上汽聯手阿里搶道“互聯網汽車”：不設上限的投資

特斯拉正在不斷擴大中國市場。筆者昨日從特斯拉獲悉，到2015年底，上海將有5000個目的地充電樁。同時，特斯拉的超級充電站將在成都、廣州和重慶建成，特斯拉將加大充電設施建設，并對新能源汽車概念股進行逐一分析。誰值得投資？

特斯拉的充電版圖繼續擴大。特斯拉中國區相關負責人介紹，繼北京和上海之后，杭州和深圳成為特斯拉向用戶全面交付汽車的第三和第四個城市。截至目前，特斯拉在中國的超級充電站數量進一步增加到七個（北京兩個，上海三個，杭州一個，深圳一個）。與此同時，目的地充電站數量已超過100個，覆蓋21個城市。僅在杭州，就已經建成了15個充電停車位。

“兩個月前，特斯拉在我家安裝了充電樁，充電對我們杭州車主來說不是問題。”杭州首批特斯拉車主之一周先生告訴筆者。根據他的計算，從零開始充電一晚，第二天就可以滿足400公里的巡航里程。

與此同時，特斯拉增加了與銀泰集團等中國合作伙伴的合作，并在杭州全面開放了11個充電停車位。接下來，特斯拉將繼續在深圳、重慶、廣州和成都等城市建設售后服務中心和充電網絡。

最近，又有一家合作伙伴加入了特斯拉的充電合作項目。當代置業宣布，將與特斯拉合作，在所有住宅小區安裝五個或五個以上的充電樁，并向特斯拉車主免費開放。其中，北京當代MOMA充電停車位已正式啟用。

關于備受關注的充電接口標準問題，特斯拉全球銷售和服務副總裁Jerome Gurion表示，“特斯拉將遵循中國的電動汽車充電標準。作為一家技術驅動的創新公司，特斯拉不能停下腳步。國家標準出臺后，特斯拉在中國的相應技術標準將進行調整。”

特斯拉正在擴大其充電版圖。

充電行業概念股價值分析

個股評論：

萬馬股份：有線領導者的轉型成長

類別：公司研究所：信達證券股份有限公司有限公司研究員：郭敬普日期：2014年7月1日

電纜水龍頭，濃度預計會增加。目前，公司已實現電力產品、高分子材料、通信產品的全面布局，具有較強的產業鏈優勢。2013年實現凈利潤2.2億元，同比增長23.86%。電纜行業的市場集中度很低，未來集中度的提高將推動萬馬股份的增長；目前，該公司已與硅谷天堂公司合作進行行業并購。

新能源汽車充電設施已進入收獲期。公司的這一業務布局始于2010年12月（萬馬新能源），并于2011年連續中標；公司在2014年國網電動汽車充換電設備第一批（首次公開招標）和第二批招標中均中標，充分展示了公司強大的競爭實力；

未來的行業有很大的空間，良好的開端有利于未來的業務發展。

分布式光伏的創新接入。2014年6月，公司與國電通共同成立云光伏公司，3月，萬馬光伏公司以獨資形式成立。我們期待此次合作將產生良好的協同效應：公司在電力行業數十年的經驗和國電通新能源技術的優勢能夠實現更好的資源和優勢互補，有利于公司新業務的發展。

盈利預測和投資評級：我們預計14-16年公司每股收益分別為0.31元、0.36元和0.43元。考慮到公司有線業務在全產業鏈中的主導地位，以及新能源汽車充電設施和分布式光伏的強勁擴張，我們給予公司14年23-25倍的市盈率，對應7.06-7.68元的合理估值區間，首次覆蓋，給予公司“增持”評級。

股價催化劑：電網競價中的出價超出預期；強化產業整合；充電設施等新業務擴張超出預期。

風險因素：1。電網投資低于預期；2.充電設施等新業務的擴張低于預期；3.應收賬款風險。

許繼電氣：充電換電站的領先地位已經得到驗證。

類別：公司研究所：本質證券股份有限公司有限公司研究員：黃壽紅日期：2014年6月24日

許繼電氣宣布參與國家電網公司“2014年第二批電動汽車充換電設備（包括營銷客戶地理信息采集和記錄終端）”和“2014年高速公路城際快速充電網絡建設”的招標。作為中標候選人，該公司于2014年中標了第二批電動汽車充換電設備和約1.2億元的高速公路城際快速充電網絡建設項目。

