人民幣“破7”對車市的影響

6月份車市的反彈讓人們對7、8月份的數據充滿期待。但宏觀經濟復雜，人總比天差。8月5日，人民幣在岸和離岸匯率雙雙“破7”，只是一個窗口事件。這背后有一系列的因素，包括央行貨幣政策預期的調整，中美經貿的走勢，香港發生的事件。對車市的影響，先從下圖說起。

結合汽車年銷量來看“養”消費的圖表，很有意思。12年來，城鎮居民房貸支出與消費可支配收入之間存在較強的負相關關系。可以認為房地產對居民消費有擠出效應。尤其是2017年后，居民房貸支出快速增加，同期居民可支配收入下降速度更快，跌至2017年下半年以來的表格最低點，與我國車市進入寒冬的時間高度吻合。

注意，2013年至2015年上半年，房貸支出增長進入相對緩慢期，城鎮居民可支配收入呈現一波快速增長。同時我們可以看到，2013-2016年是2011年以來中國汽車產業發展最快的時期，這四年的汽車增速分別達到13.9%、6.9%、4.7%和13.7%。即使在2015年，增速也只有4.7%，是過去9年4年的最高增速。因此，居民消費可支配收入下降對汽車消費下降的影響最為直接。還可以得出結論，如果未來居民房貸支出增速放緩，如2013-2016年，那么他們的消費能力，包括汽車消費，很可能會大幅增長。車市的現實是，海通宏觀報告認為，7月前四周乘用車批發零售增速回落。受益于渠道庫存清理和基數效用較低，6月份汽車制造業營業收入同比降幅收窄至-4.5%。但自7月份以來，供應和需求都有所放緩。需求方面，7月前四周乘用車批發和零售增速雙雙下滑，分別降至-20%和-16%。上周，央行兩次提到房地產金融政策嚴格監管的信號。這個時候很敏感。美聯儲降息25個基點，今年全球已有20多個國家降息。全世界都在關注中國銀行會不會進入這個行列。

上周，央行公開表示，下半年要堅持穩健的貨幣政策，保持松緊適度，適時預調微調，保持流動性合理充裕。尷尬，央行公布的基準利率和市場利率可以說是“雙軌制”。現在市場利率的重要性已經超過了基準利率。是否降息是基準利率，央行短時間內兩次提出對房地產金融的嚴格監管，意味著我們“不放水”！房地產是增量貨幣的主要載體。央行說的話可能會被過度解讀甚至曲解，不如說金融監管嚴格，大家就明白了——哦，沒水。有一種主流觀點認為，央行還在放水，因為和歷史相比，“量”肯定不小。但從目前的經濟形勢來看，只要不是大放水，其實都處于緊縮狀態。這種現象是債務周期后期的一個特征。至少在2019年下半年，這個基調是穩定的，目的是居民可支配收入需要提高。恰好，8月6日，財政部官方發了一篇題為《放水養魚促發展——財政部減稅降費政策落實情況紀實》的文章。繼“破7”之后，另外，8月5日人民幣匯率“破7”成為最重要的新聞事件。簡單來說，因為有兩種情況。

離岸人民幣市場主要在香港，香港最近的問題讓一些外國投資者的撤離變得可以理解。賣出港幣和人民幣換美元，導致離岸人民幣市場“破7”。在岸人民幣“破7”的觸發事件是8月5日，央行下調人民幣對美元匯率中間價229個基點至6.9225。中間價如此大幅度的調整讓市場措手不及。順應離岸人民幣走勢，在岸“破7”并不稀奇。央行為什么要這么做？也是中美經貿問題。美國總統特朗普反復無常，再次威脅對中國3000億美元出口加稅10%。我最不想讓人民幣貶值的就是美國。特朗普一再食言，讓中國覺得沒那么必要拘泥于雙方達成的一些協議。人民幣貶值也能在一定程度上對沖出口企業的損失。同時向美國發出信號。當晚，道瓊斯工業平均指數下跌767點，納斯達克下跌3.47%。特朗普坐不住了，連發數條推特指責中國。當日，美國財政部將中國列為“匯率操縱國”。雖然這不符合美國自己制定的量化標準。央行發出強烈反擊，美國僅憑一天的變化就認定匯率被操縱。真是怒不可遏。

