新能源驅動電機業風起云涌 大洋電機和方正電機誰立潮頭？

2015年以來，新能源汽車產銷猛增，驅動電機等新能源汽車相關產業鏈受益。對新能源汽車電機的需求激增，產業資本正在爭奪并購。最近，大洋電氣和方正電氣等汽車巨頭通過并購增加了競爭權重。

通過收購上海電驅，海洋電氣轉型為動力總成巨頭。目前，大洋電氣2015年半年報已經公布，上半年營收23.75億元，同比增長4.67%，其中新能源汽車動力總成業務營收7929.2萬元，同比上漲433.13%。方正汽車最近收購了上海海能和德沃斯100%的股權和浙江科力汽車控制系統有限公司51%的股權，并致力于改善和優化新能源汽車業務的產業鏈。

在產品方面，大洋電氣目前生產的產品涵蓋了廣泛的動力，廣泛應用于2輛T-8 T城市環衛車、12米純電動公交車、迷迪汽車（福田）、薩博汽車等；

方正電機產品PUNCH、FDM-30kW、Dewos-18kW、Dewos-13.5kW、FDM-13kW、Devos-7.5kW、FDM-7.5kW、DM-5kW、FDM-8.5kW等。

在客戶端，大洋電氣與北汽、安凱客車、長安汽車、上汽、恒通客車、江淮汽車、福田汽車、海格客車、中國一汽、奇瑞汽車、東風汽車、蘇州金龍等國內知名企業合作。方正汽車與眾泰汽車、宇通客車、浙江世通、山東寶亞、河北宇捷汽車等企業合作。

由于電動汽車的生產和銷售快速增長，對電機和電子控制系統的需求也迅速增加。據證券分析師介紹，如果2015年新能源汽車銷量達到20萬輛，預計2015年電機和電控系統的需求將達到20萬臺，同比增長156%。根據產業規劃中的新能源汽車規模目標，預計2020年電機驅動系統需求將達到500億至1000億元。在競爭激烈的驅動電機市場，海洋電機和方正電機誰將站在前列，我們拭目以待。

第一，大洋電氣

公司簡介：大陽電機新動力技術有限公司有限公司是中山市大陽電機有限公司的全資子公司之一，有限公司大陽電機新力技術有限公司有限公司是一家大型民營企業，致力于為新能源汽車的永磁同步電機和控制系統提供卓越的解決方案。大洋電氣新電力公司于2009年5月在北京成立，落戶中關村永豐高新技術產業基地核心區，注冊資本5000萬元。集新能源汽車驅動電機及其控制系統的研發、制造和銷售于一體，匯集了一大批優秀的研發人員，擁有近萬平方米的研發生產基地，并投入巨資引進國內外先進的研發、生產和測試設備，形成了年產1000套產品的生產線。

資本行動：6月2日晚，中山大洋電氣股份有限公司（002249，深圳）宣布，大洋電氣已完全收購上海電氣傳動。此次收購共計35億元，其中27億元將以每股634元的價格發行股票支付，其余7.99億元以現金支付。繼今年4月全資收購Patel后，海洋電氣再次收購上海電驅，海洋電氣從傳統電機行業向新能源汽車行業又邁出了一大步。

2014年，大洋電氣新能源汽車動力總成系統及控制器銷量為11472輛，市場占有率超過10%。本次收購完成后，在規模協同效應的推動下，大洋電氣在新能源汽車電機驅動控制市場的份額有望達到近50%，成為中國最大的新能源汽車驅動電機系統制造商。

產品類型：目前，大洋電氣的產品功率范圍很廣，包括7.5kW、15kW、20kW、30kW、60kW、110kW和130kW，廣泛應用于2T-8T城市環衛車、12米純電動公交車、米迪汽車（福田）和薩博汽車。

主要客戶：北汽、安凱客車、長安汽車、上汽、恒通客車、江淮汽車、福田汽車、海格客車、中國一汽、奇瑞汽車、東風汽車、蘇州金龍等眾多國內知名企業。

投資預測：公司發布2015年半年報，上半年實現營收23.75億元，同比增長4.67%，凈利潤1.48億元，增長8.11%，歸屬于第二上市公司股東的凈利潤1.11億元，其中，新能源汽車動力總成業務收入7929.2萬元，同比增長433.13%。

