李東輝詳解吉利并購邏輯：沃爾沃上市并不急迫、吉利資產負債率合理可控

在過去的一周里，兩件事將作為中國民族車企代表的吉利汽車推向了輿論的焦點。8月17日，沃爾沃汽車上市的消息再次傳出。8月18日，也就是一天后，馬來西亞總理馬哈蒂爾訪問了吉利。在他的見證下，浙江吉利控股集團有限公司和馬來西亞質子控股公司簽署了深化新能源領域的戰略合作協議，雙方將深化新能源電氣化領域的合作。當然，除了這兩個好消息之外，一段時間以來，吉利“猛龍”的發展也引起了一些擔憂。在一系列大規模并購中，吉利的資金從何而來？吉利高達70%的資產負債率合理嗎？吉利一系列大型并購和擴張背后的邏輯是什么？“吉利對沃爾沃上市持開放態度。但迄今為止，沃爾沃管理層尚未提交沃爾沃上市的提案。”針對沃爾沃上市傳言，浙江吉利控股集團有限公司董事、執行副總裁兼首席財務官李東輝8月14日在杭州吉利總部接受《21世紀商業先驅報》采訪時明確表示。同日，作為吉利汽車長期重大并購的直接操盤手，李東輝首次公開披露了吉利入股戴姆勒的細節，并回應了吉利汽車“高資產負債率”的質疑。沃爾沃的上市事宜仍在討論中。8月17日，英國《金融時報》援引知情人士的話說：沃爾沃汽車將于今年晚些時候進行首次公開募股。此前，沃爾沃的母公司中國吉利控股集團希望其估值能夠達到300億美元，一些潛在投資者表示，這一估值將會實現。據了解，沃爾沃的主要上市地點將是斯德哥爾摩，計劃稍后在香港進行二次上市。對此，知情人士表示：“全球投資者的初步反饋符合沃爾沃的估值預期。”據悉，該行尚未接到啟動正式IPO程序的指示，但沃爾沃承諾在今年年底前上市。與此同時，沃爾沃的首次公開募股將以15%的股份籌集約45億美元，這已經是吉利當年收購沃爾沃成本的2.5倍。如果沃爾沃IPO成功，吉利將以99%的持股比例成為最大受益者。除了之前以18億美元收購沃爾沃外，吉利可能會獲得282億美元的溢價。針對“沃爾沃汽車計劃今年晚些時候IPO”的傳聞，8月17日晚，吉利控股集團公關傳播部相關人士回應21世紀經濟導報記者：“無可奉告。”吉利方面的消息顯示，沃爾沃并不急于上市。“只有通過上市融資才能解決企業發展的資金問題，或者如果投資者有任何上市承諾，必須上市，這兩種情況對沃爾沃來說是不存在的。”李東輝列舉了一組數據。2015年、2016年和2017年，沃爾沃的利潤分別為50億、100億和140億克朗；

