汽車經銷商集團上市“圍城”

2014年元旦剛過，就有消息稱廣匯集團出售了三家寶馬4S店。山東臨沂的裕寶行、石家莊的包河和邯鄲的寶馬展廳都被廣匯剝離，由永達汽車（03669.HK）接手。

想起廣匯汽車主動申請終止A股審計后的幾起事件，廣匯“資金緊張”的消息開始鬧得沸沸揚揚。去年11月，一些私募股權股東選擇退出；

12月，廣匯旗下廣匯租賃行業首個汽車融資租賃專項資產管理計劃為匯源一期。。

最近，有消息稱，中國大汽車（china grand auto）正在制定登陸香港股市的關鍵計劃。廣匯將在未來幾周內向香港聯交所提交上市申請，并將最快于第二季度在香港上市，籌資5億至8億美元。

顯然，連續兩年榮登“中國最大汽車經銷商集團”榜首的中國大汽車，希望通過拓寬融資渠道繼續擴張加碼。與此同時，已經上市的中盛和巨擘也在通過引入股東和發行債券的方式進行融資擴張。對于仍以汽車銷售為主要盈利模式的經銷商集團來說，錢靜是他們的未來。

對于未上市的經銷商集團來說，如何通過做大主題贏得更多奢侈品牌授權資質，成為吸引投資者的重要籌碼，因此抵御資金壓力，快速擴張是必然選擇。

對于上市經銷商集團來說，充分利用資本市場融資平臺，盡快“搶地”，最大限度地拉大與非上市經銷商集團的差距也是非常重要的。

當快速擴張成為兩者的必然選擇時，如何籌集資金和控制資金鏈的運作也將考驗管理層的智慧。

經銷商排隊

“這次退出的三家寶馬門店是在整體收購時打包收購的。因為數量少無法形成氣候，再加上內部資產優化和品牌調整，這三家寶馬店都被放棄了。”廣匯內部人士告訴筆者。

此外，業內一直存在一條潛規則，即經銷商集團“梅賽德斯-奔馳和寶馬只能選擇一家”。“即使在之前，廣匯也從未公開宣稱自己是寶馬品牌。”一位業內人士表示，為了成為梅賽德斯-奔馳品牌的戰略合作經銷商，廣匯最終選擇與梅賽德斯-奔馳站在一起。

目前，各大制造商已經成立了“戰略合作分銷商”。以沃爾沃為例，共有10個品牌。對于經銷商來說，成為品牌戰略合作經銷商不僅可以獲得更多的授權門店，還可以獲得制造商的大量支持。

作者從銀行獲得的“2013年3月31日中國大汽車金融機構股份授信及使用情況”聲明顯示，“奔馳汽車金融有限公司”向廣匯授信1.38億元，截至去年年底，廣匯尚未使用相關額度。

“不僅大型經銷商集團才能獲得戰略資質”，據業內人士透露，制造商對經銷商集團的土地儲備、人才儲備和客戶滿意度有明確的評估，只有在所有條件都足夠的情況下，才能獲得戰略經銷商資質。“奧迪必須進行三輪篩選才能獲得它。”

因此，對于急于擴張的經銷商群體來說，光是土地儲備就需要大量資金。一方面，為了獲得品牌授權，我們應該在重點地區進行土地儲備，并提前幾年考慮未來租約到期后的店面。如果我們續簽租約，我們將面臨比十年前高出數倍的租金。如果我們搬到汽車城，我們也需要很多錢。

2013年年中，廣匯先后與梅賽德斯-奔馳、一汽-豐田、沃爾沃和奧迪達成戰略協議。此外，除了4S店項目、汽車城和汽車產業園建設項目外，廣匯還在乘用車融資租賃業務上投入了大量資金，這也使廣匯的貨幣資金同比大幅減少。

然而，融資租賃業務投資巨大，回報期長。因此，從短期來看，廣匯仍需繼續大力投資。

目前，包括私募在內的多種方式明顯改變了經銷商集團的融資環境，各種資源支撐著經銷商集團的擴張模式。良好的融資方式可以降低財務成本，穩定資本結構。"

民生銀行交通金融部汽車金融總經理王偉告訴筆者，“從目前的金融環境來看，許多經銷商集團的融資資源，特別是中長期融資資源仍然非常有限。”

因此，上市是最有效的融資方式。事實上，自2011年以來，中國廣汽就一直計劃在A股上市。2013年，由于新……

未能在規定日期前提交自查報告，廣匯旗下400多家4S店未能在規定時間內完成，主動退出A股審核。隨后，一些PE股東出于市場化投資的一些考慮，選擇了退出。現在，廣匯再次向H股靠攏。

