商用車政策利好提振有限 補貼力度有限

6月15日，在滬深股市一系列下跌的背景下，商用車板塊逆勢上漲，主要原因是新一輪汽車刺激政策中的補貼將主要集中在商用車上。分析人士認為，這一政策是對已經實施的以舊換新政策的延續，但補貼力度和范圍沒有前期那么大，對商用車板塊的市場表現有一定的提振作用。然而，由于商用車基本面受到抑制，影響可能有限。

商用車板塊逆勢上揚

昨天，滬深股市出現回調，上證綜指下跌0.99%，收于2295.95點；深圳綜合指數下跌0.65%，收于9885.29點。中信汽車板塊下跌0.07%，但其子板塊表現不同。其中，受以商用車為主的以舊換新政策刺激，中信商用車板塊成為當日漲幅居前的板塊之一，全天逆勢上漲0.93%；中信摩托車和汽車銷售與服務指數也分別上漲了0.51%和0.41%。乘用車板塊和汽車零部件板塊分別下跌0.27%和0.55%。

從個股來看，昨日共有45只汽車股上漲，占比38%。自6月12日恢復重組以來，中國汽車銷售和服務子行業中期已連續三個交易日漲停。昨日收盤漲停17.33元，創去年11月以來新高，漲幅10.03%，居板塊第一。其次是商用車板塊的曙光股份，該股在早盤大幅上漲，收于5.87元，漲幅9.93%。這兩只股票昨日的成交量較前一交易日大幅上漲。中國中期市場昨日交易額為4.72億元，而前一交易日的交易額僅為2500萬元，漲幅超過18倍；曙光股份的交易額增長了4.8倍，達到3.97億元。

6月以來，中信汽車指數一直處于調整狀態，但本周出現止跌回升的趨勢。6月11日至6月14日，累計漲幅為2.35%，跑贏上漲的綜合指數1.71個百分點。中信商用車指數本周上漲3.54%，漲幅超過1.31個百分點，而中信乘用車指數漲幅為2.23%；

但仍低于同期增長6.46%的汽車銷售和服務指數2.92個百分點。

分析人士認為，汽車銷售和服務板塊以及商用車板塊的漲幅超過其他細分行業的主要原因有兩個。首先，受5月低基數和市場溫和復蘇的雙重影響，汽車銷量增速有所上升，并有企穩觸底的趨勢。整體汽車行業，尤其是汽車銷售和服務行業，將受益于汽車銷售增長率的恢復。其次，商用車行業的崛起更多地受到以舊換新刺激政策的影響，這將增加對商用車的補貼，并基本取消對乘用車的補貼。

有利政策對幾何形狀的影響

如果新一輪汽車刺激政策出臺，無疑將有助于刺激新型商用車的消費。不過，分析人士認為，以舊換新的政策在過去兩年已經實施，目前的政策刺激力度比去年要弱。商用車行業的收益可能有限，可以關注具有估值優勢和業績確認的股票。

首先，這項政策屬于“扶貧弱扶”范疇，補貼范圍和力度有所縮小和減弱。根據汽車工業協會發布的數據，5月乘用車銷量為128.2萬輛，同比和環比均呈上升趨勢。但5月商用車銷量為32.5萬輛，環比下降6.6%，同比下降4.3%，累計同比下降10.6%。由此可見，此次補貼主要集中在商用車上，以刺激商用車相對低迷的銷售，彌補不足，“扶危濟困”。與此同時，華泰證券的研究報告指出，與2011年相比，補貼范圍有所縮小，力度略有減弱，但仍將對商用車投資需求起到一定的積極促進作用。

其次，在性能方面，商用車的整體性能較弱，但正在朝著積極的方向發展。目前，中國重汽（CNHTC）和曙光有限公司（Shuguang Co.，Ltd.）這三只商用車股票已公布了年中業績預測。然而，福田汽車有限公司（Foton Motor Co.，Ltd.）并不確定，這表明商用車表現不佳，風險持續存在。然而，商業車庫的運營已經朝著積極的方向發展，隨著政策環境的變暖，對商用車的需求可能會有所改善。

第三，從估值角度來看，中信商用車相對于其他汽車細分行業具有估值優勢。截至昨日，中信商用車板塊的整體市盈率為12.22倍，乘用車板塊為12.36倍，汽車銷售和服務為27.23倍，安全邊際較高。

標簽：福田中國重汽

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