起底華泰汽車債務鏈

7月26日是“16華旗02”的贖回日，但市場尚未確定該債券是否贖回。據悉，公募債券“16華泰02”本應于7月29日支付回售本息，但發行人未能還本付息，違約。這些只是華泰汽車集團有限公司(以下簡稱華泰汽車)債務危機下的冰山一角。這個私人家族企業經過10多年的擴張，資產已經膨脹到500多億。財務數據顯示，2018年末華泰汽車總資產達545億，較2012年末增長近一倍；2018年末，有息債務規模298億，比2012年末增長2.4倍。從具體時間段來看，債務擴張最快的時間段是2015年至2016年。這期間恰逢貨幣寬松周期，華泰汽車僅半年時間就在債券市場融資70億元。同時，華泰汽車購買了銀行的股權和土地，然后質押了他們的融資杠桿，大大擴大了負債。華泰汽車的實際控制人為張秀根家族。除了涉足汽車行業，他們還涉足金融、房地產等領域。但由于汽車主業經營不善，未能對企業償債形成有力支撐。隨著債券兌付危機的爆發，華泰汽車的債務鏈逐漸引起外界關注。21世紀經濟報道記者了解到，華泰汽車2019年已經開啟去杠桿進程，一季度資產負債表縮水6%。同時，引入投資者，出售資產和股權也在進一步考慮中。債務擴張的遺留問題華泰汽車成立于2008年5月，是一家家族企業。公司成立后，資產負債表迅速膨脹，尤其是有息負債。財務數據顯示，2012年和2013年有息債務規模在80億左右，2014年增至175億，2015年增至245.18億。2016年，華泰汽車登陸債券市場，于2016年4月至2016年10月在債券市場發行5期債券(3期公募和2期私募)，融資總額70億。自那以后，沒有發行新的債券。“當時交易所放寬了發債標準，一些資質不好的公司也發債，一次最多可以發20億。”上海某基金公司債券交易員告訴記者，“對于民營企業的融資，銀行和信托很少敢放10億以上。”2015年末，華泰汽車總資產426億，新增債券70億，占2015年末總資產的16%。此外，有息負債中，短期負債占比較大，大銀行授信較少，城商行貸款和非標貸款較多。招股書顯示，兩家資產管理公司當時的貸款額最高，占比超過三分之一，錦州銀行提供了21.2億貸款，排名第三。當時華泰汽車還是錦州銀行的第七大股東。“70億的債券規模已經超過了公司自身的承受能力，而三只債券的到期和行權時間又如此接近，到期70億的資金去哪里準備償還就成了一個大問題。”前述上海基金公司債券交易員表示。華泰汽車發行這些債券的目的是償還金融機構貸款和補充流動資金。但發行債券后，公司有息負債規模持續上升，結構沒有改善。2016年有息債務262億，2017年和2018年有息債務逼近300億。其間，華泰汽車還斥資數十億元收購曙光股份和錦州銀行股份，并向國泰金租注資。與此同時，華泰汽車的融資渠道一直在收窄。華泰汽車年報顯示，截至2018年末，華泰汽車已抵押價值105億元的房地產、土地及設備，價值35.8億元的可供出售金融資產。華泰汽車下屬公司的股份幾乎全部質押給銀行。“能發債的企業不一定是好企業。我們(2018年)檢查后發現，華泰汽車的資金投向哪里不清楚，華泰汽車的主營業務確實做得不好，所以最后沒有貸款。”北京某大型信托公司風控部負責人告訴記者。高負債擴張、重疊融資受阻，風險逐漸暴露。根據債券募集說明書要求，華泰汽車需于7月19日將“16華旗02”的還本付息資金劃入還本付息擔保賬戶，但7月22日，主承銷商國海證券稱尚未收到該筆資金。在7月30日，th……記者向國海證券詢問“16華旗02”是否按期兌付(7月26日到期)，國海證券以該債券為私募債為由未予回復。根據評級公司6月底發布的報告，華泰汽車再融資難度較大，有息債務規模以短期有息債務為主，集中還款壓力較大。