新能源汽車業務同比增長433.13%，收購上海電驅動力總成巨頭。2015年上半年，國內新能源汽車累計生產7.85萬輛，同比增長3倍，帶動公司新能源汽車動力總成業務大幅增長，實現營收7929.2萬元，同比增長433.13%，毛利率18.69%。報告期內，該公司披露……

t以35億元收購上海電驅100%股權，2015年電驅預計收入約10.4億元。強大的聯盟可以在供應鏈、客戶資源和原材料零部件采購等方面相互補充，實現資源整合。建成后，公司將占據國內新能源汽車電控市場約40%的份額，成為國內動力總成巨頭，業績有望保持高增長。

第二，方正汽車

公司簡介：方正電機是家用縫紉機電機行業的領導者。近年來，收購了新能源驅動電機、柴油機電控系統等汽車核心零部件供應商。公司新能源驅動電機覆蓋低速電動車、乘用車和商用車全系列，擁有眾泰、宇通等新能源汽車的優質客戶。新能源汽車市場的高增長將推動驅動電機業務的爆發。

資本行動：7月13日，方正汽車宣布計劃投資1億-12億元收購浙江科力汽車控制系統有限公司51%的股權。。

方正汽車表示，收購浙江科力是基于公司業務發展需求，充分利用浙江科力在電動泵、電動真空泵、電控總閥等新能源汽車領域的技術和銷售渠道優勢，完善和優化公司新能源汽車業務產業鏈。

6月9日，方正汽車發布公告稱，擬收購上海海能100%股權和德沃斯100%股權，交易總價13.45億元。收購完成后，方正汽車將加快向節能和新能源汽車核心零部件供應商轉型。在兩家被收購公司的交易價格中，現金對價為6.13億元，其余7.32億元將以每股15.39元的價格定增4756萬股進行籌資。同時，公司計劃以每股16.41元的價格向實際控制人Sharla Cheung和公司董事翁偉文增持3839萬股，募集資金6.3億元。收購完成后，方正汽車將完善公司新能源汽車驅動系統的產品結構。

產品類型：汽車驅動電機事業部成立于2009年，致力于純電動乘用車、混合動力電動汽車和低速電動汽車驅動電機及系統的開發和制造。汽車驅動電機產品：PUNCH、FDM-30kW、Dewos-18kW、Dewos-13.5kW、FDM-13kW、Devos-7.5kW、FDM-7.5kW、DM-5kW和FDM-8.5kW。。

主要客戶：眾泰汽車、宇通客車、浙江世通、山東寶亞、河北宇捷汽車等企業。

投資預測：中銀國際證券預計，方正汽車2015年至2017年的每股收益分別為0.55元、0.83元和1.11元。基于2017年的業績，我們采用分部估值，對公司縫紉機應用業務給予15倍的動態市盈率，對智能控制器業務和汽車微電機業務給予25倍，對新能源汽車驅動電機和節能減排零部件業務給予40倍的動態市盈率。該公司的合理目標價格為33.80元。

[第頁]

新能源驅動電機投資建議

（文|國金證券）國金證券認為，掘金新能源汽車“應重點關注能夠為主機廠提供電池、電機、電子控制等核心零部件的系統組裝供應商，且越是上游受益的供應商可能越低”。從這個角度來看，在電機領域，我們選擇目標的首要原則是，我們擁有核心技術能力，并且已經進入主流汽車工廠的供應體系。簡而言之，我們對持有少量股份或涉及新能源汽車汽車業務的公司持謹慎態度。此外，盡管新能源汽車將是一個持續的投資熱點，但我們一直強調，仍應注意安全邊際。我們建議避開估值明顯較高的公司，簡而言之，就是“估值適中”的公司。

在電機領域，國金證券最看好大洋電氣（002249），該公司擁有……

具備雄厚的技術實力和配套規模，已進入主流汽車制造商的供應體系；其次，我們看好信實汽車（002664）。該公司雖然不是一流的供應商，但主要從事電機的核心零部件，并已進入法雷奧、博世、日立和雷米等全球電機巨頭的供應鏈。特別是，公司最近宣布有意投資省福田電氣，雙方將共同擁有更全面的競爭力，公司有望切入特斯拉供應體系；對于其他涉及汽車業務的A股公司，如寧波云盛和江特電氣，我們認為可能只有主題投資機會。