模式測試

對于迅速擴張的經銷商群體來說，即使上市后，也不意味著其對資本的渴望能夠得到充分滿足。

據悉，中盛（00881）引入英資銀行怡和作為股東的怡和策略，最高凈收益約為56億元，將用于其經銷商網絡和營運資金的擴張。

此外，在國內經銷商集團中排名第三的龐大集團不得不一次又一次地借錢以確保資金的流通。最近，在2013年8月31日，這家龐大的集團宣布將籌集不超過30億元的資金，其中24億元將用于償還銀行貸款。僅僅四個月后的2014年1月10日，巨擘再次公布了中國證監會批準的10億元債券計劃。

在業內人士看來，低利潤和高資產負債率是影響投資者信心的原因之一。

隨著汽車市場的不斷擴大和市場競爭的日益激烈，近年來汽車經銷商的凈利潤率一直在下降。自2010年以來，這家龐大集團的凈利潤已從2010年的2.30%下降到今年前三季度的0.68%。自2011年第四季度以來，巨額資產負債率一直保持在80%以上，去年第三季度為85.32%；亞夏汽車從2.48%降至1.49%。（神華控股今年前三季度虧損）。廣匯2013年第三季度末的財報顯示，公司累計營收601.06億元，凈利潤13.55億元，利潤率2.25%。

“汽車分銷行業是一個資本密集型行業。一般來說，經銷商的資產負債率在60%左右。民生銀行交通金融部汽車金融總經理王偉表示。

羅蘭貝格汽車行業核心成員張君毅表示，經銷商的發展趨勢不應該只看負債率。經銷商承接的品牌和地區都決定了他們的資金流。“一些負債率低的經銷商不一定盈利，因為他們賣不好，流動性差。”

高負債率之所以成為經銷商群體的普遍問題，也與中國汽車市場的成熟度有關。目前，利潤周期延長，過去兩三年的成本大約需要十年才能收回。因此，經銷商群體面臨的首要問題是如何轉變和改變商業模式。

一位不愿透露姓名的經銷商官員表示，“隨著競爭的加劇，新車銷售的利潤率越來越低。現在經銷商不太想賣車了，他們的業務也多元化了，包括汽車金融和售后服務。正是這種盈利模式的變化，讓經銷商集團不可避免地會出現資金短缺。”。“2014年元旦剛過，就有消息稱廣匯集團出售了三家寶馬4S店。山東臨沂的裕寶行、石家莊的保和和邯鄲的寶馬展廳都被廣匯剝離，由永達汽車（03669.HK）接手。

想起廣匯汽車主動申請終止A股審計后的幾起事件，廣匯“資金緊張”的消息開始鬧得沸沸揚揚。去年11月，一些私募股權股東選擇退出；

12月，廣匯旗下廣匯租賃行業首個汽車融資租賃專項資產管理計劃為匯源一期。。

最近，有消息稱，中國大汽車（china grand auto）正在制定登陸香港股市的關鍵計劃。廣匯將在未來幾周內向香港聯交所提交上市申請，并將最快于第二季度在香港上市，籌資5億至8億美元。

顯然，連續兩年榮登“中國最大汽車經銷商集團”榜首的中國大汽車，希望通過拓寬融資渠道繼續擴張加碼。與此同時，已經上市的中盛和巨擘也在通過引入股東和發行債券的方式進行融資擴張。對于仍以汽車銷售為主要盈利模式的經銷商集團來說，錢靜是他們的未來。

對于未上市的經銷商集團來說，如何通過做大主題贏得更多奢侈品牌授權資質，成為吸引投資者的重要籌碼，因此抵御資金壓力，快速擴張是必然選擇。

對于上市經銷商集團來說，充分利用資本市場融資平臺，盡快“搶地”，最大限度地拉大與非上市經銷商集團的差距也是非常重要的。

當快速擴張成為兩者的必然選擇時，如何籌集資金和控制資金鏈的運作也將考驗管理層的智慧。

經銷商排隊

“這次退出的三家寶馬門店是在整體收購時打包收購的。因為數量少無法形成氣候，再加上內部資產優化和品牌調整，這三家寶馬店都被放棄了。”廣匯內部人士告訴筆者。

此外，業內一直存在一條潛規則，即經銷商集團“梅賽德斯-奔馳和寶馬只能選擇一家”。“即使在之前，廣匯也從未公開宣稱自己是寶馬品牌。”一位業內人士表示，為了成為梅賽德斯-奔馳品牌的戰略合作經銷商，廣匯最終選擇與梅賽德斯-奔馳站在一起。

