沃特瑪電池三度“論嫁” 估值竟然增四倍

新能源汽車行業的爆發，不僅引發了市場對動力電池板塊的投資熱情，也讓非上市鋰電池公司的估值水漲船高。2月29日，建瑞消防發布資產收購計劃，計劃以52億元人民幣收購深圳市沃特瑪電池有限公司有限公司100%股權，比長源集團一年多前投資目標公司時高出四倍多。

兩次重組都失敗了。

雖然現在“風光”的價格是52億，但沃特瑪也有過兩次失敗的“談婚論嫁”。去年4月17日，寶塔實業在短暫停牌后宣布終止重大資產重組計劃。根據公告，寶塔實業原重組計劃是發行股份購買深圳市沃特瑪電池有限公司（以下簡稱“沃特瑪”）100%股權。

筆者注意到，停牌期間，沃特瑪官網也發布消息：2015年4月12日，寶塔實業控股股東寶塔石化集團董事長孫恒超參觀考察了電池研究院下屬的電池研究所、電子研究所和結構研究所，雙方就進一步合作達成了高度一致。

但這并沒有導致兩者的重組。鑒于終止規劃重組的原因，寶塔實業當時公告稱，經分析研究，認為標的資產不符合重組條件，因此放棄交易。

“第一次婚姻”失敗了，沃特瑪沖進了“老熟人”的懷抱。此前，根據長源集團2014年12月的公告，其全資子公司長源盈佳對沃特瑪增資1億元。增資完成后，長源盈佳持有Waterma 11.11%的股權。2015年7月21日，長源集團宣布股票停牌，8月宣布進入重大資產重組程序。公司計劃通過收購Waterma剩余88.89%的股權，進一步完善電動汽車相關產業的戰略布局。

然而，這場看似充滿希望的第二次“論婚”，在三個多月后仍以失敗告終。根據長源集團的解釋，由于停牌期間資本市場和標的資產所屬行業發生了巨大變化，經過多方努力，公司和Waterma的股東很難就標的資產的估值達成一致，未能在規定時間內簽署相關重組協議。經過認真研究，公司決定終止本次重大資產重組。

業績承諾觸底

就在市場猜測沃特瑪未來會走向何方之際，堅瑞消防于2月29日晚間宣布，計劃發行4.63億股股票，并向利耀、李錦林、耿德嫻等13名自然人股東，以及長源盈佳、德聯恒豐、京道天風、天瑞達支付12億元現金，以52億元的價格收購Waterma 100%的股權。

值得一提的是，此次沃特瑪100%股權的估值為52億元，比此前長源盈佳以1億元收購沃特瑪11.11%股權時沃特瑪的估值高出4倍多。

在堅瑞消防的重組計劃中，沃特瑪估值增加的原因是，沃特瑪是中國最早從事動力鋰電池研發和生產的企業之一。經過多年積累，截至評估基準日，公司擁有194項專利，其中發明專利14項。堅銳消防認為，沃特瑪生產的動力電池具有較強的市場競爭力，作為新能源汽車的核心部件，其動力電池領域將受益于整個產業鏈的快速發展。

同時，業績承諾的賠償義務人李耀承諾，自今年1月1日起，沃特瑪2016年末、2017年末和2018年末累計扣除后凈利潤應分別不低于4.03億元、9.09億元和15.18億元。

然而，盡管t……發展迅速……

行業和誘人的業績承諾，如此高的估值方案背后仍然有一些“特殊”之處。建瑞消防此次收購的沃特瑪全體股東包括李耀、李錦林、耿德嫻等13名自然人股東，長源應佳、德聯恒豐、晶道天風、天瑞達，但除李耀外的全體股東均不對上述業績承諾承擔責任。

