紛遠不止表面上的債務。對新樂時的單方面核查顯示，其由賈躍亭單方面簽署，但新樂時未履行相關審批流程的擔保，包括樂視體育和樂視網原股東樂視云股權融資的回購擔保義務，以及樂融致新的連帶責任，樂視網（當時名為“樂視致新”）的子公司支付樂視移動的應付款項。除樂視云外，前述樂視體育和樂視移動均為非上市關聯公司。此前，投資者要求，樂視體育于2018年底完成上市，樂視云于2019年初完成上市。新樂時目前在樂視體育的持股比例為6.47%，在樂視運動啟動A+輪融資之前，樂視的持股比例達到60%。不考慮需要回購的A+輪融資進入B輪時的溢價和利息，樂視體育僅獲得A+輪和B輪融資的總額為84.11億元，按60%的責任計算，新樂被視為樂視體育在股份回購中可能承擔的或有負債超過50億元。新樂視在樂視云的現有持股比例為47.21%，仍為新樂視的合并子公司。在重慶10億投資出臺之前，樂視網持有樂視云60%的股份。不考慮利息，根據60%的負債，新樂視股份回購可能承擔的或有負債約為6億元。此外，新樂視還需要對樂視移動支付的款項總額3540萬美元（約合人民幣2.4億元）承擔連帶責任。在入股樂視并最終被迫“進軍主營業務”之前，蘇納克的調整力度不夠，這使得其在核實后有可能發現一個又一個坑。這一總額可能超過60億元的“違規”擔保和回購擔保，這些擔保對新樂視來說是或有負債，不包括在雙方約定的67億元債務總額中。在未來，雙方之間的拉鋸戰、爭吵和爭論很可能是一個大概率的事件。樂視體育估值的“秘密”，在樂視體育披露的相關融資信息中，也隱藏著樂視體育的估值“秘密”。根據新樂視此前披露的信息，樂視體育A+輪融資5.78億元，B輪融資78.33億元，合計84.11億元。除了回購A+輪和B輪融資外，新樂視還需要承擔三名B輪投資者接管A輪退出的溢價。據信樂時披露，A輪的兩名投資者云鋒基金和北京普思投資在B輪融資期間退出，B輪的三名投資者溢價接手。回購擔保協議顯示，包括樂視在內的原股東還需要接管B輪三名投資者的溢價，并承擔全額溢價及其孳息的回購義務。2015年5月，樂視體育完成A+輪融資，投后估值約30億元；

兩年后，樂視體育完成B輪融資，投后估值飆升至240億元。三名B輪投資者上海博初資產管理中心（有限合伙）、濟南魯信文化體育產業投資中心（有限合伙人）和深圳倉樂投資合伙企業（有限合伙公司）溢價買入上述兩名A+輪投資者的股份。B輪的投資者支付溢價購買a+輪的舊股，一個愿意戰斗，另一個愿意受苦。這與樂視體育的原始股東無關，但賈躍亭從A+輪到B輪的溢價墊底。“這種做法在股權投資市場并不常見，這表明樂視體育A輪是B輪估值的轉折點，估值有被抬高的嫌疑。如果樂視體育沒有問題的話“在B輪融資中，也可能通過C輪融資或直接上市套現，那么誰拿走最后一棒，誰就倒霉了。”上述證券律師表示。新樂視披露的信息不經意間透露，當初融資份額被多家投資機構搶走的樂視體育，只是賈躍亭用回購承諾拉上市公司的“花轎”。然而，樂視體育現在充斥著訴訟。啟信寶梳理的公開信息顯示，樂視體育成為訴訟執行人的信息多達93條。未來，它和其他樂視非上市系統會給新樂視帶來多大的坑，目前還很難預測。樂視控股從遠處打來的電話總是不可預測的。8月21日，在樂視網（SZ.300104，蘇納克上任后稱為“新樂視”，以示區別）公布相關債務清償進展之前，樂視非上市系統債務處理團隊的相關負責人率先接受媒體采訪，大呼樂視控股已與新樂視達成40多億債務償還計劃，剩下的數十億不應該由賈躍亭支付，但賈躍亭承諾由他個人承擔。消息一出，股價就應聲漲停。辛樂詩趕緊“澄清”。這不是樂視相關欠款的消息第一次與股價掛鉤，也不是樂視第一次澄清債務相關事宜。業內人士認為，債務仍然是新樂時經營困境的桎梏。梳理樂視網債務形成的背景：一是賈躍亭減持套現，并違反貸款承諾拿走樂視網的經營成果；第二，大量的關聯交易奪走了公司的現金流；三是違規擔保，透支了樂視未來的價值。蘇納克入股后，樂視網陷入困境，這與前者入股時缺乏足夠的盡職調查不無關系。目前，盡管樂視網股價已跌至2元，但相關債務清償進展的突然消息，隨之而來的是公司的澄清和交易所的問詢，導致股價像浮萍一樣上下浮動，超出了二級市場散戶的掌控范圍。游資的“玩物”新樂時21日晚間接連發布多份公告，披露了償債的具體進展，澄清了40多億元未結清，并一再強調債務最終結清存在諸多不確定性。不過，樂視網次日仍再現漲停，成交9.7億元，成交11萬單，換手率12.78%。深交所盤后數據顯示，樂視龍虎榜上出現游資席位。其中，南京兩大席位中泰證券南京中山南路營業部、湘財證券南京江東中路營業部位列買入榜前兩位，合計凈買入約7781萬元；

