手握合資公司增資控股協議 寶馬馳援華晨幾個意思

今年寶馬對華晨的援助似乎進入了一個新的階段。自7月份寶馬首次向華晨集團簽下500億元華晨寶馬零部件大單，并于8月份一次性向華晨汽車派出20名德國寶馬專家，幫助華晨汽車提升業務水平。在全球疫情仍在蔓延，跨國車企仍處于復蘇關鍵期的情況下，寶馬對華晨的支持非常慷慨。

寶馬作為華晨的合作伙伴，早就知道華晨的艱難處境。今年8月12日以來，華晨集團旗下多只債券價格暴跌，償債壓力倍增。截至2020年3月末，華晨中國總債務為1226.75億元，其中短期債務規模較大。在這種情況下，華晨的30家債權銀行組成了債權人委員會，討論華晨債務的處理問題。據悉，華晨已經向遼寧省政府尋求幫助，寶馬對華晨的支持主要體現在業務層面。

華晨寶馬一直是華晨汽車的利潤支柱。數據顯示，2011年至2018年，華晨寶馬每年對華晨集團總利潤的貢獻超過90%，甚至超過100%。2019年，華晨集團稅前利潤為62.92億元，其中華晨寶馬凈利潤為76.26億元，這意味著如果剔除從華晨寶馬獲得的利潤分成，2019年華晨集團其他板塊虧損將達到10.64億元。

但從寶馬的角度來看，其拯救華晨這個被認為“令人失望”的中國合作伙伴的初衷是什么？動機有多大？是否可持續？特別是華晨寶馬已經確認外方股比將提升至75%，寶馬在此次合作中幾乎實現了利益最大化。拯救華晨還“有利可圖”嗎？在此基礎上，大膽的想法也層出不窮——在大眾控股江淮的情況下，寶馬會考慮直接控股華晨而不是一直輸血嗎？

寶馬的“救與不救”

“華晨和寶馬之前的合資關系比較穩定。后來雙方敲定了股比變更方案。從寶馬的角度來說，肯定是希望和華晨有穩定的合資合作關系，不希望華晨有什么大的變動。”羅蘭·貝格全球合伙人、大中華區副總裁莫爭告訴經濟觀察報記者。

此前在2018年10月，華晨和寶馬同時宣布，寶馬將以36億歐元收購華晨寶馬部分股權，將股權比例提升至75%，并將于2022年完成股權調整變更。但與此同時，由于2022年將取消乘用車外資股比的政策，業內也有觀點認為寶馬對華晨的幫助是短期的。“寶馬希望的是在2022年之前與華晨保持穩定的合作狀態，但之后就不好說了。”一位業內人士告訴經濟觀察報。

“短期來看，如果合資伙伴失敗甚至破產，肯定會對合資公司的運營產生影響，寶馬在這段時間內尋找另一個合作伙伴是不現實的。”鄭偉說。在與華晨合資之前的幾年里，寶馬的丑聞目標包括SAIC、一汽和河北中興，但后來不了了之。國內汽車集團已經有了合作的豪華品牌，寶馬和私人汽車公司長城汽車的合資公司根據合同將只生產迷你車型。

另一方面，中國是寶馬汽車全球最大的單一市場，寶馬在中國正處于攻城略地的關鍵時期。根據寶馬的規劃，2020年計劃在中國推出17款產品。同時，中國是新四化的前沿，寶馬在中國的新能源汽車戰略蓄勢待發。華晨寶馬生產的首款電動車iX3將于今年出口海外市場。這些既定戰略的存在和迫切執行，讓寶馬“迫不及待”。

在這種情況下，拯救華晨似乎成了寶馬“兩害相權取其輕”的做法。上述知情人士告訴經濟觀察報，如果寶馬幫助華晨維持雙方穩定的合作關系，不僅有助于其計劃順利推進，而且他……寶馬將在政府事務上進行溝通。“在進行大量政府溝通時，有一個本地合作伙伴非常方便。讓當地有相同興趣的伙伴來談，比作為一個外國人來談要好得多。”一位做過政府關系的車企內部人士告訴經濟觀察報。

