多氟多：新能源汽車行業風起，鋰電池業務厚積薄發

冰晶石和氟化鋁業務處于周期底部：在過去的12年里，電解鋁行業的繁榮程度逐漸下降，公司的傳統產品冰晶石和氟化鋁受到了很大影響。經過三年的時間，我們認為目前行業底部基本清晰，未來不會更糟，也可能會有所改善。

動力鋰電池供應緊張，先行者優勢明顯：公司現有鋰電池容量為5000萬Ah，預計第15年中期達到1億Ah，第15年年底達到2億Ah、第16年年底達到4億Ah。動力鋰電池在實驗室或中試階段的壁壘并不高，但我們認為工業化后的利潤不僅由技術決定，規模和下游客戶是行業的護城河。我們從業內了解到，目前鋰電池企業的供應計劃非常緊張，存在找關系搶訂單的情況。在目前供應短缺的情況下，先手企業的優勢顯而易見，先擴產的企業將享受往年的高利潤。

汽車研究所意義重大：媒體報道稱，該公司成立了一名汽車研究員，進行汽車改裝。該公司暫停交易后，澄清稱正在研究電池、電機和電子控制系統。但目前還沒有生產新能源汽車的資質，也沒有制造整車的計劃。我們的理解是，由于沒有資質，目前無法制造整車，可以通過合作或其他方式獲得資質。成立汽車研究所對公司來說意義重大。

實際控制人家屬認購本次非公開發行股票，顯示了他們對公司未來發展的信心：公司此前公布了非公開發行計劃，募集資金6億元建設年產3億Ah的動力鋰電池項目，實際控制人李世江之子李云峰先生，認購了其中的15-25%，鎖定期為三年。家族成員的認購表明他們對公司未來的發展充滿信心。

投資建議：該公司的產品以各種方式銷售，如電池、電池組和動力傳動系統。目前，市場上電池的平均售價在4元左右。考慮到電池組和動力系統制造完成后，平均價格預計將達到6-8元，凈利率為10%或更高。未來三年，鋰電池的年產能將分別為7500萬Ah、2億Ah和4億Ah。我們預計15-17年公司每股收益分別為0.28元、0.69元和1.14元，將充分享受國家新能源戰略背景帶來的鋰電池行業繁榮周期。考慮到汽車研究所的重大意義，我們認為該公司的市值被低估了，我們給予其買入a級評級和40元的六個月目標價。冰晶石和氟化鋁業務處于周期底部：在過去的12年里，電解鋁行業的繁榮程度逐漸下降，公司的傳統產品冰晶石和氟化鋁受到了很大影響。經過三年的時間，我們認為目前行業底部基本清晰，未來不會更糟，也可能會有所改善。

動力鋰電池供應緊張，先行者優勢明顯：公司現有鋰電池容量為5000萬Ah，預計第15年中期達到1億Ah，第15年年底達到2億Ah、第16年年底達到4億Ah。動力鋰電池在實驗室或中試階段的壁壘并不高，但我們認為工業化后的利潤不僅由技術決定，規模和下游客戶是行業的護城河。我們從業內了解到，目前鋰電池企業的供應計劃非常緊張，存在找關系搶訂單的情況。在目前的形勢下……

供應方面，先手企業的優勢顯而易見，最先擴大生產的企業將在前幾年享受高利潤。

汽車研究所意義重大：媒體報道稱，該公司成立了一名汽車研究員，進行汽車改裝。該公司暫停交易后，澄清稱正在研究電池、電機和電子控制系統。但目前還沒有生產新能源汽車的資質，也沒有制造整車的計劃。我們的理解是，由于沒有資質，目前無法制造整車，可以通過合作或其他方式獲得資質。成立汽車研究所對公司來說意義重大。

實際控制人家屬認購本次非公開發行股票，顯示了他們對公司未來發展的信心：公司此前公布了非公開發行計劃，募集資金6億元建設年產3億Ah的動力鋰電池項目，實際控制人李世江之子李云峰先生，認購了其中的15-25%，鎖定期為三年。家族成員的認購表明他們對公司未來的發展充滿信心。

投資建議：該公司的產品以各種方式銷售，如電池、電池組和動力傳動系統。目前，市場上電池的平均售價在4元左右。考慮到電池組和動力系統制造完成后，平均價格預計將達到6-8元，凈利率為10%或更高。未來三年，鋰電池的年產能將分別為7500萬Ah、2億Ah和4億Ah。我們預計15-17年公司每股收益分別為0.28元、0.69元和1.14元，將充分享受國家新能源戰略背景帶來的鋰電池行業繁榮周期。考慮到汽車研究所的重大意義，我們認為該公司的市值被低估了，我們給予其買入a級評級和40元的六個月目標價。

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