特斯拉國產化報告：國產化率從30％到100％的機遇

疫情持續發酵衍生的多米諾骨牌效應在汽車圈不斷出現。眾所周知，隨著疫情的爆發，不久前，各地政府紛紛發表聲明延遲復工，而作為其中一員的汽車產業鏈上下游也不可避免的受到壓力。此前，全球最大汽車零部件供應商博世的首席執行官表示，中國爆發的新型冠狀病可能會影響其全球供應鏈。雖然，隨著2月10日的到來，與復產相關的集結號已經吹響，但據中汽協公布的調查數據顯示，截至2月12日，在長期跟蹤的183家整車生產基地中，已經開始復產的只有59家，占比32.2%，還有大量車企因為各種原因不得不推遲復產。不久前，一封來自北京奔馳的“求救信”在網上走紅，信中稱:“公司只有一天的安全庫存。如果2月10日北京奔馳不能復工，每天經濟損失將超過4億元。”雖然不知道“求救信”的真假，但不難看出疫情下很多車企面臨的焦慮現狀。誠然，供應鏈中斷下汽車企業停產的原因是多方面的，其中一個原因來自于疫區的危險和員工返鄉面臨的諸多管理政策，另一個原因來自于復工難迫使汽車工廠停產。作為第一家停產的海外汽車公司，2月4日，現代汽車宣布，由于中國兩個關鍵汽車線束等零部件短缺，現代集團將暫停在韓國的汽車生產。據悉，現代汽車目前在韓國有7家工廠，其中5家集中在蔚山。

2月7日，蔚山5家工廠全部停工，這也是現代世界最大的制造工廠，年產量140萬輛。據專業人士分析，此次停產將使現代公司每天損失7億人民幣，造成巨大的經濟損失。此外，起亞汽車、雷諾汽車和三星的合資品牌雷諾三星汽車也因同樣原因停產。據悉，2月11日，現代汽車韓國工廠已經復工，但要完全恢復還為時過早。值得注意的是，韓國進口的汽車線束有87%是中國制造，因此此次疫情中斷的零配件供應可想而知。韓系因供應鏈中斷不得不停產，日系品牌也同樣難逃此劫。在部分車企已經復工的2月10日，日產宣布將于2月14日和2月17日停止九州工廠兩條生產線的生產。據悉，九州工廠是日產在日本最大的車輛工廠，年產能為53萬輛，此次停產將使日產減產3000輛。

另一方面，豐田此前表示所有在華工廠將停產至2月16日，而自2月17日起，其在長春和天津的部分汽車工廠陸續開工，而本田在華生產則因疫情遭遇困難。眾所周知，本田在中國的合資公司東風汽車位于疫情最嚴重的湖北。此前，在武漢擁有三家工廠的東風本田表示，武漢工廠將延遲至2月13日復工。但隨著疫情的不斷加重，東風本田將復工時間推遲到了2月底。本田也是第一家宣布延長在華停產期這么長時間的日本汽車廠商，而如果武漢工廠長期不能復工，也可能影響本田在日本和泰國的生產。畢竟武漢也承載了一部分本田的零部件供應商。此外，眾所周知，中國的供應鏈系統現在在全球市場上扮演著重要的角色，所以遭受這場供應鏈風暴的汽車公司…不僅是日本和韓國。

據外媒報道，菲亞特克萊斯勒汽車公司(FCA)表示，由于在華零部件工廠停產，其在歐洲一家工廠的庫存告急，幾周內將被迫停產。另一方面，捷豹路虎也在2月9日宣布，如果疫情持續，其在中國以外的供應鏈也將受到影響。在中國市場，捷豹路虎常熟工廠也延長了停工時間，具體復工日期尚未公布。全球汽車產業鏈迎來“大考”。從眾多汽車企業遲遲不復工的聲明中，我們都可以找到一個核心——零配件供應鏈告急。根據中汽協對行業企業的調查結果，零部件企業受影響更大。一些規模小、抗風險能力弱的中小企業(主要是零部件企業)將面臨倒閉的困境。所以我們可以發現，雖然汽車廠商紛紛宣布復工，但是復工和生產并不能絕對劃等號。比如通用汽車公司宣布2月15日恢復在中國的工廠，但生產效率需要根據供應鏈的總體情況和商品倉儲要求來確定。

