新能源汽車，市值碾壓還是估值泡沫？

題圖來自“大眾圖片”和“超級工廠”，一直以來都是特斯拉津津樂道的話題，但現在質疑聲越來越多。12月25日，有媒體曝出，為完成產能不合格零件的裝車，特斯拉Giga上海公司盛行“包工頭”管理風格，員工福利待遇差，指出這是一個“血淚工廠”。對此，特斯拉副總裁陶林回應稱:“文章太離譜了，超乎想象。”但產能確實是特斯拉走不出的“地獄”，再次引發了業內關于特斯拉市值是否存在泡沫的討論。今年以來，特斯拉市值一路攀升，突破6000億美元，是傳統車企老大豐田的近3倍。從時間軸上看，特斯拉從2000億美元到5000億美元，用了不到5個月的時間，然后1000億美元市值暴漲，只用了10個交易日。

特斯拉市值上漲如此之快，讓外界驚嘆不已。在其帶領下，2020年，新能源汽車板塊似乎集體掛上了第五檔，漲幅空前。按照市場對車企的傳統估值邏輯，作為造車生力軍進入市場的新能源車企，無論是產銷量、營業收入還是盈利能力，都遠不如傳統車企，但在資本市場上已經完成了對傳統車企的持續超車。特斯拉無疑是其中的“佼佼者”。今年年中，特斯拉首次將傳統汽車龍頭豐田甩在身后，登頂全球市值最大的汽車公司。很少有人認為這僅僅是個開始。半年后的今天，特斯拉的市值已經超過了第二名到第六名(豐田、大眾、奧迪、戴姆勒、比亞迪)的總和。大洋彼岸的“特斯拉中國弟子”中，ideal和小鵬今年夏天相繼登陸美股，股價一路飆升，截至12月24日分別上漲154.96%和179.13%。與小鵬率先上市的蔚來，一掃去年“瘋狂徘徊在1美元左右”的“頹勢”，股價飆升至近60美元，今年以來上漲1038.56%。根據《彭博》2020年的相關指數，蔚來創始人兼CEO李斌的財富增速位列全球500富豪之首。不僅甩掉了“2019年度最差人物”的帽子，李斌還笑稱“蔚來已經從ICU轉到普通病房了”。

一時間，神話光環和強烈爭議集中在新能源汽車上。一邊是權威分析師炮轟新能源汽車將成為史上最大泡沫，一邊是機構股東不斷入市融資。同時，一級市場和二級市場投資標的的收益和估值存在巨大差異，但資本仍在孜孜不倦地追逐。他們中，誰失去了理智？支撐上漲的三重邏輯最近新能源汽車板塊全線暴漲，業內一直在討論是泡沫還是機會。經營狀況的改善是新能源汽車估值上升的第一步。特斯拉財報顯示，2020Q3營收同比增長39.2%，至87.7億美元；凈營業利潤率創下4.2%的歷史新高；經營活動產生的現金流量凈額為24億美元，環比增長148.96%，同比增長198.37%。已經連續第五個季度實現盈利，盈利能力穩步提升，現金流數據也表現穩健。這些成績是特斯拉在新能源汽車領域領先地位的有力支撐。在中國，蔚來、小鵬和理想宣布下半年毛利率轉正。銷量的增長持續提振營收，毛利高于預期，虧損大幅收窄。利潤進一步提升的空間值得期待。“電氣三杰”的強勁表現繼續向資本市場發出積極信號。在資本市場，單單“行業龍頭”二字就意味著投資價值。能夠在大潮中脫穎而出的頂級優質企業，必然是資金長期追逐的對象。

