特斯拉股價直逼歷史最高，反價值投資現象背后的邏輯

他一生與愛迪生同死，11次拒絕諾貝爾獎，放棄成為世界首富，為了科學事業從未結婚，每天只睡2小時，擁有700項發明，被稱為“上帝”。最后，他死于貧困。TESLA最初被人們銘記為神秘而迷人的交流電之父。如今，這個名字延續了新能源汽車領域前輩的傳統，并繼續發光發熱。然而，華爾街的投資經理認為它面臨著巨大的破產風險，媒體質疑他的產品質量，同行憤怒地斥責他“燒錢”，時機即將到來。然而，即便如此，在經歷了今年第一季度的意外虧損后，特斯拉的股價迅速反彈，距離歷史最高價格只有一步之遙。這種反價值投資現象背后的邏輯是什么？

從現金流來看特斯拉，熟悉特斯拉的人見證了它不斷受到質疑的過程。首先是糟糕的財務狀況。2017年，特斯拉的年虧損達到22億美元，年收入118億美元，占虧損的18%！

這是一個嚴重的損失嗎？讓我們將他的虧損率與一些知名公司進行比較。

顯然，特斯拉與“市值第一公司”蘋果21%的利潤率之間存在很大差距，即使與通用和福特等傳統車企相比也是如此，這是丑陋的。

上圖顯示，特斯拉實際上已經虧損多年，灰色是營收，紅色是虧損。一家常年虧損的公司怎么能堅持到現在？對不起，這在美國夢中是可以的。原因是特斯拉并不缺乏現金，而且擁有源源不斷的“水源”。讓我們先講一個故事：如果你有現金袋，假設公司盈利，你會投入一些錢。如果你虧損了，你需要從現金袋里拿出一些錢。需要注意的是，這個口袋里的錢永遠不能為零，否則公司就會破產。畫一個關鍵點，破產的定義是公司沒有現金，不能繼續經營，而不是虧損。這是現金流理論，也是所有現代企業管理的基石。事實上，每年虧損的不僅是特斯拉公司，還有包括巨頭亞馬遜在內的許多公司。因此，討論特斯拉破產的關鍵是，特斯拉的現金袋什么時候會枯竭，2018年還是2019年？現金為王。事實上，企業現金的來源和支出有三個渠道。第一條主要管道正在運行。經營管道與公司主營業務的收入和支出相對應，出售產品以獲得現金。例如，對于蘋果這樣一家優秀的公司來說，產品賣得很好，運營管道已成為其賬戶上2500多億美元現金的主要來源。然而，特斯拉在運營中正在虧損，因此這一塊對特斯拉的現金流來說是一個抽血。每當特斯拉銷售電動汽車、充電墻或太陽能屋頂等產品時，他都可以從消費者那里獲得現金。特斯拉用戶不僅支付現金，有時甚至在收到商品之前提前支付現金。這些業務是有利可圖的。例如，S/X車型的平均價格約為9.2萬美元，利潤率約為25%，銷售一輛汽車可賺2.3萬美元。但經營這一塊不僅僅是銷售產品，還包括經營專賣店、建設和運營充電站以及研發。正是這部分支出大于銷售產品的利潤，因此在運營中，特斯拉在2017年拿走了6000萬美元。當然，這部分只是每年22億美元損失中的一小部分。所以我們來到了第二大管道：工廠、總部和設備的投資，這些都需要用錢來建造，這部分屬于投資。如下所示，這些現金支出不是賬面上的損失，因為它們都已成為資產。投資可以帶來效益，但要實現像特斯拉那樣的自動化和智能化生產，投資支出是巨大的。

投資一直是特斯拉現金支出的最大部分，比如圖中的Giarfactory的建設。2017年，投資管道燒毀了特斯拉44億美元的現金！最后一種渠道是融資，是指可以從債權人（銀行）和投資者那里以債券、貸款或發行股票的形式獲得的所有現金。當然，當需要償還本金和利息并向股東支付股息時，公司需要支付現金。融資渠道一直是特斯拉最大的現金來源，也是其經久不衰的秘密。2017年，特斯拉從融資渠道獲得了超過44億美元的現金！