充換電站設備的領先地位已經得到驗證：許繼電氣和國電南瑞在多次充換電設備招標中都占據了前兩大市場份額，從本次招標公告的情況來看也是如此。

充換電站的大規模建設已進入實質性階段：充換電站建設在前幾年一直處于試點狀態。從今年的情況來看，為了促進新能源汽車的發展，各級政府和電網在充換電建設方面非常積極，都給出了建設計劃并正在實施。國家電網公司充換電設備集中招標已完成兩批，天津市電站充換電招標也已完成。京滬澳、京滬、青銀高速公路充電站和更換站的計劃外建設從公告到設備招標的時間很短。近日，國家電網發文，開放充換電站市場。所有這些都表明，充換電站的大規模建設已進入實質性階段。

增長確認：為了解決環境保護問題，2014年將增加對特高壓、配電網和電動汽車的投資。許繼電氣是這三方面建設的主力軍，將從中受益匪淺。在國家能源局擬推進的12條西向東輸電線路中，有5條特高壓直流輸電線路。預計今年將批準至少2條生產線。注入柔性直流公司后，上市公司不僅有控制權保護，還有換流閥業務。分銷網絡今年正式開始建設，預計市場將呈指數級增長。

投資建議：我們維持公司盈利預測，預計2014-2016年每股收益分別為1.06元、1.41元和1.86元，同比增長；

維持目標價30元（除權前44元），維持“買入-A”投資評級。

風險提示：電網建設進度未達到預期風險。

競爭就是智力；進軍智能電網，實現內外跨越式發展。

類別：公司研究所：宏源證券股份有限公司有限公司研究員：鮑榮福、傅瑩日期：2014年2月27日。

基于建筑智能，我們可以快速實現大智能和國家布局。公司以樓宇智能化為引領，內外兼修，逐步將業務布局拓展至軌道交通、鐵路、水利智能、海洋智能、智能電網、電子電源等細分市場。區域布局已進入全國四大區域的12個省份，2013年華南地區以外收入占比34%。建筑智能/電網智能/電子電源/城市軌道智能/海洋智能分別占我們14年預測收入的22.6%/35.6%/8.6%/5.9%/4.0%。

收購金宏偉進入智能電網市場后，金宏偉扣除非盈利后的凈利潤占合并后凈利潤的58.3%/51.5%/44.1%。2月25日，公司宣布以現金和定增方式收購深圳金宏偉，交易金額9.9億元，正式進軍智能電網、電子電源等領域。根據協議，2014/15/16年度，金宏偉承諾扣除7800萬元/9000萬元/1億元。我們判斷，未來類似的擴張將促進公司的跨領域發展。

智能市場方興未艾，2018年其規模將達到1.2萬億。新型城鎮化和消費升級的推進，推動了智能建筑比重的不斷提升。與此同時，智能系統正逐步滲透到軌道交通、鐵路水利、電子電網等新領域，并有望持續增長。我們預計，到2018年，建筑智能/軌道交通智能/鐵路智能/水利智能/智能電網的市場規模將分別達到10600/150/350/400/450億元，2014-18年智能市場總規模將達到14%。建筑智能市場“大行業、小公司”的格局沒有改變，行業集中度較低，龍頭公司的市場份額沒有達到天花板。

深耕傳統業務、布局新興領域，產業鏈延伸和全國布局帶動業績持續高增長。公司在品牌、資質、技術和業績等方面建立了一定的競爭優勢，細分領域迎來了收獲期。合肥基地和前海智慧城市公司有望在14年內帶來增量訂單；鑒于公司對廣深、合肥等跟蹤項目的招標，預計14年后軌道交通業務增速將翻倍；超高層建筑和綜合體等建筑智能服務將迅速增長；