眾所周知，作為全球最大的汽車產銷國，中國汽車工業對全球汽車工業有著舉足輕重的影響。海關總署數據顯示，2019年我國汽車零部件企業出口額超過600億美元，其中40%由外資企業在華子公司出口。值得一提的是，疫情最嚴重的武漢市有幾十家整車生產企業，上下游產業鏈企業超過100家。全球前20大汽車零部件供應商，如博世、法雷奧、ZF，有一半在武漢。其中，很多汽車企業的底盤零部件都是湖北獨家供應，短時間內很難找到替代品，所以停產就成了目前一些汽車企業不得不做出的選擇。其實在這個過程中，有些車企選擇更換中國汽車零部件供應商來維持工廠的正常生產，從而達到自救的目的，比如現代。但是，停工的事實似乎證明，中國作為世界工廠，確實是不可替代的。

毫無疑問，此次疫情爆發引發的多米諾骨牌效應已經在全球市場顯現。此次疫情帶來的“雞蛋不能放在一個籃子里”的教訓是否會加速海外車企尋求中國以外的供應商，也成為目前業內積極討論的問題。對此，協會秘書長崔東樹對汽車頭條APP表示，一般來說，國際供應商在海外有多軌供應，這次疫情可能會改變中國的比例，讓多軌供應更加均衡。總之，這次疫情無疑會給國內的零部件企業帶來不小的沖擊，但不會造成致命的影響。綜上所述，“中國是汽車零部件最大出口國之一”的地位不會因為一場疫情而改變。但牽一發而動全身的現狀表明，中國在全球汽車產業鏈中的地位比預想的更重要。此時此刻，只有與中國攜手抗擊疫情，才能共同迎來曙光。

5疫情持續發酵衍生出的多米諾骨牌效應在汽車圈不斷出現。眾所周知，隨著疫情的爆發，不久前，各地政府紛紛發表聲明延遲復工，而作為其中一員的汽車產業鏈上下游也不可避免的受到壓力。此前，全球最大汽車零部件供應商博世的首席執行官表示，中國爆發的新型冠狀病可能會影響其全球供應……鏈條。雖然，隨著2月10日的到來，與復產相關的集結號已經吹響，但據中汽協公布的調查數據顯示，截至2月12日，在長期跟蹤的183家整車生產基地中，已經開始復產的只有59家，占比32.2%，還有大量車企因為各種原因不得不推遲復產。不久前，一封來自北京奔馳的“求救信”在網上走紅，信中稱:“公司只有一天的安全庫存。如果2月10日北京奔馳不能復工，每天經濟損失將超過4億元。”雖然不知道“求救信”的真假，但不難看出疫情下很多車企面臨的焦慮現狀。誠然，供應鏈中斷下汽車企業停產的原因是多方面的，其中一個原因來自于疫區的危險和員工返鄉面臨的諸多管理政策，另一個原因來自于復工難迫使汽車工廠停產。作為第一家停產的海外汽車公司，2月4日，現代汽車宣布，由于中國兩個關鍵汽車線束等零部件短缺，現代集團將暫停在韓國的汽車生產。據悉，現代汽車目前在韓國有7家工廠，其中5家集中在蔚山。

2月7日，蔚山5家工廠全部停工，這也是現代世界最大的制造工廠，年產量140萬輛。據專業人士分析，此次停產將使現代公司每天損失7億人民幣，造成巨大的經濟損失。此外，起亞汽車、雷諾汽車和三星的合資品牌雷諾三星汽車也因同樣原因停產。據悉，2月11日，現代汽車韓國工廠已經復工，但要完全恢復還為時過早。值得注意的是，韓國進口的汽車線束有87%是中國制造，因此此次疫情中斷的零配件供應可想而知。韓系因供應鏈中斷不得不停產，日系品牌也同樣難逃此劫。在部分車企已經復工的2月10日，日產宣布將于2月14日和2月17日停止九州工廠兩條生產線的生產。據悉，九州工廠是日產在日本最大的車輛工廠，年產能為53萬輛，此次停產將使日產減產3000輛。