這個數字熟悉嗎？是的，這與投資支出是一致的。因此，良好的企業財務管理的關鍵在于保持這些主要管道之間的平衡。當你花太多現金太快時，公司很容易破產。當你生產的現金太多時，也意味著公司的運營效率低或缺乏創新能力。事實上，蘋果的產品在過去十年里一直賣得很好，導致其賬戶上有大量現金，其投資者希望它在投資上投入更多，并將每年超過2000億美元的現金用于創新。但蘋果公司選擇向股東支付股息。所以這也是一個有趣的現象。一方面，有些快樂的公司有這么多錢，只能分紅；另一方面，也有痛苦的公司有很多創新想法，但卻賺不到這么多現金。因此，蘋果應該收購特斯拉的消息實際上是合乎邏輯的。在國內，融資渠道是特斯拉至關重要的生命線。只要債權人和投資者愿意不斷為特斯拉輸血，馬斯克就能繼續實現他的未來夢想。但恰恰相反，如果供應被切斷，特斯拉將無法發揮作用。在什么情況下會切斷現金供應？1.對于債權人來說，只要你的信用良好，他就會繼續借給你。他們考慮兩個問題，一個是你的還款能力和信用。第二是利率有多高。還款能力和信用度越高，利率就越低，反之亦然。2017年，特斯拉的貸款達到32億美元，但這并不重要。只要特斯拉保持信用，債權人未來仍愿意借錢給它。

但是如何衡量信用呢？它由CRA（信用評級機構）信用評級機構提供。這些機構總是為不同的公司制定一套“科學”和“公開透明”的規則。特斯拉的信用評級一直在B2到B3之間，這是穆迪根據其債務結構給出的，但實際上相當高。原因是特斯拉一直在虧損。第二，其債務總額達到103億美元，占其118億美元總資產的90%！

盡管特斯拉的負債率很高，但看看它的同行，還有比他更強大的。福特的債務更嚴重，但其信用評級更高，所以你知道規則。

因此，只要特斯拉不讓目前的經營狀況惡化甚至略有改善，他就可以隨時借錢。2.首次公開募股非常重要特斯拉于2010年在納斯達克上市，當時首次公開募股融資達到2.26億美元。然而，這筆錢并沒有持續多久。自那以后，特斯拉通過多輪股票發行融資在資本市場籌集了近46億美元。特斯拉通過發行股票來籌集資金是非常劃算的。首先，特斯拉的股價很高，所以他可以通過發行少量股票來籌集足夠的資金。這也意味著原始股東的股份不會被稀釋太多。更重要的是，沒有必要償還通過發行股票籌集的資金。沒有必要還錢，在特斯拉目前的財務狀況下也沒有必要分紅。這就是為什么投資者和機構會購買它。因為他們和債權人一樣，相信特斯拉的情況不會惡化，未來不會迅速發展，也不會扭虧為盈。如果現實是這樣發生的，那么債權人將獲得本金和利息，投資者也將享受股票的升值。但如果情況正好相反，那么投資者將全部損失，債權人將出售公司資產以彌補部分損失。這也是一筆“三方交易”，這筆交易能達成嗎？是的，只要特斯拉繼續保持其理想的銷售狀況。從2010年到2015年，特斯拉并沒有賣出幾輛車，但到2017年，累計銷量已經達到10萬輛。2018年，特斯拉已經有60萬份訂單，所以它從來沒有不賣的問題，而是需要增加產能和擴大規模。每當特斯拉開始生產新車時，他們都會有一個很大的負現金流方向。當生產線開始運行幾個月后，產量剛剛開始緩慢攀升，然后情況好轉時，它總是達到最大值。

從特斯拉第一季度的財務支出明細來看，model 3生產線的投資已經開始放緩。這意味著特斯拉負現金流（燒錢）的最高峰已經過去，自馬斯克親自接手以來，model 3的生產已經步入正軌。在6月5日的股東大會上，馬斯克聲稱在今年第三或第四季度將實現盈利，甚至現金流，并宣布model3將實現每周3500至5000輛的飛躍。盡管我們還需要看到實際的發展趨勢，但這似乎并非沒有道理。特斯拉的股價邏輯：未來投資和價值投資造就英雄，英雄也造就時代。特斯拉常年虧損和巨額債務的商業模式實際上對初創企業甚至電動汽車行業來說都很常見。只是它已經發展到了特斯拉現在的規模，普通人很難把它當作一家初創公司，所以它的商業模式在今天的金融中變得異質。事實上，沒有什么比這兩點更重要的了。首先，特斯拉雄心勃勃。目前的成績在它看來只是開始，所以它不在乎現階段能否盈利；