北京兩大席位中信證券北京遠大路營業部和方正證券北京安定門外大街營業部合計買入約4032萬元。第一財經記者發現，今年4月17日，北京兩大營業部也“聯手”收購樂視，一同登上龍虎榜。賣出席位方面，方正證券深圳一景路營業部、華信證券廣州大道中營業部、華信證券福清輔仁大道營業部借機出貨，凈賣出超千萬。自年初復牌以來，樂視網已“登陸”龍虎榜22次，股東數量也從復牌前的18.6萬人大幅增加至3月底的33.6萬人，累計換手率達240%。盡管深交所已對4、6月樂視網炒作涉及的賬戶采取了多項監管措施，但仍無法阻止熱錢輪番出現，市場一有傳言就會“走出困境”。今年3月15日，孫宏斌辭去樂視網董事長一職，隨后樂視網遭遇兩次漲停板。3月19日，著名“怪獸股專業戶”華泰證券廈門夏河路營業部所在地在3月20日買入約2989萬元，賣出約3368萬元。與這兩天的這一波漲停類似，今年4月18日，樂視網披露，騰訊、京東、蘇寧旗下公司將向樂融致新（當時名為“新樂時之家”）注資，隨后兩個交易日漲停被封。公開資料顯示，消息傳出前后，樂視網在一周內四次登上龍虎榜，方正證券北京安定門外大街營業部、華泰證券中山北路營業部、中信證券上海分公司等多家營業廳穿梭其中，買入退出。樂視網雖然深陷債務漩渦，但并不妨礙其每一個轉折點的表現，曾經的牛股也成為了游資“把玩”的對象。賈躍亭，不要只談論還清債務。接近新樂視的人對樂視控股所謂的債務償還有很多抱怨。他們認為樂視控股關于“賈躍亭不應承擔的十幾億債務”的說法并不準確，都是“賈躍廷時代”欠下的債務。如果你不同意，那就算賬。根據新樂的名單，新樂與非上市系統債務處理團隊共同認定的債務規模約為67億。其中，已經簽署了4項協議來償還債務。一是新樂時控股子公司樂融致新向樂帕支付的股權轉讓款中，13.7億元用于抵消非上市系統對上市公司系統的債務。樂融至信向樂霸支付股權轉讓款，這是樂視金融主平臺樂視投資管理（有限公司（以下簡稱樂視投資）的第二筆款項。樂視電商將關聯方債務總額1.7億元轉讓給上市公司系統。2018年初，新樂視旗下樂融致新以9290萬元的價格收購了樂視網電商運營樂視商城的主要資產及相關資源、知識產權等資產。第三，樂視控股對非上市關聯公司的5.5億元債權轉讓給上市公司，抵消了上市公司未來8-12年應向關聯公司支付的租金。四是對樂視控股持有的樂融致新10%股權進行司法拍賣，拍賣所得將用于民生信托11億元貸款，同時從非上市體系中抵消樂融致信在上市體系下的新增債務。不過，此次拍賣正在進行中，最終拍賣金額仍不確定。新樂視表示，除已披露的信息外，尚未與非上市關聯公司達成任何償債計劃。在信樂仕看來，上述4個已簽訂協議的還款方案僅處于簽訂協議階段，最終能補償多少債務取決于具體方案的實施情況，最終還款金額仍存在不確定性。例如，涉及的13.7億元的第一筆金額需要樂融致新的……順利實施……

