車企加速布局，搶占汽車金融新藍海

“在我看來，資本寒冬的到來對其他行業來說可能是一件壞事，但對新能源汽車行業來說可能不是這樣。”水木創投合伙人宋峰告訴第一電氣。

圖為：水木創投合伙人宋峰自1993年起就讀于清華大學經濟管理學院，獲得國際金融與金融學士學位和數量經濟學碩士學位。2001年，他加入清華科技創業投資有限公司，擔任高級投資經理。2005年，他加入青云創投，擔任投資總監。2007年加入易開資本有限公司，擔任副總裁。2009年進入國開行中非發展基金，歷任投資一部副總經理、中葡基金管理部部長。自任職以來，宋峰負責投資Visionox科技、東江環保、新安怡/奇虎360、億華通、上海申力等高科技公司，以及南非150MW光伏電站、巴西190MW光伏電站等產業項目，取得了優異的投資回報。在我的印象中，宋峰非常溫和。他說，我們希望能和公司一起成長很長一段時間。如果一個企業或項目在短短兩三年內沒有利潤甚至沒有收入，資本就不會在意。他們真正關心的是企業能否真正實現技術突破，解決行業“卡脖子”問題。對于新能源汽車行業來說，資本寒冬不一定是第一件壞事：資本寒冬此刻正在被談論。您認為資本寒冬對新能源汽車行業的影響是什么？宋峰：“資本寒冬”既受宏觀經濟的影響，也受資本市場的影響。因此，“資本寒冬”影響各行各業，而不僅僅是新能源汽車行業。在我看來，資本寒冬的到來對其他行業來說可能是一件壞事，但對新能源汽車行業來說不一定。主要有兩個原因。首先，隨著近年來汽車行業電動化、網聯化、智能化、共享化的發展，新能源汽車行業出現了許多創業和投資機會，甚至出現了行業過熱的現象。此時，資本寒冬來臨，首先影響的是一些相對不專業的資本、缺乏優勢的創業公司以及前景不佳的項目。對于這些角色來說，可能很難繼續下去，因為風口過熱帶來的資金過剩和估值膨脹。其次，對于那些真正有優勢和前景的企業或項目，他們實際上會得到資金支持。我們投資的氫燃料電池動力系統企業億華通，最近剛剛完成a輪融資，資金3億元，資金面還是比較熱情的。換句話說，對于真正有實力的企業來說，資本寒冬不會壓垮它們，只會讓它們更清楚地看到當前的形勢，獲得更有利的市場地位，有更大的發展空間。第一電氣：在新能源汽車領域，有一些機構不能投資。你認為原因是什么？宋峰：首先，在資本寒冬的影響下，資本會相對謹慎。但我認為最根本的原因是投資機構本身。首先，缺乏項目來源。事實上，一些投資機構此前并未涉足新能源汽車領域的投資。當這個行業變得火熱時，他們開始效仿。然而，在這個領域，他們沒有積累個人資源或產業關系，因此項目來源相對較少。其次，缺乏專業判斷。一般來說，對于投資而言，它更傾向于新興領域。但就新能源汽車領域而言，電動化方面的鋰電池行業相對成熟，因此沒有太多合適的投資機會。更為新興的氫燃料電池汽車、自動駕駛、共享出行等領域，對一些機構來說是一團迷霧，看不清就不敢拍。2019年，資本將向頭部企業和科技初創企業集中。