第二，電動汽車的市場釋放正處于關鍵時刻，未來10至15年燃油車將被淘汰的趨勢顯而易見。在未來，電動汽車可能會像電子產品一樣快速更新。我們親眼目睹了在智能手機的戰場上取得領先是多么重要。危險當然有。避免這些風險也很簡單。如果特斯拉純粹是為了盈利，那其實很容易。不要花很多錢擴建智能工廠，目前不要選擇增加更多的充電站，繼續做產品升級的研發。特斯拉之所以選擇燒錢，并不是因為這是不可能的，而是因為馬斯克知道，未來將是一個智能制造和智能出行的世界。特斯拉已經建立了一個穩固的用戶群體，這讓傳統汽車公司羨慕不已。這些產品已經過驗證，供不應求。可怕的是，它仍在突破。在這個電動交通即將變革的時代，如此強大的玩家的股價得到了認可，投資者仍然看到了時代的趨勢。作者預測，即使model3的產能理想盈利，也不會持續太久，因為隨著接下來幾個大項目（Model Y、電動卡車半成品，可能還有特斯拉中國工廠）的啟動，特斯拉勢必會迎來另一輪甚至幾輪燒錢。對于馬斯克這樣一個瞄準遠方的角色，放慢腳步，停止數錢，這不是他的風格。只要情況允許，他將不惜一切代價沖刺。因此，何時投資特斯拉實際上是非常微妙的。巴菲特在庫克時代選擇了蘋果，你會選擇什么時候上車？馬斯克多次為我們描繪了一個智能愿景，涵蓋制造、旅行、物流、能源和太空。每一部都像是未來的科幻小說，但它的執行力和堅持力讓人覺得，它離實現可能并不那么遙遠。這種感覺以前也發生過，當時喬布斯和特斯拉改變了世界。這些都可能是特斯拉股價得到支撐和上漲的原因。他一生與愛迪生同死，11次拒絕諾貝爾獎，放棄成為世界首富，為了科學事業從未結婚，每天只睡2小時，擁有700項發明，被稱為“上帝”。最后，他死于貧困。TESLA最初被人們銘記為神秘而迷人的交流電之父。如今，這個名字延續了新能源汽車領域前輩的傳統，并繼續發光發熱。然而，華爾街的投資經理認為它面臨著巨大的破產風險，媒體質疑他的產品質量，同行憤怒地斥責他“燒錢”，時機即將到來。然而，即便如此，在經歷了今年第一季度的意外虧損后，特斯拉的股價迅速反彈，距離歷史最高價格只有一步之遙。這種反價值投資現象背后的邏輯是什么？

從現金流來看特斯拉，熟悉特斯拉的人見證了它不斷受到質疑的過程。首先是糟糕的財務狀況。2017年，特斯拉的年虧損達到22億美元，年收入118億美元，占虧損的18%！

