2017年中國鋰離子電池材料價格走勢分析

由于上半年新增產能集中釋放，新能源汽車銷量增速放緩，六氟磷酸鋰大幅回調。今年上半年，新能源汽車銷量增速放緩，動力電池需求從5月開始逐步回升，導致六氟磷酸鋰需求端出現輕微疲勞。供應端以六氟磷酸鋰新增產能集中釋放為準。截至9月初，多福多、必康、天賜材料、世達盛華等企業今年已投產1.2萬多噸。六氟磷酸鋰供需失衡導致價格從今年3月開始大幅回調，從2017年3月的35萬元/噸降至2017年9月的15萬元/頓，跌幅達57.14%。

短期內，成本中心將大幅上行，或將支撐六氟磷酸鋰價格止跌企穩。六氟磷酸鋰的主要生產成本是原材料。以目前的市場價格計算，無水氫氟酸和氟化鋰在成本中心的占比超過60%。但今年以來，無水氫氟酸和鋰鹽均大幅上漲，其中碳酸鋰價格上漲35.7%至17.1萬元/噸，氟化氫價格上漲88%至1.3萬元/頓左右，核心原材料價格上漲推高了六氟磷酸鋰的成本中心。然而，六氟磷酸鋰的價格跌至15萬元/噸左右。因此，在六氟磷酸鋰價格下跌、成本上升的背景下，生產企業利潤大幅下降，后期生產成本可能支撐價格繼續下跌。

1） 在需求旺季，疊加供應不足，電池級碳酸鋰價格穩步上漲至17.1萬元/噸：下半年，3C鋰電池和動力鋰電池均從9月進入消費旺季，新能源乘用車銷量從7000輛增至10月的6.5萬輛，同比增長102%。在新能源汽車積分政策和產銷旺季的推動下，碳酸鋰需求強勁復蘇；與此同時，國內環保監管等因素影響了鋰鹽的生產和供應，而7月份碳酸鋰的海外凈進口量也下降了34.7%，至1850.4萬噸，尤其是智利下降了33.5%，至1215.2萬噸，同比下降了10，下降65.9%至293萬噸，降幅最為明顯。目前，市場上的庫存很匆忙，制造商沒有現貨可供出售。訂單大多在12月下達。在供應緊張和需求旺盛的推動下，電池級碳酸鋰價格持續上漲至17.1萬元/噸，仍保持較大上漲勢頭。

2） 螢石粉價格上漲推高了成本中心，氫氟酸廠停產導致供需失衡。10月國內無水氫氟酸市場均價再創新高：原料端有貨支撐的螢石價格持續上調，無水氫氟酸成本中心上移；

同時，受十九大和環保因素影響，江西、山東多家氫氟酸廠停產，導致市場供應緊張。今年國內無水氫氟酸市場平均價格創下1.3萬元/噸的新高。從長遠來看，六氟磷酸鋰下游市場的空間增速是前所未有的，2018年的需求量可能達到3.4萬噸至3.8萬噸之間。我們預計，2018年全球鋰電池總產量將達到182.3GW。根據每1KWh鋰電池需要1.5Kg電解液的計算，將需要27.4萬噸電解液。每噸電解液消耗約0.14噸鋰鹽（假設全部使用六氟磷酸鋰，目前六氟磷酸鈉與電解液的比例為1:7），相當于3.8萬噸六氟磷酸鉀的需求量。2018年，全球對六氟磷酸鋰的需求量達到3.4萬噸，與此類似。

2018年，新增產能釋放空間有限，有效產量可能在3.36萬噸至3.78萬噸之間。全球六氟磷酸鋰的供需可能達到平衡狀態。截至2016年底，全球六氟磷酸鋰產能僅達到約1.8萬噸，新增產能主要集中在2017年。即使2017年能夠達到所有計劃產能，全球六氟磷酸鋰產能也將擴大到3.94萬噸/年；預計到2018年，全球六氟磷酸鋰產能將達到4.2萬噸左右。按照全行業80-90%的產能利用率計算，有效產量僅在3.36萬噸至3.78萬噸之間，基本保持了供需平衡。因此，從長期來看，未來六氟磷酸鋰的供需平衡可能會對價格形成長期支撐。2017年是六氟磷酸鋰的集中生產年，未來有效產量可能控制在3.36萬噸至3.78萬噸之間。

同時，原材料六氟磷酸鋰占電解液成本的50%，電解液價格與六氟磷酸鈣價格同步下跌。目前，電解液生產成本中的原材料由鋰鹽（主要是六氟磷酸鋰）、溶劑和添加劑組成，其中六氟磷酸鈉約占電解液總成本的50%，且二者都具有同漲共跌的特性。因此，在原材料價格大幅下降的同時，電解液的成本也大幅下降。2017年第二季度，電解液的平均價格降至5.5萬元/噸左右。

目前，部分電解液的最低價格已降至4.1萬元/噸左右，接近六氟磷酸鋰外包電解液企業的生產成本線，價格或將止跌企穩。但更重要的是，根據中國化學和物理電力行業協會的數據，截至10月底，電解液價格已降至41000-56000元/噸左右；

在這種背景下，擁有六氟磷酸鋰的企業將具有更大的成本優勢。基于六氟磷酸鋰15萬元/噸的對外售價（含稅），如果電解液價格在41萬元/頓至5萬元/ton之間波動，我們預測六氟磷酸鋰電企業擁有的電解液產品毛利率在27.8%-40.8%之間，而從六氟磷酸鋰企業購買的電解液產品毛利率可能在11.2%-27.2%之間。因此，從企業盈利能力來看，電解液價格也可能止跌企穩。電解液價格降至4.1萬元/噸，接近六氟磷酸鋰外包電解液企業的生產成本線。

