中汽院擬IPO:補助或難持續 主業務毛利低

中國汽車工程研究院股份有限公司（以下簡稱“中國汽車工程設計研究院有限公司”）一直在籌備A股首次公開募股，已成為今年首批接受國家發改委初審并計劃在主板上市的公司之一。

但當《第一財經日報》記者查閱該公司的招股說明書（申請稿）時發現，由于政府補貼高等因素，非經常性損益占同期凈利潤的比例一直很高，2010年甚至超過30%。在主營業務中，2011年上半年占公司總收入80%以上的專用車業務存在毛利率低的風險。

招股書顯示，2008年、2009年、2010年和2011年1-6月，中國汽車研究院集團公司非經常性損益分別占同期凈利潤的23.67%、12.04%、34.27%和5.30%。在2008年和2010年，他們甚至分別超過了20%和30%。

對此，中國汽車工程總公司表示，作為國家汽車工程研究領域的重點單位，公司獲得了大量政府補貼；此外，公司還利用閑置資金購買銀行理財產品和申請新股，所獲得的收入也是公司非經常性損益的重要組成部分。2010年，公司非經常性損益較上期大幅增加，主要是由于公司汽車技術研究與測試基地等項目的建設，獲得了與之相關的大量政府補貼；同時，2010年，公司來自銀行理財和新股認購的投資收入為192017萬元，分別比2008年和2009年增長55.06%和146.27%。

一位注冊會計師向本報記者指出，政府補貼通常占非經常性損益的大部分。一些政府補貼是可持續的，比如一些退稅政策，但也有許多政府補貼是暫時的，難以確保其可持續性。

然而，中國汽車科學研究院有限公司也表示，2009年和2010年，公司扣除營業外損益后的凈利潤增長率分別達到35.73%和37.66%。報告期內，公司扣除營業外損益后的凈利潤保持快速增長趨勢，不存在對非經常性損益的重大依賴。

主營業務毛利過低

有限公司的主要業務是技術服務和工業制造。主要技術服務包括汽車產品研發和咨詢業務，以及汽車測試和評估業務；工業制造業務包括特種車輛、軌道交通關鍵部件、汽車燃氣系統及其關鍵部件，以及其他工業制造和銷售業務。

其中，專用車業務一直是中國汽車研究院股份有限公司有限公司的主營業務，報告期內營業收入占公司總收入的比例基本在80%左右。然而，報告期內其毛利率分別僅為3.24%、4.61%、4.00%和3.09%。

2011年1-6月，發行人專用車業務收入105307.06萬元，占公司總收入的80.71%。發行人專用車業務毛利潤32508.4萬元，占公司總毛利潤的21.03%。

一些投資銀行家指出，毛利率水平低是一個令人擔憂的問題。這首先表明它在行業中不具有競爭優勢；

同時，如果原材料出現大幅波動，導致成本增加，甚至可能導致業務虧損。

然而，毛利率較高的企業的收入比例較低。以2011年上半年為例，軌道交通和特種車輛零部件業務的毛利率最高，達到63.94%。但其目前的營業收入僅為1.07億元，僅占總收入的8.23%。

中國汽車研究院總公司技術服務業務的總收入一直是總毛利潤的最大部分。2010年，實現毛利潤1.26億元，遠高于當年專用車業務的7100萬元毛利潤。但上述注冊會計師認為，中國汽車工程股份有限公司在該業務上的增長潛力可能有限。

2011年上半年，有限公司技術服務業務收入1.28億元，占總收入的9.80%。然而，中國汽車科學研究院總公司認為，隨著公司汽車技術研發基地和有限公司等項目的完成，公司在該領域的研發能力將大大提高，收入比例將逐年提高。

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