特斯拉三季報研讀：好車，好公司和壞股價

[第一電氣網]（文/邱毅軍）特斯拉連續第三個季度實現盈利。他們在11月5日發布的第三季度報告顯示，該季度的凈利潤接近1600萬美元。這個數字比去年同期要漂亮得多，當時特斯拉虧損近1億美元；

然而，與上個季度相比，利潤有所下降，特斯拉在第二季度賺了近2600萬美元。

然而，正如作者在評論特斯拉一季報（見：特斯拉一季度利潤無法復制）和二季報（參見：特斯拉正在正確的道路上行駛）時不懈指出的那樣，特斯拉的持續利潤是在采用非美國公認會計準則的條件下實現的。如果采用通用會計準則，特斯拉第三季度將虧損近3850萬美元。該公司在第二季度也出現了虧損。只有在第一季度，他們才在兩套規則下盈利，但當時，兩項一次性收益做出了巨大貢獻：美國能源部消除普通股擔保責任帶來的約1070萬美元收益，以及約640萬美元的外匯匯率收益。兩者都不是可持續的營業收入。

特斯拉的股價在季度報告披露后出現了大幅下跌。在撰寫本文時，股價已跌至每股140美元左右。在9月的最后一個交易日，特斯拉的股價一度逼近200美元大關，但迄今已下跌近30%。

特斯拉截至11月7日的股價。

特斯拉的股價在三季報發布后暴跌，就像之前在2013年第一個交易日飆升一樣，其股價僅為34.4美元，即使以目前的價格計算，也翻了三倍。

然而，仔細看三季報，特斯拉正在按計劃增產和擴大市場，一切進展順利。筆者只能這樣總結：目前，這家生產好產品的好公司的股價絕對被高估了。

遵守諾言的三份季度報告

特斯拉首席執行官馬斯克是一個夢想家，但到目前為止，他基本上實現了自己的承諾。特斯拉的三季報也符合其此前的預期，例如以下重要數據指標。

一個是交貨數量。在二季報中，特斯拉預計第三季度交付5000輛汽車，實際交付5500輛。這是特斯拉的最高交付記錄。其中一千輛被送到了歐洲。他們從第三季度開始在歐洲銷售汽車，并取得了巨大成功。在電動汽車市場，特斯拉的前四個北歐國家挪威、瑞士、丹麥和荷蘭，以及特斯拉的Model s都在短短一個月內成為了銷量冠軍。

二是毛利率。第三季度，特斯拉扣除ZEV積分后的毛利率為21%，比第二季度的14%上升了7個百分點，第四季度25%的毛利率目標指日可待。

第三是生產能力。在第三季度，特斯拉已經實現了每周550輛Model S的產量。這比第二季度的500輛車高出10%。馬斯克此前曾表示，供應商供應能力不足阻礙了他們擴大產能。就在最近，特斯拉與松下續簽了合同，并將在未來四年內收購至少18億塊電池。這將確保電池供應與特斯拉的生產能力保持一致。

火災事故無法阻止需求。

10月，特斯拉的Model s電動汽車發生了兩起碰撞后火災事故。近日，據報道，11月6日，美國田納西州又發生一起Model S火災事故。

也許是因為這個原因，在第三季度致股東的信中，馬斯克特意用了一個章節來談論特斯拉的安全問題。致股東的信中重新敘述了美國國家公路交通安全管理局授予Model S的五星級評級，還列出了特斯拉為電池板提供的安全設計：防護裝甲、內部防火墻和監控系統。

從股東函與馬斯克等管理層和分析師的交流會上披露的信息來看，此次火災事故并未影響特斯拉的需求。“生產約束”是馬斯克在交流會上經常提到的一個詞。馬斯克表示，特斯拉的工廠仍處于供過于求的狀態。為了供應歐洲車主，它還犧牲了向北美消費者交付汽車的時間。他還提醒有興趣購買的中國消費者盡早預訂，因為那些晚預訂的消費者可能需要等待很長時間。

馬斯克還強調，如果產能跟不上需求，那么擴大需求是沒有意義的。然而，產能擴張的趨勢已經出現并在繼續。

脫離現實的超高股價

對于這樣一份絕不糟糕的三季報，股市已經暴跌，因為投資者的預期不僅限于此。天價股價需要極高的業績……

但特斯拉的表現只是一步一個腳印。

如上所述，根據公認會計準則，特斯拉仍在虧損。即使根據非公認會計原則，每股收益也只有0.13美元。全年來看，特斯拉的PE（股價/每股凈利潤）值為720倍，而福特汽車公司和通用汽車公司僅為10多倍。720倍的市盈率意味著什么？如果你購買特斯拉的股票，而不是按照目前的業績出售，那么需要720年的時間才能賺回資金。

用任何估值工具來看，特斯拉的股價都太高了，甚至馬斯克也兩次承認了這一點。一位名為Achilles Research的美國分析師估計，特斯拉的股價僅為36美元。在《阿喀琉斯研究》最近一篇關于特斯拉的文章中，列夫·托爾斯泰的名言被引用為開頭：“大多數人的錯誤仍然是錯誤。”