行業觀點

新能源汽車的電機技術要求更高，永磁同步電機最具優勢。驅動電機是新能源汽車的三大核心部件之一。與傳統工業電機相比，新能源汽車的驅動電機具有更高的技術要求。目前，集中式驅動是最重要的驅動方式，輪轂驅動可能是未來的發展方向。新能源汽車的電機主要有四種：直流電機、交流異步電機、永磁無刷電機（包括永磁同步電機）和開關磁阻電機。從綜合性能來看，永磁同步電機最具優勢，更能代表新能源汽車驅動電機的發展方向。

集成化是另一個發展趨勢，IGBT模塊封裝是關鍵技術難點。汽車動力傳動系統正逐步從離散結構向模塊化、集成化發展。電機系統的集成主要包括機電集成和電力電子集成。前者可以有效地降低系統的重量和成本，而后者是解決轉換器成本和效率的最佳解決方案。其中，功率器件IGBT模塊封裝的技術壁壘較高。

永磁同步電機的主要障礙在于對研發、設計、制造和裝配的高要求。就永磁同步電機而言，其關鍵技術壁壘在于兩個方面：一是研發設計要求高；

其次，制造和裝配過程很復雜。此外，永磁材料的高成本（約占總成本的30%）是永磁同步電機大規模推廣的主要制約因素。

國外：很多企業都有內部電機，博世等零部件巨頭也有很強的實力。除了特斯拉，國外新能源汽車的電動機基本上都使用了永磁同步電機。寶馬、大眾、豐田和日產的電機系統都是內部匹配的。此外，新能源汽車電機領域的領先競爭力主要是博世、大陸集團、麥格納等大型零部件集團。

國內：中國的新能源公交車主要使用交流異步電動機，而乘用車基本上使用永磁同步電動機。目前，國內能夠為新能源商用車提供電機的企業很多，但同時能夠為商用車和乘用車提供電機的公司相對較少。綜合實力突出的主要供應商包括北京精錦、上海電驅、大洋電氣和南車時代電氣。

風險警示

新能源汽車行業發展低于預期，競爭格局惡化導致制造商盈利能力下降和估值過高。2015年以來，新能源汽車產銷猛增，驅動電機等新能源汽車相關產業鏈受益。對新能源汽車電機的需求激增，產業資本正在爭奪并購。最近，大洋電氣和方正電氣等汽車巨頭通過并購增加了競爭權重。

通過收購上海電驅，海洋電氣轉型為動力總成巨頭。目前，大洋電氣2015年半年報已經公布，上半年營收23.75億元，同比增長4.67%，其中新能源汽車動力總成業務營收7929.2萬元，同比上漲433.13%。方正汽車最近收購了上海海能和德沃斯100%的股權和浙江科力汽車控制系統有限公司51%的股權，并致力于改善和優化新能源汽車業務的產業鏈。

在產品方面，大洋電氣目前生產的產品涵蓋了廣泛的動力，廣泛應用于2輛T-8 T城市環衛車、12米純電動公交車、迷迪汽車（福田）、薩博汽車等；

方正電機產品PUNCH、FDM-30kW、Dewos-18kW、Dewos-13.5kW、FDM-13kW、Devos-7.5kW、FDM-7.5kW、DM-5kW、FDM-8.5kW等。

在客戶端，大洋電氣與北汽、安凱客車、長安汽車、上汽、恒通客車、江淮汽車、福田汽車、海格客車、中國一汽、奇瑞汽車、東風汽車、蘇州金龍等國內知名企業合作。方正汽車與眾泰汽車、宇通客車、浙江世通、山東寶亞、河北宇捷汽車等企業合作。

由于電動汽車的生產和銷售快速增長，對電機和電子控制系統的需求也迅速增加。據證券分析師介紹，如果2015年新能源汽車銷量達到20萬輛，預計2015年電機和電控系統的需求將達到20萬臺，同比增長156%。根據產業規劃中的新能源汽車規模目標，預計2020年電機驅動系統需求將達到500億至1000億元。在競爭激烈的驅動電機市場，海洋電機和方正電機誰將站在前列，我們拭目以待。