今年上半年，即使匯率變動造成了20億的損失，沃爾沃今年上半年的利潤仍為78億克朗。沃爾沃汽車今年第二季度財報顯示，2018年上半年沃爾沃汽車全球總銷量為31.76萬輛，與去年同期的27.76萬輛相比增長了14.4%。在中國市場，今年上半年沃爾沃汽車的銷量為6.15萬輛，同比增長18.4%。沃爾沃汽車集團上半年的營業利潤達到78億瑞典克朗，同比增長15.7%，創下有史以來最好的業績。“從盈利能力和現金流的角度來看，沃爾沃上市并不緊迫。”李東輝告訴21世紀經濟導報記者。在全球范圍內，沃爾沃汽車是為數不多的盈利穩定但尚未進入資本市場的汽車公司之一，這就是投資銀行和機構渴望沃爾沃IPO的原因。熟悉沃爾沃的業內人士表示，大量投資銀行主動找來沃爾沃和吉利的管理層，建議沃爾沃上市。此前，沃爾沃汽車曾多次陷入即將進行首次公開募股的傳聞中。今年5月，有消息稱，吉利集團選擇花旗銀行、高盛和摩根士丹利作為沃爾沃汽車IPO的主承銷商，并計劃最早在今年秋天發行股票。由于機構投資者在沃爾沃汽車上市計劃的初步討論中對這家瑞典汽車制造商的估值為120億至180億美元，遠低于浙江吉利和沃爾沃汽車160億至300億美元的預期估值。分析人士認為，估值的差異可能意味著沃爾沃汽車的IPO時間被推遲。當然，沃爾沃的首次公開募股實際上只是時間問題。因為如果沃爾沃能夠成功IPO，對沃爾沃的長期可持續發展和吉利的下一步發展都是非常有利的。沃爾沃不僅可以通過豐富融資方式來減少對吉利的財務依賴，還可以緩解吉利控股集團的一些財務壓力。吉利的資產負債率是合理可控的。在過去的八年里，中國吉利一直處于快速擴張的狀態。收購沃爾沃后，它先后收購了寶騰、魯斯特和飛行汽車公司，并于今年2月24日收購了戴姆勒9.69%的股權，成為第一大股東。隨著吉利的合并和擴張，資金壓力和資產負債率一直是業內關注的焦點。在戴姆勒收購的資本結構方面，吉利采取了“股權領口”的方式。“海外銀行對這些結構的建設，包括購買戴姆勒股份，包括投資結構的安排，都是通過購買股份和投資結構的建設來完成的。”李東輝表示，投資結構的布置是在一天內完成的。具體操作方式是，吉利在前期在市場上收購了戴姆勒的部分股份。根據德國的規定，當持股比例低于3%時，需要披露。當接近3%時，吉利將通過該交易達到9.69%，該交易將于2月23日完成，并在2月23日休市時披露，嚴格遵守法律監管規則，同時避免股市波動。“收購戴姆勒的資金沒有使用來自中國的一分錢，吉利的資金也沒有流向海外，而是完全按照相關法律法規運作。”李東輝強調，吉利集團董事長李書福此前曾公開表示，收購戴姆勒的資金基本上來自海外資本市場，在中國根本沒有使用任何資金，其中約80%來自海外外資銀行，少數來自海外中資銀行，還有一些是吉利自己的資金。據了解，興業銀行已公開表示，已參與吉利入股戴姆勒的項目。此外，英國《金融時報》報道稱，摩根士丹利銀行也參與其中。李東輝透露，由于戴姆勒股權分散、盈利能力好、股息率高、年現金分紅超過5%（按股票價值計算）、戴姆勒現金流動性好、股票及衍生品表現活躍，吉利構建了投資結構并完成了對戴姆勒的收購，沒有引起股價波動。在經歷了一系列大規模并購之后，李東輝認為，目前行業判斷ent資產負債率的標準……