版權聲明：本文版權歸第一電氣網所有，請轉載，但請務必注明出處。[第一電氣網]（文/邱毅軍）特斯拉連續第三個季度實現盈利。他們在11月5日發布的第三季度報告顯示，該季度的凈利潤接近1600萬美元。這個數字比去年同期要漂亮得多，當時特斯拉虧損近1億美元；

然而，與上個季度相比，利潤有所下降，特斯拉在第二季度賺了近2600萬美元。

然而，正如作者在評論特斯拉一季報（見：特斯拉一季度利潤無法復制）和二季報（參見：特斯拉正在正確的道路上行駛）時不懈指出的那樣，特斯拉的持續利潤是在采用非美國公認會計準則的條件下實現的。如果采用通用會計準則，特斯拉第三季度將虧損近3850萬美元。該公司在第二季度也出現了虧損。只有在第一季度，他們才在兩套規則下盈利，但當時，兩項一次性收益做出了巨大貢獻：美國能源部消除普通股擔保責任帶來的約1070萬美元收益，以及約640萬美元的外匯匯率收益。兩者都不是可持續的營業收入。

特斯拉的股價在季度報告披露后出現了大幅下跌。在撰寫本文時，股價已跌至每股140美元左右。在9月的最后一個交易日，特斯拉的股價一度逼近200美元大關，但迄今已下跌近30%。

特斯拉截至11月7日的股價。

特斯拉的股價在三季報發布后暴跌，就像之前在2013年第一個交易日飆升一樣，其股價僅為34.4美元，即使以目前的價格計算，也翻了三倍。

然而，仔細看三季報，特斯拉正在按計劃增產和擴大市場，一切進展順利。筆者只能這樣總結：目前，這家生產好產品的好公司的股價絕對被高估了。

遵守諾言的三份季度報告

特斯拉首席執行官馬斯克是一個夢想家，但到目前為止，他基本上實現了自己的承諾。特斯拉的三季報也符合其此前的預期，例如以下重要數據指標。

一個是交貨數量。在二季報中，特斯拉預計第三季度交付5000輛汽車，實際交付5500輛。這是特斯拉的最高交付記錄。其中一千輛被送到了歐洲。他們從第三季度開始在歐洲銷售汽車，并取得了巨大成功。在電動汽車市場，特斯拉的前四個北歐國家挪威、瑞士、丹麥和荷蘭，以及特斯拉的Model s都在短短一個月內成為了銷量冠軍。

二是毛利率。第三季度，特斯拉扣除ZEV積分后的毛利率為21%，比第二季度的14%上升了7個百分點，第四季度25%的毛利率目標指日可待。

第三是生產能力。在第三季度，特斯拉已經實現了每周550輛Model S的產量。這比第二季度的500輛車高出10%。馬斯克此前曾表示，供應商供應能力不足阻礙了他們擴大產能。就在最近，特斯拉與松下續簽了合同，并將在未來四年內收購至少18億塊電池。這將確保電池供應與特斯拉的生產能力保持一致。

火災事故無法阻止需求。

10月，特斯拉的Model s電動汽車發生了兩起碰撞后火災事故。近日，據報道，11月6日，美國田納西州又發生一起Model S火災事故。

也許是因為這個原因，在第三季度致股東的信中，馬斯克特意用了一個章節來談論特斯拉的安全問題。致股東的信中重新敘述了美國國家公路交通安全管理局授予Model S的五星級評級，還列出了特斯拉為電池板提供的安全設計：防護裝甲、內部防火墻和監控系統。

從股東函與馬斯克等管理層和分析師的交流會上披露的信息來看，此次火災事故并未影響特斯拉的需求。“生產約束”是馬斯克在交流會上經常提到的一個詞。馬斯克表示，特斯拉的工廠仍處于供過于求的狀態。為了供應歐洲車主，它還犧牲了向北美消費者交付汽車的時間。他還提醒有興趣購買的中國消費者盡早預訂，因為那些晚預訂的消費者可能需要等待很長時間。

馬斯克還強調，如果產能跟不上需求，那么擴大需求是沒有意義的。然而，產能擴張的趨勢已經出現并在繼續。

脫離現實的超高股價

對于這樣一份絕不糟糕的三季報，股市已經暴跌，因為投資者的預期不僅限于此。天價股價需要極高的業績……

但特斯拉的表現只是一步一個腳印。

如上所述，根據公認會計準則，特斯拉仍在虧損。即使根據非公認會計原則，每股收益也只有0.13美元。全年來看，特斯拉的PE（股價/每股凈利潤）值為720倍，而福特汽車公司和通用汽車公司僅為10多倍。720倍的市盈率意味著什么？如果你購買特斯拉的股票，而不是按照目前的業績出售，那么需要720年的時間才能賺回資金。

用任何估值工具來看，特斯拉的股價都太高了，甚至馬斯克也兩次承認了這一點。一位名為Achilles Research的美國分析師估計，特斯拉的股價僅為36美元。在《阿喀琉斯研究》最近一篇關于特斯拉的文章中，列夫·托爾斯泰的名言被引用為開頭：“大多數人的錯誤仍然是錯誤。”

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標簽：特斯拉Model S福特

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