由于上半年新產能集中釋放，新能源汽車銷量增速放緩，六氟磷酸鋰大幅回調。今年上半年，新能源汽車銷量增速放緩，動力電池需求從5月開始逐步回升，導致六氟磷酸鋰需求端出現輕微疲勞。供應端以六氟磷酸鋰新增產能集中釋放為準。截至9月初，多福多、必康、天賜材料、世達盛華等企業今年已投產1.2萬多噸。六氟磷酸鋰供需失衡導致價格從今年3月開始大幅回調，從2017年3月的35萬元/噸降至2017年9月的15萬元/頓，跌幅達57.14%。

短期內，成本中心將大幅上行，或將支撐六氟磷酸鋰價格止跌企穩。六氟磷酸鋰的主要生產成本是原材料。以目前的市場價格計算，無水氫氟酸和氟化鋰在成本中心的占比超過60%。但今年以來，無水氫氟酸和鋰鹽均大幅上漲，其中碳酸鋰價格上漲35.7%至17.1萬元/噸，氟化氫價格上漲88%至1.3萬元/頓左右，核心原材料價格上漲推高了六氟磷酸鋰的成本中心。然而，六氟磷酸鋰的價格跌至15萬元/噸左右。因此，在六氟磷酸鋰價格下跌、成本上升的背景下，生產企業利潤大幅下降，后期生產成本可能支撐價格繼續下跌。

1） 在需求旺季，疊加供應不足，電池級碳酸鋰價格穩步上漲至17.1萬元/噸：下半年，3C鋰電池和動力鋰電池均從9月進入消費旺季，新能源乘用車銷量從7000輛增至10月的6.5萬輛，同比增長102%。在新能源汽車積分政策和產銷旺季的推動下，碳酸鋰需求強勁復蘇；

與此同時，國內環保監管等因素影響了鋰鹽的生產和供應，而7月份碳酸鋰的海外凈進口量也下降了34.7%，至1850.4萬噸，尤其是智利下降了33.5%，至1215.2萬噸，同比下降了10，下降65.9%至293萬噸，降幅最為明顯。目前，市場上的庫存很匆忙，制造商沒有現貨可供出售。訂單大多在12月下達。在供應緊張和需求旺盛的推動下，電池級碳酸鋰價格持續上漲至17.1萬元/噸，仍保持較大上漲勢頭。

2） 螢石粉價格上漲推高了成本中心，氫氟酸廠停產導致供需失衡。10月國內無水氫氟酸市場均價再創新高：原料端有貨支撐的螢石價格持續上調，無水氫氟酸成本中心上移；同時，受十九大和環保因素影響，江西、山東多家氫氟酸廠停產，導致市場供應緊張。今年國內無水氫氟酸市場平均價格創下1.3萬元/噸的新高。從長遠來看，六氟磷酸鋰下游市場的空間增速是前所未有的，2018年的需求量可能達到3.4萬噸至3.8萬噸之間。我們預計，2018年全球鋰電池總產量將達到182.3GW。根據每1KWh鋰電池需要1.5Kg電解液的計算，將需要27.4萬噸電解液。每噸電解液消耗約0.14噸鋰鹽（假設全部使用六氟磷酸鋰，目前六氟磷酸鈉與電解液的比例為1:7），相當于3.8萬噸六氟磷酸鉀的需求量。2018年，全球對六氟磷酸鋰的需求量達到3.4萬噸，與此類似。

2018年，新增產能釋放空間有限，有效產量可能在3.36萬噸至3.78萬噸之間。全球六氟磷酸鋰的供需可能達到平衡狀態。截至2016年底，全球六氟磷酸鋰產能僅達到約1.8萬噸，新增產能主要集中在2017年。即使2017年能夠達到所有計劃產能，全球六氟磷酸鋰產能也將擴大到3.94萬噸/年；

預計到2018年，全球六氟磷酸鋰產能將達到4.2萬噸左右。按照全行業80-90%的產能利用率計算，有效產量僅在3.36萬噸至3.78萬噸之間，基本保持了供需平衡。因此，從長期來看，未來六氟磷酸鋰的供需平衡可能會對價格形成長期支撐。2017年是六氟磷酸鋰的集中生產年，未來有效產量可能控制在3.36萬噸至3.78萬噸之間。

同時，原材料六氟磷酸鋰占電解液成本的50%，電解液價格與六氟磷酸鈣價格同步下跌。目前，電解液生產成本中的原材料由鋰鹽（主要是六氟磷酸鋰）、溶劑和添加劑組成，其中六氟磷酸鈉約占電解液總成本的50%，且二者都具有同漲共跌的特性。因此，在原材料價格大幅下降的同時，電解液的成本也大幅下降。2017年第二季度，電解液的平均價格降至5.5萬元/噸左右。

目前，部分電解液的最低價格已降至4.1萬元/噸左右，接近六氟磷酸鋰外包電解液企業的生產成本線，價格或將止跌企穩。但更重要的是，根據中國化學和物理電力行業協會的數據，截至10月底，電解液價格已降至41000-56000元/噸左右；在這種背景下，擁有六氟磷酸鋰的企業將具有更大的成本優勢。基于六氟磷酸鋰15萬元/噸的對外售價（含稅），如果電解液價格在41萬元/頓至5萬元/ton之間波動，我們預測六氟磷酸鋰電企業擁有的電解液產品毛利率在27.8%-40.8%之間，而從六氟磷酸鋰企業購買的電解液產品毛利率可能在11.2%-27.2%之間。因此，從企業盈利能力來看，電解液價格也可能止跌企穩。電解液價格降至4.1萬元/噸，接近六氟磷酸鋰外包電解液企業的生產成本線。

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