對話管清友：智能技術與服務迭代是資本給車企公允估值的關鍵

3月20日，由環球汽車集團和中國汽車流通協會共同主辦的“2021中國汽車消費論壇”將在北京舉行。本次消費論壇以“開啟用戶運營新時代”為主題，將邀請主管部門、行業協會、機構負責人、經濟學家、傳播學者等代表，共同探討汽車行業消費的問題與機遇。

屆時，金融研究院院長管清友等著名經濟學家將作為演講嘉賓進行分享。此前，管清友對碳排放、碳中和、認知思維與企業發展、經濟結構因疫情而重新調整等問題進行了深入研究。“十四五”以來，中國經濟發生了哪些變化？在這些變化下，哪些企業將迎接挑戰？哪些公司從中受益了？汽車后市場服務模式和運營思維如何在資本市場體現價值？

就在論壇召開前，針對上述問題，汽車預言家采訪了著名經濟學家管清友如是金融研究院院長。他認為，經濟減速的過程也是中國整體經濟提質增效、高質量發展的過程；企業發展要適應消費變化；汽車企業低估了碳中和及二氧化碳排放峰值的影響，透支了未來多年在資本市場的利潤增長空間；智能技術和服務迭代是資本對車企公平估值的關鍵。

一個

經濟減速的過程，也是中國整體經濟提質增效、高質量發展的過程。

汽車預言家:兩會上提出了很多十五期間的經濟計劃和目標。你認為未來幾年國內宏觀和微觀經濟形勢會發生什么變化？

管清友:在今年的政府工作報告中，2021年的經濟增速定為6%，方便趕上經濟復蘇后5-10年的發展速度。我認為中國經濟整體仍處于新常態過程中，經濟減速期尚未結束。在經濟減速的過程中，也是中國整體經濟提質增效、高質量發展的過程。

汽車預言家:經濟放緩對汽車企業有什么影響？

管清友:所謂經濟放緩，和經濟周期密切相關，反映的是不同行業的感受不一樣。汽車行業屬于“強周期行業”，容易受到較大沖擊。在這個過程中，清理了一部分企業，頭部企業的份額相對擴大。

企業應根據行業的不同，理性對待經濟減速期。在高質量發展尚未完全實現的“結構調整陣痛期”，他們一定能提前“跑出來”。這個過程既痛苦又殘酷，但他們應該看好中國經濟增長的前景，潛力巨大。

二

需求的變化帶來消費的變化，企業發展要適應消費的變化。

汽車先知:在“十四五”規劃綱要中，促進消費和擴大內需成為現階段國家發展的兩個關鍵指標。以汽車為代表的大宗商品與過去相比會發生哪些變化？

管清友:宏觀管理方面，消費對宏觀經濟的貢獻越來越高。雖然疫情對消費影響很大，但2020年汽車會有不錯的表現，尤其是高檔車。既有行業周期的原因，也有消費升級的原因。我們還處在消費升級的過程中，升級的過程還遠沒有結束。

然而，疫情和經濟放緩時期確實影響了許多社會群體。國家采用短期和中長期政策相結合的方式，擴大消費、提振消費、刺激消費，既是整體經濟結構的轉型，也是政策的重點。但對于很多行業來說，意味著消費在經濟中的貢獻會逐漸恢復，而且比重越來越大。

汽車預言家:這種背景下什么樣的企業會受益？

管清友:擴大內需、刺激消費已經成為企業的共識。在我看來，企業應該更好地適應市場的變化，尤其是消費模式的變化。企業要抓住市場和用戶，同時又不能與整個宏觀政策和經營形勢相悖或逆行。有很多企業在順應潮流，然后很快就消失了。

第一，技術創新迭代；第二，必須契合本國國情；第三，實現二氧化碳排放峰值和碳中和的長期趨勢。真正能適應宏觀經濟運行趨勢，又能捕捉和利用新消費需求和新特征，同時又能扎扎實實做好必須做的事情的企業，更容易在變革中受益。

