“命懸一線”，長城汽車卻仍被低估？

作者:丁海洋獨特，圖片來自“特定授權”

核心觀點:

1.皮卡將成為長城汽車未來銷售和利潤增長的引擎；

2.疫情回暖后，長城汽車今年將布局兩家整車廠，有助于撬動印度乃至整個東南亞市場，潛力巨大；

3.傳統汽車企業轉型需要“變中不變”的戰略定力和“以變不變”的前瞻眼光。

命懸一線的長城汽車似乎在第二季度挽回了一些局面。

但從其股價來看，長城汽車仍處于動蕩之中。9月1日，汽車板塊上行，長城汽車回應漲停。截至當日16時，長城汽車股價上漲8.92%，至9.16港元，市值達到1370.52億元。9月3日早盤，長城汽車下跌5.02%。截至9月4日，其股價又開始反彈。

作為整車廠商，銷量是業績和股價變化的最大催化劑。2020年上半年，長城汽車累計銷量達39.97萬輛。相比受疫情影響第一季度銷量持續低迷，長城汽車從今年4月份開始進入銷量增長快車道。

制圖師/億歐汽車分析師丁

財報數據作為最好的晴雨表，直接反映了車企的銷量和經營能力。

8月28日，長城汽車發布2020年上半年財報，第二季度表現突出。第二季度，長城汽車營業額迎來巨幅增長。長城汽車第二季度營業總收入235.13億元，同比增長25.4%，環比增長89.4%，凈利潤17.96億元，同比增長136.98%。

但由于Q1國內疫情的嚴重影響，以及Q2海外疫情導致的海上航線坎坷，長城汽車上半年業績壓力依然不小，導致營收和凈利潤同比下滑。財報數據顯示，2020年上半年，長城汽車營收359.29億元，同比下滑13.71%；歸屬于上市公司股東的凈利潤11.46億元，同比下降24.46%。

制圖師/億歐汽車分析師丁

如此雙重暴跌，又一次讓長城汽車“中年危機”的焦慮幾乎溢出屏幕。

這從側面證明了長城汽車之前對自身發展的擔憂不無道理。7月13日，長城汽車官方發布了一篇題為《長城汽車明年還能活下去嗎？在微電影中，董事長魏建軍并不否認長城汽車現在“命懸一線”。

但隱憂背后，長城也在不斷修正路線，旗下皮卡正成為其業績增長的重要驅動力。全球化的步伐也在前進，它的技術故障也在不斷加強。

銷量還能繼續增長嗎？

汽車銷售是長城汽車的主要驅動力。

從具體品牌來看，2020年上半年，長城汽車旗下的哈弗品牌、WEY品牌、長城皮卡銷量分別為26.2萬輛、2.7萬輛、9.6萬輛。在哈弗品牌和WEY品牌都經歷了26%和43%的同比下滑時，長城皮卡卻實現了48%的同比增長。皮卡一直是長城汽車近年來發展的重點，性能也比較突出。這足以看出其皮卡將迎來更大的市場空間。

2020年，眾多皮卡將解禁，皮卡市場將迎來新局面。皮卡在中國的小眾曾經在一定程度上被客戶的交叉乘用車和兩用MPV所取代。目前皮卡在中國市場的滲透率為1.8%，在美國市場和日本市場已經達到16%和3.5%。以日本市場為參照，皮卡在中國的銷量還有翻倍的空間。

此外，皮卡單車的均價和利潤都很可觀。2020年上半年，長城汽車新車型長城成為皮卡銷售主力，累計銷售4.5萬輛，與去年同期相比純增長。15-20萬元的價格區間，遠超長城汽車此前8萬元的單車均價。財報顯示，第二季度，企業單車價格達到9.6萬元，單車扣非凈利潤約6300元，同比增長122.32%。

“長城汽車的皮卡業務比較大，皮卡產品線比較全，毛利比較高，產品先進的優勢比較明顯。”聯合會秘書長崔東樹說。

皮卡銷量喜人的背后是哈弗和WEY的疲軟。

雖然哈弗品牌撐起了長城汽車的半壁江山，但仍有隱憂。2020年1-7月，哈弗H6累計銷量達145，870輛，同比下降64.59%。原因包括其在產品末端的劣勢，以及同級競品的擠壓。在10-15萬元的緊湊型SUV細分市場，哈弗H6面對競品車型的猛烈追擊已經略顯疲態。