收購樂視投資；

即使收購進展順利，也取決于出售是否順利。新樂視表示，收購實施后，樂融智新匯將盡快出售樂視投資的金融資產。就第四筆而言，6月，當11家公司和機構計劃對樂融致新增資27.4億元時，樂融致信最新一輪的估值為90億元。據此數據計算，樂視控股持有的樂融致新10%股權價值約為9億元。除非拍賣所得在此基礎上有溢價，否則10%股權的拍賣所得甚至可能不足以償還民生信托的11億貸款。上市公司的減債金額存在很大的不確定性。綜上所述，假設第一次還款成功實施并償還，不考慮第四次拍賣還款，預計非上市系統對上市系統確定的償債金額約為21億元。這與此前報道的“2.63億元的債務問題已經得到償還……截至目前，非上市系統已完成的上市公司相關債務償還的資產償債金額為18.8億元……與樂視達成了超過40億的還款計劃”相去甚遠。如果我的凈資產丟失了，我該怎么辦？新樂時強調，上述債務處理方案均以債權轉讓和資產處置等方式抵償債務，未以現金方式償還。上市公司尚未因債務結算而收到現金流入。現金是一種隱藏的痛苦，新樂至今仍在擔心。新樂時最近的所有行動和聲明都表明，資本枯竭是公司目前面臨的主要問題。此前，新樂時在2018年半年報中預虧11億，并強調公司資金因關聯方債務無法解決，下半年存在持續虧損的可能。為了應對金融危機，新樂時毫不猶豫地以高利率借款。8月9日，樂融至信以12%的年貸款利率向重慶樂視商業保理有限公司借款1.1億元，用于資金周轉和貸款償還。11家公司和機構擬增資樂融致新27.4億元的消息披露時，新樂時表示，樂視控股持有的樂融致信股權拍賣程序無法按時推進，樂融致新工商業變更無法進行，增資方無法交割。上述聲明顯示，上述增資并未進入樂融致新。新樂時2017年年報顯示，樂融致新實現營收41億元，凈利潤虧損57億元。急需輸血。樂視控股持有樂融致新股權的拍賣程序為何不能順利進行？在雙方的口水戰中仍然沒有答案。從樂視單方面發聲來看，樂融致新拿不到“救命錢”的一個重要因素可能在于樂視控股的不作為。主觀因素更大還是客觀因素更大，外界無法從新樂視的表達中判斷。“新樂視想通過公告告訴賈躍亭和投資者，是賈躍亭先生。賈樟柯現階段有義務首先配合債務償還計劃中涉及的所有程序。然而，無論債務償還進度是否因樂視控股的合作而受阻，新樂時都需要拿出進一步的證據，并有義務敦促債務償還計劃盡快實施。“證券律師金天成對第一財經記者分析。在信樂時2017年年報中，各項資產減值損失一度為108.82億元，這是當年116億元的巨額虧損，歸母凈資產從2016年底的102億元降至6.63億元。2018年一季度不愿賠錢。截至2018年第一季度，所有者權益只剩下約3億元。半年報還預測了11億元的虧損。由此估計，到6月底，新樂電視的凈資產很可能會清零，甚至降為負值。如果2018年經審計，公司2018年全年凈資產為負值，新樂時可能面臨暫停上市的風險。有鑒于此，自8月以來，樂視網……