因此公司主體信用等級由AA+下調至AA。“過時”的自主品牌華泰汽車的救贖危機背后，是汽車主業常年經營不善。在中國汽車市場十幾年的高速發展過程中，華泰花費了大量資源進行技術升級，但市場并沒有買單。早些年，華泰曾經很美。2000年，華泰汽車實際控制人張秀根從一汽集團手中買下山東榮成汽車廠，并更名為榮成華泰汽車有限公司，成為華泰汽車的起點。當時依靠現代汽車的技術，華泰推出了Traka和圣達菲兩款SUV車型，迅速打開了中國市場。然而好景不長。現代在中國成立合資公司不久，與華泰汽車的合作突然停滯。一位接近華泰汽車的人士告訴21世紀經濟報道記者，現代與華泰的“技術合作”在2004年進入過渡期，2006年徹底結束。當時華泰面臨兩個任務，一是完成自主技術的研發，二是進軍轎車市場。這兩項任務有一定程度的重疊，但實施起來并不容易。直到2010年，華泰第一款自主車圣達菲C9才上市。同年，自主車華泰B11下線。這是中國汽車快速發展的十年。奇瑞、吉利、長安、長城等國內自主品牌紛紛崛起。然而，由于產品頻譜和技術供應不足，華泰在激烈的市場競爭中落后了，甚至在2011年曝出了銷售欺詐丑聞。隨后幾年，華泰的業績也一直不溫不火。和那個時代幾乎所有的自主品牌一樣，華泰深知自身的技術短板，并通過收購來彌補，但在技術上“廣撒網”的布局未能扭轉局面。華泰汽車相關資料顯示，2006年以來，公司引進了柴油機、汽油機、自動變速器的開發技術，并設立配套工廠。此外，華泰還在2011年參與了對瑞典車企薩博的并購，也對其技術感興趣，但交易在達成幾天后意外終止。值得一提的是，另一個在債券市場毀約的龐大的汽車行業公司集團，以及兩個月前因為“氫氫汽車”而被推到風口浪尖的年輕汽車，都是薩博項目的競標方，這也是當時國內汽車行業爭相引進國外技術的一個縮影。技術是車企生存的條件，但不一定是贏得市場的保障。雖然華泰在技術上投入很大，但并沒有明顯的回饋銷售，這也是華泰后期財務“崩盤”的重要原因之一。此前，張秀根在回應媒體時表示，他將公司目前的困境歸咎于自身的戰略選擇和國家政策導向。他透露，華泰曾花“780億元”引進柴油機技術，但國家一直不允許柴油車進城，發展嚴重受限。上述接近華泰汽車的人士告訴21世紀經濟報道記者，華泰高價投資柴油機主要是覺得有市場。相比較而言，柴油機動力強勁，油價較低，但出乎意料的是，環保政策來勢兇猛，企業的高投入重創水漂。技術投入只是一方面。另一方面，華泰也利用早年的汽車生產資質，在各地積極擴張。資料顯示，除了山東榮成，華泰在內蒙古鄂爾多斯和天津也有整車生產基地。近年來，該公司將業務重點放在了……新能源汽車方向，在青海西寧投資了一批鋰電池和新能源汽車生產基地項目。從國內汽車市場發展來看，華泰的擴張步伐并不是特別激進。但對公司本身而言，汽車主業優勢不明顯，副業和并購并未做出積極貢獻，加劇了資金鏈壓力。財務數據顯示，雖然華泰汽車近年來營業收入維持在180億左右，但扣除營業成本后的毛利只有40億。2018年購買的曙光股份商譽減值后，華泰汽車虧損16億。在此背景下，華泰汽車2019年需要償還212億有息債務(這一規模是其2018年收入的1.15倍)，資金鏈壓力不言而喻。21世紀經濟報道記者的交易記錄顯示，今年1月初欠薪事件爆發后，華泰汽車債券的凈成交價僅為60元左右，但6、7月份突然漲到80元左右。“資產基本都質押了，很難再融資。回旋余地不大，部分資產已被凍結。”北京某大型券商催收部負責人表示。華泰汽車債暴跌后，她仔細研究了華泰汽車，并沒有因為上述原因抄襲華泰汽車債。對于近期華泰汽車債價格的反彈，她認為，部分買入垃圾債的機構可能有望在博重組。