這是一個嚴重的損失嗎？讓我們將他的虧損率與一些知名公司進行比較。

顯然，特斯拉與“市值第一公司”蘋果21%的利潤率之間存在很大差距，即使與通用和福特等傳統車企相比也是如此，這是丑陋的。

上圖顯示，特斯拉實際上已經虧損多年，灰色是營收，紅色是虧損。一家常年虧損的公司怎么能堅持到現在？對不起，這在美國夢中是可以的。原因是特斯拉并不缺乏現金，而且擁有源源不斷的“水源”。讓我們先講一個故事：如果你有現金袋，假設公司盈利，你會投入一些錢。如果你虧損了，你需要從現金袋里拿出一些錢。需要注意的是，這個口袋里的錢永遠不能為零，否則公司就會破產。畫一個關鍵點，破產的定義是公司沒有現金，不能繼續經營，而不是虧損。這是現金流理論，也是所有現代企業管理的基石。事實上，每年虧損的不僅是特斯拉公司，還有包括巨頭亞馬遜在內的許多公司。因此，討論特斯拉破產的關鍵是，特斯拉的現金袋什么時候會枯竭，2018年還是2019年？現金為王。事實上，企業現金的來源和支出有三個渠道。第一條主要管道正在運行。經營管道與公司主營業務的收入和支出相對應，出售產品以獲得現金。例如，對于蘋果這樣一家優秀的公司來說，產品賣得很好，運營管道已成為其賬戶上2500多億美元現金的主要來源。然而，特斯拉在運營中正在虧損，因此這一塊對特斯拉的現金流來說是一個抽血。每當特斯拉銷售電動汽車、充電墻或太陽能屋頂等產品時，他都可以從消費者那里獲得現金。特斯拉用戶不僅支付現金，有時甚至在收到商品之前提前支付現金。這些業務是有利可圖的。例如，S/X車型的平均價格約為9.2萬美元，利潤率約為25%，銷售一輛汽車可賺2.3萬美元。但經營這一塊不僅僅是銷售產品，還包括經營專賣店、建設和運營充電站以及研發。正是這部分支出大于銷售產品的利潤，因此在運營中，特斯拉在2017年拿走了6000萬美元。當然，這部分只是每年22億美元損失中的一小部分。所以我們來到了第二大管道：工廠、總部和設備的投資，這些都需要用錢來建造，這部分屬于投資。如下所示，這些現金支出不是賬面上的損失，因為它們都已成為資產。投資可以帶來效益，但要實現像特斯拉那樣的自動化和智能化生產，投資支出是巨大的。

投資一直是特斯拉現金支出的最大部分，比如圖中的Giarfactory的建設。2017年，投資管道燒毀了特斯拉44億美元的現金！最后一種渠道是融資，是指可以從債權人（銀行）和投資者那里以債券、貸款或發行股票的形式獲得的所有現金。當然，當需要償還本金和利息并向股東支付股息時，公司需要支付現金。融資渠道一直是特斯拉最大的現金來源，也是其經久不衰的秘密。2017年，特斯拉從融資渠道獲得了超過44億美元的現金！

這個數字熟悉嗎？是的，這與投資支出是一致的。因此，良好的企業財務管理的關鍵在于保持這些主要管道之間的平衡。當你花太多現金太快時，公司很容易破產。當你生產的現金太多時，也意味著公司的運營效率低或缺乏創新能力。事實上，蘋果的產品在過去十年里一直賣得很好，導致其賬戶上有大量現金，其投資者希望它在投資上投入更多，并將每年超過2000億美元的現金用于創新。但蘋果公司選擇向股東支付股息。所以這也是一個有趣的現象。一方面，有些快樂的公司有這么多錢，只能分紅；另一方面，也有痛苦的公司有很多創新想法，但卻賺不到這么多現金。因此，蘋果應該收購特斯拉的消息實際上是合乎邏輯的。在國內，融資渠道是特斯拉至關重要的生命線。只要債權人和投資者愿意不斷為特斯拉輸血，馬斯克就能繼續實現他的未來夢想。但恰恰相反，如果供應被切斷，特斯拉將無法發揮作用。在什么情況下會切斷現金供應？1.對于債權人來說，只要你的信用良好，他就會繼續借給你。他們考慮兩個問題，一個是你的還款能力和信用。第二是利率有多高。還款能力和信用度越高，利率就越低，反之亦然。2017年，特斯拉的貸款達到32億美元，但這并不重要。只要特斯拉保持信用，債權人未來仍愿意借錢給它。

但是如何衡量信用呢？它由CRA（信用評級機構）信用評級機構提供。這些機構總是為不同的公司制定一套“科學”和“公開透明”的規則。特斯拉的信用評級一直在B2到B3之間，這是穆迪根據其債務結構給出的，但實際上相當高。原因是特斯拉一直在虧損。第二，其債務總額達到103億美元，占其118億美元總資產的90%！

