【2020汽車藍皮書論壇】張利：從投資角度看汽車行業的發展

汽車行業面臨著劇烈的變革，汽車行業與其他行業的界限越來越模糊。很多汽車企業都在努力進行電動化、智能化、網聯化等數字化轉型，需要大量的資金支持。很多前沿技術雖然前景看好，但技術難度大，短期內很難得到收益，也不被普通金融機構看好。一些眼光獨到的私募股權基金會以風險投資的形式支持這些變革。

8月12日上午，第十二屆中國藍皮書論壇第二天，來自凱輝智慧能源基金的張莉為我們做了“從投資的角度看汽車行業發展”的主題演講，為行業發展提供了新的思考。

張莉是凱輝智能能源基金的合伙人，在私募股權投資和資產管理方面擁有15年的經驗。在2019年加入凱輝之前，張莉女士在軟銀中國資本負責新能源汽車、出行和高科技領域的投資，專注于技術創新帶來的投資機會。

在藍皮書論壇上，她向大家介紹了她的凱輝基金。凱輝私募股權基金向眾多中法機構投資者和著名企業家募集資金，旨在建立長期合作關系，支持企業國際化發展。

通過她的介紹，我們知道凱輝基金在全球擁有8家分公司，100位投資人，資金規模近270億人民幣，投資超過120筆，覆蓋消費、TMT、醫療保健、汽車出行等多個板塊。

她在演講中從投資的角度分析了汽車行業的三大趨勢:“產品和服務的界限越來越模糊；汽車和能源的界限越來越模糊；零部件制造商和原始設備制造商之間的界限變得越來越模糊。"

她說:“做事情的初心就是，在一個行業的冬芽要出來的時候，我們要造水，要澆水，幫助他們把這個事情做好。”凱輝更喜歡投資成熟企業的中間階段，不一定有助于企業上市，也不急于退出。跟他走個三五年，甚至投資二期。

以下是張莉的演講實錄，由《汽車商業評論》編輯，略有刪節。

今天，我特別感謝你們所有人。大家都在臺下。我今天是來學習的。今天我要非常感謝賈柯醫生，也感謝會場的組織者。我自己也是投資人。我想從投資的角度來看行業的發展。

我想在短時間內介紹一下凱輝和凱輝的歷史。我們一直從中國和法國開始。2008年，中法跨境M&A基金首期成立。如今，我們管理的規模接近270億人民幣，橫跨三大洲。我們在全球有8個分公司，100個投資人，120多項投資。從投資的角度，我們已經在中國和法國，包括中非和中歐，通過資本在行業內選擇合適的標的，推動行業的發展。

從凱輝的投資者結構來看，我們可以看到有主權基金、金融機構、跨國公司和家族理財室。這些資源都是我們可以用來幫助創業者的。我們的投資包括全球三家最大的集裝箱物流和運輸公司。

這使我們與武漢有有了密切的關系，因為凱輝是一個跨境平臺。國內有疫情的時候，我們一起送了一批口罩。國外有疫情的時候，我們發現了一批來自中國的口罩。所以，我們不僅僅是在投資，更是在一個跨界的平臺上連接我們的關系。這是凱輝的概況。

我從事投資行業大概15年了。我先在央企工作，后在華爾街工作，再去巴西工業。我還負責軟銀的汽車行業和凱輝的能源基金。

從我自己的角度來說，這個行業其實有三大趨勢，就是大家都在看。首先是產品和服務之間的界限變得越來越模糊。今天看到還需要賣出多套KPI指標。其實這還是在產品維度。

當我們真正成為一家服務公司的時候，可能我們考慮的是我們的收入和我們的凈利潤，而不是我們賣了多少臺。其實我們最初的想法是我會賣很多車。其實說到底，消費者要的是什么，要的是我從A點到B點的服務，或者說我要的是服務，不管車是什么。我要的要么是一個身份，所以我要的是車的品牌。如果我想要一個好玩的東西，那么我就想要一堆和我有關聯，有娛樂性的東西。

