透支影響消失 3月新能源汽車板塊迎來買入時點

[第一電氣網]（特約作者馮沖）4月9日，工業和信息化部、中國汽車工業協會（以下簡稱中汽協）發布了3月份中國新能源汽車產銷數據。在1月和2月連續兩個月下跌后，3月重新進入高速發展軌道。除了這些數據，華泰證券研究所給出了更詳細的投資監測數據。2014年12月，新能源汽車月銷量達到2.86萬輛。由于新能源汽車補貼從2015年1月1日起下降了5%，12月的銷量被透支，我們預計透支需求將在1萬輛左右。2015年1月和2月，銷量分別為7469輛和12753輛（包括眾泰和康迪等微型電動汽車），但由于透支，數據較低。經過連續兩個月的消化，3月新能源汽車銷量有望逼近2萬輛。

與2014年同期相比，新能源汽車的銷量大幅增長。2015年，我們判斷新能源乘用車約20萬輛，新能源公交車約3萬輛，全年總銷量達到23萬輛。

國家發展新能源汽車的戰略和高水平推進的態度是毋庸置疑的。

從中長期來看，汽車行業電動化的趨勢是肯定的。新能源汽車的推廣不僅可以減少污染物的排放，還可以改變中國對化石能源的依賴。因此，在加強環境保護的背景下，新能源汽車的國家戰略將進一步加強。

自國務院副總理馬凱主持新能源汽車工作以來，新能源汽車的推廣從部委層面上升到國家層面，支持力度明顯提高。從支持政策的變化中可以窺見端倪。2013年9月17日，發布了《關于繼續推進新能源汽車應用的通知》，2014年1月28日，發布《關于進一步做好新能源汽車工作的通知》。距離上一次政策發布不到五個月，支持力度有所加強。

2014年7月9日，中華人民共和國國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，對加快發展現代保險服務業作出部署，決定免征新能源汽車購置稅，并通過了相關法律、行政法規修正案草案，修改了關于推動權力下放的決定。會議強調，發展新能源汽車是我國交通能源戰略轉型、推進生態文明建設的重要舉措。支持新能源汽車這一戰略性新興產業的發展，對于實施創新驅動、促進節能減排和污染防治、拉動國內市場需求、培育新的增長點、實現產業發展和環境保護“雙贏”具有重要意義。會議決定，自2014年9月1日至2017年底，對獲準在中國境內銷售（含進口）的純電動汽車，以及符合條件的插電式（含增程）混合動力汽車和燃料電池免征車輛購置稅。有關部門應抓緊制定和公布車輛目錄。讓更多人選擇綠色出行，為可持續發展增添活力。

2014年11月25日，財政部網站公布了《關于新能源汽車充電設施建設激勵措施的通知》，新能源汽車的充電設施指導性文件正式出臺。充電設施建設獎勵按新能源汽車推廣數量分級，以京津冀、長三角、珠三角三大經濟帶為重點推廣區域。只要推廣數量達到標準，其他地區也將享受一定的建設獎勵。施工獎勵金額較高，且具有追溯性獎勵機制。2015年，當三大經濟圈……

每1萬輛車獎勵5000萬元，1.5萬輛獎勵7000萬元，2萬輛獎勵9000萬元，2.5萬輛獎勵1.2億元。與充電設施相比，獎勵金額非常高。同時也是為了促進2013年和2014年達到標準。

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除了中央層面對新能源汽車的扶持政策外，地方政府的扶持政策也相繼出臺并細化。有39個城市（集團）中的88個城市被列為新能源汽車推廣應用城市。截至2014年底，已有33個城市（集團）和70個城市出臺了新能源汽車推廣應用的配套政策措施。

新能源汽車產業也將是未來10年資本市場持續關注的重要板塊。

由于其龐大的體量，新能源汽車帶來的產業擴張將具有足夠的廣度和深度。從汽車制造到上游礦產材料，它將受到該行業巨大需求空間的顯著動搖。從這個意義上說，投資產業鏈中的所有參與者在理論上都有相當大的盈利機會。但投資優先級和利潤差異將取決于以下因素。

障礙是需要認真考慮的第一個關鍵因素。需求空間大通常是觀察企業價值的最重要因素，但事實是，由于進入壁壘低、供應增長快，價值預期往往提前破滅。這是中國制造業的普遍現象，因此考慮壁壘尤為重要。

產業轉移中國大多數主導產業的崛起伴隨著全球產業轉移，產業體系和要素成本的優勢是導致這種轉移的內在原因。未來必然是一個全球分工的新能源汽車產業鏈，也將顯示出中國在相當多領域的優勢，從而導致產業的持續轉移。直接的結果是，存在產業轉移的領域，而且產業的靈活性大于整個產業。

產業彈性在產業鏈的不同領域，由于原有產業規模的差異，新能源汽車產業驅動的需求彈性存在顯著差異。例如，鋰電池和上游核心材料都將與整車同步增長，但鋰礦需求的增長速度遠低于行業。