不僅如此，在同行眼中，沃特瑪的負債率也很高。事實上，Waterma在2015年底和2014年底的未經審計負債總額分別為27.68億元和13.15億元。對此，堅瑞消防公告提示，沃特瑪在各報告期末的應付賬款和待償還銀行貸款比例較高。未來，如果沃特瑪未能按期償還應付賬款和銀行貸款，將對其正常生產經營產生不利影響。新能源汽車行業的爆發，不僅引發了市場對動力電池板塊的投資熱情，也讓非上市鋰電池公司的估值水漲船高。2月29日，建瑞消防發布資產收購計劃，計劃以52億元人民幣收購深圳市沃特瑪電池有限公司有限公司100%股權，比長源集團一年多前投資目標公司時高出四倍多。

兩次重組都失敗了。

雖然現在“風光”的價格是52億，但沃特瑪也有過兩次失敗的“談婚論嫁”。去年4月17日，寶塔實業在短暫停牌后宣布終止重大資產重組計劃。根據公告，寶塔實業原重組計劃是發行股份購買深圳市沃特瑪電池有限公司（以下簡稱“沃特瑪”）100%股權。

筆者注意到，停牌期間，沃特瑪官網也發布消息：2015年4月12日，寶塔實業控股股東寶塔石化集團董事長孫恒超參觀考察了電池研究院下屬的電池研究所、電子研究所和結構研究所，雙方就進一步合作達成了高度一致。

但這并沒有導致兩者的重組。鑒于終止規劃重組的原因，寶塔實業當時公告稱，經分析研究，認為標的資產不符合重組條件，因此放棄交易。

“第一次婚姻”失敗了，沃特瑪沖進了“老熟人”的懷抱。此前，根據長源集團2014年12月的公告，其全資子公司長源盈佳對沃特瑪增資1億元。增資完成后，長源盈佳持有Waterma 11.11%的股權。2015年7月21日，長源集團宣布股票停牌，8月宣布進入重大資產重組程序。公司計劃通過收購Waterma剩余88.89%的股權，進一步完善電動汽車相關產業的戰略布局。

然而，這場看似充滿希望的第二次“論婚”，在三個多月后仍以失敗告終。根據長源集團的解釋，由于停牌期間資本市場和標的資產所屬行業發生了巨大變化，經過多方努力，公司和Waterma的股東很難就標的資產的估值達成一致，未能在規定時間內簽署相關重組協議。經過認真研究，公司決定終止本次重大資產重組。

業績承諾觸底

就在市場猜測沃特瑪未來會走向何方之際，堅瑞消防于2月29日晚間宣布，計劃發行4.63億股股票，并向利耀、李錦林、耿德嫻等13名自然人股東，以及長源盈佳、德聯恒豐、京道天風、天瑞達支付12億元現金，以52億元的價格收購Waterma 100%的股權。

值得一提的是，此次沃特瑪100%股權的估值為52億元，比之前長源盈佳以100…收購沃特瑪11.11%股權時沃特瑪的估值高出四倍多……

億元。

在堅瑞消防的重組計劃中，沃特瑪估值增加的原因是，沃特瑪是中國最早從事動力鋰電池研發和生產的企業之一。經過多年積累，截至評估基準日，公司擁有194項專利，其中發明專利14項。堅銳消防認為，沃特瑪生產的動力電池具有較強的市場競爭力，作為新能源汽車的核心部件，其動力電池領域將受益于整個產業鏈的快速發展。

同時，業績承諾的賠償義務人李耀承諾，自今年1月1日起，沃特瑪2016年末、2017年末和2018年末累計扣除后凈利潤應分別不低于4.03億元、9.09億元和15.18億元。

然而，盡管行業發展迅速，業績承諾極具吸引力，但如此高的估值方案背后仍有“特殊之處”。建瑞消防此次收購的沃特瑪全體股東包括李耀、李錦林、耿德嫻等13名自然人股東，長源應佳、德聯恒豐、晶道天風、天瑞達，但除李耀外的全體股東均不對上述業績承諾承擔責任。

不僅如此，在同行眼中，沃特瑪的負債率也很高。事實上，Waterma在2015年底和2014年底的未經審計負債總額分別為27.68億元和13.15億元。對此，堅瑞消防公告提示，沃特瑪在各報告期末的應付賬款和待償還銀行貸款比例較高。未來，如果沃特瑪未能按期償還應付賬款和銀行貸款，將對其正常生產經營產生不利影響。

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