對于創業公司和商機來說，因為我在車上呆了這么長時間，占用了一個人24小時的一部分，這是有經濟價值的，可能會產生一些收入。所以會有新的商業模式，這是第一個趨勢。

第二個趨勢，我有一個特別明顯的感受，因為我從汽車轉到了能源。如今，汽車和能源的界限越來越模糊。所以，今天的汽車廠最早可能都是和王工，未來我們看到的都是李博士和王博士。

為什么會這樣？當我們看到能源和汽車的邊界被打破，整個行業的格局發生了翻天覆地的變化。換句話說，我們未來要思考的，從發電端來說，這個電是以什么樣的方式發出去的，在輸電端是用什么樣的傳輸？我們還需要UHV傳輸嗎？或者我們的微電網能解決嗎？

在用電的時候，我們也需要做強配電，比如我們的儲能介質和設備和我們的電動汽車有什么樣的配合，我們的充電站和儲能站有什么樣的配合。

一旦這個邊界被打破，它就不再是一個純粹的汽車產品，而是成為一種能源服務和旅行服務……ce。

如果是作為一個主機廠，或者作為一個能源公司，作為一個電池公司，怎么才能找到我作為投資人的機會？我覺得這種趨勢在未來會越來越明顯。

第三是零部件廠商和OEM廠商的界限越來越模糊。在這一點上，我們看到了，例如，智能和移動互聯網。未來自動駕駛到來的時候，我們很多零部件廠已經開始做了。如果我們能制造汽車的底盤和系統，加上自動駕駛儀，我們就能把人從A點移動到B點，為什么還需要我們的主機廠？那我們主機廠最后怎么從不同邊界劃分核心能力呢？

個人從投資的角度，經常有人問我對這個行業的看法。我認為更重要的是我們的行業如何看待自己。我覺得這個事情，我們這個行業的人，安總，尤總怎么看資本，決定了這個行業應該往哪個方向走。

為什么？從資金的角度來說，我們沒有貸款，或者說資金使用的成本很便宜。但是從真實的資本市場來看，我覺得中國的資本市場可能和美國有10多年的不同，因為我從華爾街回來就看到了這種不同。

那么它的解決方案在哪里呢？我們自己做產品的時候會做研發，從制造產品的定位到整個營銷渠道到最后的銷售，其實都是垂直的。我們的思維是垂直的，想到的是如何把這個產品做好。如何防范低概率？

但從資本的角度我不這么認為。我不比賈博士聰明，但我在這上面花的時間更多。比如我在軟銀的時候，一年可能要看800個項目。在這800個項目中，這些聰明的人、聰明的團隊、聰明的技術、聰明的錢，正在逐漸顛覆這個行業。我在這個行業選擇一個細分領域，然后發現這個行業有可能發生顛覆性的變化。所以我覺得產業和資本的結合一定是T型的。業內各有專長。如果優勢互補，這個行業就有可能有一個最終的改變。

從資本的角度，我想我們大多數人可能看到的是資本的阻力和短期性。我認為從我自己的角度，從凱輝的角度來看，這不是我們做事的初衷。在做事情的初期，一個行業的冬芽要出來的時候，我們就要造水，給他們澆水，幫助他們把這個事情做好。

我從幾個方面想，因為我自己信佛，對這個行業的看法是既菩薩心腸，又雷霆萬鈞。這是什么？當這個商業模式已經不行的時候，當你的激勵機制，你的人才結構已經浪費了這個社會資源的時候，就應該被顛覆者顛覆了。

所以我自己，包括國內頂尖的投資機構，都會有一個名單，就是高管離職名單。當有人很優秀，從一個組織出來，我們一定會第一時間找到他，幫他實現夢想。

我覺得在這里面，大家可以把資源、激勵機制、資本、共享、技術做一個特別好的結合。所以我們希望在中國培養真正優秀的公司和企業，這是整個人才結構包括資本市場激勵機制的變化。

第二，其實我們昨天看到，像特斯拉這樣的公司，可能只占豐田總量的4%，但是市值已經超過豐田了。里面可能有泡沫，但有時候可能是好的泡沫。有時候我通過資本市場的錢從資本市場拿到20億，或者我賣車的凈利潤賺到20億，然后我去研發的時候，這個效率完全不一樣。