另一方面，豐田此前表示所有在華工廠將停產至2月16日，而自2月17日起，其在長春和天津的部分汽車工廠陸續開工，而本田在華生產則因疫情遭遇困難。眾所周知，本田在中國的合資公司東風汽車位于疫情最嚴重的湖北。此前，在武漢擁有三家工廠的東風本田表示，武漢工廠將延遲至2月13日復工。但隨著疫情的不斷加重，東風本田將復工時間推遲到了2月底。本田也是第一家宣布延長在華停產期這么長時間的日本汽車廠商，而如果武漢工廠長期不能復工，也可能影響本田在日本和泰國的生產。畢竟武漢也承載了一部分本田的零部件供應商。另外，眾所周知，現在中國的供應鏈體系在全球市場上舉足輕重，所以遭受這次疫情引發的供應鏈風暴的車企不僅僅是日本和韓國。

據外媒報道，菲亞特克萊斯勒汽車公司(FCA)表示，由于在華零部件工廠停產，其在歐洲一家工廠的庫存告急，幾周內將被迫停產。另一方面，捷豹路虎也在2月9日宣布，如果疫情繼續……它在中國以外的供應鏈也將受到影響。在中國市場，捷豹路虎常熟工廠也延長了停工時間，具體復工日期尚未公布。全球汽車產業鏈迎來“大考”。從眾多汽車企業遲遲不復工的聲明中，我們都可以找到一個核心——零配件供應鏈告急。根據中汽協對行業企業的調查結果，零部件企業受影響更大。一些規模小、抗風險能力弱的中小企業(主要是零部件企業)將面臨倒閉的困境。所以我們可以發現，雖然汽車廠商紛紛宣布復工，但是復工和生產并不能絕對劃等號。比如通用汽車公司宣布2月15日恢復在中國的工廠，但生產效率需要根據供應鏈的總體情況和商品倉儲要求來確定。

眾所周知，作為全球最大的汽車產銷國，中國汽車工業對全球汽車工業有著舉足輕重的影響。海關總署數據顯示，2019年我國汽車零部件企業出口額超過600億美元，其中40%由外資企業在華子公司出口。值得一提的是，疫情最嚴重的武漢市有幾十家整車生產企業，上下游產業鏈企業超過100家。全球前20大汽車零部件供應商，如博世、法雷奧、ZF，有一半在武漢。其中，很多汽車企業的底盤零部件都是湖北獨家供應，短時間內很難找到替代品，所以停產就成了目前一些汽車企業不得不做出的選擇。其實在這個過程中，有些車企選擇更換中國汽車零部件供應商來維持工廠的正常生產，從而達到自救的目的，比如現代。但是，停工的事實似乎證明，中國作為世界工廠，確實是不可替代的。

毫無疑問，此次疫情爆發引發的多米諾骨牌效應已經在全球市場顯現。此次疫情帶來的“雞蛋不能放在一個籃子里”的教訓是否會加速海外車企尋求中國以外的供應商，也成為目前業內積極討論的問題。對此，協會秘書長崔東樹對汽車頭條APP表示，一般來說，國際供應商在海外有多軌供應，這次疫情可能會改變中國的比例，讓多軌供應更加均衡。總之，這次疫情無疑會給國內的零部件企業帶來不小的沖擊，但不會造成致命的影響。綜上所述，“中國是汽車零部件最大出口國之一”的地位不會因為一場疫情而改變。但牽一發而動全身的現狀表明，中國在全球汽車產業鏈中的地位比預想的更重要。此時此刻，只有與中國攜手抗擊疫情，才能共同迎來曙光。

