油價暴跌影響深遠 “兩桶油”凈利潤劇烈下滑

油價下跌可以在一定程度上滋養實體工業，降低工業成本。但作為低油價成本的承擔者，“兩桶油”的凈利潤大幅下降，到今年第一季度，其凈利潤絕對值已恢復到八年前。

但從國家能源戰略的角度來看，這可能只是一個成本空間分布的問題。在國際油價暴跌之際，中國大幅增加了原油進口，并實施了石油儲備戰略，這給國內能源供應增加了障礙。

畢竟，沒有人能否認油價不能繼續下跌。

市場上流傳著中國政府正在研究將中石油和中石化合并為一家更大的石化巨頭的傳言。中石化和中石油不得不在4月27日晚發布澄清通知，兩家公司都表示，他們沒有收到任何政府部門關于上述謠言的書面或口頭信息

顯然，如果沒有上述傳言，中石化和中石油不可能在4月27日雙雙漲停，因為從業績角度來看，兩家公司2014年的業績都有所下滑，2015年的下滑可能更為嚴重。

4月28日，中國石油披露2015年一季報，實現營收4103.36億元，同比下降22.4%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為61.49億元，同比下降82.0%。

這是自2007年中國石油上市以來最糟糕的開局。事實上，中石化的季報命運也好不到哪里去。眨眼間八年過去了，中國股市終于在八年內走出了熊市。然而，轉世之后，中石油和中石化可能會失去“最賺錢的公司”的光環。

八年業績回歸原點

這次中石油和中石化之所以能夠崛起，仍然是因為有人在押注他們的合并， “上海的一位基金經理告訴21世紀經濟報道，他認為中石油和中石化根本不能合并。合并兩家公司的可操作性太復雜，協同效應很小。這段時間上漲的主要原因是機構對藍籌股和大市場中停滯的股票仍有配置需求。他們可能會選擇性地將其解讀為更樂觀，但兩家公司合并的可能性很小，幾乎為零

資料顯示，中國石油于2007年11月5日上市。在上述基金經理看來，8年過去了，中國石油的業績已經回到了原點。

中石油2014年年報顯示，公司實現營收22829.62億元，同比增長1.10%；實現凈利潤1071.73億元，同比下降17.30%；

扣除非經常性損益后的凈利潤為1100.76億元，同比下降5.60%。

關于2014年業績下滑，中石油的解釋是“受到原油和成品油價格下跌的影響，以及去年同期集團確認部分管道凈資產及其業務投資產生的收入。”然而，中國石油董事長周紀平在年報中表示，“2014年經營業績符合預期。

中信證券研究員黃莉莉在3月27日的一份研究報告中也認為，中國石油2014年的業績符合預期。“自2015年以來，國際油價一直處于低位，反腐敗可能會影響內部管理。公司的商業形象仍面臨壓力，維持‘增持’評級

事實上，中石油2014年1071.73億元的利潤遠低于八年前的業績，也就是2007年上市的那一年。

2007年，作為國際基準原油之一，紐約商品交易所原油期貨價格從2007年1月2日的每桶60.87美元上漲至12月31日的每桶95.98美元，年平均價格為每桶72.41美元，與2006年每桶66.25美元的平均價格相比上漲了9.30%。年內最低價格為每桶49.90美元，最高價格為每桶99.29美元，最大幅度為98.98%。

正是這一漲幅，讓中國石油登陸A股時被稱為“亞洲最賺錢的公司”。當時，機構投資者普遍持樂觀態度，發行價格為每股16.7元。上市首日，中國石油開盤價為48.6元/股，最高價格為48.62元，收盤價為43.96元/股。

中石油2007年年報顯示，公司實現營收8375.42億元，實現凈利潤1459.13億元，較2014年凈利潤高387.4億元。

2014年，WTI原油從年初的每桶95.34美元跌至每桶54.73美元。上述基金經理認為，今年上半年原油不會有好的走勢。

事實上，中國石化和中國石油在同一條船上，彼此之間的距離甚至更近。根據其2014年年報，公司實現營收28259.14億元，同比下降1.90%；實現凈利潤474.3億元，同比下降29.40%；