綜合考慮以上三個因素，我們列出了新能源汽車產業鏈中不同產品領域的投資順序：

需要指出的是，除了銷量逐步提升外，政策引導和支持也是引導股價大幅上漲的主要因素。因此，當二級市場上的政策支持子板塊不同時，板塊的投資順序并不嚴格符合我們的上述邏輯。

新能源汽車的主要建議

車輛：iEV5即將在上海車展上市，其高性價比有望迅速提升江淮汽車的新能源汽車銷量。比亞迪：中國領先的新能源汽車公司。宇通客車：國內領先的新能源客車公司。金龍汽車：國企改革的預期，新能源客車的目標；

鋰電池產業鏈：聚氟、天齊鋰業、新洲邦、滄州明珠、杉杉、江蘇國泰、當盛科技、中和；

汽車：寧波云盛、大洋汽車、方正汽車；

充電設備：萬馬、泰瑞德、汽車訊、中恒電氣、許繼電氣、國電南瑞。

免責聲明：

本報告基于我們認為可靠的已發布信息，但我們不保證這些信息的準確性和完整性。本報告所載的意見、評估和預測僅反映報告發布之日的意見和判斷。在不同的時間，公司可能會發布與本報告中包含的意見、評估和預測不一致的研究報告。同時，本報告提及的證券或投資標的的價格、價值和投資收益可能會出現波動。我們不保證本報告中包含的信息將保持最新。公司可以更新或修改本報告中包含的信息，恕不另行通知。投資者應注意相應的更新或修改。

本公司努力使報告內容客觀公正，但本報告所載的意見、結論和建議僅供參考，不構成對上述證券的投標或出價。這些意見和建議沒有考慮到個人投資者的具體投資目的、財務狀況和具體情況，也沒有充分理解和使用本報告的內容。本報告不應被視為做出投資決策的唯一因素。公司和作者均不對使用本報告所造成的一切后果承擔任何法律責任。

本公司及其作者在其所知范圍內，對本報告中提及的證券或投資目標不存在法律禁止的利益。在法律允許的情況下，公司及其附屬機構可以持有和交易報告中提及的公司發行的證券頭寸，也可以提供或努力提供投資銀行、金融咨詢或金融產品等相關服務。公司資產管理部門、自營部門和其他投資業務部門可以獨立做出與本報告意見或建議不一致的投資決策。

作者馮沖是華泰證券研究所的行業分析師。[第一電氣網]（特約作者馮沖）4月9日，工業和信息化部、中國汽車工業協會（以下簡稱中汽協）發布了3月份中國新能源汽車產銷數據。在1月和2月連續兩個月下跌后，3月重新進入高速發展軌道。除了這些數據，華泰證券研究所給出了更詳細的投資監測數據。2014年12月，新能源汽車月銷量達到2.86萬輛。由于新能源汽車補貼從2015年1月1日起下降了5%，12月的銷量被透支，我們預計透支需求將在1萬輛左右。2015年1月和2月，銷量分別為7469輛和12753輛（包括眾泰和康迪等微型電動汽車），但由于透支，數據較低。經過連續兩個月的消化，3月新能源汽車銷量有望逼近2萬輛。

與2014年同期相比，新能源汽車的銷量大幅增長。2015年，我們判斷新能源乘用車約20萬輛，新能源公交車約3萬輛，全年總銷量達到23萬輛。

國家發展新能源汽車的戰略和高水平推進的態度是毋庸置疑的。

從中長期來看，汽車行業電動化的趨勢是肯定的。新能源汽車的推廣不僅可以減少污染物的排放，還可以改變中國對化石能源的依賴。因此，在加強環境保護的背景下，新能源汽車的國家戰略將進一步加強。

自國務院副總理馬凱主持新能源汽車工作以來，新能源汽車的推廣從部委層面上升到國家層面，支持力度明顯提高。從支持政策的變化中可以窺見端倪。2013年9月17日，《關于繼續推進新能源汽車應用的通知》發布，1月28日……

2014年，《關于進一步做好新能源汽車工作的通知》發布。距離上一次政策發布不到五個月，支持力度有所加強。

2014年7月9日，中華人民共和國國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，對加快發展現代保險服務業作出部署，決定免征新能源汽車購置稅，并通過了相關法律、行政法規修正案草案，修改了關于推動權力下放的決定。會議強調，發展新能源汽車是我國交通能源戰略轉型、推進生態文明建設的重要舉措。支持新能源汽車這一戰略性新興產業的發展，對于實施創新驅動、促進節能減排和污染防治、拉動國內市場需求、培育新的增長點、實現產業發展和環境保護“雙贏”具有重要意義。會議決定，自2014年9月1日至2017年底，對獲準在中國境內銷售（含進口）的純電動汽車，以及符合條件的插電式（含增程）混合動力汽車和燃料電池免征車輛購置稅。有關部門應抓緊制定和公布車輛目錄。讓更多人選擇綠色出行，為可持續發展增添活力。