人民幣跳水引發多國外匯跟隨貶值，8月5日英鎊、日元、加元、泰銖均出現跳水走勢。人民幣在國際外匯市場的地位可見一斑。人民幣越來越有彈性，從中長期來看對中國大型汽車企業集團來說絕非壞事，其應對全球匯率波動的管控能力也會隨之進化，這是中國汽車企業走出去的必備技能。對于外國汽車集團來說，在中國的投資可能會增加。因為減少零配件的進出口量，減少現金交易的次數，可以幫助他們節約成本，降低匯兌風險。劣勢也很明顯，就是進口車的價格。如果以上是老生常談，那么對新能源汽車行業的好處也是不容忽視的。匯率的不確定性會讓外國車企更愿意在中國采購本土零配件。傳統燃油車的結構已經基本固化，但新能源車正處于快速發展期。從R&D的來源，設計和采購，匯率波動將使外國車企考慮增加國內零部件采購的種類。這對中國新能源汽車產業的全球競爭力是有好處的。

此外，還可以從a股市場獲取一些信息。事實上，從5月底到7月初，a股各大車企都出現了一波反彈。籃板球的主要參與者……h如SAIC、華域汽車、長城汽車、長安汽車、比亞迪、廣汽集團，基本都是大型乘用車公司，股價反彈幅度一般在15%-30%之間。但7月中旬后開始普遍回落，大部分回落一半。汽車行業不是跌的最慘的地方，只是表現比較一般。近幾個交易日，一向表現好于乘用車的商用車上市公司出現了“撐不住”的趨勢，值得注意。如8月5日、6日，中通客車、中國重汽、比亞迪、濰柴動力、福田汽車等商用車公司跌幅居前，有的甚至出現了脫位走勢。

上半年中國鋼產量創歷史新高，被認為是商用車尤其是重卡銷量處于高位的原因。鋼鐵主要用于基建和房地產，所以房地產金融收緊的信號對商用車企業是利空。中汽協數據顯示，今年5、6月中國商用車出現明顯下滑。但下降主要在輕卡和微卡，重卡銷量下降較少。由于宏觀經濟的不確定性，繼6月份車市反彈后，7月份的數據再次回落。由于中美貿易問題再現，不確定性信號頻發，下半年車市仍將充滿困難，但從中長期來看，蹲著就是要跳得更高。6月份車市的反彈讓人們對7、8月份的數據充滿期待。但宏觀經濟復雜，人總比天差。8月5日，人民幣在岸和離岸匯率雙雙“破7”，只是一個窗口事件。這背后有一系列的因素，包括央行貨幣政策預期的調整，中美經貿的走勢，香港發生的事件。對車市的影響，先從下圖說起。

結合汽車年銷量來看“養”消費的圖表，很有意思。12年來，城鎮居民房貸支出與消費可支配收入之間存在較強的負相關關系。可以認為房地產對居民消費有擠出效應。尤其是2017年后，居民房貸支出快速增加，同期居民可支配收入下降速度更快，跌至2017年下半年以來的表格最低點，與我國車市進入寒冬的時間高度吻合。

注意，2013年至2015年上半年，房貸支出增長進入相對緩慢期，城鎮居民可支配收入呈現一波快速增長。同時我們可以看到，2013-2016年是2011年以來中國汽車產業發展最快的時期，這四年的汽車增速分別達到13.9%、6.9%、4.7%和13.7%。即使在2015年，增速也只有4.7%，是過去9年4年的最高增速。因此，居民消費可支配收入下降對汽車消費下降的影響最為直接。還可以得出結論，如果未來居民房貸支出增速放緩，如2013-2016年，那么他們的消費能力，包括汽車消費，很可能會大幅增長。車市的現實是，海通宏觀報告認為，7月前四周乘用車批發零售增速回落。受益于渠道庫存清理和基數效用較低，6月份汽車制造業營業收入同比降幅收窄至-4.5%。但自7月份以來，供應和需求都有所放緩。需求方面，7月前四周乘用車批發和零售增速雙雙下滑，分別降至-20%和-16%。拉斯……一周內，央行兩次提到嚴格監管房地產金融政策的信號。這個時候很敏感。美聯儲降息25個基點，今年全球已有20多個國家降息。全世界都在關注中國銀行會不會進入這個行列。