第一電氣：根據目前的情況……

形勢如何，您認為2019年中國新能源汽車行業的投資環境和趨勢如何？宋峰：從行業的角度來看，我個人認為短期的環境波動會對新能源汽車行業產生一定的影響，但大行業的發展趨勢不會改變。從2018年的數據來看，新能源汽車的發展仍然相當可觀。盡管中國的汽車總銷量并不樂觀，但新能源汽車的銷量正在迅速增長。我認為，也許2019年新能源汽車銷量的增速沒有2018年那么大，但整體銷量仍將快速增長。盡管該行業也面臨補貼退坡等問題，但汽車“新四化”的趨勢仍將持續。從投資趨勢來看，資本的投資將更加集中。因為資本的寒冬會使融資更加困難，投資機構在投資時會更加保守，更傾向于業內一致看好的低風險項目或企業。主要有兩個投資方向。明年將出現一波造車新勢力或實力較弱的傳統企業，因此資金將更多地集中在一些頭部企業或募集了大量資金的汽車企業。此外，還會有一些資本更喜歡能夠為該行業帶來技術突破的科技型初創企業。新勢力融資的三個關鍵：優勢、剛需和技術第一。在這樣的趨勢下，從投資者的角度來看，你會給造車新勢力和其他初創企業什么建議？宋峰：對于新能源汽車產業鏈上的企業來說，資金需求是不言而喻的。尤其是在汽車制造方面，他們的業務鏈條很長，涉及設計、制造（當然也可以委托代工）、品牌、銷售、售后服務等，而且業務周期也很長，資金需求數百億。更重要的是，對于新勢力來說，未來的市場競爭將更加激烈。不僅特斯拉和BBA等國際巨頭將進入中國市場，過去的傳統車企也將開始充分利用它們的力量。目前，除比亞迪和特斯拉外，業內所有新能源汽車制造商都是傳統汽車制造商。在這種情況下，融資是新勢力生存的先決條件。不過，鑒于資金量大，造車新勢力應該主要尋找規模相對較大的金融、產業和政府投資機構。此外，如果可以列出，則必須盡快列出。在獲得生存資金后，它將被支持到大規模生產和盈利的階段。當然，資本能支持企業到什么階段，企業最終發展到什么程度，取決于企業在技術、戰略管理和運營效率方面的競爭力。對于初創企業來說，要想獲得資本的青睞，就必須有自己獨特的優勢；能夠滿足部分市場的需求；

有了良好的技術積累，資本可以看到企業能夠實現技術突破，真正解決行業“卡脖子”問題。如果一家公司能做到這一點，即使幾年沒有利潤，甚至沒有收入，也沒關系。我們將繼續長期陪伴您，直到企業能夠徹底解決技術問題，實現批量生產，實現盈利。以水木的《易華通》為例。現在在電動化領域，鋰電池產業鏈上可以投資的項目并不多，類似當代安培科技有限公司的成熟企業占據了各個產業鏈的大部分市場份額。然而，在氫燃料電池汽車領域，目前仍處于市場導入期。億華通的技術路線是氫燃料電池汽車，這是核心的氫燃料電池動力系統。在這方面，它在中國是領先的，其他汽車公司目前無法制造這種氫燃料電池堆和集成動力系統。例如，現在北方的冬季溫度很低，鋰離子汽車的電池壽命將大大縮短。然而，億華通的燃料電池系統解決了低溫啟動和運行的問題，滿足了市場上的一些需求。此外，億華通的發動機管理系統EMS積累了清華近十年的技術經驗，非常完善，可以使其堆疊壽命達到1萬至2萬小時，使用壽命長。未來，隨著產業鏈的完善和成本的降低，有可能在公交車、物流車等大中型車，甚至出租車、家用車等更多領域獲得市場優勢和份額。第一動力：在目前的趨勢下，從投資者的角度來看，你會給新能源產業鏈的創業者什么建議？宋峰：首先，我們要調整心態，根據客觀和實際的估值，籌集未來一到兩年業務發展所需的資金，不要在意估值虛高。其次，要開源節流，把資源集中到企業發展的核心需求上。在這方面，找到正確的方向是非常重要的。例如，如果我們想制造一輛整車，我們必須增加主要車型的開發，切斷一些不在主要開發目標中的分支項目，并減少團隊規模；