一位接近華泰汽車的銀行人士告訴21世紀經濟報道記者，華泰可能會將自己的造車資格賣給國內造車新勢力。"這種資格的轉讓通常是通過股權轉讓來實現的."據了解，我國對汽車行業的投資有嚴格的規定，傳統乘用車的生產資質大門早已關閉，而新能源乘用車的生產資質去年才剛剛重新放開。但由于條件苛刻，周期長，新勢力要想獲得生產資質，往往需要從其他車企購買。21世紀經濟報道記者獲得的一份文件顯示，今年3月，榮成華泰汽車的控股權由華泰汽車轉讓給“北京普惠顯示技術有限公司”，后者持有榮成華泰汽車51%的股權。華泰汽車第一大生產商榮成華泰，擁有傳統和新能源乘用車生產雙重資質。如果新能源汽車資質轉讓，華泰大概需要重新申請資質。需要指出的是，目前華泰不僅擁有新能源乘用車生產資質，還擁有新能源商用車生產資質。后者是進入曙光股份獲得的，曙光股份是否有其他乘用車生產資質還是未知數。此外，引入外部投資者也是降杠桿的重要途徑。公開資料顯示，今年7月6日，華泰汽車宣布與R&F集團達成戰略合作。根據雙方發布的信息，R&F集團將參股華泰汽車，共同發展新能源汽車產業。汽車行業對R&F入股華泰感到困惑。“我不明白我們為什么要投資一家即將停產倒閉的公司。”一方面，新能源汽車行業涌入了太多的競爭對手，新勢力和傳統汽車企業競相布局；另一方面，華泰近年來在新能源汽車方面的成績乏善可陳。有市場人士認為，華泰汽車有一些優質的金融股，可以賣掉還債。如持有錦州銀行4.68%股權、華泰汽車融資租賃90%股權。2018年已經開始部分減量。當年，華泰汽車可供出售金融資產(主要為銀行股權)同比減少23.40%至67.1億元，公司稱主要系減持北京銀行股份所致。另外，金融牌照是稀缺資源，引入增資也是華泰汽車考慮的范疇。21世紀經濟報道了解到，今年一家保險公司想盡辦法租賃華泰金融，計劃以增資的形式進入。7月26日是“16華旗02”的贖回日，但市場尚未確定該債券是否贖回。據悉，公募債券“16華泰02”本應于7月29日支付回售本息，但發行人未能還本付息，違約。這些只是華泰汽車集團有限公司(以下簡稱華泰汽車)債務危機下的冰山一角。這個私人家族企業經過10多年的擴張，資產已經膨脹到500多億。財務數據顯示，2018年末華泰汽車總資產達545億，較2012年末增長近一倍；2018年末，有息債務規模298億，比2012年末增長2.4倍。從具體時間段來看，債務擴張最快的時間段是2015年至2016年。這期間恰逢貨幣寬松周期，華泰汽車僅半年時間就在債券市場融資70億元。同時，華泰汽車購買了銀行的股權和土地，然后質押了他們的融資杠桿，大大擴大了負債。華泰汽車的實際控制人為張秀根家族。除了涉足汽車行業，他們還涉足金融、房地產等領域。但由于汽車主業經營不善，未能對企業償債形成有力支撐。隨著債券兌付危機的爆發，華泰汽車的債務鏈逐漸引起外界關注。21世紀經濟報道記者了解到，華泰汽車2019年已經開啟去杠桿進程，一季度資產負債表縮水6%。同時，引入投資者，出售資產和股權也在進一步考慮中。債務擴張的遺留問題華泰汽車成立于2008年5月，是一家家族企業。公司成立后，資產負債表迅速膨脹，尤其是有息負債。財務數據顯示，2012年和2013年有息債務規模在80億左右，2014年增至175億，2015年增至245.18億。2016年，華泰汽車登陸債券市場，于2016年4月至2016年10月在債券市場發行5期債券(3期公募和2期私募)，融資總額70億。自那以后，沒有發行新的債券。“當時交易所放寬了發債標準，一些資質不好的公司也發債，一次最多可以發20億。”上海某基金公司債券交易員告訴記者，“對于民營企業的融資，銀行和信托很少敢放10億以上。”