三

汽車行業低估了二氧化碳排放峰值和碳中和的壓力。

汽車預言家:中國不僅是重要的能源消費國，也是重要的能源生產國。在進入碳中和目標和二氧化碳排放峰值的過程中有哪些挑戰？2021年特殊節點會有什么變化？

管清友:二氧化碳排放峰值和碳中和是中國對世界的承諾。可以說，要實現這個目標是極其困難和具有挑戰性的。各行各業，尤其是汽車行業和能源行業，都嚴重低估了這件事。未來十年碳排放的峰值意味著能源消耗的峰值，這對于一個增長中的國家來說幾乎是不可能的。

汽車企業很難達到這個目標。汽車公司承擔的“絕對量”大。哥本哈根會議后，我們制定了相關指標。現在，碳排放將在2030年達到峰值，即2031年必須小于2030年。分解對每個行業、每個企業的影響都是非常大的。如果沒有技術上的突破，我估計很多企業都會告別碳中和時代。

現在目標定了，各行各業，尤其是汽車、能源行業，要想分解指標來調整自己的生產流程甚至管理方式，就必須做出碳足跡和碳標簽。短期任務必然會增加成本，很多企業短時間內真的沒有時間轉型，過程中可能真的會被淘汰。所以，各行各業，尤其是汽車企業，從現在開始就要行動起來，這比十二五和十三五更為迫切。

四

汽車的未來一定是一個強控制的行業。

車先知:在兩會上，國家對新能源汽車的發展提出了一個重要的要求，就是推動新能源汽車從購買管理向使用管理轉變。你怎么看待這種變化？

管清友:新能源汽車發展的關鍵是未來世界能源的基本趨勢是終端能源消費的電動化。終端能耗電氣化過程中，降低能耗太難了。燃油車的發展受到石油的制約，電動車和鋰電池的發展也受到制約。鋰也是一種不可再生資源。總的來說，用一種新的資源替代另一種不可再生資源，并沒有根本性的改變。從未來看，甚至從燃料維度看，都會有所謂的資源和技術迭代。

在我看來，所謂從消費管理轉向使用管理，是為了實現多重目標。頭部企業可以借此機會進一步確立頭部地位，但不抓住機會還是會被淘汰，無論是新能源電池還是汽車，這個行業未來肯定是強控行業。

五

汽車企業已經透支了未來幾年的利潤增長空間。

汽車先知:2020年，可以說新能源汽車將是資本市場最好的投資領域。但進入2021年后，很多高估值企業的市值開始下跌，很多聲音認為是“概念透支”。如何看待這種現象？這些企業會反彈嗎？

管清友:資本市場看前沿技術，或者未來有前景的行業，肯定會有泡沫。這就是資本市場的特點。如果沒有泡沫，一個行業怎么誕生？

從我們目前的觀察來看，很多企業在股價維度上已經透支了未來幾年的利潤增長空間，除非在技術或其他領域有所謂的重大突破。至于能不能反彈，還需要具體分析。這也是一些公司真正接受市場檢驗的關鍵時刻。在未來2-3年和5-10年的增長可能被透支之后，資本市場仍然會給出一個ve……公平的估值，仍然保持良好的增長。而有些企業不僅透支，而且被嚴重高估，這些企業就起不來了。

六

智能技術和服務迭代是資本對車企公平估值的關鍵。

汽車預言家:有人提出，資本市場對造車新勢力的重視，是對其商業模式的重視。大家都覺得企業在從原來的再銷售到再服務的過程中估值很高。你認為這個觀點適用嗎？

管清友:投資者用真金白銀買股票，有的買技術，有的買商業模式，有的買服務。每個人對技術、商業模式、服務的估值水平都不一樣。在我看來，服務當然很重要，商業模式也很重要，但既然是新能源汽車，核心問題就是技術。如果技術可以反復迭代，這意味著資本市場可以不斷給出公平的估值，再次拓展成長空間。