企業更多地是指國內上市汽車公司的情況，但許多國內上市汽車企業并不是整體上市的。“按照世界500強企業的資產負債率普遍在70%以上，其中許多都在80%的標準，包括寶馬、梅賽德斯-奔馳、大眾等世界上最成功的汽車公司，其資產負債率都在78%以上。吉利控股集團2017年的資產負債率為67.3%，低于70%，完全符合標準。“在今年7月發布的世界500強排名中，吉利作為中國唯一的私人汽車公司，以411億美元的收入上升了76位，首次進入前300名，排名第267位，4.4%的利潤率是中國汽車百強中最高的。事實上，盡管吉利控股的負債達到1842.6億元，截至2018年第一季度，吉利的總資產已達2773.83億元。“這兩組數據應該放在一起看，以免出現片面性。”一些分析人士認為。此外，2017年，吉利控股集團持有540億元現金，240億元銀行承兌稅單，現金加等價物約為780億元現金等價物。同時，在凈利潤方面，2016年和2017年，吉利控股的凈利潤分別為117億元和188億元。“目前，吉利控股的利潤增長迅速，負債合理可控，各項數據健康。”上述分析師認為。在這一點上，吉利快速合并和擴張的邏輯是什么？在李東輝看來，盡管吉利近兩年進行了多次海外并購，投融資頻繁，但吉利并非盲目。吉利的每一次并購都不是簡單的重復，而是經過深思熟慮后基于未來戰略的綜合考量。“目前，吉利所有的決策都圍繞著自己的財務和未來的汽車生態鏈布局。”李東輝告訴《21世紀商業先驅報》，這就是吉利擴張合并背后的邏輯。據了解，吉利控股集團目前分為五大板塊：吉利汽車集團、沃爾沃汽車集團、吉利新能源商用車（包括兩個品牌的新能源公交車和卡車以及電動汽車），新業務集團（包括創新業務，如曹專車）和明泰集團（專門從事教育和體育投資）。至此，吉利的業務已經涉及到未來出行的全產業鏈布局。不可否認，汽車未來的發展趨勢應該與互聯網技術相結合。未來的汽車生態，包括商業模式，都將帶來一系列巨大的變化。除了汽車領域的并購，吉利汽車今年的另外兩次收購也值得關注。4月13日，吉利控股集團收購了丹麥薩索51.5%的股份，該股份已獲得丹麥金融監管局（FSA）的批準。該股份的市值約為8億美元（約合50.24億元人民幣）。7月5日，由中鐵投資有限公司、有限公司、吉利控股和騰訊公司聯合成立的中鐵紀訊科技有限公司有限公司在北京正式揭牌，這意味著吉利成功贏得了高鐵WI-FI。“投資高鐵wifi也是圍繞著未來汽車生態鏈的布局，或者吉利未來會走線上技術發展的方向。”李東輝強調，同時滿足電動化、智能化和無人駕駛的趨勢是一個偉大的戰略和思考。作為一家想要走向世界的中國汽車企業，“填補空白”是實現快速增長的有效手段。在金融領域，吉利收購了saxo，圍繞汽車產業鏈提供汽車融資和融資租賃，為終端消費者提供融資，促進汽車銷售。據了解，saxo在全球88個國家的證券交易所進行在線交易。通過其單一賬戶，它可以在這88個國家購買股票、債券、各種基金、ETF和外幣，并在此基礎上組合各種金融衍生品；

與此同時，外匯交易超過了世界上所有主要銀行的電子交易。“saxo在金融專業性、IT智能化和安全性方面處于世界領先水平，未來將與汽車生態鏈相結合，這也是基于吉利自身的金融在線發展、智能化發展以及與整個汽車生態鏈的連接。”李東輝最后表示。在過去的一周里，兩件事將作為中國民族車企代表的吉利汽車推向了輿論的焦點。8月17日，沃爾沃汽車上市的消息再次傳出。8月18日，也就是一天后，馬來西亞總理馬哈蒂爾訪問了吉利。在他的見證下，浙江吉利控股集團有限公司和馬來西亞質子控股公司簽署了深化新能源領域的戰略合作協議，雙方將深化新能源電氣化領域的合作。當然，除了這兩個好消息之外，一段時間以來，吉利“猛龍”的發展也引起了一些擔憂。在一系列大規模并購中，吉利的資金從何而來？吉利高達70%的資產負債率合理嗎？吉利一系列大型并購和擴張背后的邏輯是什么？“吉利對沃爾沃上市持開放態度。但迄今為止，沃爾沃管理層尚未提交沃爾沃上市的提案。”針對沃爾沃上市傳言，浙江吉利控股集團有限公司董事、執行副總裁兼首席財務官李東輝8月14日在杭州吉利總部接受《21世紀商業先驅報》采訪時明確表示。同日，作為吉利汽車長期重大并購的直接操盤手，李東輝首次公開披露了吉利入股戴姆勒的細節，并回應了吉利汽車“高資產負債率”的質疑。沃爾沃的上市事宜仍在討論中。8月17日，英國《金融時報》援引知情人士的話說：沃爾沃汽車將于今年晚些時候進行首次公開募股。此前，沃爾沃的母公司中國吉利控股集團希望其估值能夠達到300億美元，一些潛在投資者表示，這一估值將會實現。據了解，沃爾沃的主要上市地點將是斯德哥爾摩，計劃稍后在香港進行二次上市。對此，知情人士表示：“全球投資者的初步反饋符合沃爾沃的估值預期。”據悉，該行尚未接到啟動正式IPO程序的指示，但沃爾沃承諾在今年年底前上市。與此同時，沃爾沃的首次公開募股將以15%的股份籌集約45億美元，這已經是吉利當年收購沃爾沃成本的2.5倍。如果沃爾沃IPO成功，吉利將以99%的持股比例成為最大受益者。除了之前以18億美元收購沃爾沃外，吉利可能會獲得282億美元的溢價。針對“沃爾沃汽車計劃今年晚些時候IPO”的傳聞，8月17日晚，吉利控股集團公關傳播部相關人士回應21世紀經濟導報記者：“無可奉告。”吉利方面的消息顯示，沃爾沃并不急于上市。“只有通過上市融資才能解決企業發展的資金問題，或者如果投資者有任何上市承諾，必須上市，這兩種情況對沃爾沃來說是不存在的。”李東輝列舉了一組數據。2015年、2016年和2017年，沃爾沃的利潤分別為50億、100億和140億克朗；