所以我們做產品的時候，一定要關心資本，資本怎么運作，這個資本怎么用，真正用在有利于我們產業和技術發展的地方。

第三，當未來的邊界真的被打破的時候，這個趨勢會完全一致。比如我們以前認為政府是一個為我們提供服務和站點的地方，但是未來在這個行業，我們會談到智慧城市和自動駕駛。政府是決策者因素，也是最重要的因素。因為他是房東，他決定這條路是什么路，能不能在上面開，安……這個停車場能不能自動行駛，自動停車，所以政府的作用很關鍵。

主機廠的作用也很重要。創業公司可以在算法、芯片、商業模式創新、資金運用等方面進行整合。

例如，凱輝的情況就是這樣。我們與如此多的全球性公司合作。他們看重的是，我們作為資本，可以把各方的資源串起來，這樣才能創造更多的價值。在其中，我們幫助，挑出最好的合作伙伴或者最合適的，把他們匹配在一起，然后對這個資源進行優化配置。

因此

個人認為，從第四點來看，我這一代人可能還沒餓過。我覺得我們真的應該問，我們這一代人的使命是什么？美國的核心競爭力在哪里？就是它有那么多的跨國公司，它有那么高的競爭力，它可以走向世界把資源拿到他的國家。

我們的任務在哪里？我們作為首都的使命在哪里？作為行業的使命在哪里？我的想法是，我們應該通過資本來培育自己的跨國公司，在中國的跨國公司。因為凱輝是一個跨境平臺，我們希望幫助企業走向海外，因為今年歐洲市場在上行，中國市場在下行。

但是我們在那邊。如果沒有人，沒有政府相關資源和資金的幫助，我們其實很難做到。我一個人在巴西工作真的很難。所以我們都需要通過資本的觸角幫助中國的產業走出去。我想這是我們的初心和希望。

今天，我在這里開始一段對話，向你們學習。謝謝大家！敬請關注蓋世汽車專題“[蓋世直播] 2020中國汽車藍皮書論壇”。

https://auto.gasgoo.com/NewsTopic/262.html汽車工業正面臨著劇烈的變化，汽車工業和其他工業之間的界限變得越來越模糊。很多汽車企業都在努力進行電動化、智能化、網聯化等數字化轉型，需要大量的資金支持。很多前沿技術雖然前景看好，但技術難度大，短期內很難得到收益，也不被普通金融機構看好。一些眼光獨到的私募股權基金會以風險投資的形式支持這些變革。

8月12日上午，第十二屆中國藍皮書論壇第二天，來自凱輝智慧能源基金的張莉為我們做了“從投資的角度看汽車行業發展”的主題演講，為行業發展提供了新的思考。

張莉是凱輝智能能源基金的合伙人，在私募股權投資和資產管理方面擁有15年的經驗。在2019年加入凱輝之前，張莉女士在軟銀中國資本負責新能源汽車、出行和高科技領域的投資，專注于技術創新帶來的投資機會。

在藍皮書論壇上，她向大家介紹了她的凱輝基金。凱輝私募股權基金向眾多中法機構投資者和著名企業家募集資金，旨在建立長期合作關系，支持企業國際化發展。

通過她的介紹，我們知道凱輝基金在全球擁有8家分公司，100位投資人，資金規模近270億人民幣，投資超過120筆，覆蓋消費、TMT、醫療保健、汽車出行等多個板塊。

她在演講中從投資的角度分析了汽車行業的三大趨勢:“產品和服務的界限越來越模糊；汽車和能源的界限越來越模糊；零部件制造商和原始設備制造商之間的界限變得越來越模糊。"

她說:“做事情的初心就是，在一個行業的冬芽要出來的時候，我們要造水，要澆水，幫助他們把這個事情做好。”凱輝更喜歡投資成熟企業的中間階段，不一定有助于企業上市，也不急于退出。跟他走個三五年，甚至投資二期。