然而，服務和業務模型不能產生與技術相同的迭代功能。雖然我們看到了很多優秀的公司，但是其中存在很大的不確定性，很多公司在狹隘的人生中處于鳳凰涅槃。新能源汽車本質上還是一個技術驅動的產業。

七

“資本催熟”摧毀了后市場服務。

汽車預言家:越來越多的企業開始重視售后服務，售后開始衍生出很多可塑性的新服務。同時，這部分的價值在汽車工業的發展中也發生了明顯的變化。你怎么看待這種變化？未來運維服務能占行業多少？

管清友:好的售后服務可以產生好的用戶粘性，中國企業可以借鑒先進成熟的汽車企業體系。從商業模式來看，中后臺服務的比重會越來越大，越來越重要。在我看來，未來新能源時代的機會在于汽車服務公司，以前可能是服務自己，未來可能是提供橫向服務。就像JD一樣。COM自己的物流，它也會為其他企業提供服務。

中國的汽車后市場發展起來了，但是后市場的燒錢模式是有問題的。不是商業模式不對，也不是賽道不對，而是燒錢通過資本“催熟”不可行。經歷了泡沫，一個又一個失敗案例也在推動后市場領域“回歸原點”，做好資本與產業的結合。

八

汽車是國家支持和引導的重要產業。

汽車預言家:近兩年，人們把汽車作為繼房地產之后的支柱產業，但問題是，人們把房地產理解為投資，把汽車理解為消費。如何看待這種現象？這種觀點會影響汽車作為替代產業的重要性嗎？

管清友:在整個國民經濟中，汽車一直是非常重要的支柱產業。這幾年房地產的金融屬性太明顯了。汽車和房地產的邏輯沒什么不同，一個是工業品和消費品，一個是住宅品和資產。但從規避未來經濟負面影響的角度來看，房地產的風險更大。這幾年一直在推動房地產去金融化，防止資產屬性導致房價上漲，從而引導更多資本進入市場，最終產生債務風險和金融風險，而汽車不存在這些問題。汽車仍然是國家支持和引導的重要產業。3月20日，由環球汽車集團和中國汽車流通協會共同主辦的“2021中國汽車消費論壇”將在北京舉行。本次消費論壇以“開啟用戶運營新時代”為主題，將邀請主管部門、行業協會、機構負責人、經濟學家、傳播學者等代表，共同探討汽車行業消費的問題與機遇。

屆時，金融研究院院長管清友等著名經濟學家將作為演講嘉賓進行分享。此前，管清友對碳排放、碳中和、認知思維等進行了深入研究……企業發展，經濟結構因疫情而重新調整。“十四五”以來，中國經濟發生了哪些變化？在這些變化下，哪些企業將迎接挑戰？哪些公司從中受益了？汽車后市場服務模式和運營思維如何在資本市場體現價值？

就在論壇召開前，針對上述問題，汽車預言家采訪了著名經濟學家管清友如是金融研究院院長。他認為，經濟減速的過程也是中國整體經濟提質增效、高質量發展的過程；企業發展要適應消費變化；汽車企業低估了碳中和及二氧化碳排放峰值的影響，透支了未來多年在資本市場的利潤增長空間；智能技術和服務迭代是資本對車企公平估值的關鍵。

一個

經濟減速的過程，也是中國整體經濟提質增效、高質量發展的過程。

汽車預言家:兩會上提出了很多十五期間的經濟計劃和目標。你認為未來幾年國內宏觀和微觀經濟形勢會發生什么變化？

管清友:在今年的政府工作報告中，2021年的經濟增速定為6%，方便趕上經濟復蘇后5-10年的發展速度。我認為中國經濟整體仍處于新常態過程中，經濟減速期尚未結束。在經濟減速的過程中，也是中國整體經濟提質增效、高質量發展的過程。

汽車預言家:經濟放緩對汽車企業有什么影響？

管清友:所謂經濟放緩，和經濟周期密切相關，反映的是不同行業的感受不一樣。汽車行業屬于“強周期行業”，容易受到較大沖擊。在這個過程中，清理了一部分企業，頭部企業的份額相對擴大。