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2)從寬泛的價格區間來看，Model 3/Y的潛在國產空間超過500萬。特斯拉官網顯示，2020年1月3日，國內特斯拉價格從35.58萬元下調至32.38萬元(降幅約9%)。同時，根據國家政策，所有Model 3車型均可享受購置稅免征政策和24750元新能源補貼金額。國產Model 3補貼后價格為299050元，比之前355，800元買車無補貼時下降了16%左右(考慮到家用充電服務套餐改為可選，實際降幅略低于此)。考慮到價格下降、購置稅、新能源汽車補貼等因素，可以對特斯拉國產化后的Model 3價格進行敏感性分析。

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根據特斯拉官網的消息，特斯拉Model 3在美國的售價約為35000-56990美元(目前沒有35000美元版本)，加上7000美元的FSD后售價約為42000-63990美元。按照目前的匯率換算，換算后的人民幣分別為24.5-39.89萬元和29.4-44.79萬元，可以作為國產Model 3后續定價的參考。

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從成本上看，一方面上海超級工廠的制造成本相對較低(據騰訊。com，上海工廠的建設成本在單位產能的資本支出上比美國Model 3生產線低65%左右)，另一方面，隨著國產化率的逐步提高，國內優質廉價的零部件供應商會帶來國產化BOM成本的下降。據科技創新板雜志報道，特斯拉上海工廠下線車輛的零部件國產化率在2019年底達到30%，2020年年中達到80%，預計年底將實現100%完全國產化。隨著上海工廠產能利用率和零配件國產化率的提高，國產特斯拉的成本有望繼續降低，售價有望進一步下降。我們預計國產主力Model 3車型售價最終將降至25-40萬元。目前進口版Model Y售價為48.8-53.5萬元(長續航版和高性能版，含基礎版輔助駕駛功能，但不含全自動駕駛能力配置)。考慮到成本的降低以及國產化后標準生活版的推出，預計Y型國產化后價格將降至30-50萬元(含標準生活版)。此外，考慮到特斯拉在部分市場不需要額外的授權費，整體市場潛力有望進一步挖掘。上海2020年1月車牌拍賣成交均價為90557元。以上海30萬的整體購車預算為例，可以買30萬的新能源車和新能源牌照，或者19.3萬的普通燃油車(另加1.7萬的購置稅)和上海普通車牌(9萬左右)。所以Model 3/Y的競爭車型價格可以進一步下探。根據搜狐的數據。com，我們統計了2019年各價位乘用車的銷量數據和占比，其中17-28萬、28-42萬、42-70萬價格區間的銷量分別為383.4萬輛、150.2萬輛和77.4萬輛，占比分別為19.0%、7.4%和3.8%。考慮到購置稅減免、新能源車牌等利好因素，特斯拉國產Model 3/Y的競爭車型價格區間可延伸至17-50萬元左右。根據搜狐的數據。com，2019年17-42萬車型銷量達到533.6萬輛，因此國產Model 3/Y潛在市場空間巨大。