第一，大洋電氣

公司簡介：大陽電機新動力技術有限公司有限公司是中山市大陽電機有限公司的全資子公司之一，有限公司大陽電機新力技術有限公司有限公司是一家大型民營企業，致力于為新能源汽車的永磁同步電機和控制系統提供卓越的解決方案。大洋電氣新電力公司于2009年5月在北京成立，落戶中關村永豐高新技術產業基地核心區，注冊資本5000萬元。集新能源汽車驅動電機及其控制系統的研發、制造和銷售于一體，匯集了一大批優秀的研發人員，擁有近萬平方米的研發生產基地，并投入巨資引進國內外先進的研發、生產和測試設備，形成了年產1000套產品的生產線。

資本行動：6月2日晚，中山大洋電氣股份有限公司（002249，深圳）宣布，大洋電氣已完全收購上海電氣傳動。此次收購共計35億元，其中27億元將以每股634元的價格發行股票支付，其余7.99億元以現金支付。繼今年4月全資收購Patel后，海洋電氣再次收購上海電驅，海洋電氣從傳統電機行業向新能源汽車行業又邁出了一大步。

2014年，大洋電氣新能源汽車動力總成系統及控制器銷量為11472輛，市場占有率超過10%。本次收購完成后，在規模協同效應的推動下，大洋電氣在新能源汽車電機驅動控制市場的份額有望達到近50%，成為中國最大的新能源汽車驅動電機系統制造商。

產品類型：目前，大洋電氣的產品功率范圍很廣，包括7.5kW、15kW、20kW、30kW、60kW、110kW和130kW，廣泛應用于2T-8T城市環衛車、12米純電動公交車、米迪汽車（福田）和薩博汽車。

主要客戶：北汽、安凱客車、長安汽車、上汽、恒通客車、江淮汽車、福田汽車、海格客車、中國一汽、奇瑞汽車、東風汽車、蘇州金龍等眾多國內知名企業。

投資預測：公司發布2015年半年報，上半年實現營收23.75億元，同比增長4.67%，凈利潤1.48億元，增長8.11%，歸屬于第二上市公司股東的凈利潤1.11億元，其中，新能源汽車動力總成業務收入7929.2萬元，同比增長433.13%。

新能源汽車業務同比增長433.13%，收購上海電驅動力總成巨頭。2015年上半年，國內新能源汽車累計生產7.85萬輛，同比增長3倍，帶動公司新能源汽車動力總成業務大幅增長，實現營收7929.2萬元，同比增長433.13%，毛利率18.69%。報告期內，該公司披露……

t以35億元收購上海電驅100%股權，2015年電驅預計收入約10.4億元。強大的聯盟可以在供應鏈、客戶資源和原材料零部件采購等方面相互補充，實現資源整合。建成后，公司將占據國內新能源汽車電控市場約40%的份額，成為國內動力總成巨頭，業績有望保持高增長。

第二，方正汽車

公司簡介：方正電機是家用縫紉機電機行業的領導者。近年來，收購了新能源驅動電機、柴油機電控系統等汽車核心零部件供應商。公司新能源驅動電機覆蓋低速電動車、乘用車和商用車全系列，擁有眾泰、宇通等新能源汽車的優質客戶。新能源汽車市場的高增長將推動驅動電機業務的爆發。

資本行動：7月13日，方正汽車宣布計劃投資1億-12億元收購浙江科力汽車控制系統有限公司51%的股權。。

方正汽車表示，收購浙江科力是基于公司業務發展需求，充分利用浙江科力在電動泵、電動真空泵、電控總閥等新能源汽車領域的技術和銷售渠道優勢，完善和優化公司新能源汽車業務產業鏈。

6月9日，方正汽車發布公告稱，擬收購上海海能100%股權和德沃斯100%股權，交易總價13.45億元。收購完成后，方正汽車將加快向節能和新能源汽車核心零部件供應商轉型。在兩家被收購公司的交易價格中，現金對價為6.13億元，其余7.32億元將以每股15.39元的價格定增4756萬股進行籌資。同時，公司計劃以每股16.41元的價格向實際控制人Sharla Cheung和公司董事翁偉文增持3839萬股，募集資金6.3億元。收購完成后，方正汽車將完善公司新能源汽車驅動系統的產品結構。