企業應根據行業的不同，理性對待經濟減速期。在高質量發展尚未完全實現的“結構調整陣痛期”，他們一定能提前“跑出來”。這個過程既痛苦又殘酷，但他們應該看好中國經濟增長的前景，潛力巨大。

二

需求的變化帶來消費的變化，企業發展要適應消費的變化。

汽車先知:在“十四五”規劃綱要中，促進消費和擴大內需成為現階段國家發展的兩個關鍵指標。以汽車為代表的大宗商品與過去相比會發生哪些變化？

管清友:宏觀管理方面，消費對宏觀經濟的貢獻越來越高。雖然疫情對消費影響很大，但2020年汽車會有不錯的表現，尤其是高檔車。既有行業周期的原因，也有消費升級的原因。我們還處在消費升級的過程中，升級的過程還遠沒有結束。

然而，疫情和經濟放緩時期確實影響了許多社會群體。國家采用短期和中長期政策相結合的方式，擴大消費、提振消費、刺激消費，既是整體經濟結構的轉型，也是政策的重點。但對于很多行業來說，意味著消費在經濟中的貢獻會逐漸恢復，而且比重越來越大。

汽車預言家:這種背景下什么樣的企業會受益？

管清友:擴大內需、刺激消費已經成為企業的共識。在我看來，企業應該更好地適應市場的變化，尤其是消費模式的變化。企業要抓住市場和用戶，同時又不能與整個宏觀政策和經營形勢相悖或逆行。有很多企業在順應潮流，然后很快就消失了。

第一，技術創新迭代；第二，必須契合本國國情；第三，實現二氧化碳排放峰值和碳中和的長期趨勢。真正能適應宏觀經濟運行趨勢，又能捕捉和利用新消費需求和新特征，同時又能扎扎實實做好必須做的事情的企業，更容易在變革中受益。

三

汽車行業低估了二氧化碳排放峰值和碳中和的壓力。

汽車預言家:中國不僅是重要的能源消費國，也是重要的能源生產國。在進入碳中和目標和二氧化碳排放峰值的過程中有哪些挑戰？2021年特殊節點會有什么變化？

管清友:二氧化碳排放峰值和碳中和是中國對世界的承諾。可以說，要實現這個目標是極其困難和具有挑戰性的。各行各業，尤其是汽車行業和能源行業，都嚴重低估了這件事。未來十年碳排放的峰值意味著能源消耗的峰值，這對于一個增長中的國家來說幾乎是不可能的。

汽車企業很難達到這個目標。汽車公司承擔的“絕對量”大。哥本哈根會議后，我們制定了相關指標。現在，碳排放將在2030年達到峰值，即2031年必須小于2030年。分解對每個行業、每個企業的影響都是非常大的。如果沒有技術上的突破，我估計很多企業都會告別碳中和時代。

現在目標定了，各行各業，尤其是汽車、能源行業，要想分解指標來調整自己的生產流程甚至管理方式，就必須做出碳足跡和碳標簽。短期任務必然會增加成本，很多企業短時間內真的沒有時間轉型，過程中可能真的會被淘汰。所以，各行各業，尤其是汽車企業，從現在開始就要行動起來，這比十二五和十三五更為迫切。

四

汽車的未來一定是一個強控制的行業。

車先知:在兩會上，國家對新能源汽車的發展提出了一個重要的要求，就是推動新能源汽車從購買管理向使用管理轉變。你怎么看待這種變化？

管清友:新能源汽車發展的關鍵是未來世界能源的基本趨勢是終端能源消費的電動化。終端能耗電氣化過程中，降低能耗太難了。燃油車的發展受到石油的制約，電動車和鋰電池的發展也受到制約。鋰也是一種不可再生資源。總的來說，用一種新的資源替代另一種不可再生資源，并沒有根本性的改變。從未來看，甚至從燃料維度看，都會有所謂的資源和技術迭代。

