SUV逆勢高增長 龍頭長城汽車面臨競爭者

乘用車對投資者來說不是一個好行業：每當宏觀經濟開始轉變或油價上漲時，消費者就會改變他們的習慣。但恰恰相反，捕捉消費者習慣的公司往往可以“領先兩三年”，而目前，中國消費者的習慣似乎可以用一句話來概括：購買SUV。

SUV供不應求

根據中國汽車工業協會的數據，2012年，中國乘用車總銷量為1549.5萬輛，與2011年相比僅增長7.07%。盡管汽車市場的整體表現一般，但SUV仍取得了長足的進步，全年銷量為200萬輛，與去年同期相比增長了25.5%。

華創證券汽車產業集團負責人王燕雪認為，SUV增長背后的核心邏輯是新車和二次購車者增加帶來的消費升級。

隨著汽車在中國越來越受歡迎，消費者交換和購買的需求也逐漸增加。根據華創證券的研究，從2009年到2012年，國內消費者中首次購車的比例一直在逐年下降。2009年，首次購車者占所有消費者的87%，而2012年這一比例為73%。相反，更新/更換和添加一輛車的用戶比例，即第二次購車者，正在逐年增加。

與首次購車者相比，第二次購車者的一個明顯特征是他們更喜歡SUV。SUV底盤高、空間大、視野好、越野性能強，與首次購車者喜歡的轎車有很大不同。它們不僅滿足了二次購車者的升級需求，而且在一定程度上滿足了差異化心理。

華創證券的數據顯示，87%的首次購車者選擇轎車，10%選擇SUV；在換車用戶中，這兩個數字分別為79%和18%；在添加了一輛車的用戶中，分別為66%和31%。

總體而言，SUV仍處于供過于求的狀態。據中國汽車工業協會統計，今年前三個月，國產SUV共售出63.35萬輛，同比增長43.46%；

轎車同比增長16.21%。北京一家證券公司的分析師在接受《第一財經日報》《財商》采訪時表示：“據我所知，長安福特的翼博發布后，預定提車的人已經安排在7月份了。”。

王燕雪表示，汽車行業的傳統投資核心是基于政策，如補貼和限購。但這些政策對主流合資品牌的影響最大，因為它們的利潤重點是規模經濟。它們對SUV公司沒有影響，因為需求遠大于供應，邊際需求的減少不會影響銷量和利潤。

由于供不應求，他還認為SUV對宏觀經濟有減震作用，“超越周期”。

新舊產品合作共贏

哪些車企有圍繞SUV投資主題的投資機會？

上述分析師認為，上半年推出更多SUV新產品的公司今年將有更大的業績靈活性。根據申銀萬國的一份報告，預計今年上半年將推出11款SUV新產品。其中包括長安汽車的福特翼虎和福特翼博，以及江淮汽車的瑞風S5。

一種新產品能否帶來回報取決于市場的認可度。上述分析人士認為，在一二線城市，SUV的需求主要是二次購買，消費者主要關注品牌和空間。在三、四、五線城市，許多SUV都是首次購買，消費者更關心成本效益，即價格和油耗。從這個角度來看，售價在8.99萬-13.69萬元之間的比亞迪S6具有顯著優勢。根據汽車數據，其實際油耗約為9.20L/100km，在同價位的SUV中更低。

王燕雪表示，就汽車而言，品牌是最重要的因素，其次是SUV，低價和時尚的外觀是影響消費者選擇的兩個決定性因素。

對于投資者擔心國產品牌在設計上可能不如合資品牌，王燕雪認為，合資品牌在外觀設計上確實會比國產品牌有更高的水平，但這與其高昂的售價不相稱。如果20世紀60年代和70年代的用戶仍然是主要買家，那么獨立品牌的機會就會更小。然而，當90后年輕消費者成為主流消費者時，自主品牌的增長空間將非常廣闊

目前，長城汽車是A股上市公司中SUV業務表現突出的公司。自2011年10月準確抓住SUV機遇，推出廣受歡迎的哈弗H6以來，該公司去年實現凈利潤57億元，增長66%。其中，王燕雪預計H6將貢獻20億元的利潤。該公司一季報也顯示出強勁的增長，凈利潤同比增長73.39%。

不過，一方面，長城汽車今年推出的兩款全新SUV車型哈弗H2和哈弗H8預計將于今年年底上市；

另一方面，盡管根據中國汽車協會的數據，哈弗品牌在2012年和2013年1-3月的銷量在所有SUV中排名第一，但隨著其他制造商在上半年推出新的SUV產品，它會受到很大影響嗎？

上述分析人士表示，年底推出新產品確實會讓長城汽車的性能靈活性難以想象，但推出新產品并不一定會占據哈弗的份額，包括現在更受關注的福特翼博。這款定位于中低端的箱式SUV預計售價區間為9.48-12.98萬元，被認為將與售價在10.88-15.18萬元之間的哈弗H6和售價在9.28-15.88萬元的哈弗H3直接競爭。

他認為，福特翼博和哈弗在細分市場上存在著非常顯著的差異。一波主要定位于城市中的年輕白領。雖然定價與哈弗相似，但空間需要更加緊湊。哈弗仍然是三四線城市，同樣的價格空間更大

王燕雪表示，SUV市場仍然是一個由產品供應驅動的市場，需求量大，可供選擇的車型少。盡管新產品的推出可能會分一杯羹，但蛋糕本身是巨大的。2012年，SUV的銷量為200萬輛，占乘用車總銷量的13%。如果乘用車市場的總需求以2000萬輛計算，SUV的市場份額增加到30%，總需求將達到600萬輛。

在具體指標方面，可以關注SUV的利潤占比。申銀萬國預測，未來兩年，長城汽車、長安汽車、悅達投資、廣汽集團和上汽集團的SUV利潤將分別占60%、53%、52%、30%和19%。

東風悅達起亞預計將于2014年推出索蘭托和小型SUV兩款新產品，而廣汽集團擁有廣汽本田概念SUV和廣汽菲亞特指南等六款自主和合資新產品。

王燕雪認為，SUV的毛利率較高，長城汽車SUV的利潤份額將達到80%。

標簽：哈弗福特長城長安廣汽集團

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