哈弗F系列車型似乎無法彌補H系列銷量的下滑。2020年1-7月，哈弗F7共銷售汽車5.28萬輛，同比下降33.21%。

制圖師/億歐汽車分析師丁

WEY品牌在長城汽車的銷售中更是“邊緣化”。今年上半年，WEY累計銷量同比暴跌43.18%，至2.66萬輛。高端化是目前自主汽車品牌不得不走的一步棋，但長城汽車并沒有成功用WEY品牌打開局面。

雖然高端受阻，但長期來看，長城汽車的銷量增長引擎仍將是哈弗品牌，8月底上市的新一代H6將搶占新一輪市場份額，逐漸開放的皮卡市場也將成為長城汽車的增量空間。

02曲折的第二條曲線

2017年以來，中國乘用車銷量持續下滑。到2019年，中國汽車市場將下降8.2%，a……SUV市場紅利將進一步消退。車企的生存空間正在被擠壓。

隨著新四化的興起和全球化的趨勢，自主品牌紛紛步入海外市場尋求增量市場，其中長城汽車是最激進的群體。

1月17日，長城汽車與通用汽車簽約，收購其位于印度塔利岡的工廠，并于2月5日前往印度德里車展。隨后，長城汽車宣布收購通用汽車位于泰國羅勇府的工廠。這是繼10年前吉利從福特手中接管沃爾沃之后，中國私人汽車公司的又一次大規模海外擴張。

目前，長城汽車已在德、日、美、印、奧、韓設立海外R&D中心，構建“七國十地”R&D布局。營銷網絡方面，已完成俄羅斯、南非、澳大利亞、厄瓜多爾、智利、馬來西亞、烏克蘭、伊拉克、沙特阿拉伯、科特迪瓦等60多個國家和地區的市場布局。

制圖師/億歐汽車分析師丁

2019年，長城汽車出口6.54萬輛，同比增長44.93%。其中，皮卡出口銷量同比增長34.66%至1.75萬輛，SUV車型出口銷量同比增長57.62%至4.38萬輛。

具體到區域市場，長城汽車過去一年在俄羅斯、南非和沙特收獲頗豐，營收分別達到14.34億元、10.82億元和7.2億元，同比增幅分別為260.24%、46.0%和752.80%。

中信證券根據財報披露的數據計算，2019年上半年，長城汽車在南非、俄羅斯、澳大利亞的單車平均收入分別為12.81萬元、10.76萬元、11.61萬元，遠高于中國市場。

2020年的疫情給長城汽車的出海路線帶來了很大的沖擊。目前，全球新冠肺炎疫情依然嚴峻，其中，印度已成為亞洲確診病例最多的國家。今年4月，印度汽車市場零售額首次出現零輛。

印度市場是中國汽車企業出口和投資的重點地區。由于疫情，中國車企的海外投資也受到了影響。6月26日，外媒報道稱，印度馬哈拉施特拉邦政府暫停了來自中國的三項投資，涉及長城汽車和北汽福田兩家汽車制造商以及一家液壓設備制造商，總投資超過500億盧比(約合人民幣47億元)。不過，長城汽車和北汽福田拒絕對此信息發表評論。

不可否認，自主品牌的出海會暫停，但不會停滯。從長遠來看，長城汽車今年布局的兩大整車廠將有助于其撬動印度乃至整個東南亞市場。

在人口紅利尚未完全釋放的印度市場，去年SUV市場份額大幅提升，從2018年的17.71%提升至20.47%。另一家工廠所在的泰國是東南亞最重要的汽車出口基地，國內汽車產量近一半用于出口。而且泰國國內市場對皮卡和SUV需求旺盛。由于政府的稅收優惠和柴油補貼，皮卡一直是市場的領頭羊，而在泰國經濟復蘇的背景下，SUV的市場份額也有所增長，這正是長城汽車想要的。

隨著疫情的逐漸穩定，長城汽車的海外市場仍有潛力復制其在中國的成功路徑。

轉型不易。

其次，面對全球化競爭帶來的巨大挑戰和新技術帶來的巨大顛覆，長城汽車正在轉型。

7月20日，長城汽車宣布從中國汽車企業轉型為“全球科技出行公司”。同時發布了“檸檬”、“坦克”、“咖啡智造”三大科技品牌，涵蓋汽車R&D、設計、生產、汽車生活全產業鏈，代表長城汽車全新“造車理念”。隨后，7月21日，長城汽車股價繼續上漲至7.45元，漲幅為7.19%。