今年上半年，即使匯率變動造成了20億的損失，沃爾沃今年上半年的利潤仍為78億克朗。沃爾沃汽車今年第二季度財報顯示，2018年上半年沃爾沃汽車全球總銷量為31.76萬輛，與去年同期的27.76萬輛相比增長了14.4%。在中國市場，今年上半年沃爾沃汽車的銷量為6.15萬輛，同比增長18.4%。沃爾沃汽車集團上半年的營業利潤達到78億瑞典克朗，同比增長15.7%，創下有史以來最好的業績。“從盈利能力和現金流的角度來看，沃爾沃上市并不緊迫。”李東輝告訴21世紀經濟導報記者。在全球范圍內，沃爾沃汽車是為數不多的盈利穩定但尚未進入資本市場的汽車公司之一，這就是投資銀行和機構渴望沃爾沃IPO的原因。熟悉沃爾沃的業內人士表示，大量投資銀行主動找來沃爾沃和吉利的管理層，建議沃爾沃上市。此前，沃爾沃汽車曾多次陷入即將進行首次公開募股的傳聞中。今年5月，有消息稱，吉利集團選擇花旗銀行、高盛和摩根士丹利作為沃爾沃汽車IPO的主承銷商，并計劃最早在今年秋天發行股票。由于機構投資者在沃爾沃汽車上市計劃的初步討論中對這家瑞典汽車制造商的估值為120億至180億美元，遠低于浙江吉利和沃爾沃汽車160億至300億美元的預期估值。分析人士認為，估值的差異可能意味著沃爾沃汽車的IPO時間被推遲。當然，沃爾沃的首次公開募股實際上只是時間問題。因為如果沃爾沃能夠成功IPO，對沃爾沃的長期可持續發展和吉利的下一步發展都是非常有利的。沃爾沃不僅可以通過豐富融資方式來減少對吉利的財務依賴，還可以緩解吉利控股集團的一些財務壓力。吉利的資產負債率是合理可控的。在過去的八年里，中國吉利一直處于快速擴張的狀態。收購沃爾沃后，它先后收購了寶騰、魯斯特和飛行汽車公司，并于今年2月24日收購了戴姆勒9.69%的股權，成為第一大股東。隨著吉利的合并和擴張，資金壓力和資產負債率一直是業內關注的焦點。在戴姆勒收購的資本結構方面，吉利采取了“股權領口”的方式。“海外銀行對這些結構的建設，包括購買戴姆勒股份，包括投資結構的安排，都是通過購買股份和投資結構的建設來完成的。”李東輝表示，投資結構的布置是在一天內完成的。具體操作方式是，吉利在前期在市場上收購了戴姆勒的部分股份。根據德國的規定，當持股比例低于3%時，需要披露。當接近3%時，吉利將通過該交易達到9.69%，該交易將于2月23日完成，并在2月23日休市時披露，嚴格遵守法律監管規則，同時避免股市波動。“收購戴姆勒的資金沒有使用來自中國的一分錢，吉利的資金也沒有流向海外，而是完全按照相關法律法規運作。”李東輝強調，吉利集團董事長李書福此前曾公開表示，收購戴姆勒的資金基本上來自海外資本市場，在中國根本沒有使用任何資金，其中約80%來自海外外資銀行，少數來自海外中資銀行，還有一些是吉利自己的資金。據了解，興業銀行已公開表示，已參與吉利入股戴姆勒的項目。此外，英國《金融時報》報道稱，摩根士丹利銀行也參與其中。李東輝透露，由于戴姆勒股權分散、盈利能力好、股息率高、年現金分紅超過5%（按股票價值計算）、戴姆勒現金流動性好、股票及衍生品表現活躍，吉利構建了投資結構并完成了對戴姆勒的收購，沒有引起股價波動。在經歷了一系列大規模并購之后，李東輝認為，目前行業判斷ent資產負債率的標準……