以下是張莉的演講實錄，由《汽車商業評論》編輯，略有刪節。

今天，我特別感謝你們所有人。大家都在臺下。我今天是來學習的。今天我要非常感謝賈柯醫生，也感謝會場的組織者。我自己也是投資人。我想從投資的角度來看行業的發展。

我想在短時間內介紹一下凱輝和凱輝的歷史。我們一直從中國和法國開始。2008年，中法跨境M&A基金首期成立。如今，我們管理的規模接近270億人民幣，橫跨三大洲。我們在全球有8個分公司，100個投資人，120多項投資。從投資的角度，我們已經在中國和法國，包括中非和中歐，通過資本在行業內選擇合適的標的，推動行業的發展。

從凱輝的投資者結構來看，我們可以看到有主權基金、金融機構、跨國公司和家族理財室。這些資源都是我們可以用來幫助創業者的。我們的投資包括全球三家最大的集裝箱物流和運輸公司。

這使我們與武漢有有了密切的關系，因為凱輝是一個跨境平臺。國內有疫情的時候，我們一起送了一批口罩。國外有疫情的時候，我們發現了一批來自中國的口罩。所以，我們不僅僅是在投資，更是在一個跨界的平臺上連接我們的關系。這是凱輝的概況。

我從事投資行業大概15年了。我先在央企工作，后在華爾街工作，再去巴西工業。我還負責軟銀的汽車行業和凱輝的能源基金。

從我自己的角度來說，這個行業其實有三大趨勢，就是大家都在看。首先是產品和服務之間的界限變得越來越模糊。今天看到還需要賣出多套KPI指標。其實這還是在產品維度。

當我們真正成為一家服務公司的時候，可能我們考慮的是我們的收入和我們的凈利潤，而不是我們賣了多少臺。其實我們最初的想法是我會賣很多車。其實說到底，消費者要的是什么，要的是我從A點到B點的服務，或者說我要的是服務，不管車是什么。我要的要么是一個身份，所以我要的是車的品牌。如果我想要一個好玩的東西，那么我就想要一堆和我有關聯，有娛樂性的東西。

對于創業公司和商機來說，因為我在車上呆了這么長時間，占用了一個人24小時的一部分，這是有經濟價值的，可能會產生一些收入。所以會有新的商業模式，這是第一個趨勢。

第二個趨勢，我有一個特別明顯的感受，因為我從汽車轉到了能源。如今，汽車和能源的界限越來越模糊。所以，今天的汽車廠最早可能都是和王工，未來我們看到的都是李博士和王博士。

為什么會這樣？當我們看到能源和汽車的邊界被打破，整個行業的格局發生了翻天覆地的變化。換句話說，我們未來要思考的，從發電端來說，這個電是以什么樣的方式發出去的，在輸電端是用什么樣的傳輸？我們還需要UHV傳輸嗎？或者我們的微電網能解決嗎？

在用電的時候，我們也需要做強配電，比如我們的儲能介質和設備和我們的電動汽車有什么樣的配合，我們的充電站和儲能站有什么樣的配合。

一旦這個邊界被打破，它就不再是一個純粹的汽車產品，而是成為一種能源服務和旅行服務……ce。

如果是作為一個主機廠，或者作為一個能源公司，作為一個電池公司，怎么才能找到我作為投資人的機會？我覺得這種趨勢在未來會越來越明顯。

第三是零部件廠商和OEM廠商的界限越來越模糊。在這一點上，我們看到了，例如，智能和移動互聯網。未來自動駕駛到來的時候，我們很多零部件廠已經開始做了。如果我們能制造汽車的底盤和系統，加上自動駕駛儀，我們就能把人從A點移動到B點，為什么還需要我們的主機廠？那我們主機廠最后怎么從不同邊界劃分核心能力呢？

個人從投資的角度，經常有人問我對這個行業的看法。我認為更重要的是我們的行業如何看待自己。我覺得這個事情，我們這個行業的人，安總，尤總怎么看資本，決定了這個行業應該往哪個方向走。

為什么？從資金的角度來說，我們沒有貸款，或者說資金使用的成本很便宜。但是從真實的資本市場來看，我覺得中國的資本市場可能和美國有10多年的不同，因為我從華爾街回來就看到了這種不同。