值得一提的是……兩個新平臺。“檸檬”平臺具有高擴展性和多樣化的動態適應性。該平臺支持A0、A、B、C、D開發，覆蓋SUV、轎車、MPV三大類市場，適用于高效燃料動力、多種混合動力、純電動、氫燃料電池四種動力方案。針對注重越野性能的產品，長城汽車推出了“坦克”平臺，定位于動力、智能越野模式、越野能力的全球智能專業越野平臺。

但是，從一個傳統的車企，變成一個全球化的出行科技公司，并不容易。在魏建軍自己看來，傳統制造車企在產品研發、生產、銷售都是以產品為導向，更多的是工程師思維；全球科技出行公司以技術為核心動力，以用戶角度定義產品，以用戶價值為導向布局汽車全生命周期。

長城汽車在轉型過程中，仍需在架構、戰略、人才領域取得更大突破。吸引更多具有服務意識和良好用戶思維的互聯網精英來推動整個車企高層的思維模式轉變，仍然是一個巨大的工程。

“三大科技品牌”的發布，意味著長城汽車邁出了轉型的第一步。借助新平臺，模塊化開發和組件復用將加速新車型的投放，新車型的開發成本和采購成本將顯著降低，新平臺將成為長城新的盈利點。今年8月，長城汽車的銷售主力哈弗H6即將換代，該產品也是長城汽車“檸檬”平臺的首款車型。新一代“王牌產品”的成果，還是需要市場來給出答案。

目前，長城汽車面前的波瀾并不平靜:皮卡銷量喜人的背后，是哈弗和WEY的疲軟；全球化步伐加快的背后，仍然需要面對疫情帶來的風險；轉型的背后，需要克服各種固化的思維。

長城汽車看似“危在旦夕”，但并非毫無準備。傳統車企轉型需要“以不變應萬變”的戰略定力和“以不變應萬變”的前瞻眼光。億歐汽車認為，長城汽車目前股價表現合理，新一代H6交付后將迎來新一輪增長。

本文來源于丁海洋原創文章《億歐》。轉載或合作，請點擊轉載說明，非法轉載將被起訴。

作者:丁海洋獨特，圖片來自“特定授權”

核心觀點:

1.皮卡將成為長城汽車未來銷售和利潤增長的引擎；

2.疫情回暖后，長城汽車今年將布局兩家整車廠，有助于撬動印度乃至整個東南亞市場，潛力巨大；3.傳統汽車企業轉型需要“變中不變”的戰略定力和“以變不變”的前瞻眼光。

命懸一線的長城汽車似乎在第二季度挽回了一些局面。

但從其股價來看，長城汽車仍處于動蕩之中。9月1日，汽車板塊上行，長城汽車回應漲停。截至當日16時，長城汽車股價上漲8.92%，至9.16港元，市值達到1370.52億元。9月3日早盤，長城汽車下跌5.02%。截至9月4日，其股價又開始反彈。

作為整車廠商，銷量是業績和股價變化的最大催化劑。2020年上半年，長城汽車累計銷量達39.97萬輛。相比受疫情影響第一季度銷量持續低迷，長城汽車從今年4月份開始進入銷量增長快車道。

制圖師/億歐汽車分析師丁

財報數據作為最好的晴雨表，直接反映了車企的銷量和經營能力。

8月28日，長城汽車發布2020年上半年財報，第二季度表現突出。第二季度，長城汽車營業額迎來巨幅增長。長城汽車第二季度營業總收入235.13億元，同比增長25.4%，環比增長89.4%，凈利潤17.96億元，同比增長136.98%。

但由于Q1國內疫情的嚴重影響，以及Q2海外疫情導致的海上航線坎坷，長城汽車上半年業績壓力依然不小，導致營收和凈利潤同比下滑。財報數據顯示，2020年上半年，長城汽車營收359.29億元，同比下滑13.71%；歸屬于上市公司股東的凈利潤11.46億元，同比下降24.46%。

制圖師/億歐汽車分析師丁

如此雙重暴跌，又一次讓長城汽車“中年危機”的焦慮幾乎溢出屏幕。

這從側面證明了長城汽車之前對自身發展的擔憂不無道理。7月13日，長城汽車官方發布了一篇題為《長城汽車明年還能活下去嗎？在微電影中，董事長魏建軍并不否認長城汽車現在“命懸一線”。