例如，如果自動駕駛的目標是L4，在開發過程中不要輕易降低標準，去L3和L2項目，否則可能會增加資金消耗的速度。最后是加快產品上市，盡快實現營收和利潤，能夠自己造血。老項目伴隨著很長一段時間，而新項目則首先關注技術。水木創投近年來的總體投資計劃和完成情況如何？那么新能源汽車行業呢？宋峰：近年來，水木的整體投資情況是這樣的。2017年，我們完成了第四階段的主要資金籌集。2018年，投資步伐相對較快。2017年，募集資金的70%進行了投資，這被認為超出了投資任務。在投資風格上，我們更傾向于投資早期的項目，然后長期跟隨或增加對優秀企業的投資。例如，2014年，水木用第一只基金投資了億華通。在接下來的三期基金中，我們將在每一期繼續投資億華通。對于其他優秀的企業，我們也會長期支持和陪伴他們。在投資領域，水木有這樣一個策略：堅持有前景的細分，布局產業鏈，新能源汽車行業也不例外。例如，億華通是氫燃料電池汽車的發動機，因此在投入使用后，我們將圍繞這家企業進行上下游布局。例如，2018年，我們還投資了上游的燃料電池堆企業上海申力。在下游，我們還投資了制氫和加氫企業。第一電氣：關于新能源汽車領域，水木創投2019年的投資計劃是什么？宋峰：我們還是要保持原來的戰略和方向。首先，我們仍將堅持挖掘一些早期項目。我們最想投資的項目是投資十年，然后我們可以獲得一百倍甚至一千倍的收入。現在我們已經投資了30多個項目，有三個項目能夠獲得這樣的回報，而且已經十年沒有使用了。因此，我們盡最大努力與長期基金合作。目前，市場上大多數基金傾向于短期投資，這最多需要三到五年的基金期限，但我們認為長期基金會有更好的回報。當然，我們也會有一些方法來縮短實際回報期。例如，如果我們在已投資或未投資的中后期項目中投入適當比例，如果有項目退出，我們將把資金退還給投資者，以縮短投資者的實際回報期。其次，我們將繼續沿著行業“新四化”的方向，尋找能夠在核心技術上實現突破和產業化的團隊。

事實上，在新的產業趨勢下，我國新能源汽車領域仍有許多“卡脖子”的技術。例如，在自動駕駛方面，盡管一些頂級團隊正在做這件事，但仍存在限制其商業化的不足。看看谷歌和優步，一些汽車已經進行了商業測試，但目前中國還沒有在開放道路上進行真正的測試。此外，在新興的氫燃料電池汽車產業鏈、車內人工智能/通信芯片、功率芯片等眾多細分領域，我們期待著國內外真正具有創新性和突破性的技術進步，以及相關的創業和投資機會。“在我看來，資本寒冬的到來對其他行業來說可能是一件壞事，但對新能源汽車行業來說可能不是這樣。”水木創投合伙人宋峰告訴第一電氣。

圖為：水木創投合伙人宋峰自1993年起就讀于清華大學經濟管理學院，獲得國際金融與金融學士學位和數量經濟學碩士學位。2001年，他加入清華科技創業投資有限公司，擔任高級投資經理。2005年，他加入青云創投，擔任投資總監。2007年加入易開資本有限公司，擔任副總裁。2009年，他進入國開行中非發展基金，歷任國開行副總經理……

配股一部，中葡基金管理部負責人。自任職以來，宋峰負責投資Visionox科技、東江環保、新安怡/奇虎360、億華通、上海申力等高科技公司，以及南非150MW光伏電站、巴西190MW光伏電站等產業項目，取得了優異的投資回報。在我的印象中，宋峰非常溫和。他說，我們希望能和公司一起成長很長一段時間。如果一個企業或項目在短短兩三年內沒有利潤甚至沒有收入，資本就不會在意。他們真正關心的是企業能否真正實現技術突破，解決行業“卡脖子”問題。對于新能源汽車行業來說，資本寒冬不一定是第一件壞事：資本寒冬此刻正在被談論。您認為資本寒冬對新能源汽車行業的影響是什么？宋峰：“資本寒冬”既受宏觀經濟的影響，也受資本市場的影響。因此，“資本寒冬”影響各行各業，而不僅僅是新能源汽車行業。在我看來，資本寒冬的到來對其他行業來說可能是一件壞事，但對新能源汽車行業來說不一定。主要有兩個原因。首先，隨著近年來汽車行業電動化、網聯化、智能化、共享化的發展，新能源汽車行業出現了許多創業和投資機會，甚至出現了行業過熱的現象。此時，資本寒冬來臨，首先影響的是一些相對不專業的資本、缺乏優勢的創業公司以及前景不佳的項目。對于這些角色來說，可能很難繼續下去，因為風口過熱帶來的資金過剩和估值膨脹。其次，對于那些真正有優勢和前景的企業或項目，他們實際上會得到資金支持。我們投資的氫燃料電池動力系統企業億華通，最近剛剛完成a輪融資，資金3億元，資金面還是比較熱情的。換句話說，對于真正有實力的企業來說，資本寒冬不會壓垮它們，只會讓它們更清楚地看到當前的形勢，獲得更有利的市場地位，有更大的發展空間。第一電氣：在新能源汽車領域，有一些機構不能投資。你認為原因是什么？宋峰：首先，在資本寒冬的影響下，資本會相對謹慎。但我認為最根本的原因是投資機構本身。首先，缺乏項目來源。事實上，一些投資機構此前并未涉足新能源汽車領域的投資。當這個行業變得火熱時，他們開始效仿。然而，在這個領域，他們沒有積累個人資源或產業關系，因此項目來源相對較少。其次，缺乏專業判斷。一般來說，對于投資而言，它更傾向于新興領域。但就新能源汽車領域而言，電動化方面的鋰電池行業相對成熟，因此沒有太多合適的投資機會。更為新興的氫燃料電池汽車、自動駕駛、共享出行等領域，對一些機構來說是一團迷霧，看不清就不敢拍。2019年，資本將向頭部企業和科技初創企業集中。