但是電動車并不是一個全新的物種。為什么會在這個時候引爆？“現在是理想的時機。”上海博基金管理有限公司的基金經理薩姆解釋說:“新能源汽車的發展需要大量的系統支持。除了插電，還要有5G通信，語音識別，充電樁，自動駕駛，AI。這些都是支撐新能源汽車的必要條件，有了這些，才會有新能源汽車的爆發。”耀途資本創始合伙人白也持類似觀點。他認為今年資本蜂擁而至是必然的。“在技術變革和產業變革的時間節點上，市場上的資本必然會追逐創新型公司。此外，由于年初新冠肺炎疫情的影響，今年很少有有價值的資產目標。在市場看來，新能源汽車概念股是不可多得的優質資產。”白透露:“一級市場現在都在‘搶’項目，根本不在乎估值。”明確的政策走向是中國新能源汽車產業提升的另一個重要支撐點。根據國務院《新能源汽車產業發展規劃(2021-2035年)》，預計到2025年新能源汽車普及率將達到近20%。就目前不足4%的滲透率而言，該領域未來發展空間廣闊。“長期來看，政策將繼續提振市場預期，資金對新能源汽車的關注度將會提高。”一位業內人士告訴億歐。在自身業績提升+行業迎來拐點+未來發展確定性的“三重保護”下，新能源汽車板塊備受市場追捧是必然結果。接下來怎么唱？資本為新能源汽車高調造勢，但還年輕的新勢力接下來該唱什么？“判斷是否存在泡沫的依據很簡單。第一個企業是否有源源不斷的自我造血盈利能力，能否不斷擴大利潤來源。”上述知情人士告訴億歐。以特斯拉為代表的一批新能源車企已經初步展現出造血式盈利能力。未來的路逐漸清晰，“智能”會帶來更多的想象空間。弘景智家創始人兼CEO劉飛龍認為，智能駕駛可以從根本上改變未來的出行方式，引領智能駕駛的重任就在“特斯拉”身上。“相比傳統車企，造車新勢力更有斗志和活力，智能駕駛的研發基因是與生俱來的。”造車新勢力旨在重新定義智能汽車，重塑汽車產業價值鏈。從盈利模式來看，傳統汽車企業的利潤主要由“汽車銷售*自行車凈利潤”構成，而造車新勢力從誕生之日起就嵌入了延伸價值鏈的布局，正在不斷拓展軟件、科技出行、增值服務等收入來源。凱輝基金創始人李茂祥認為，造車新勢力的生態創造，為其持續實現儲備了價值源泉。“未來的汽車不僅僅是汽車，它將成為物聯網的重要組成部分。從手機行業的發展趨勢來看……我們可以看到，目前最有價值的不是手機廠商，而是布局相關生態業務的公司。“12月21日，豐田掌門人豐田章男炮轟電動汽車、對電動化趨勢不滿的言論上了熱搜。或許從側面印證了新能源汽車正在對原有燃油車體系的商業模式產生強烈沖擊。當日，a股新能源汽車板塊再度全線爆發，鋰電池、整車板塊漲幅居前。比亞迪接近收盤漲停，收盤193.6元/股，成交額超120億元居兩市第一；當代安培科技股份有限公司午后漲幅超過10%，總市值逼近7500億元。最后，即使能理清新能源車企的估值提升邏輯，資本市場前所未有的高價和過熱的上漲速度，也很可能透支其未來3-5年的市場預期。一位不愿透露姓名的行業分析師直言:“現在已經不流行討論二級市場新能源板塊是否存在泡沫。業界討論的是這個結構性泡沫有多大，什么時候會破裂。”

金融投資大鱷喬治·索羅斯的一句話現在還挺適用:“要獲得財富，途徑就是認清它的假象，投資它，然后在假象被大眾知曉之前退出游戲。”即使長期發展趨勢確定，但新能源汽車板塊短期市場波動較大，因此對于很多風險承受能力較弱的散戶來說，投資需要更加謹慎。以特斯拉為例。最近1月股價振幅超過40%，部分投資者心態也隨著股價波動。一位同時持有特斯拉和Xpeng Motors的股民坦言無法理解。為了避免被掐斷，他最近打算適時“下車”。他苦笑:“持有新能源汽車真的需要信仰。”