上述知情人士指出，寶馬對華晨的幫助很可能是有代價的。“一個弱勢的合作伙伴可以讓寶馬的利益最大化。未來華晨可能會出售部分華晨寶馬股份套現。”一位業內人士告訴經濟觀察報。這意味著未來寶馬在華晨寶馬的股份可能超過75%。

輝煌自選

不過，對于寶馬是否會拿出“真金白銀”來換取合資股權的重新提升，有業內人士對經濟觀察報表示，從寶馬的角度來看其實是“不必要的”，主要基于兩個原因。

首先，按照目前的協議，寶馬在2022年將股權提高到75%是一個比較高的水平。未來，隨著新能源汽車發展成為主流，寶馬對以燃油車為主的華晨寶馬的完全控制欲望也沒有那么強烈了。另一方面，即使沒有寶馬的資金援助，有遼寧省政府做后盾的華晨汽車也有很大概率在2022年之前不會破產。

事實上，自債務危機出現以來，華晨集團已經迅速展開自救，主要是向遼寧省政府求助。據華晨集團內部人士透露，針對華晨的債務問題，遼寧省政府已經成立了專門的處理小組，政府的前期調整已經基本完成，目前正在制定華晨的改革方案。

這表明，盡管華晨汽車自主板塊常年低迷甚至虧損，遼寧省政府仍然高度重視華晨。一方面得益于華晨寶馬貢獻的較高利稅。另一方面，汽車產業是遼寧省的支柱產業，華晨在其中有著特殊的地位。根據吳曉波在《大失敗》中的描述，遼寧省政府早年給華晨想要的一切，不遺余力，甚至曾經有一位沈陽市領導說，“為了華晨，我們連內褲都出錢了。”2002年，為了阻止華晨在浙江建廠，遼寧省政府不惜收回華晨全部股份，變更華晨所有權。

在這種情況下，業內認為政府可能會出手救助華晨集團的債務問題。此外，據報道，華晨汽車信貸銀行已組建債務委員會。從華晨汽車發布的信息來看，債委會成立的目的是不貸，不停貸。同時，華晨汽車表示，通過轉讓華晨中國股權、清債盤活、銷售回款、應收賬款等方式，華晨債券2021年3月前剛性兌付不存在問題。這些都有助于緩解華晨汽車下一步的經營壓力。

華晨汽車在解決應急資金的同時，也在調整自身結構和業務方向。“按照原來的體系，華晨集團有九層管理關系，比較復雜。現在我們構建了三層管理體系，這是華晨集團最近做出的一個重大改變。”華晨汽車集團控股有限公司副總裁凱奇在8月14日的中國汽車論壇上表示。業務層面，華晨以商用車、乘用車、零配件、新能源、出行、服務為新方向。據最新消息，華晨于6月29日成立華晨旅行社有限公司，開始入境游業務。

此外，有華晨汽車內部人士向媒體表示，華晨汽車未來也可能通過資產重組完成改革，對華晨寶馬發展的影響未知。可以參考的是，華晨金杯與通用的合資公司也經歷了重組過程。1991年，金杯與通用以70: 30的股比組建金杯通用汽車公司，生產雪佛蘭S10系列輕型卡車。然而，由于銷售不景氣和虧損，金杯在合資公司中的股份比例逐漸減少，最終被轉讓給了……上海通用2004年，金杯通用汽車被上海通用“收編”。

但與金杯通用不同的是，華晨寶馬近年來在中國市場一直是“明星企業”，銷售業績在提升。在這種情況下，華晨集團的債務危機會對華晨寶馬產生怎樣的影響還是一個問號。然而，對于幾乎所有利潤都來自華晨寶馬的華晨集團來說，隨著2022年合資公司股比的放開，其來自華晨寶馬的利潤比例將減半，這意味著即使挺過了危機，真正的挑戰還在后面。