2015年末，華泰汽車總資產426億，新增債券70億，占2015年末總資產的16%。此外，有息負債中，短期負債占比較大，大銀行授信較少，城商行貸款和非標貸款較多。招股書顯示，兩家資產管理公司當時的貸款額最高，占比超過三分之一，錦州銀行提供了21.2億貸款，排名第三。當時華泰汽車還是錦州銀行的第七大股東。“70億的債券規模已經超過了公司自身的承受能力，而三只債券的到期和行權時間又如此接近，到期70億的資金去哪里準備償還就成了一個大問題。”前述上海基金公司債券交易員表示。華泰汽車發行這些債券的目的是償還金融機構貸款和補充流動資金。但發行債券后，公司有息負債規模持續上升，結構沒有改善。2016年有息債務262億，2017年和2018年有息債務逼近300億。其間，華泰汽車還斥資數十億元收購曙光股份和錦州銀行股份，并向國泰金租注資。與此同時，華泰汽車的融資渠道一直在收窄。華泰汽車年報顯示，截至2018年末，華泰汽車已抵押價值105億元的房地產、土地及設備，價值35.8億元的可供出售金融資產。華泰汽車下屬公司的股份幾乎全部質押給銀行。“能發債的企業不一定是好企業。我們(2018年)檢查后發現，華泰汽車的資金投向哪里不清楚，華泰汽車的主營業務確實做得不好，所以最后沒有貸款。”北京某大型信托公司風控部負責人告訴記者。高負債擴張、重疊融資受阻，風險逐漸暴露。根據債券募集說明書要求，華泰汽車需于7月19日將“16華旗02”的還本付息資金劃入還本付息擔保賬戶，但7月22日，主承銷商國海證券稱尚未收到該筆資金。在7月30日，th……記者向國海證券詢問“16華旗02”是否按期兌付(7月26日到期)，國海證券以該債券為私募債為由未予回復。根據評級公司6月底發布的報告，華泰汽車再融資難度較大，有息債務規模以短期有息債務為主，集中還款壓力較大。因此公司主體信用等級由AA+下調至AA。“過時”的自主品牌華泰汽車的救贖危機背后，是汽車主業常年經營不善。在中國汽車市場十幾年的高速發展過程中，華泰花費了大量資源進行技術升級，但市場并沒有買單。早些年，華泰曾經很美。2000年，華泰汽車實際控制人張秀根從一汽集團手中買下山東榮成汽車廠，并更名為榮成華泰汽車有限公司，成為華泰汽車的起點。當時依靠現代汽車的技術，華泰推出了Traka和圣達菲兩款SUV車型，迅速打開了中國市場。然而好景不長。現代在中國成立合資公司不久，與華泰汽車的合作突然停滯。一位接近華泰汽車的人士告訴21世紀經濟報道記者，現代與華泰的“技術合作”在2004年進入過渡期，2006年徹底結束。當時華泰面臨兩個任務，一是完成自主技術的研發，二是進軍轎車市場。這兩項任務有一定程度的重疊，但實施起來并不容易。直到2010年，華泰第一款自主車圣達菲C9才上市。同年，自主車華泰B11下線。這是中國汽車快速發展的十年。奇瑞、吉利、長安、長城等國內自主品牌紛紛崛起。然而，由于產品頻譜和技術供應不足，華泰在激烈的市場競爭中落后了，甚至在2011年曝出了銷售欺詐丑聞。隨后幾年，華泰的業績也一直不溫不火。和那個時代幾乎所有的自主品牌一樣，華泰深知自身的技術短板，并通過收購來彌補，但在技術上“廣撒網”的布局未能扭轉局面。華泰汽車相關資料顯示，2006年以來，公司引進了柴油機、汽油機、自動變速器的開發技術，并設立配套工廠。此外，華泰還在2011年參與了對瑞典車企薩博的并購，也對其技術感興趣，但交易在達成幾天后意外終止。值得一提的是，另一個在債券市場毀約的龐大的汽車行業公司集團，以及兩個月前因為“氫氫汽車”而被推到風口浪尖的年輕汽車，都是薩博項目的競標方，這也是當時國內汽車行業爭相引進國外技術的一個縮影。技術是車企生存的條件，但不一定是贏得市場的保障。