企業更多地是指國內上市汽車公司的情況，但許多國內上市汽車企業并不是整體上市的。“按照世界500強企業的資產負債率普遍在70%以上，其中許多都在80%的標準，包括寶馬、梅賽德斯-奔馳、大眾等世界上最成功的汽車公司，其資產負債率都在78%以上。吉利控股集團2017年的資產負債率為67.3%，低于70%，完全符合標準。“在今年7月發布的世界500強排名中，吉利作為中國唯一的私人汽車公司，以411億美元的收入上升了76位，首次進入前300名，排名第267位，4.4%的利潤率是中國汽車百強中最高的。事實上，盡管吉利控股的負債達到1842.6億元，截至2018年第一季度，吉利的總資產已達2773.83億元。“這兩組數據應該放在一起看，以免出現片面性。”一些分析人士認為。此外，2017年，吉利控股集團持有540億元現金，240億元銀行承兌稅單，現金加等價物約為780億元現金等價物。同時，在凈利潤方面，2016年和2017年，吉利控股的凈利潤分別為117億元和188億元。“目前，吉利控股的利潤增長迅速，負債合理可控，各項數據健康。”上述分析師認為。在這一點上，吉利快速合并和擴張的邏輯是什么？在李東輝看來，盡管吉利近兩年進行了多次海外并購，投融資頻繁，但吉利并非盲目。吉利的每一次并購都不是簡單的重復，而是經過深思熟慮后基于未來戰略的綜合考量。“目前，吉利所有的決策都圍繞著自己的財務和未來的汽車生態鏈布局。”李東輝告訴《21世紀商業先驅報》，這就是吉利擴張合并背后的邏輯。據了解，吉利控股集團目前分為五大板塊：吉利汽車集團、沃爾沃汽車集團、吉利新能源商用車（包括兩個品牌的新能源公交車和卡車以及電動汽車），新業務集團（包括創新業務，如曹專車）和明泰集團（專門從事教育和體育投資）。至此，吉利的業務已經涉及到未來出行的全產業鏈布局。不可否認，汽車未來的發展趨勢應該與互聯網技術相結合。未來的汽車生態，包括商業模式，都將帶來一系列巨大的變化。除了汽車領域的并購，吉利汽車今年的另外兩次收購也值得關注。4月13日，吉利控股集團收購了丹麥薩索51.5%的股份，該股份已獲得丹麥金融監管局（FSA）的批準。該股份的市值約為8億美元（約合50.24億元人民幣）。7月5日，由中鐵投資有限公司、有限公司、吉利控股和騰訊公司聯合成立的中鐵紀訊科技有限公司有限公司在北京正式揭牌，這意味著吉利成功贏得了高鐵WI-FI。“投資高鐵wifi也是圍繞著未來汽車生態鏈的布局，或者吉利未來會走線上技術發展的方向。”李東輝強調，同時滿足電動化、智能化和無人駕駛的趨勢是一個偉大的戰略和思考。作為一家想要走向世界的中國汽車企業，“填補空白”是實現快速增長的有效手段。在金融領域，吉利收購了saxo，圍繞汽車產業鏈提供汽車融資和融資租賃，為終端消費者提供融資，促進汽車銷售。據了解，saxo在全球88個國家的證券交易所進行在線交易。通過其單一賬戶，它可以在這88個國家購買股票、債券、各種基金、ETF和外幣，并在此基礎上組合各種金融衍生品；

與此同時，外匯交易超過了世界上所有主要銀行的電子交易。“saxo在金融專業性、IT智能化和安全性方面處于世界領先水平，未來將與汽車生態鏈相結合，這也是基于吉利自身的金融在線發展、智能化發展以及與整個汽車生態鏈的連接。”李東輝最后表示。

標簽：沃爾沃吉利汽車世紀摩根奔馳

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