14年后，如果不考慮金宏偉合并因素，公司的內生增長將達到88%。擴建帶來的智能電網和海洋智能將帶來可觀的增量。

風險因素：并購整合風險、行業政策風險、還款風險等。

和順電氣：電力電子領域的領先企業，新產品蓄勢待發。

類別：公司研究所：國泰君安證券股份有限公司研究人員：顧啟斌、劉曉、劉俊婷日期：2014年5月30日。

投資要點：

第一份保險給出了“超重”評級。公司深耕電力電子行業，具有較強的提供完整解決方案的能力。培育多年的電動汽車充電設施和住宅市場的電能質量產品即將進入收獲期。我們預計2014-16年每股收益為0.48/0.63/0.81元，凈利潤年均增長率為29%。根據可比公司PE和PB的平均估值水平，目標價為12.64元，對應2014-16年的26元。催化劑可能包括：中標充電設備和住宅市場的大額賬單。

電動汽車充電設備有望成為新的增長引擎。2014年，電動汽車充電基礎設施行業景氣度提升，大規模招標建設拉開序幕。自2010年國家電網首批試點以來，公司一直參與充電換電站相關設備的供應。目前，該公司生產的直流充電器、交流充電樁、電能質量消諧設備等幾大產品已在數十個充電電站應用，積累了豐富的經驗和良好的供應經驗，將充分受益于未來幾天行業需求的快速增長。

住宅市場具有成本效益，電能質量的數量是可以預期的。該公司搶占了系統線和項目線，以開拓市場。通過長期的產品改進和銷售渠道的建立，2013年新住宅市場的突破已經開始顯現。公司電能質量管理產品線豐富、節能、智能、性價比好，由電力公司負責住宅市場電能質量產品的招標。公司擁有一定的客戶意識和銷售資源。根據我們的計算，公司的傳統優勢地區江蘇省的需求高達14億元。我們預計，2015年將帶來超過1億元的增量收入貢獻，未來發展空間廣闊。

風險提示：電動汽車行業景氣度低于預期、新市場發展不確定、電力系統招標進度慢于預期的風險。

茂碩電源：向自動化領域的并購擴張將有利于公司的長期戰略布局。

類別：公司研究所：申銀萬國證券股份有限公司有限公司研究員：張毅日期：2014年1月7日。

關于加入自動化公司的公告。公司公告稱，擬以自有資金2078.95萬元參股聯碩設備，交易完成后合計持有聯碩設備207895%股權。聯碩設備原股東承諾，2014年和2015年扣非后凈利潤分別為1200萬元和2000萬元，預計14年和15年分別為公司貢獻240萬元和400萬元。

LED自動化設備布局，推動公司自動化升級。該公司收購的聯碩設備是一家LED自動化設備制造商，主要客戶為國內一線LED筒燈和燈泡制造商。從聯碩設備官網來看，包括省康樹、長方照明、雷曼光電、創維等國內外上市公司。通過與茂碩電源的戰略合作，聯碩可以為茂碩電源提供定制化的自動化制造設備，提高茂碩電源自動化率，大大改善茂碩電源目前面臨的高運營成本。

長期關注工業自動化需求。隨著勞動力成本的上升，中國電子制造業走向自動化將是不可避免的……

從省供電企業臺達電力的發展路徑來看，它也經歷了從獨立自動化到成為自動化解決方案提供商的發展過程。茂碩電力一方面可以享受自動化設備市場爆發帶來的回報，另一方面也提前布局了未來潛在的行業。我們認為不排除該公司未來利用聯碩的技術平臺跳出LED設備的小市場，進入通用工業自動化的大市場的機會。

維持買入評級。由于高昂的運營成本和市場競爭，該公司去年的盈利能力低于預期。我們將2013-15年的利潤預測下調至0.18元、0.40元和0.73元，目前的市盈率分別為53.8倍、24.1倍和13.3倍。我們認為，考慮到公司的可持續增長能力，公司六個月的合理估值水平是2014年的35倍，與目標價相對應。

九州電氣三季報點評：風電變流器正在等待測試。

類別：公司研究所：天翔投資咨詢有限公司有限公司研究員：張磊日期：2011年10月21日。

2011年第三季度，公司實現營業收入3.91億元，同比增長41.32%；營業利潤2721.53萬元，同比增長6.05%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為2585.67萬元，同比下降12.7%；