那么它的解決方案在哪里呢？我們自己做產品的時候會做研發，從制造產品的定位到整個營銷渠道到最后的銷售，其實都是垂直的。我們的思維是垂直的，想到的是如何把這個產品做好。如何防范低概率？

但從資本的角度我不這么認為。我不比賈博士聰明，但我在這上面花的時間更多。比如我在軟銀的時候，一年可能要看800個項目。在這800個項目中，這些聰明的人、聰明的團隊、聰明的技術、聰明的錢，正在逐漸顛覆這個行業。我在這個行業選擇一個細分領域，然后發現這個行業有可能發生顛覆性的變化。所以我覺得產業和資本的結合一定是T型的。業內各有專長。如果優勢互補，這個行業就有可能有一個最終的改變。

從資本的角度，我想我們大多數人可能看到的是資本的阻力和短期性。我認為從我自己的角度，從凱輝的角度來看，這不是我們做事的初衷。在做事情的初期，一個行業的冬芽要出來的時候，我們就要造水，給他們澆水，幫助他們把這個事情做好。

我從幾個方面想，因為我自己信佛，對這個行業的看法是既菩薩心腸，又雷霆萬鈞。這是什么？當這個商業模式已經不行的時候，當你的激勵機制，你的人才結構已經浪費了這個社會資源的時候，就應該被顛覆者顛覆了。

所以我自己，包括國內頂尖的投資機構，都會有一個名單，就是高管離職名單。當有人很優秀，從一個組織出來，我們一定會第一時間找到他，幫他實現夢想。

我覺得在這里面，大家可以把資源、激勵機制、資本、共享、技術做一個特別好的結合。所以我們希望在中國培養真正優秀的公司和企業，這是整個人才結構包括資本市場激勵機制的變化。

第二，其實我們昨天看到，像特斯拉這樣的公司，可能只占豐田總量的4%，但是市值已經超過豐田了。里面可能有泡沫，但有時候可能是好的泡沫。有時候我通過資本市場的錢從資本市場拿到20億，或者我賣車的凈利潤賺到20億，然后我去研發的時候，這個效率完全不一樣。

所以我們做產品的時候，一定要關心資本，資本怎么運作，這個資本怎么用，真正用在有利于我們產業和技術發展的地方。

第三，當未來的邊界真的被打破的時候，這個趨勢會完全一致。比如我們以前認為政府是一個為我們提供服務和站點的地方，但是未來在這個行業，我們會談到智慧城市和自動駕駛。政府是決策者因素，也是最重要的因素。因為他是房東，他決定這條路是什么路，能不能在上面開，安……這個停車場能不能自動行駛，自動停車，所以政府的作用很關鍵。

主機廠的作用也很重要。創業公司可以在算法、芯片、商業模式創新、資金運用等方面進行整合。

例如，凱輝的情況就是這樣。我們與如此多的全球性公司合作。他們看重的是，我們作為資本，可以把各方的資源串起來，這樣才能創造更多的價值。在其中，我們幫助，挑出最好的合作伙伴或者最合適的，把他們匹配在一起，然后對這個資源進行優化配置。

因此

個人認為，從第四點來看，我這一代人可能還沒餓過。我覺得我們真的應該問，我們這一代人的使命是什么？美國的核心競爭力在哪里？就是它有那么多的跨國公司，它有那么高的競爭力，它可以走向世界把資源拿到他的國家。

我們的任務在哪里？我們作為首都的使命在哪里？作為行業的使命在哪里？我的想法是，我們應該通過資本來培育自己的跨國公司，在中國的跨國公司。因為凱輝是一個跨境平臺，我們希望幫助企業走向海外，因為今年歐洲市場在上行，中國市場在下行。

但是我們在那邊。如果沒有人，沒有政府相關資源和資金的幫助，我們其實很難做到。我一個人在巴西工作真的很難。所以我們都需要通過資本的觸角幫助中國的產業走出去。我想這是我們的初心和希望。

今天，我在這里開始一段對話，向你們學習。謝謝大家！

敬請關注蓋世汽車專題“[蓋世直播] 2020中國汽車藍皮書論壇”。

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標簽：豐田特斯拉漢

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