雖然華泰在技術上投入很大，但并沒有明顯的回饋銷售，這也是華泰后期財務“崩盤”的重要原因之一。此前，張秀根在回應媒體時表示，他將公司目前的困境歸咎于自身的戰略選擇和國家政策導向。他透露，華泰曾花“780億元”引進柴油機技術，但國家一直不允許柴油車進城，發展嚴重受限。上述接近華泰汽車的人士告訴21世紀經濟報道記者，華泰高價投資柴油機主要是覺得有市場。相比較而言，柴油機動力強勁，油價較低，但出乎意料的是，環保政策來勢兇猛，企業的高投入重創水漂。技術投入只是一方面。另一方面，華泰也利用早年的汽車生產資質，在各地積極擴張。資料顯示，除了山東榮成，華泰在內蒙古鄂爾多斯和天津也有整車生產基地。近年來，該公司將業務重點放在了……新能源汽車方向，在青海西寧投資了一批鋰電池和新能源汽車生產基地項目。從國內汽車市場發展來看，華泰的擴張步伐并不是特別激進。但對公司本身而言，汽車主業優勢不明顯，副業和并購并未做出積極貢獻，加劇了資金鏈壓力。財務數據顯示，雖然華泰汽車近年來營業收入維持在180億左右，但扣除營業成本后的毛利只有40億。2018年購買的曙光股份商譽減值后，華泰汽車虧損16億。在此背景下，華泰汽車2019年需要償還212億有息債務(這一規模是其2018年收入的1.15倍)，資金鏈壓力不言而喻。21世紀經濟報道記者的交易記錄顯示，今年1月初欠薪事件爆發后，華泰汽車債券的凈成交價僅為60元左右，但6、7月份突然漲到80元左右。“資產基本都質押了，很難再融資。回旋余地不大，部分資產已被凍結。”北京某大型券商催收部負責人表示。華泰汽車債暴跌后，她仔細研究了華泰汽車，并沒有因為上述原因抄襲華泰汽車債。對于近期華泰汽車債價格的反彈，她認為，部分買入垃圾債的機構可能有望在博重組。一位接近華泰汽車的銀行人士告訴21世紀經濟報道記者，華泰可能會將自己的造車資格賣給國內造車新勢力。"這種資格的轉讓通常是通過股權轉讓來實現的."據了解，我國對汽車行業的投資有嚴格的規定，傳統乘用車的生產資質大門早已關閉，而新能源乘用車的生產資質去年才剛剛重新放開。但由于條件苛刻，周期長，新勢力要想獲得生產資質，往往需要從其他車企購買。21世紀經濟報道記者獲得的一份文件顯示，今年3月，榮成華泰汽車的控股權由華泰汽車轉讓給“北京普惠顯示技術有限公司”，后者持有榮成華泰汽車51%的股權。華泰汽車第一大生產商榮成華泰，擁有傳統和新能源乘用車生產雙重資質。如果新能源汽車資質轉讓，華泰大概需要重新申請資質。需要指出的是，目前華泰不僅擁有新能源乘用車生產資質，還擁有新能源商用車生產資質。后者是通過進入曙光股份獲得的，曙光股份是否有其他乘用車生產資質還是未知數。此外，引入外部投資者也是降杠桿的重要途徑。公開資料顯示，今年7月6日，華泰汽車宣布與R&F集團達成戰略合作。根據雙方發布的信息，R&F集團將參股華泰汽車，共同發展新能源汽車產業。汽車行業對R&F入股華泰感到困惑。“我不明白我們為什么要投資一家即將停產倒閉的公司。”一方面，新能源汽車行業涌入了太多的競爭對手，新勢力和傳統汽車企業競相布局；另一方面，華泰近年來在新能源汽車方面的成績乏善可陳。有市場人士認為，華泰汽車有一些優質的金融股，可以賣掉還債。如持有錦州銀行4.68%股權、華泰汽車融資租賃90%股權。2018年已經開始部分減量。當年，華泰汽車可供出售金融資產(主要為銀行股權)同比減少23.40%至67.1億元，公司稱主要系減持北京銀行股份所致。另外，金融牌照是稀缺資源，引入增資也是華泰汽車考慮的范疇。21世紀經濟報道了解到，今年一家保險公司想盡辦法租賃華泰金融，計劃以增資的形式進入。

標簽：世紀北京現代長安長城

汽車資訊熱門資訊