基本每股收益為0.19元/股。

隨著產品結構的變化，毛利率大幅下降。特斯拉正在不斷擴大中國市場。筆者昨日從特斯拉獲悉，到2015年底，上海將有5000個目的地充電樁。同時，特斯拉的超級充電站將在成都、廣州和重慶建成，特斯拉將加大充電設施建設，并對新能源汽車概念股進行逐一分析。誰值得投資？

特斯拉的充電版圖繼續擴大。特斯拉中國區相關負責人介紹，繼北京和上海之后，杭州和深圳成為特斯拉向用戶全面交付汽車的第三和第四個城市。截至目前，特斯拉在中國的超級充電站數量進一步增加到七個（北京兩個，上海三個，杭州一個，深圳一個）。與此同時，目的地充電站數量已超過100個，覆蓋21個城市。僅在杭州，就已經建成了15個充電停車位。

“兩個月前，特斯拉在我家安裝了充電樁，充電對我們杭州車主來說不是問題。”杭州首批特斯拉車主之一周先生告訴筆者。根據他的計算，從零開始充電一晚，第二天就可以滿足400公里的巡航里程。

與此同時，特斯拉增加了與銀泰集團等中國合作伙伴的合作，并在杭州全面開放了11個充電停車位。接下來，特斯拉將繼續在深圳、重慶、廣州和成都等城市建設售后服務中心和充電網絡。

最近，又有一家合作伙伴加入了特斯拉的充電合作項目。當代置業宣布，將與特斯拉合作，在所有住宅小區安裝五個或五個以上的充電樁，并向特斯拉車主免費開放。其中，北京當代MOMA充電停車位已正式啟用。

關于備受關注的充電接口標準問題，特斯拉全球銷售和服務副總裁Jerome Gurion表示，“特斯拉將遵循中國的電動汽車充電標準。作為一家技術驅動的創新公司，特斯拉不能停下腳步。國家標準出臺后，特斯拉在中國的相應技術標準將進行調整。”

特斯拉正在擴大其充電版圖。

充電行業概念股價值分析

個股評論：

萬馬股份：有線領導者的轉型成長

類別：公司研究所：信達證券股份有限公司有限公司研究員：郭敬普日期：2014年7月1日

電纜水龍頭，濃度預計會增加。目前，公司已實現電力產品、高分子材料、通信產品的全面布局，具有較強的產業鏈優勢。2013年實現凈利潤2.2億元，同比增長23.86%。電纜行業的市場集中度很低，未來集中度的提高將推動萬馬股份的增長；目前，該公司已與硅谷天堂公司合作進行行業并購。

新能源汽車充電設施已進入收獲期。公司的這一業務布局始于2010年12月（萬馬新能源），并于2011年連續中標；公司在2014年國網電動汽車充換電設備第一批（首次公開招標）和第二批招標中均中標，充分展示了公司強大的競爭實力；

未來的行業有很大的空間，良好的開端有利于未來的業務發展。

分布式光伏的創新接入。2014年6月，公司與國電通共同成立云光伏公司，3月，萬馬光伏公司以獨資形式成立。我們期待此次合作將產生良好的協同效應：公司在電力行業數十年的經驗和國電通新能源技術的優勢能夠實現更好的資源和優勢互補，有利于公司新業務的發展。

盈利預測和投資評級：我們預計14-16年公司每股收益分別為0.31元、0.36元和0.43元。考慮到公司有線業務在全產業鏈中的主導地位，以及新能源汽車充電設施和分布式光伏的強勁擴張，我們給予公司14年23-25倍的市盈率，對應7.06-7.68元的合理估值區間，首次覆蓋，給予公司“增持”評級。

股價催化劑：電網競價中的出價超出預期；強化產業整合；充電設施等新業務擴張超出預期。

風險因素：1。電網投資低于預期；2.充電設施等新業務的擴張低于預期；3.應收賬款風險。

許繼電氣：充電換電站的領先地位已經得到驗證。

類別：公司研究所：本質證券股份有限公司有限公司研究員：黃壽紅日期：2014年6月24日

許繼電氣宣布參與國家電網公司“2014年第二批電動汽車充換電設備（包括營銷客戶地理信息采集和記錄終端）”和“2014年高速公路城際快速充電網絡建設”的招標。作為中標候選人，該公司于2014年中標了第二批電動汽車充換電設備和約1.2億元的高速公路城際快速充電網絡建設項目。