題圖來自“大眾圖片”和“超級工廠”，一直以來都是特斯拉津津樂道的話題，但現在質疑聲越來越多。12月25日，有媒體曝出，為完成產能不合格零件的裝車，特斯拉Giga上海公司盛行“包工頭”管理風格，員工福利待遇差，指出這是一個“血淚工廠”。對此，特斯拉副總裁陶林回應稱:“文章太離譜了，超乎想象。”但產能確實是特斯拉走不出的“地獄”，再次引發了業內關于特斯拉市值是否存在泡沫的討論。今年以來，特斯拉市值一路攀升，突破6000億美元，是傳統車企老大豐田的近3倍。從時間軸上看，特斯拉從2000億美元到5000億美元，用了不到5個月的時間，然后1000億美元市值暴漲，只用了10個交易日。

特斯拉市值上漲如此之快，讓外界驚嘆不已。在其帶領下，2020年，新能源汽車板塊似乎集體掛上了第五檔，漲幅空前。按照市場對車企的傳統估值邏輯，作為造車生力軍進入市場的新能源車企，無論是產銷量、營業收入還是盈利能力，都遠不如傳統車企，但在資本市場上已經完成了對傳統車企的持續超車。特斯拉無疑是其中的“佼佼者”。今年年中，特斯拉首次將傳統汽車龍頭豐田甩在身后，登頂全球市值最大的汽車公司。很少有人認為這僅僅是個開始。半年后的今天，特斯拉的市值已經超過了第二名到第六名(豐田、大眾、奧迪、戴姆勒、比亞迪)的總和。大洋彼岸的“特斯拉中國弟子”中，ideal和小鵬今年夏天相繼登陸美股，股價一路飆升，截至12月24日分別上漲154.96%和179.13%。與小鵬率先上市的蔚來，一掃去年“瘋狂徘徊在1美元左右”的“頹勢”，股價飆升至近60美元，今年以來上漲1038.56%。根據《彭博》2020年的相關指數，蔚來創始人兼CEO李斌的財富增速位列全球500富豪之首。不僅甩掉了“2019年度最差人物”的帽子，李斌還笑稱“蔚來已經從ICU轉到普通病房了”。

< img alt = "特斯拉、豐田、蔚來、小鵬、比亞迪" src = "/eeimg/{ HostI }/img/2023030323647762377/4 . jpg "/……一時間，神話光環和強烈爭議集中在新能源汽車上。一邊是權威分析師炮轟新能源汽車將成為史上最大泡沫，一邊是機構股東不斷入市融資。同時，一級市場和二級市場投資標的的收益和估值存在巨大差異，但資本仍在孜孜不倦地追逐。他們中，誰失去了理智？支撐上漲的三重邏輯最近新能源汽車板塊全線暴漲，業內一直在討論是泡沫還是機會。經營狀況的改善是新能源汽車估值上升的第一步。特斯拉財報顯示，2020Q3營收同比增長39.2%，至87.7億美元；凈營業利潤率創下4.2%的歷史新高；經營活動產生的現金流量凈額為24億美元，環比增長148.96%，同比增長198.37%。已經連續第五個季度實現盈利，盈利能力穩步提升，現金流數據也表現穩健。這些成績是特斯拉在新能源汽車領域領先地位的有力支撐。在中國，蔚來、小鵬和理想宣布下半年毛利率轉正。銷量的增長持續提振營收，毛利高于預期，虧損大幅收窄。利潤進一步提升的空間值得期待。“電氣三杰”的強勁表現繼續向資本市場發出積極信號。在資本市場，單單“行業龍頭”二字就意味著投資價值。能夠在大潮中脫穎而出的頂級優質企業，必然是資金長期追逐的對象。