但隱憂背后，長城也在不斷修正路線，旗下皮卡正成為其業績增長的重要驅動力。全球化的步伐也在前進，它的技術故障也在不斷加強。

銷量還能繼續增長嗎？

汽車銷售是長城汽車的主要驅動力。

從具體品牌來看，2020年上半年，長城汽車旗下的哈弗品牌、WEY品牌、長城皮卡銷量分別為26.2萬輛、2.7萬輛、9.6萬輛。在哈弗品牌和WEY品牌都經歷了26%和43%的同比下滑時，長城皮卡卻實現了48%的同比增長。皮卡一直是長城汽車近年來發展的重點，性能也比較突出。這足以看出其皮卡將迎來更大的市場空間。

2020年，眾多皮卡將解禁，皮卡市場將迎來新局面。皮卡在中國的小眾曾經在一定程度上被客戶的交叉乘用車和兩用MPV所取代。目前皮卡在中國市場的滲透率為1.8%，在美國市場和日本市場已經達到16%和3.5%。以日本市場為參照，皮卡在中國的銷量還有翻倍的空間。

此外，皮卡單車的均價和利潤都很可觀。2020年上半年，長城汽車新車型長城成為皮卡銷售主力，累計銷售4.5萬輛，與去年同期相比純增長。15-20萬元的價格區間，遠超長城汽車此前8萬元的單車均價。財報顯示，第二季度，企業單車價格達到9.6萬元，單車扣非凈利潤約6300元，同比增長122.32%。

“長城汽車的皮卡業務比較大，皮卡產品線比較全，毛利比較高，產品先進的優勢比較明顯。”聯合會秘書長崔東樹說。

皮卡銷量喜人的背后是哈弗和WEY的疲軟。

雖然哈弗品牌撐起了長城汽車的半壁江山，但仍有隱憂。2020年1-7月，哈弗H6累計銷量達145，870輛，同比下降64.59%。原因包括其在產品末端的劣勢，以及同級競品的擠壓。在10-15萬元的緊湊型SUV細分市場，哈弗H6面對競品車型的猛烈追擊已經略顯疲態。

哈弗F系列車型似乎無法彌補H系列銷量的下滑。2020年1-7月，哈弗F7共銷售汽車5.28萬輛，同比下降33.21%。

制圖師/億歐汽車分析師丁

WEY品牌在長城汽車的銷售中更是“邊緣化”。今年上半年，WEY累計銷量同比暴跌43.18%，至2.66萬輛。高端化是目前自主汽車品牌不得不走的一步棋，但長城汽車并沒有成功用WEY品牌打開局面。

雖然高端受阻，但長期來看，長城汽車的銷量增長引擎仍將是哈弗品牌，8月底上市的新一代H6將搶占新一輪市場份額，逐漸開放的皮卡市場也將成為長城汽車的增量空間。

02曲折的第二條曲線

2017年以來，中國乘用車銷量持續下滑。到2019年，中國汽車市場將下降8.2%，a……SUV市場紅利將進一步消退。車企的生存空間正在被擠壓。

隨著新四化的興起和全球化的趨勢，自主品牌紛紛步入海外市場尋求增量市場，其中長城汽車是最激進的群體。

1月17日，長城汽車與通用汽車簽約，收購其位于印度塔利岡的工廠，并于2月5日前往印度德里車展。隨后，長城汽車宣布收購通用汽車位于泰國羅勇府的工廠。這是繼10年前吉利從福特手中接管沃爾沃之后，中國私人汽車公司的又一次大規模海外擴張。

目前，長城汽車已在德、日、美、印、奧、韓設立海外R&D中心，構建“七國十地”R&D布局。營銷網絡方面，已完成俄羅斯、南非、澳大利亞、厄瓜多爾、智利、馬來西亞、烏克蘭、伊拉克、沙特阿拉伯、科特迪瓦等60多個國家和地區的市場布局。

制圖師/億歐汽車分析師丁

2019年，長城汽車出口6.54萬輛，同比增長44.93%。其中，皮卡出口銷量同比增長34.66%至1.75萬輛，SUV車型出口銷量同比增長57.62%至4.38萬輛。

具體到區域市場，長城汽車過去一年在俄羅斯、南非和沙特收獲頗豐，營收分別達到14.34億元、10.82億元和7.2億元，同比增幅分別為260.24%、46.0%和752.80%。