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新能源和自動駕駛表現全面領先，競爭優勢明顯。對于高端用戶來說，加速等電動車性能更好，自動駕駛的配置更豐富，可以帶來更好的用戶體驗，促進銷量增長。Model 3/Y在續航、加速、自動駕駛等性能上領先于Model 3。主要燃油競爭車型有寶馬3系、奔馳c級、奧迪A4。從對比參數可以發現，國產版特斯拉Model 3起價29.91萬元，未來有望降低，與主要競品車型相當；445-595km的續航里程可以滿足日常需求；加速性能遠勝燃油車，自動駕駛配置更加豐富。Model 3的新能源競爭車型相對較少，沒有奔馳、寶馬、奧迪等更接近Polestar 2的標桿車型。相比Polestar 2，Model 3在自動駕駛等功能上優勢明顯，部分版本在續航里程上也有很大優勢。Model Y的主要燃油競爭車型包括奔馳GLC、寶馬X3和奧迪Q5。目前Y型價格比較高，但未來國產化后有望降至合理水平。在加速性能和自動駕駛能力方面，Model Y有很大的優勢。新能源車方面，奔馳寶馬奧迪目前沒有競爭車型，比較相似的有蔚來ES6，比亞迪唐，SAIC漫威X，廣汽Aion LX。在續航里程和自動駕駛能力方面，Model Y有很大的優勢。除了上述性能參數，特斯拉還掌握了智能駕駛、新能源等核心技術，在自動駕駛功能、算法和芯片、電子電氣架構、在線軟件升級、電池BMS、電控逆變器、充電電源、充電網絡等領域實現了全球領先，這些都為其產品提供了強大的競爭力。自動駕駛功能不斷升級，自主研發的FSD芯片性能遙遙領先。在自動駕駛方面，特斯拉起步較早，2014年就出了Autopilot 1.0系統，搭載在量產的第一代特斯拉Model S車型上。隨著研發的進展和車型的更新，目前的硬件版本已經升級到HW3.0，軟件版本升級到V10.0，在最新版本中，開啟Autopilot自動輔助駕駛功能后，車輛可以根據行駛車道內其他車輛和行人的自助駕駛進行轉彎、加速和剎車。其他功能包括:1)自動輔助導航和駕駛，以及自動駕駛進出高速公路或立交橋的路口。2)呼叫功能，自動駛入和駛出車位，等待“呼叫”。3)自動泊車，一鍵自動平行泊車或垂直泊車。4)自動變道，就是在高速公路上自動輔助變道。從用戶的反饋來看，雖然特斯拉的輔助駕駛系統目前的系統水平大約相當于L2的水平，但用戶體驗遠遠好于一般車企的L2輔助駕駛系統。此外，Model 3等車型標配了先進的全自動駕駛硬件。未來車輛可以通過OTA軟件更新不斷升級改進，未來將實現全自動駕駛。2019年4月，特斯拉推出了自研芯片特斯拉FSD，在性能、功耗等參數上均遠超競爭對手。典型的自動駕駛電路板會集成兩個特斯拉FSD芯片，執行雙神經網絡處理器冗余模式。兩個處理器相互獨立，即使一個出現問題，另一個也能照常執行。并且每個處理器每秒可以處理1TB的數據，標稱性能為36TOPS，總計72TOPS。每英里功耗250W，只有原來NVIDIA方案的七分之一，成本只有七分之一。除了特斯拉，目前其他整車廠商只能從英偉達或者英特爾購買處理芯片，重新開發，在時間、成本、功耗上遠遠落后。特斯拉預計2-3年更換芯片，性能有望翻倍，領先優勢有望擴大。特斯拉的電子電氣架構領先其他車企6年以上。在功能要求、法規和設計要求的具體限制下，電氣/ee img/{ HostI }/img/20230303233534471556/4 . jpg "/>

2)從寬泛的價格區間來看，Model 3/Y的潛在國產空間超過500萬。特斯拉官網顯示，2020年1月3日，國內特斯拉價格從35.58萬元下調至32.38萬元(降幅約9%)。同時，根據國家政策，所有Model 3車型均可享受購置稅免征政策和24750元新能源補貼金額。國產Model 3補貼后價格為299050元，比之前355低了16%左右，當時800元買了一輛車沒有補貼(考慮……在家充電服務套餐改為可選，實際降幅略低于此)。考慮到價格下降、購置稅、新能源汽車補貼等因素，可以對特斯拉國產化后的Model 3價格進行敏感性分析。

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根據特斯拉官網的消息，特斯拉Model 3在美國的售價約為35000-56990美元(目前沒有35000美元版本)，加上7000美元的FSD后售價約為42000-63990美元。按照目前的匯率換算，換算后的人民幣分別為24.5-39.89萬元和29.4-44.79萬元，可以作為國產Model 3后續定價的參考。