盡管特斯拉的負債率很高，但看看它的同行，還有比他更強大的。福特的債務更嚴重，但其信用評級更高，所以你知道規則。

因此，只要特斯拉不讓目前的經營狀況惡化甚至略有改善，他就可以隨時借錢。2.首次公開募股非常重要特斯拉于2010年在納斯達克上市，當時首次公開募股融資達到2.26億美元。然而，這筆錢并沒有持續多久。自那以后，特斯拉通過多輪股票發行融資在資本市場籌集了近46億美元。特斯拉通過發行股票來籌集資金是非常劃算的。首先，特斯拉的股價很高，所以他可以通過發行少量股票來籌集足夠的資金。這也意味著原始股東的股份不會被稀釋太多。更重要的是，沒有必要償還通過發行股票籌集的資金。沒有必要還錢，在特斯拉目前的財務狀況下也沒有必要分紅。這就是為什么投資者和機構會購買它。因為他們和債權人一樣，相信特斯拉的情況不會惡化，未來不會迅速發展，也不會扭虧為盈。如果現實是這樣發生的，那么債權人將獲得本金和利息，投資者也將享受股票的升值。但如果情況正好相反，那么投資者將全部損失，債權人將出售公司資產以彌補部分損失。這也是一筆“三方交易”，這筆交易能達成嗎？是的，只要特斯拉繼續保持其理想的銷售狀況。從2010年到2015年，特斯拉并沒有賣出幾輛車，但到2017年，累計銷量已經達到10萬輛。2018年，特斯拉已經有60萬份訂單，所以它從來沒有不賣的問題，而是需要增加產能和擴大規模。每當特斯拉開始生產新車時，他們都會有一個很大的負現金流方向。當生產線開始運行幾個月后，產量剛剛開始緩慢攀升，然后情況好轉時，它總是達到最大值。

從特斯拉第一季度的財務支出明細來看，model 3生產線的投資已經開始放緩。這意味著特斯拉負現金流（燒錢）的最高峰已經過去，自馬斯克親自接手以來，model 3的生產已經步入正軌。在6月5日的股東大會上，馬斯克聲稱在今年第三或第四季度將實現盈利，甚至現金流，并宣布model3將實現每周3500至5000輛的飛躍。盡管我們還需要看到實際的發展趨勢，但這似乎并非沒有道理。特斯拉的股價邏輯：未來投資和價值投資造就英雄，英雄也造就時代。特斯拉常年虧損和巨額債務的商業模式實際上對初創企業甚至電動汽車行業來說都很常見。只是它已經發展到了特斯拉現在的規模，普通人很難把它當作一家初創公司，所以它的商業模式在今天的金融中變得異質。事實上，沒有什么比這兩點更重要的了。首先，特斯拉雄心勃勃。目前的成績在它看來只是開始，所以它不在乎現階段能否盈利；

第二，電動汽車的市場釋放正處于關鍵時刻，未來10至15年燃油車將被淘汰的趨勢顯而易見。在未來，電動汽車可能會像電子產品一樣快速更新。我們親眼目睹了在智能手機的戰場上取得領先是多么重要。危險當然有。避免這些風險也很簡單。如果特斯拉純粹是為了盈利，那其實很容易。不要花很多錢擴建智能工廠，目前不要選擇增加更多的充電站，繼續做產品升級的研發。特斯拉之所以選擇燒錢，并不是因為這是不可能的，而是因為馬斯克知道，未來將是一個智能制造和智能出行的世界。特斯拉已經建立了一個穩固的用戶群體，這讓傳統汽車公司羨慕不已。這些產品已經過驗證，供不應求。可怕的是，它仍在突破。在這個電動交通即將變革的時代，如此強大的玩家的股價得到了認可，投資者仍然看到了時代的趨勢。作者預測，即使model3的產能理想盈利，也不會持續太久，因為隨著接下來幾個大項目（Model Y、電動卡車半成品，可能還有特斯拉中國工廠）的啟動，特斯拉勢必會迎來另一輪甚至幾輪燒錢。對于馬斯克這樣一個瞄準遠方的角色，放慢腳步，停止數錢，這不是他的風格。只要情況允許，他將不惜一切代價沖刺。因此，何時投資特斯拉實際上是非常微妙的。巴菲特在庫克時代選擇了蘋果，你會選擇什么時候上車？馬斯克多次為我們描繪了一個智能愿景，涵蓋制造、旅行、物流、能源和太空。每一部都像是未來的科幻小說，但它的執行力和堅持力讓人覺得，它離實現可能并不那么遙遠。這種感覺以前也發生過，當時喬布斯和特斯拉改變了世界。這些都可能是特斯拉股價得到支撐和上漲的原因。

標簽：特斯拉福特Model Y現代

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