今年寶馬對華晨的援助似乎進入了一個新的階段。自7月份寶馬首次向華晨集團簽下500億元華晨寶馬零部件大單，并于8月份一次性向華晨汽車派出20名德國寶馬專家，幫助華晨汽車提升業務水平。在全球疫情仍在蔓延，跨國車企仍處于復蘇關鍵期的情況下，寶馬對華晨的支持非常慷慨。

寶馬作為華晨的合作伙伴，早就知道華晨的艱難處境。今年8月12日以來，華晨集團旗下多只債券價格暴跌，償債壓力倍增。截至2020年3月末，華晨中國總債務為1226.75億元，其中短期債務規模較大。在這種情況下，華晨的30家債權銀行組成了債權人委員會，討論華晨債務的處理問題。據悉，華晨已經向遼寧省政府尋求幫助，寶馬對華晨的支持主要體現在業務層面。

華晨寶馬一直是華晨汽車的利潤支柱。數據顯示，2011年至2018年，華晨寶馬每年對華晨集團總利潤的貢獻超過90%，甚至超過100%。2019年，華晨集團稅前利潤為62.92億元，其中華晨寶馬凈利潤為76.26億元，這意味著如果剔除從華晨寶馬獲得的利潤分成，2019年華晨集團其他板塊虧損將達到10.64億元。

但從寶馬的角度來看，其拯救華晨這個被認為“令人失望”的中國合作伙伴的初衷是什么？動機有多大？是否可持續？特別是華晨寶馬已經確認外方股比將提升至75%，寶馬在此次合作中幾乎實現了利益最大化。拯救華晨還“有利可圖”嗎？在此基礎上，大膽的想法也層出不窮——在大眾控股江淮的情況下，寶馬會考慮直接控股華晨而不是一直輸血嗎？

寶馬的“救與不救”

“華晨和寶馬之前的合資關系比較穩定。后來雙方敲定了股比變更方案。從寶馬的角度來說，肯定是希望和華晨有穩定的合資合作關系，不希望華晨有什么大的變動。”羅蘭·貝格全球合伙人、大中華區副總裁莫爭告訴經濟觀察報記者。

此前在2018年10月，華晨和寶馬同時宣布，寶馬將以36億歐元收購華晨寶馬部分股權，將股權比例提升至75%，并將于2022年完成股權調整變更。但與此同時，由于2022年將取消乘用車外資股比的政策，業內也有觀點認為寶馬對華晨的幫助是短期的。“寶馬希望的是在2022年之前與華晨保持穩定的合作狀態，但之后就不好說了。”一位業內人士告訴經濟觀察報。

“短期來看，如果合資伙伴失敗甚至破產，肯定會對合資公司的運營產生影響，寶馬在這段時間內尋找另一個合作伙伴是不現實的。”鄭偉說。在與華晨合資之前的幾年里，寶馬的丑聞目標包括SAIC、一汽和河北中興，但后來不了了之。國內汽車集團已經有了合作的豪華品牌，寶馬和私人汽車公司長城汽車的合資公司根據合同將只生產迷你車型。

另一方面，中國是寶馬汽車全球最大的單一市場，寶馬在中國正處于攻城略地的關鍵時期。根據寶馬的規劃，2020年計劃在中國推出17款產品。同時，中國是……的前沿新四化，寶馬在華新能源汽車戰略蓄勢待發。華晨寶馬生產的首款電動車iX3將于今年出口海外市場。這些既定戰略的存在和迫切執行，讓寶馬“迫不及待”。

在這種情況下，拯救華晨似乎成了寶馬“兩害相權取其輕”的做法。上述知情人士告訴經濟觀察報，如果寶馬幫助華晨維持雙方穩定的合作關系，不僅有助于其計劃的順利推進，也有助于寶馬在政務上的溝通。“在進行大量政府溝通時，有一個本地合作伙伴非常方便。讓當地有相同興趣的伙伴來談，比作為一個外國人來談要好得多。”一位做過政府關系的車企內部人士告訴經濟觀察報。