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從成本上看，一方面上海超級工廠的制造成本相對較低(據騰訊。com，上海工廠的建設成本在單位產能的資本支出上比美國Model 3生產線低65%左右)，另一方面，隨著國產化率的逐步提高，國內優質廉價的零部件供應商會帶來國產化BOM成本的下降。據科技創新板雜志報道，特斯拉上海工廠下線車輛的零部件國產化率在2019年底達到30%，2020年年中達到80%，預計年底將實現100%完全國產化。隨著上海工廠產能利用率和零配件國產化率的提高，國產特斯拉的成本有望繼續降低，售價有望進一步下降。我們預計國產主力Model 3車型售價最終將降至25-40萬元。目前進口版Model Y售價為48.8-53.5萬元(長續航版和高性能版，含基礎版輔助駕駛功能，但不含全自動駕駛能力配置)。考慮到成本的降低以及國產化后標準生活版的推出，預計Y型國產化后價格將降至30-50萬元(含標準生活版)。此外，考慮到特斯拉在部分市場不需要額外的授權費，整體市場潛力有望進一步挖掘。上海2020年1月車牌拍賣成交均價為90557元。以上海30萬的整體購車預算為例，可以買30萬的新能源車和新能源牌照，或者19.3萬的普通燃油車(另加1.7萬的購置稅)和上海普通車牌(9萬左右)。所以Model 3/Y的競爭車型價格可以進一步下探。根據搜狐的數據。com，我們統計了2019年各價位乘用車的銷量數據和占比，其中17-28萬、28-42萬、42-70萬價格區間的銷量分別為383.4萬輛、150.2萬輛和77.4萬輛，占比分別為19.0%、7.4%和3.8%。考慮到購置稅減免、新能源車牌等利好因素，特斯拉國產Model 3/Y的競爭車型價格區間可延伸至17-50萬元左右。根據搜狐的數據。com，2019年17-42萬車型銷量達到533.6萬輛，因此國產Model 3/Y潛在市場空間巨大。