充換電站設備的領先地位已經得到驗證：許繼電氣和國電南瑞在多次充換電設備招標中都占據了前兩大市場份額，從本次招標公告的情況來看也是如此。

充換電站的大規模建設已進入實質性階段：充換電站建設在前幾年一直處于試點狀態。從今年的情況來看，為了促進新能源汽車的發展，各級政府和電網在充換電建設方面非常積極，都給出了建設計劃并正在實施。國家電網公司充換電設備集中招標已完成兩批，天津市電站充換電招標也已完成。京滬澳、京滬、青銀高速公路充電站和更換站的計劃外建設從公告到設備招標的時間很短。近日，國家電網發文，開放充換電站市場。所有這些都表明，充換電站的大規模建設已進入實質性階段。

增長確認：為了解決環境保護問題，2014年將增加對特高壓、配電網和電動汽車的投資。許繼電氣是這三方面建設的主力軍，將從中受益匪淺。在國家能源局擬推進的12條西向東輸電線路中，有5條特高壓直流輸電線路。預計今年將批準至少2條生產線。注入柔性直流公司后，上市公司不僅有控制權保護，還有換流閥業務。分銷網絡今年正式開始建設，預計市場將呈指數級增長。

投資建議：我們維持公司盈利預測，預計2014-2016年每股收益分別為1.06元、1.41元和1.86元，同比增長；

維持目標價30元（除權前44元），維持“買入-A”投資評級。

風險提示：電網建設進度未達到預期風險。

競爭就是智力；進軍智能電網，實現內外跨越式發展。

類別：公司研究所：宏源證券股份有限公司有限公司研究員：鮑榮福、傅瑩日期：2014年2月27日。

基于建筑智能，我們可以快速實現大智能和國家布局。公司以樓宇智能化為引領，內外兼修，逐步將業務布局拓展至軌道交通、鐵路、水利智能、海洋智能、智能電網、電子電源等細分市場。區域布局已進入全國四大區域的12個省份，2013年華南地區以外收入占比34%。建筑智能/電網智能/電子電源/城市軌道智能/海洋智能分別占我們14年預測收入的22.6%/35.6%/8.6%/5.9%/4.0%。

收購金宏偉進入智能電網市場后，金宏偉扣除非盈利后的凈利潤占合并后凈利潤的58.3%/51.5%/44.1%。2月25日，公司宣布以現金和定增方式收購深圳金宏偉，交易金額9.9億元，正式進軍智能電網、電子電源等領域。根據協議，2014/15/16年度，金宏偉承諾扣除7800萬元/9000萬元/1億元。我們判斷，未來類似的擴張將促進公司的跨領域發展。

智能市場方興未艾，2018年其規模將達到1.2萬億。新型城鎮化和消費升級的推進，推動了智能建筑比重的不斷提升。與此同時，智能系統正逐步滲透到軌道交通、鐵路水利、電子電網等新領域，并有望持續增長。我們預計，到2018年，建筑智能/軌道交通智能/鐵路智能/水利智能/智能電網的市場規模將分別達到10600/150/350/400/450億元，2014-18年智能市場總規模將達到14%。建筑智能市場“大行業、小公司”的格局沒有改變，行業集中度較低，龍頭公司的市場份額沒有達到天花板。

深耕傳統業務、布局新興領域，產業鏈延伸和全國布局帶動業績持續高增長。公司在品牌、資質、技術和業績等方面建立了一定的競爭優勢，細分領域迎來了收獲期。合肥基地和前海智慧城市公司有望在14年內帶來增量訂單；鑒于公司對廣深、合肥等跟蹤項目的招標，預計14年后軌道交通業務增速將翻倍；超高層建筑和綜合體等建筑智能服務將迅速增長；