上述知情人士指出，寶馬對華晨的幫助很可能是有代價的。“一個弱勢的合作伙伴可以讓寶馬的利益最大化。未來華晨可能會出售部分華晨寶馬股份套現。”一位業內人士告訴經濟觀察報。這意味著未來寶馬在華晨寶馬的股份可能超過75%。

輝煌自選

不過，對于寶馬是否會拿出“真金白銀”來換取合資股權的重新提升，有業內人士對經濟觀察報表示，從寶馬的角度來看其實是“不必要的”，主要基于兩個原因。

首先，按照目前的協議，寶馬在2022年將股權提高到75%是一個比較高的水平。未來，隨著新能源汽車發展成為主流，寶馬對以燃油車為主的華晨寶馬的完全控制欲望也沒有那么強烈了。另一方面，即使沒有寶馬的資金援助，有遼寧省政府做后盾的華晨汽車也有很大概率在2022年之前不會破產。

事實上，自債務危機出現以來，華晨集團已經迅速展開自救，主要是向遼寧省政府求助。據華晨集團內部人士透露，針對華晨的債務問題，遼寧省政府已經成立了專門的處理小組，政府的前期調整已經基本完成，目前正在制定華晨的改革方案。

這表明，盡管華晨汽車自主板塊常年低迷甚至虧損，遼寧省政府仍然高度重視華晨。一方面得益于華晨寶馬貢獻的較高利稅。另一方面，汽車產業是遼寧省的支柱產業，華晨在其中有著特殊的地位。根據吳曉波在《大失敗》中的描述，遼寧省政府早年給華晨想要的一切，不遺余力，甚至曾經有一位沈陽市領導說，“為了華晨，我們連內褲都出錢了。”2002年，為了阻止華晨在浙江建廠，遼寧省政府不惜收回華晨全部股份，變更華晨所有權。

在這種情況下，業內認為政府可能會出手救助華晨集團的債務問題。此外，據報道，華晨汽車信貸銀行已組建債務委員會。從華晨汽車發布的信息來看，債委會成立的目的是不貸，不停貸。同時，華晨汽車表示，通過轉讓華晨中國股權、清債盤活、銷售回款、應收賬款等方式，華晨債券2021年3月前剛性兌付不存在問題。這些都有助于緩解華晨汽車下一步的經營壓力。

華晨汽車在解決應急資金的同時，也在調整自身結構和業務方向。“按照原來的體系，華晨集團有九層管理關系，比較復雜。現在我們構建了三層管理體系，這是華晨集團最近做出的一個重大改變。”華晨汽車集團控股有限公司副總裁凱奇在8月14日的中國汽車論壇上表示。業務層面，華晨以商用車、乘用車、零配件、新能源、出行、服務為新方向。據最新消息，華晨于6月29日成立華晨旅行社有限公司，并開始入境旅游業務……南

此外，有華晨汽車內部人士向媒體表示，華晨汽車未來也可能通過資產重組完成改革，對華晨寶馬發展的影響未知。可以參考的是，華晨金杯與通用的合資公司也經歷了重組過程。1991年，金杯與通用以70: 30的股比組建金杯通用汽車公司，生產雪佛蘭S10系列輕型卡車。但由于銷售不景氣，虧損，金杯在合資公司中的股份比例逐漸降低，最終于2004年轉讓給上海通用，金杯通用汽車被上海通用“收編”。

但與金杯通用不同的是，華晨寶馬近年來在中國市場一直是“明星企業”，銷售業績在提升。在這種情況下，華晨集團的債務危機會對華晨寶馬產生怎樣的影響還是一個問號。然而，對于幾乎所有利潤都來自華晨寶馬的華晨集團來說，隨著2022年合資公司股比的放開，其來自華晨寶馬的利潤比例將減半，這意味著即使挺過了危機，真正的挑戰還在后面。

標簽：寶馬金杯大眾長城MINI

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