目前，各大制造商已經成立了“戰略合作分銷商”。以沃爾沃為例，共有10個品牌。對于經銷商來說，成為品牌戰略合作經銷商不僅可以獲得更多的授權門店，還可以獲得制造商的大量支持。

作者從銀行獲得的“2013年3月31日中國大汽車金融機構股份授信及使用情況”聲明顯示，“奔馳汽車金融有限公司”向廣匯授信1.38億元，截至去年年底，廣匯尚未使用相關額度。

“不僅大型經銷商集團才能獲得戰略資質”，據業內人士透露，制造商對經銷商集團的土地儲備、人才儲備和客戶滿意度有明確的評估，只有在所有條件都足夠的情況下，才能獲得戰略經銷商資質。“奧迪必須進行三輪篩選才能獲得它。”

因此，對于急于擴張的經銷商群體來說，光是土地儲備就需要大量資金。一方面，為了獲得品牌授權，我們應該在重點地區進行土地儲備，并提前幾年考慮未來租約到期后的店面。如果我們續簽租約，我們將面臨比十年前高出數倍的租金。如果我們搬到汽車城，我們也需要很多錢。

2013年年中，廣匯先后與梅賽德斯-奔馳、一汽-豐田、沃爾沃和奧迪達成戰略協議。此外，除了4S店項目、汽車城和汽車產業園建設項目外，廣匯還在乘用車融資租賃業務上投入了大量資金，這也使廣匯的貨幣資金同比大幅減少。

然而，融資租賃業務投資巨大，回報期長。因此，從短期來看，廣匯仍需繼續大力投資。

目前，包括私募在內的多種方式明顯改變了經銷商集團的融資環境，各種資源支撐著經銷商集團的擴張模式。良好的融資方式可以降低財務成本，穩定資本結構。"

民生銀行交通金融部汽車金融總經理王偉告訴筆者，“從目前的金融環境來看，許多經銷商集團的融資資源，特別是中長期融資資源仍然非常有限。”

因此，上市是最有效的融資方式。事實上，自2011年以來，中國廣汽就一直計劃在A股上市。2013年，由于新……

未能在規定日期前提交自查報告，廣匯旗下400多家4S店未能在規定時間內完成，主動退出A股審核。隨后，一些PE股東出于市場化投資的一些考慮，選擇了退出。現在，廣匯再次向H股靠攏。

模式測試

對于迅速擴張的經銷商群體來說，即使上市后，也不意味著其對資本的渴望能夠得到充分滿足。

據悉，中盛（00881）引入英資銀行怡和作為股東的怡和策略，最高凈收益約為56億元，將用于其經銷商網絡和營運資金的擴張。

此外，在國內經銷商集團中排名第三的龐大集團不得不一次又一次地借錢以確保資金的流通。最近，在2013年8月31日，這家龐大的集團宣布將籌集不超過30億元的資金，其中24億元將用于償還銀行貸款。僅僅四個月后的2014年1月10日，巨擘再次公布了中國證監會批準的10億元債券計劃。

在業內人士看來，低利潤和高資產負債率是影響投資者信心的原因之一。

隨著汽車市場的不斷擴大和市場競爭的日益激烈，近年來汽車經銷商的凈利潤率一直在下降。自2010年以來，這家龐大集團的凈利潤已從2010年的2.30%下降到今年前三季度的0.68%。自2011年第四季度以來，巨額資產負債率一直保持在80%以上，去年第三季度為85.32%；亞夏汽車從2.48%降至1.49%。（神華控股今年前三季度虧損）。廣匯2013年第三季度末的財報顯示，公司累計營收601.06億元，凈利潤13.55億元，利潤率2.25%。

“汽車分銷行業是一個資本密集型行業。一般來說，經銷商的資產負債率在60%左右。民生銀行交通金融部汽車金融總經理王偉表示。

羅蘭貝格汽車行業核心成員張君毅表示，經銷商的發展趨勢不應該只看負債率。經銷商承接的品牌和地區都決定了他們的資金流。“一些負債率低的經銷商不一定盈利，因為他們賣不好，流動性差。”

高負債率之所以成為經銷商群體的普遍問題，也與中國汽車市場的成熟度有關。目前，利潤周期延長，過去兩三年的成本大約需要十年才能收回。因此，經銷商群體面臨的首要問題是如何轉變和改變商業模式。

一位不愿透露姓名的經銷商官員表示，“隨著競爭的加劇，新車銷售的利潤率越來越低。現在經銷商不太想賣車了，他們的業務也多元化了，包括汽車金融和售后服務。正是這種盈利模式的變化，讓經銷商群體不可避免地會出現資金短缺。”

標簽：寶馬奔馳奧迪沃爾沃豐田

汽車資訊熱門資訊