在我看來，所謂從消費管理轉向使用管理，是為了實現多重目標。頭部企業可以借此機會進一步確立頭部地位，但不抓住機會還是會被淘汰，無論是新能源電池還是汽車，這個行業未來肯定是強控行業。

五

汽車企業已經透支了未來幾年的利潤增長空間。

汽車先知:2020年，可以說新能源汽車將是資本市場最好的投資領域。但進入2021年后，很多高估值企業的市值開始下跌，很多聲音認為是“概念透支”。如何看待這種現象？這些企業會反彈嗎？

管清友:資本市場看前沿技術，或者未來有前景的行業，肯定會有泡沫。這就是資本市場的特點。如果沒有泡沫，一個行業怎么誕生？

從我們目前的觀察來看，很多企業在股價維度上已經透支了未來幾年的利潤增長空間，除非在技術或其他領域有所謂的重大突破。至于能不能反彈，還需要具體分析。這也是一些公司真正接受市場檢驗的關鍵時刻。在未來2-3年和5-10年的增長可能被透支之后，資本市場仍然會給出一個ve……公平的估值，仍然保持良好的增長。而有些企業不僅透支，而且被嚴重高估，這些企業就起不來了。

六

智能技術和服務迭代是資本對車企公平估值的關鍵。

汽車預言家:有人提出，資本市場對造車新勢力的重視，是對其商業模式的重視。大家都覺得企業在從原來的再銷售到再服務的過程中估值很高。你覺得這個觀點適用嗎？

管清友:投資者用真金白銀買股票，有的買技術，有的買商業模式，有的買服務。每個人對技術、商業模式、服務的估值水平都不一樣。在我看來，服務當然很重要，商業模式也很重要，但既然是新能源汽車，核心問題就是技術。如果技術可以反復迭代，這意味著資本市場可以不斷給出公平的估值，再次拓展成長空間。

然而，服務和業務模型不能產生與技術相同的迭代功能。雖然我們看到了很多優秀的公司，但是其中存在很大的不確定性，很多公司在狹隘的人生中處于鳳凰涅槃。新能源汽車本質上還是一個技術驅動的產業。

七

“資本催熟”摧毀了后市場服務。

汽車預言家:越來越多的企業開始重視售后服務，售后開始衍生出很多可塑性的新服務。同時，這部分的價值在汽車工業的發展中也發生了明顯的變化。你怎么看待這種變化？未來運維服務能占行業多少？

管清友:好的售后服務可以產生好的用戶粘性，中國企業可以借鑒先進成熟的汽車企業體系。從商業模式來看，中后臺服務的比重會越來越大，越來越重要。在我看來，未來新能源時代的機會在于汽車服務公司，以前可能是服務自己，未來可能是提供橫向服務。就像JD一樣。COM自己的物流，它也會為其他企業提供服務。

中國的汽車后市場發展起來了，但是后市場的燒錢模式是有問題的。不是商業模式不對，也不是賽道不對，而是燒錢通過資本“催熟”不可行。經歷了泡沫，一個又一個失敗案例也在推動后市場領域“回歸原點”，做好資本與產業的結合。

八

汽車是國家支持和引導的重要產業。

汽車預言家:近兩年，人們把汽車作為繼房地產之后的支柱產業，但問題是，人們把房地產理解為投資，把汽車理解為消費。如何看待這種現象？這種觀點會影響汽車作為替代產業的重要性嗎？

管清友:在整個國民經濟中，汽車一直是非常重要的支柱產業。這幾年房地產的金融屬性太明顯了。汽車和房地產的邏輯沒什么不同，一個是工業品和消費品，一個是住宅品和資產。但從規避未來經濟負面影響的角度來看，房地產的風險更大。這幾年一直在推動房地產去金融化，防止資產屬性導致房價上漲，從而引導更多資本進入市場，最終產生債務風險和金融風險，而汽車不存在這些問題。汽車仍然是國家支持和引導的重要產業。

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