第一電氣：根據目前的情況，您認為2019年中國新能源汽車行業的投資環境和趨勢是什么？宋峰：從行業的角度來看，我個人認為短期的環境波動會對新能源汽車行業產生一定的影響，但大行業的發展趨勢不會改變。從2018年的數據來看，新能源汽車的發展仍然相當可觀。盡管中國的汽車總銷量并不樂觀，但新能源汽車的銷量正在迅速增長。我認為，也許2019年新能源汽車銷量的增速沒有2018年那么大，但整體銷量仍將快速增長。盡管該行業也面臨補貼退坡等問題，但汽車“新四化”的趨勢仍將持續。就投資趨勢而言，資本的投資將是……

e濃縮。因為資本的寒冬會使融資更加困難，投資機構在投資時會更加保守，更傾向于業內一致看好的低風險項目或企業。主要有兩個投資方向。明年將出現一波造車新勢力或實力較弱的傳統企業，因此資金將更多地集中在一些頭部企業或募集了大量資金的汽車企業。此外，還會有一些資本更喜歡能夠為該行業帶來技術突破的科技型初創企業。新勢力融資的三個關鍵：優勢、剛需和技術第一。在這樣的趨勢下，從投資者的角度來看，你會給造車新勢力和其他初創企業什么建議？宋峰：對于新能源汽車產業鏈上的企業來說，資金需求是不言而喻的。尤其是在汽車制造方面，他們的業務鏈條很長，涉及設計、制造（當然也可以委托代工）、品牌、銷售、售后服務等，而且業務周期也很長，資金需求數百億。更重要的是，對于新勢力來說，未來的市場競爭將更加激烈。不僅特斯拉和BBA等國際巨頭將進入中國市場，過去的傳統車企也將開始充分利用它們的力量。目前，除比亞迪和特斯拉外，業內所有新能源汽車制造商都是傳統汽車制造商。在這種情況下，融資是新勢力生存的先決條件。不過，鑒于資金量大，造車新勢力應該主要尋找規模相對較大的金融、產業和政府投資機構。此外，如果可以列出，則必須盡快列出。在獲得生存資金后，它將被支持到大規模生產和盈利的階段。當然，資本能支持企業到什么階段，企業最終發展到什么程度，取決于企業在技術、戰略管理和運營效率方面的競爭力。對于初創企業來說，要想獲得資本的青睞，就必須有自己獨特的優勢；能夠滿足部分市場的需求；