s公司發布了三份《關于股票暫停上市風險的提示公告》。蘇納克的新樂視在入股后，在入股前沒有做出足夠的調整，并與賈躍亭進行了斗爭，這已經不是第一次了。2018年初，甘薇和新樂事就非上市系統欠上市系統的債務是75億元還是60億元，以及是否已經償還到9000萬元還是30億元展開了爭論。7月10日，對新樂時披露的多起違規對外擔保的核查顯示，新東家與老東家之間的糾紛遠不止表面上的債務。對新樂時的單方面核查顯示，其由賈躍亭單方面簽署，但新樂時未履行相關審批流程的擔保，包括樂視體育和樂視網原股東樂視云股權融資的回購擔保義務，以及樂融致新的連帶責任，樂視網（當時名為“樂視致新”）的子公司支付樂視移動的應付款項。除樂視云外，前述樂視體育和樂視移動均為非上市關聯公司。此前，投資者要求，樂視體育于2018年底完成上市，樂視云于2019年初完成上市。新樂時目前在樂視體育的持股比例為6.47%，在樂視運動啟動A+輪融資之前，樂視的持股比例達到60%。不考慮需要回購的A+輪融資進入B輪時的溢價和利息，樂視體育僅獲得A+輪和B輪融資的總額為84.11億元，按60%的責任計算，新樂被視為樂視體育在股份回購中可能承擔的或有負債超過50億元。新樂視在樂視云的現有持股比例為47.21%，仍為新樂視的合并子公司。在重慶10億投資出臺之前，樂視網持有樂視云60%的股份。不考慮利息，根據60%的負債，新樂視股份回購可能承擔的或有負債約為6億元。此外，新樂視還需要對樂視移動支付的款項總額3540萬美元（約合人民幣2.4億元）承擔連帶責任。在入股樂視并最終被迫“進軍主營業務”之前，蘇納克的調整力度不夠，這使得其在核實后有可能發現一個又一個坑。這一總額可能超過60億元的“違規”擔保和回購擔保，這些擔保對新樂視來說是或有負債，不包括在雙方約定的67億元債務總額中。在未來，雙方之間的拉鋸戰、爭吵和爭論很可能是一個大概率的事件。樂視體育估值的“秘密”，在樂視體育披露的相關融資信息中，也隱藏著樂視體育的估值“秘密”。根據新樂視此前披露的信息，樂視體育A+輪融資5.78億元，B輪融資78.33億元，合計84.11億元。除了回購A+輪和B輪融資外，新樂視還需要承擔三名B輪投資者接管A輪退出的溢價。據信樂時披露，A輪的兩名投資者云鋒基金和北京普思投資在B輪融資期間退出，B輪的三名投資者溢價接手。回購擔保協議顯示，包括樂視在內的原股東還需要接管B輪三名投資者的溢價，并承擔全額溢價及其孳息的回購義務。2015年5月，樂視體育完成A+輪融資，投后估值約30億元；

兩年后，樂視體育完成B輪融資，投后估值飆升至240億元。三名B輪投資者上海博初資產管理中心（有限合伙）、濟南魯信文化體育產業投資中心（有限合伙人）和深圳倉樂投資合伙企業（有限合伙公司）溢價買入上述兩名A+輪投資者的股份。B輪的投資者支付溢價購買a+輪的舊股，一個愿意戰斗，另一個愿意受苦。這與樂視體育的原始股東無關，但賈躍亭從A+輪到B輪的溢價墊底。“這種做法在股權投資市場并不常見，這表明樂視體育A輪是B輪估值的轉折點，估值有被抬高的嫌疑。如果樂視體育沒有問題的話“在B輪融資中，也可能通過C輪融資或直接上市套現，那么誰拿走最后一棒，誰就倒霉了。”上述證券律師表示。新樂視披露的信息不經意間透露，當初融資份額被多家投資機構搶走的樂視體育，只是賈躍亭用回購承諾拉上市公司的“花轎”。然而，樂視體育現在充斥著訴訟。啟信寶梳理的公開信息顯示，樂視體育成為訴訟執行人的信息多達93條。未來，它和其他樂視非上市系統會給新樂視帶來多大的坑，目前還很難預測。

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