上周，央行公開表示，下半年要堅持穩健的貨幣政策，保持松緊適度，適時預調微調，保持流動性合理充裕。尷尬，央行公布的基準利率和市場利率可以說是“雙軌制”。現在市場利率的重要性已經超過了基準利率。是否降息是基準利率，央行短時間內兩次提出對房地產金融的嚴格監管，意味著我們“不放水”！房地產是增量貨幣的主要載體。央行說的話可能會被過度解讀甚至曲解，不如說金融監管嚴格，大家就明白了——哦，沒水。有一種主流觀點認為，央行還在放水，因為和歷史相比，“量”肯定不小。但從目前的經濟形勢來看，只要不是大放水，其實都處于緊縮狀態。這種現象是債務周期后期的一個特征。至少在2019年下半年，這個基調是穩定的，目的是居民可支配收入需要提高。恰好，8月6日，財政部官方發了一篇題為《放水養魚促發展——財政部減稅降費政策落實情況紀實》的文章。繼“破7”之后，另外，8月5日人民幣匯率“破7”成為最重要的新聞事件。簡單來說，因為有兩種情況。

離岸人民幣市場主要在香港，香港最近的問題讓一些外國投資者的撤離變得可以理解。賣出港幣和人民幣換美元，導致離岸人民幣市場“破7”。在岸人民幣“破7”的觸發事件是8月5日，央行下調人民幣對美元匯率中間價229個基點至6.9225。中間價如此大幅度的調整讓市場措手不及。順應離岸人民幣走勢，在岸“破7”并不稀奇。央行為什么要這么做？也是中美經貿問題。美國總統特朗普反復無常，再次威脅對中國3000億美元出口加稅10%。我最不想讓人民幣貶值的就是美國。特朗普一再食言，讓中國覺得沒那么必要拘泥于雙方達成的一些協議。人民幣貶值也能在一定程度上對沖出口企業的損失。同時向美國發出信號。當晚，道瓊斯工業平均指數下跌767點，納斯達克下跌3.47%。特朗普坐不住了，連發數條推特指責中國。當日，美國財政部將中國列為“匯率操縱國”。雖然這不符合美國自己制定的量化標準。央行發出強烈反擊，美國僅憑一天的變化就認定匯率被操縱。真是怒不可遏。

人民幣跳水引發多國外匯跟隨貶值，8月5日英鎊、日元、加元、泰銖均出現跳水走勢。人民幣在國際外匯市場的地位可見一斑。人民幣越來越有彈性，從中長期來看對中國大型汽車企業集團來說絕非壞事，其應對全球匯率波動的管控能力也會隨之進化，這是中國汽車企業走出去的必備技能。對于外國汽車集團來說，在中國的投資可能會增加。因為減少零配件的進出口量，減少現金交易的次數，可以幫助他們節約成本，降低匯兌風險。劣勢也很明顯，就是進口車的價格。如果以上是老生常談，那么對新能源汽車行業的好處也是不容忽視的。匯率的不確定性會讓外國車企更愿意在中國采購本土零配件。傳統燃油車的結構已經基本固化，但新能源車正處于快速發展期。從R&D的來源，設計和采購，匯率波動將使外國車企考慮增加國內零部件采購的種類。這對中國新能源汽車產業的全球競爭力是有好處的。

此外，還可以從a股市場獲取一些信息。事實上，從5月底到7月初，a股各大車企都出現了一波反彈。籃板球的主要參與者……h如SAIC、華域汽車、長城汽車、長安汽車、比亞迪、廣汽集團，基本都是大型乘用車公司，股價反彈幅度一般在15%-30%之間。但7月中旬后開始普遍回落，大部分回落一半。汽車行業不是跌的最慘的地方，只是表現比較一般。近幾個交易日，一向表現好于乘用車的商用車上市公司出現了“撐不住”的趨勢，值得注意。如8月5日、6日，中通客車、中國重汽、比亞迪、濰柴動力、福田汽車等商用車公司跌幅居前，有的甚至出現了脫位走勢。

上半年中國鋼產量創歷史新高，被認為是商用車尤其是重卡銷量處于高位的原因。鋼鐵主要用于基建和房地產，所以房地產金融收緊的信號對商用車企業是利空。中汽協數據顯示，今年5、6月中國商用車出現明顯下滑。但下降主要在輕卡和微卡，重卡銷量下降較少。由于宏觀經濟的不確定性，繼6月份車市反彈后，7月份的數據再次回落。由于中美貿易問題再現，不確定性信號頻發，下半年車市仍將充滿困難，但從中長期來看，蹲著就是要跳得更高。

標簽：比亞迪長安福田廣汽集團長城

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