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新能源和自動駕駛表現全面領先，競爭優勢明顯。對于高端用戶來說，加速等電動車性能更好，自動駕駛的配置更豐富，可以帶來更好的用戶體驗，促進銷量增長。Model 3/Y在續航、加速、自動駕駛等性能上領先于Model 3。主要燃油競爭車型有寶馬3系、奔馳c級、奧迪A4。從對比參數可以發現，國產版特斯拉Model 3起價29.91萬元，未來有望降低，與主要競品車型相當；445-595km的續航里程可以滿足日常需求；加速性能遠勝燃油車，自動駕駛配置更加豐富。Model 3的新能源競爭車型相對較少，沒有奔馳、寶馬、奧迪等更接近Polestar 2的標桿車型。相比Polestar 2，Model 3在自動駕駛等功能上優勢明顯，部分版本在續航里程上也有很大優勢。Model Y的主要燃油競爭車型包括奔馳GLC、寶馬X3和奧迪Q5。目前Y型價格比較高，但未來國產化后有望降至合理水平。在加速性能和自動駕駛能力方面，Model Y有很大的優勢。新能源車方面，奔馳寶馬奧迪目前沒有競爭車型，比較相似的有蔚來ES6，比亞迪唐，SAIC漫威X，廣汽Aion LX。在續航里程和自動駕駛能力方面，Model Y有很大的優勢。除了上述性能參數，特斯拉還掌握了智能駕駛、新能源等核心技術，在自動駕駛功能、算法和芯片、電子電氣架構、在線軟件升級、電池BMS、電控逆變器、充電電源、充電網絡等領域實現了全球領先，這些都為其產品提供了強大的競爭力。自動駕駛功能不斷升級，自主研發的FSD芯片性能遙遙領先。在自動駕駛方面，特斯拉起步較早，2014年就出了Autopilot 1.0系統，搭載在量產的第一代特斯拉Model S車型上。隨著研發的進展和車型的更新，目前的硬件版本已經升級到HW3.0，軟件版本升級到V10.0，在最新版本中，開啟Autopilot自動輔助駕駛功能后，車輛可以根據行駛車道內其他車輛和行人的自助駕駛進行轉彎、加速和剎車。其他功能包括:1)自動輔助導航和駕駛，以及自動駕駛進出高速公路或立交橋的路口。2)呼叫功能，自動駛入和駛出車位，等待“呼叫”。3)自動泊車，一鍵自動平行泊車或垂直泊車。4)自動變道，就是在高速公路上自動輔助變道。從用戶的反饋來看，雖然特斯拉的輔助駕駛系統目前的系統水平大約相當于L2的水平，但用戶體驗遠遠好于一般車企的L2輔助駕駛系統。此外，Model 3等車型標配了先進的全自動駕駛硬件。未來車輛可以通過OTA軟件更新不斷升級改進，未來將實現全自動駕駛。2019年4月，特斯拉推出了自研芯片特斯拉FSD，在性能、功耗等參數上均遠超競爭對手。典型的自動駕駛電路板會集成兩個特斯拉FSD芯片，執行雙神經網絡處理器冗余模式。兩個處理器相互獨立，即使一個出現問題，另一個也能照常執行。并且每個處理器每秒可以處理1TB的數據，標稱性能為36TOPS，總計72TOPS。每英里功耗250W，只有原來NVIDIA方案的七分之一，成本只有七分之一。除了特斯拉，目前其他整車廠商只能從英偉達或者英特爾購買處理芯片，重新開發，在時間、成本、功耗上遠遠落后。特斯拉預計2-3年更換芯片，性能有望翻倍，領先優勢有望擴大。特斯拉的電子電氣架構領先其他車企6年以上。電氣/電子架構(EEA)是在功能要求、法規和設計要求的特定約束下，基于功能、性能、成本和裝配的分析，得到最優的電子電氣系統模型，相當于汽車的電子電氣系統總布局。根據Bosch提出的電子電氣架構六層理論，未來汽車將從現有的基于CAN總線布局的分布式ECU架構走向以太網和域控制器階段，進而從域控制器時代向車載計算機方向演進，最終實現……云計算控制車輛的水平。目前大部分整車公司的電子電氣架構還處于分布式階段，每個功能都有獨立的ECU。比如大眾部分車型有70 ECU。特斯拉早期的Model S也采用了類似的方案，但在最新的Model 3車型上，電子電氣架構由CCM(中央計算模塊)、BCM LH(左車身控制模塊)和BCM RH(右車身控制模塊)組成，這已經是最先進的集中式電子電氣架構了。據日經估計，特斯拉的電子電氣架構至少領先其他車企6年。EEA濃度越高，ECU的數量越少，不僅可以降低ECU的成本，還可以減少ECU之間的布線，更容易減輕重量，節省空間。同時，集中化也有利于OTA(空中下載)功能的實現。特斯拉預計，Model Y汽車的線束總長度將控制在100米，相比Model 3的1500米和Model S的3000米大大減少，縮短線束將對降低能耗和提高電池壽命起到積極作用，同時生產工藝和裝配速度也將得到提高。特斯拉首創OTA，業績領先于其他車企。OTA指的是Contents)Over The Air，即空中下載技術，即通過無線網絡下載數據包來升級系統。通過OTA技術，車企可以進行車輛遠程診斷、大數據等應用，快速修復系統故障，并增加新功能。目前，OTA主要分為FOTA(固件空中下載)和SOTA(軟件空中下載)。