實現扣除后凈利潤432.38億元，同比下降35.10%。

關于性能的下降，4月28日，中國石化證券辦公室的一名工作人員告訴21世紀經濟報道，主要原因是“去年下半年原油價格快速下跌。公司產品的上游油價下跌，隨后一些下游產品庫存積壓，導致全年凈利潤下降

銀河證券研究員邱曉峰認為，中石化業績下滑主要受供需、美元升值、大國博弈等多種因素影響。去年下半年，特別是第四季度，國際原油價格暴跌，布倫特原油價格從每桶110美元暴跌至今年第一季度每桶45美元左右的最低水平。受此影響，公司第四季度上游板塊利潤大幅下降。"

如果追溯到2007年，中石化當年實現營收12048.43億元，凈利潤565.15億元，“非扣減”凈利潤561.15億元。

這意味著，經過八年的輪換，中石油和中石化的凈利潤都已低于八年前的利潤點。然而，他們各自的營業收入翻了一番，中國石油的營業收入從8375.42億元增加到22829.62億元，中國石化的營業收入由12048.43億元增加至28259.14億元。

我們目前的現金流狀況相對較好，不存在資金短缺的情況，”上述中石化工作人員表示。

今年上半年可能會繼續下滑

中國石油解釋了2015年第一季度業績同比下降80%的原因，“主要是由于原油和成品油價格的大幅下跌影響了收入的同比大幅下降

這確實是一個不可避免的現實。2015年第一季度，中國石油實現了每桶48.87美元的平均原油價格，與2014年同期相比下降了51.2%。造成這種情況的原因仍然是國際原油價格的大幅下跌。

4月28日，21世紀經濟報道記者致電中國石油天然氣證券辦公室，一名工作人員表示“公司所有業績原因均在公告中披露”，未接受采訪。

海通證券石化行業首席分析師鄧勇在一份研究報告中認為，原油價格下跌影響了公司一季度的營收和盈利能力。我們預計，公司天然氣業務的盈利能力仍有提升空間

值得注意的是，根據鄧勇的利潤預測模型，他預計2015年至2016年中石油的每股收益分別為0.58元和0.66元。維持“增持”投資評級，目標價16.70元，相當于2016年PE的25.3倍

4月28日，中石油股價一度飆升至15.36元，最終收于14.33元，日跌幅為2.18%。這一價格距離海通證券給出的目標價仍有2.37元的差距。

然而中國石油在第一季度報告中指出：“自2014年下半年以來，國際原油價格大幅下降。2015年第一季度，原油價格在低位波動。如果2015年第二季度價格水平繼續在低位運行，我們公司的原油價格預計將同比大幅下降。預計我們的歸母凈利潤公司2015年上半年將同比大幅下降

中國石化與中國石油命運相同。盡管中石化2015年第一季度報告尚未發布，但其“第一季度業績預警”已于3月23日發布，2015年顯示，“公司原油價格大幅下跌，煉油和成品油銷售業務消化了高成本的原油和成品油庫存。一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤將同比大幅下降，預計接近盈虧平衡點

中銀國際證券分析師劉志成認為，根據中石化年報指引，其盈利能力低下的情況將持續到2015年第一季度。由于油價大幅下跌，我們預計中石化201年的利潤將大幅下降……

瑞銀證券分析師嚴蓓娜對此持樂觀態度。她認為“下半年，美國已進入成品油需求旺季，原油產量增長逐漸放緩。我們認為，原油基本面將支撐油價，油價企穩將支撐公司利潤逐步改善。因此，最糟糕的時期即將過去

同時，嚴蓓娜維持對中石化的“中性”評級，7.05元的目標價不變。

4月28日，中石化盤中一度漲至9.27元，最終收于8.67元，日漲幅1.29%。

邱曉峰認為，隨著油價觸底回升，中石化一季度業績將繼續觸底，有望達到盈虧平衡點，此后有望季度改善。中國石油的業績將在今年第一季度觸底。

標簽：世紀

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