14年后，如果不考慮金宏偉合并因素，公司的內生增長將達到88%。擴建帶來的智能電網和海洋智能將帶來可觀的增量。

風險因素：并購整合風險、行業政策風險、還款風險等。

和順電氣：電力電子領域的領先企業，新產品蓄勢待發。

類別：公司研究所：國泰君安證券股份有限公司研究人員：顧啟斌、劉曉、劉俊婷日期：2014年5月30日。

投資要點：

第一份保險給出了“超重”評級。公司深耕電力電子行業，具有較強的提供完整解決方案的能力。培育多年的電動汽車充電設施和住宅市場的電能質量產品即將進入收獲期。我們預計2014-16年每股收益為0.48/0.63/0.81元，凈利潤年均增長率為29%。根據可比公司PE和PB的平均估值水平，目標價為12.64元，對應2014-16年的26元。催化劑可能包括：中標充電設備和住宅市場的大額賬單。

電動汽車充電設備有望成為新的增長引擎。2014年，電動汽車充電基礎設施行業景氣度提升，大規模招標建設拉開序幕。自2010年國家電網首批試點以來，公司一直參與充電換電站相關設備的供應。目前，該公司生產的直流充電器、交流充電樁、電能質量消諧設備等幾大產品已在數十個充電電站應用，積累了豐富的經驗和良好的供應經驗，將充分受益于未來幾天行業需求的快速增長。

住宅市場具有成本效益，電能質量的數量是可以預期的。該公司搶占了系統線和項目線，以開拓市場。通過長期的產品改進和銷售渠道的建立，2013年新住宅市場的突破已經開始顯現。公司電能質量管理產品線豐富、節能、智能、性價比好，由電力公司負責住宅市場電能質量產品的招標。公司擁有一定的客戶意識和銷售資源。根據我們的計算，公司的傳統優勢地區江蘇省的需求高達14億元。我們預計，2015年將帶來超過1億元的增量收入貢獻，未來發展空間廣闊。

風險提示：電動汽車行業景氣度低于預期、新市場發展不確定、電力系統招標進度慢于預期的風險。

茂碩電源：向自動化領域的并購擴張將有利于公司的長期戰略布局。

類別：公司研究所：申銀萬國證券股份有限公司有限公司研究員：張毅日期：2014年1月7日。

關于加入自動化公司的公告。公司公告稱，擬以自有資金2078.95萬元參股聯碩設備，交易完成后合計持有聯碩設備207895%股權。聯碩設備原股東承諾，2014年和2015年扣非后凈利潤分別為1200萬元和2000萬元，預計14年和15年分別為公司貢獻240萬元和400萬元。

LED自動化設備布局，推動公司自動化升級。該公司收購的聯碩設備是一家LED自動化設備制造商，主要客戶為國內一線LED筒燈和燈泡制造商。從聯碩設備官網來看，包括省康樹、長方照明、雷曼光電、創維等國內外上市公司。通過與茂碩電源的戰略合作，聯碩可以為茂碩電源提供定制化的自動化制造設備，提高茂碩電源自動化率，大大改善茂碩電源目前面臨的高運營成本。

長期關注工業自動化需求。隨著勞動力成本的上升，中國電子制造業走向自動化將是不可避免的……

從省供電企業臺達電力的發展路徑來看，它也經歷了從獨立自動化到成為自動化解決方案提供商的發展過程。茂碩電力一方面可以享受自動化設備市場爆發帶來的回報，另一方面也提前布局了未來潛在的行業。我們認為不排除該公司未來利用聯碩的技術平臺跳出LED設備的小市場，進入通用工業自動化的大市場的機會。

維持買入評級。由于高昂的運營成本和市場競爭，該公司去年的盈利能力低于預期。我們將2013-15年的利潤預測下調至0.18元、0.40元和0.73元，目前的市盈率分別為53.8倍、24.1倍和13.3倍。我們認為，考慮到公司的可持續增長能力，公司六個月的合理估值水平是2014年的35倍，與目標價相對應。

九州電氣三季報點評：風電變流器正在等待測試。

類別：公司研究所：天翔投資咨詢有限公司有限公司研究員：張磊日期：2011年10月21日。

2011年第三季度，公司實現營業收入3.91億元，同比增長41.32%；營業利潤2721.53萬元，同比增長6.05%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為2585.67萬元，同比下降12.7%；基本每股收益為0.19元/股。

隨著產品結構的變化，毛利率大幅下降。

標簽：世紀奧迪本田奔馳特斯拉

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