但是電動車并不是一個全新的物種。為什么會在這個時候引爆？“現在是理想的時機。”上海博基金管理有限公司的基金經理薩姆解釋說:“新能源汽車的發展需要大量的系統支持。除了插電，還要有5G通信，語音識別，充電樁，自動駕駛，AI。這些都是支撐新能源汽車的必要條件，有了這些，才會有新能源汽車的爆發。”耀途資本創始合伙人白也持類似觀點。他認為今年資本蜂擁而至是必然的。“在技術變革和產業變革的時間節點上，市場上的資本必然會追逐創新型公司。此外，由于年初新冠肺炎疫情的影響，今年很少有有價值的資產目標。在市場看來，新能源汽車概念股是不可多得的優質資產。”白透露:“一級市場現在都在‘搶’項目，根本不在乎估值。”明確的政策走向是中國新能源汽車產業提升的另一個重要支撐點。根據國務院《新能源汽車產業發展規劃(2021-2035年)》，預計到2025年新能源汽車普及率將達到近20%。就目前不足4%的滲透率而言，該領域未來發展空間廣闊。“長期來看，政策將繼續提振市場預期，資金對新能源汽車的關注度將會提高。”一位業內人士告訴億歐。在自身業績提升+行業迎來拐點+未來發展確定性的“三重保護”下，新能源汽車板塊備受市場追捧是必然結果。接下來怎么唱？資本為新能源汽車高調造勢，但還年輕的新勢力接下來該唱什么？“判斷是否存在泡沫的依據很簡單。第一個企業是否有源源不斷的自我造血盈利能力，能否不斷擴大利潤來源。”上述知情人士告訴億歐。以特斯拉為代表的一批新能源車企已經初步展現出造血式盈利能力。未來的路逐漸清晰，“智能”會帶來更多的想象空間。弘景智家創始人兼CEO劉飛龍認為，智能駕駛可以從根本上改變未來的出行方式，引領智能駕駛的重任就在“特斯拉”身上。“相比傳統車企，造車新勢力更有斗志和活力，智能駕駛的研發基因是與生俱來的。”造車新勢力旨在重新定義智能汽車，重塑汽車產業價值鏈。從盈利模式來看，傳統汽車企業的利潤主要由“汽車銷售*自行車凈利潤”構成，而造車新勢力從誕生之日起就嵌入了延伸價值鏈的布局，正在不斷拓展軟件、科技出行、增值服務等收入來源。凱輝基金創始人李茂祥認為，造車新勢力的生態創造，為其持續實現儲備了價值源泉。“未來的汽車不僅僅是汽車，它將成為物聯網的重要組成部分。從手機行業的發展趨勢來看……我們可以看到，目前最有價值的不是手機廠商，而是布局相關生態業務的公司。“12月21日，豐田掌門人豐田章男炮轟電動汽車、對電動化趨勢不滿的言論上了熱搜。或許從側面印證了新能源汽車正在對原有燃油車體系的商業模式產生強烈沖擊。當日，a股新能源汽車板塊再度全線爆發，鋰電池、整車板塊漲幅居前。比亞迪接近收盤漲停，收盤193.6元/股，成交額超120億元居兩市第一；當代安培科技股份有限公司午后漲幅超過10%，總市值逼近7500億元。最后，即使能理清新能源車企的估值提升邏輯，資本市場前所未有的高價和過熱的上漲速度，也很可能透支其未來3-5年的市場預期。一位不愿透露姓名的行業分析師直言:“現在已經不流行討論二級市場新能源板塊是否存在泡沫。業界討論的是這個結構性泡沫有多大，什么時候會破裂。"

金融投資大鱷喬治·索羅斯的一句話現在還挺適用:“要獲得財富，途徑就是認清它的假象，投資它，然后在假象被大眾知曉之前退出游戲。”即使長期發展趨勢確定，但新能源汽車板塊短期市場波動較大，因此對于很多風險承受能力較弱的散戶來說，投資需要更加謹慎。以特斯拉為例。最近1月股價振幅超過40%，部分投資者心態也隨著股價波動。一位同時持有特斯拉和Xpeng Motors的股民坦言無法理解。為了避免被掐斷，他最近打算適時“下車”。他苦笑:“持有新能源汽車真的需要信仰。”

標簽：特斯拉豐田蔚來小鵬比亞迪

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