產品類型：汽車驅動電機事業部成立于2009年，致力于純電動乘用車、混合動力電動汽車和低速電動汽車驅動電機及系統的開發和制造。汽車驅動電機產品：PUNCH、FDM-30kW、Dewos-18kW、Dewos-13.5kW、FDM-13kW、Devos-7.5kW、FDM-7.5kW、DM-5kW和FDM-8.5kW。。

主要客戶：眾泰汽車、宇通客車、浙江世通、山東寶亞、河北宇捷汽車等企業。

投資預測：中銀國際證券預計，方正汽車2015年至2017年的每股收益分別為0.55元、0.83元和1.11元。基于2017年的業績，我們采用分部估值，對公司縫紉機應用業務給予15倍的動態市盈率，對智能控制器業務和汽車微電機業務給予25倍，對新能源汽車驅動電機和節能減排零部件業務給予40倍的動態市盈率。該公司的合理目標價格為33.80元。

[第頁]

新能源驅動電機投資建議

（文|國金證券）國金證券認為，掘金新能源汽車“應重點關注能夠為主機廠提供電池、電機、電子控制等核心零部件的系統組裝供應商，且越是上游受益的供應商可能越低”。從這個角度來看，在電機領域，我們選擇目標的首要原則是，我們擁有核心技術能力，并且已經進入主流汽車工廠的供應體系。簡而言之，我們對持有少量股份或涉及新能源汽車汽車業務的公司持謹慎態度。此外，盡管新能源汽車將是一個持續的投資熱點，但我們一直強調，仍應注意安全邊際。我們建議避開估值明顯較高的公司，簡而言之，就是“估值適中”的公司。

在電機領域，國金證券最看好大洋電氣（002249），該公司擁有……

具備雄厚的技術實力和配套規模，已進入主流汽車制造商的供應體系；其次，我們看好信實汽車（002664）。該公司雖然不是一流的供應商，但主要從事電機的核心零部件，并已進入法雷奧、博世、日立和雷米等全球電機巨頭的供應鏈。特別是，公司最近宣布有意投資省福田電氣，雙方將共同擁有更全面的競爭力，公司有望切入特斯拉供應體系；對于其他涉及汽車業務的A股公司，如寧波云盛和江特電氣，我們認為可能只有主題投資機會。

行業觀點

新能源汽車的電機技術要求更高，永磁同步電機最具優勢。驅動電機是新能源汽車的三大核心部件之一。與傳統工業電機相比，新能源汽車的驅動電機具有更高的技術要求。目前，集中式驅動是最重要的驅動方式，輪轂驅動可能是未來的發展方向。新能源汽車的電機主要有四種：直流電機、交流異步電機、永磁無刷電機（包括永磁同步電機）和開關磁阻電機。從綜合性能來看，永磁同步電機最具優勢，更能代表新能源汽車驅動電機的發展方向。

集成化是另一個發展趨勢，IGBT模塊封裝是關鍵技術難點。汽車動力傳動系統正逐步從離散結構向模塊化、集成化發展。電機系統的集成主要包括機電集成和電力電子集成。前者可以有效地降低系統的重量和成本，而后者是解決轉換器成本和效率的最佳解決方案。其中，功率器件IGBT模塊封裝的技術壁壘較高。

永磁同步電機的主要障礙在于對研發、設計、制造和裝配的高要求。就永磁同步電機而言，其關鍵技術壁壘在于兩個方面：一是研發設計要求高；其次，制造和裝配過程很復雜。此外，永磁材料的高成本（約占總成本的30%）是永磁同步電機大規模推廣的主要制約因素。

國外：很多企業都有內部電機，博世等零部件巨頭也有很強的實力。除了特斯拉，國外新能源汽車的電動機基本上都使用了永磁同步電機。寶馬、大眾、豐田和日產的電機系統都是內部匹配的。此外，新能源汽車電機領域的領先競爭力主要是博世、大陸集團、麥格納等大型零部件集團。

國內：中國的新能源公交車主要使用交流異步電動機，而乘用車基本上使用永磁同步電動機。目前，國內能夠為新能源商用車提供電機的企業很多，但同時能夠為商用車和乘用車提供電機的公司相對較少。綜合實力突出的主要供應商包括北京精錦、上海電驅、大洋電氣和南車時代電氣。

風險警示

新能源汽車行業發展低于預期，競爭格局惡化導致制造商盈利能力下降和估值過高。

標簽：福田眾泰安凱客車北京長安

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