2014年11月25日，財政部網站公布了《關于新能源汽車充電設施建設激勵措施的通知》，新能源汽車的充電設施指導性文件正式出臺。充電設施建設獎勵按新能源汽車推廣數量分級，以京津冀、長三角、珠三角三大經濟帶為重點推廣區域。只要推廣數量達到標準，其他地區也將享受一定的建設獎勵。施工獎勵金額較高，且具有追溯性獎勵機制。2015年，當三大經濟圈達到1萬輛時，將分別獎勵5000萬輛、1.5萬輛7000萬輛、2萬輛9000萬輛和2.5萬輛1.2億元。與充電設施相比，獎勵金額非常高。同時也是為了促進2013年和2014年達到標準。

[第頁]

除了中央層面對新能源汽車的扶持政策外，地方政府的扶持政策也相繼出臺并細化。有39個城市（集團）中的88個城市被列為新能源汽車推廣應用城市。截至2014年底，已有33個城市（集團）和70個城市出臺了新能源汽車推廣應用的配套政策措施。

新能源汽車產業也將是未來10年資本市場持續關注的重要板塊。

由于其龐大的體量，新能源汽車帶來的產業擴張將具有足夠的廣度和深度。從汽車制造到上游礦產材料，它將受到該行業巨大需求空間的顯著動搖。從這個意義上說，投資產業鏈中的所有參與者在理論上都有相當大的盈利機會。但投資優先級和利潤差異將取決于以下因素。

障礙是需要認真考慮的第一個關鍵因素。需求空間大通常是觀察企業價值的最重要因素，但事實是，由于進入壁壘低、供應增長快，價值預期往往提前破滅。這是中國制造業的普遍現象，因此考慮壁壘尤為重要。

產業轉移中國大多數主導產業的崛起伴隨著全球產業轉移，產業體系和要素成本的優勢是導致這種轉移的內在原因。未來必然是一個全球分工的新能源汽車產業鏈，也將顯示出中國在相當多領域的優勢，從而導致產業的持續轉移。直接的結果是，存在產業轉移的領域，產業的靈活性大于整個產業……

產業彈性在產業鏈的不同領域，由于原有產業規模的差異，新能源汽車產業驅動的需求彈性存在顯著差異。例如，鋰電池和上游核心材料都將與整車同步增長，但鋰礦需求的增長速度遠低于行業。

綜合考慮以上三個因素，我們列出了新能源汽車產業鏈中不同產品領域的投資順序：

需要指出的是，除了銷量逐步提升外，政策引導和支持也是引導股價大幅上漲的主要因素。因此，當二級市場上的政策支持子板塊不同時，板塊的投資順序并不嚴格符合我們的上述邏輯。

新能源汽車的主要建議

車輛：iEV5即將在上海車展上市，其高性價比有望迅速提升江淮汽車的新能源汽車銷量。比亞迪：中國領先的新能源汽車公司。宇通客車：國內領先的新能源客車公司。金龍汽車：國企改革的預期，新能源客車的目標；

鋰電池產業鏈：聚氟、天齊鋰業、新洲邦、滄州明珠、杉杉、江蘇國泰、當盛科技、中和；

汽車：寧波云盛、大洋汽車、方正汽車；

充電設備：萬馬、泰瑞德、汽車訊、中恒電氣、許繼電氣、國電南瑞。

免責聲明：

本報告基于我們認為可靠的已發布信息，但我們不保證這些信息的準確性和完整性。本報告所載的意見、評估和預測僅反映報告發布之日的意見和判斷。在不同的時間，公司可能會發布與本報告中包含的意見、評估和預測不一致的研究報告。同時，本報告提及的證券或投資標的的價格、價值和投資收益可能會出現波動。我們不保證本報告中包含的信息將保持最新。公司可以更新或修改本報告中包含的信息，恕不另行通知。投資者應注意相應的更新或修改。

本公司努力使報告內容客觀公正，但本報告所載的意見、結論和建議僅供參考，不構成對上述證券的投標或出價。這些意見和建議沒有考慮到個人投資者的具體投資目的、財務狀況和具體情況，也沒有充分理解和使用本報告的內容。本報告不應被視為做出投資決策的唯一因素。公司和作者均不對使用本報告所造成的一切后果承擔任何法律責任。

本公司及其作者在其所知范圍內，對本報告中提及的證券或投資目標不存在法律禁止的利益。在法律允許的情況下，公司及其附屬機構可以持有和交易報告中提及的公司發行的證券頭寸，也可以提供或努力提供投資銀行、金融咨詢或金融產品等相關服務。公司資產管理部門、自營部門和其他投資業務部門可以獨立做出與本報告意見或建議不一致的投資決策。

作者馮沖是華泰證券研究所的行業分析師。

標簽：比亞迪金龍江淮現代宇通客車

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