中信證券根據財報披露的數據計算，2019年上半年，長城汽車在南非、俄羅斯、澳大利亞的單車平均收入分別為12.81萬元、10.76萬元、11.61萬元，遠高于中國市場。

2020年的疫情給長城汽車的出海路線帶來了很大的沖擊。目前，全球新冠肺炎疫情依然嚴峻，其中，印度已成為亞洲確診病例最多的國家。今年4月，印度汽車市場零售額首次出現零輛。

印度市場是中國汽車企業出口和投資的重點地區。由于疫情，中國車企的海外投資也受到了影響。6月26日，外媒報道稱，印度馬哈拉施特拉邦政府暫停了來自中國的三項投資，涉及長城汽車和北汽福田兩家汽車制造商以及一家液壓設備制造商，總投資超過500億盧比(約合人民幣47億元)。不過，長城汽車和北汽福田拒絕對此信息發表評論。

不可否認，自主品牌的出海會暫停，但不會停滯。從長遠來看，長城汽車今年布局的兩大整車廠將有助于其撬動印度乃至整個東南亞市場。

在人口紅利尚未完全釋放的印度市場，去年SUV市場份額大幅提升，從2018年的17.71%提升至20.47%。另一家工廠所在的泰國是東南亞最重要的汽車出口基地，國內汽車產量近一半用于出口。而且泰國國內市場對皮卡和SUV需求旺盛。由于政府的稅收優惠和柴油補貼，皮卡一直是市場的領頭羊，而在泰國經濟復蘇的背景下，SUV的市場份額也有所增長，這正是長城汽車想要的。

隨著疫情的逐漸穩定，長城汽車的海外市場仍有潛力復制其在中國的成功路徑。

轉型不易。

其次，面對全球化競爭帶來的巨大挑戰和新技術帶來的巨大顛覆，長城汽車正在轉型。

7月20日，長城汽車宣布從中國汽車企業轉型為“全球科技出行公司”。同時發布了“檸檬”、“坦克”、“咖啡智造”三大科技品牌，涵蓋汽車R&D、設計、生產、汽車生活全產業鏈，代表長城汽車全新“造車理念”。隨后，7月21日，長城汽車股價繼續上漲至7.45元，漲幅為7.19%。

值得一提的是……兩個新平臺。“檸檬”平臺具有高擴展性和多樣化的動態適應性。該平臺支持A0、A、B、C、D開發，覆蓋SUV、轎車、MPV三大類市場，適用于高效燃料動力、多種混合動力、純電動、氫燃料電池四種動力方案。針對注重越野性能的產品，長城汽車推出了“坦克”平臺，定位于動力、智能越野模式、越野能力的全球智能專業越野平臺。

但是，從一個傳統的車企，變成一個全球化的出行科技公司，并不容易。在魏建軍自己看來，傳統制造車企在產品研發、生產、銷售都是以產品為導向，更多的是工程師思維；全球科技出行公司以技術為核心動力，以用戶角度定義產品，以用戶價值為導向布局汽車全生命周期。

長城汽車在轉型過程中，仍需在架構、戰略、人才領域取得更大突破。吸引更多具有服務意識和良好用戶思維的互聯網精英來推動整個車企高層的思維模式轉變，仍然是一個巨大的工程。

“三大科技品牌”的發布，意味著長城汽車邁出了轉型的第一步。借助新平臺，模塊化開發和組件復用將加速新車型的投放，新車型的開發成本和采購成本將顯著降低，新平臺將成為長城新的盈利點。今年8月，長城汽車的銷售主力哈弗H6即將換代，該產品也是長城汽車“檸檬”平臺的首款車型。新一代“王牌產品”的成果，還是需要市場來給出答案。

目前，長城汽車面前的波瀾并不平靜:皮卡銷量喜人的背后，是哈弗和WEY的疲軟；全球化步伐加快的背后，仍然需要面對疫情帶來的風險；轉型的背后，需要克服各種固化的思維。

長城汽車看似“危在旦夕”，但并非毫無準備。傳統車企轉型需要“以不變應萬變”的戰略定力和“以不變應萬變”的前瞻眼光。億歐汽車認為，長城汽車目前股價表現合理，新一代H6交付后將迎來新一輪增長。

本文來源于丁海洋原創文章《億歐》。轉載或合作，請點擊轉載說明，非法轉載將被起訴。

標簽：長城哈弗東南哈弗H6福田

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