有了良好的技術積累，資本可以看到企業能夠實現技術突破，真正解決行業“卡脖子”問題。如果一家公司能做到這一點，即使幾年沒有利潤，甚至沒有收入，也沒關系。我們將繼續長期陪伴您，直到企業能夠徹底解決技術問題，實現批量生產，實現盈利。以水木的《易華通》為例。現在在電動化領域，鋰電池產業鏈上可以投資的項目并不多，類似當代安培科技有限公司的成熟企業占據了各個產業鏈的大部分市場份額。然而，在氫燃料電池汽車領域，目前仍處于市場導入期。億華通的技術路線是氫燃料電池汽車，這是核心的氫燃料電池動力系統。在這方面，它在中國是領先的，其他汽車公司目前無法制造這種氫燃料電池堆和集成動力系統。例如，現在北方的冬季溫度很低，鋰離子汽車的電池壽命將大大縮短。然而，億華通的燃料電池系統解決了低溫啟動和運行的問題，滿足了市場上的一些需求。此外，億華通的發動機管理系統EMS積累了清華近十年的技術經驗，非常完善，可以使其堆疊壽命達到1萬至2萬小時，使用壽命長。未來，隨著產業鏈的完善和成本的降低，有可能在公交車、物流車等大中型車，甚至出租車、家用車等更多領域獲得市場優勢和份額。第一動力：在目前的趨勢下，從投資者的角度來看，你會給新能源產業鏈的創業者什么建議？宋峰：首先，我們要調整心態，根據客觀和實際的估值，籌集未來一到兩年業務發展所需的資金，不要在意估值虛高。其次，要開源節流，把資源集中到企業發展的核心需求上。在這方面，找到正確的方向是非常重要的。例如，如果我們想制造一輛整車，我們必須增加主要車型的開發，切斷一些不在主要開發目標中的分支項目，并減少團隊規模；

例如，如果自動駕駛的目標是L4，在開發過程中不要輕易降低標準，去L3和L2項目，否則可能會增加資金消耗的速度。最后是加快產品上市，盡快實現營收和利潤，能夠自己造血。老項目伴隨著很長一段時間，而新項目則首先關注技術。水木創投近年來的總體投資計劃和完成情況如何？那么新能源汽車行業呢？宋峰：近年來，水木的整體投資情況是這樣的。2017年，我們完成了第四階段的主要資金籌集。2018年，投資步伐相對較快。2017年，募集資金的70%進行了投資，這被認為超出了投資任務。在投資風格上，我們更傾向于投資早期的項目，然后長期跟隨或增加對優秀企業的投資。例如，2014年，水木用第一只基金投資了億華通。在接下來的三期基金中，我們將在每一期繼續投資億華通。對于其他優秀的企業，我們也會長期支持和陪伴他們。在投資領域，水木有這樣一個策略：堅持有前景的細分，布局產業鏈，新能源汽車行業也不例外。例如，億華通是氫燃料電池汽車的發動機，因此在投入使用后，我們將圍繞這家企業進行上下游布局。例如，2018年，我們還投資了上游的燃料電池堆企業上海申力。在下游，我們還投資了制氫和加氫企業。第一電氣：關于新能源汽車領域，水木創投2019年的投資計劃是什么？宋峰：我們還是要保持原來的戰略和方向。首先，我們仍將堅持挖掘一些早期項目。我們最想投資的項目是投資十年，然后我們可以獲得一百倍甚至一千倍的收入。現在我們已經投資了30多個項目，有三個項目能夠獲得這樣的回報，而且已經十年沒有使用了。因此，我們盡最大努力與長期基金合作。目前，市場上大多數基金傾向于短期投資，這最多需要三到五年的基金期限，但我們認為長期基金會有更好的回報。當然，我們也會有一些方法來縮短實際回報期。例如，如果我們在已投資或未投資的中后期項目中投入適當比例，如果有項目退出，我們將把資金退還給投資者，以縮短投資者的實際回報期。其次，我們將繼續沿著行業“新四化”的方向，尋找能夠在核心技術上實現突破和產業化的團隊。

事實上，在新的產業趨勢下，我國新能源汽車領域仍有許多“卡脖子”的技術。例如，在自動駕駛方面，盡管一些頂級團隊正在做這件事，但仍存在限制其商業化的不足。看看谷歌和優步，一些汽車已經進行了商業測試，但目前中國還沒有在開放道路上進行真正的測試。此外，在新興的氫燃料電池汽車產業鏈、車內人工智能/通信芯片、功率芯片等眾多細分領域，我們期待著國內外真正具有創新性和突破性的技術進步，以及相關的創業和投資機會。

標簽：眾泰寶馬大眾合創奔馳

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