FOTA指的是為汽車下載完整的固件映像或修補現有的固件。比如可以升級車輛的轉向系統，讓駕駛操作更加輕松，可以升級油門踏板的響應，讓加速更加線性舒適。SOTA一般以迭代更新“增量”的形式出現，汽車廠商只需要把需要修改的部分發過來，類似于“打補丁”。比如我們升級多媒體系統，改變操作界面和主題，甚至改變儀表盤的顯示風格。FOTA是一種更完整的系統化更新，而SOTA是一種迭代更新的升級方法。與SOTA相比，FOTA的技術含金量更高。特斯拉首先在整車企業使用FOTA技術，通過Wi-Fi網絡定期接收空中下載的軟件更新，不斷添加新功能，完善現有功能。比如早期的Model 3上市后，剎車邏輯就有問題。100 km/h的剎車距離是46米。后續OTA升級后，剎車距離縮短了6米，大大提高了行車的安全性。然而，由于汽車電子電氣架構、技術能力等因素的限制，一般汽車企業只能使用SOTA在線升級軟件。所以在OTA性能上，特斯拉遠遠領先于主流車企，能夠提供最新的功能。電池布局BMS核心專利，電池管理系統，電池壽命、衰減等性能優越的BMS)是電動車電池的核心控制部件。其主要任務是保證電池組工作在安全范圍內，為車輛控制提供必要的信息，及時應對異常，并根據環境溫度、電池狀態和車輛需求確定電池的充放電功率。特斯拉早期以自主研發為基礎，從2007年開始在電池管理系統等領域進行專利布局，實現了BMS核心技術的領先，使特斯拉在續航里程、電池性能退化等產品性能上優于行業競爭對手。特斯拉CEO馬斯克曾表示，Model 3的動力裝置和車身的設計壽命高達100萬英里，其中電池的最低使用壽命為1500次充電循環，可保證行駛48萬至80萬公里。據騰訊報道。com，多項數據顯示，特斯拉電池在行駛8萬公里時電池容量仍在95%以上，行駛16萬公里時可保證90%甚至更高。這些數據有效地消除了……nsumers對電動汽車電池衰減的擔憂，也大大促進了特斯拉的消費。電控逆變器在世界上率先使用SiC，提高了效率，大大降低了重量和體積。電機控制器是控制驅動電機運行的關鍵部件，其中逆變器是核心。逆變器作為一種功率器件，按材料分類，主要有Si IGBT、SimMOSFET、SiC MOSFET等形式。與傳統的硅IGBT相比，碳化硅MOSFET具有以下優點:1)更低的阻抗，導致更小的產品設計和更高的效率；2)更高頻率的操作可以使無源元件更小；3)可以在更高的溫度下運行，也就是說冷卻系統可以更簡單。以一臺5kW DC/DC轉換器為例，轉換器的功率控制板采用SiC MOSFET后，與原來的Si IGBT相比，重量減輕了87%，體積減小了85%，損耗減少了63%。目前，IGBT是驅動電機的主要控制器，SiC MOSFET性能優良，但成本相對較高。Roma預測SiC MOSFET將在2021年后逐漸進入市場。特斯拉是世界上第一家在Model 3中集成全SiC電源模塊的車企，遙遙領先于其他車企。與S/X型使用的IGBT相比，3型使用SiC Mosfet可提高逆變器效率5-8%，顯著提升續航性能。過充大大縮短了充電時間，充電網絡遍布全國。對于電動汽車來說，充電時間和充電網絡一直是困擾消費者的主要問題。充電功率越高，充電時間越短，但充電功率的提升受到成本、電池技術、散熱性能等因素的制約。目前國網功率最高的DC樁(快充)功率約為60kW (500V/120A)。如果電量不足10%，充滿電需要一個多小時。特斯拉在2019年3月發布了超級充電站V3.0，將提供額定200kW、峰值250kW的充電功率。以Model 3長續航版為例。在最大充電功率狀態下，充電量5分鐘可行駛120公里左右，15分鐘左右電量可沖至80%。在理想狀態下，用戶平均充電時間可以減少50%左右。在充電網絡方面，特斯拉官方數據顯示，目前全球共有1636個超級充電站，14497個超級充電樁。截至1月26日，全國超級充電樁超過2200個，目的地充電樁超過2100個，計劃2020年新增超級充電樁超過4000個。完善的充電網絡為消費者提供了便利，也提升了產品的競爭力。

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Model 3美國銷量碾壓同級別車型，國內前景一片光明。自成立以來，特斯拉一直是美國汽車電氣化的先鋒力量。Model 3量產以來，銷量一直在細分市場遙遙領先。根據CleanTechnica的數據，2019年第四季度Model 3在美國的銷量遠高于寶馬、奔馳、雷克薩斯和奧迪等豪華車競爭對手。參考特斯拉Model 3在美國市場的優異表現和國內市場的巨大潛力，結合特斯拉國內降價競爭力的提升和上海工廠的生產進度，我們預計2020年國內Model 3銷量將達到10-15萬輛，中長期有望達到20-30萬輛/年。國產Model Y計劃于2020年底逐步量產。預計2021年銷量將達到10-15萬輛，中長期有望達到20-30萬輛/年。國產化率從30%到100%的巨大機遇特斯拉成本構成及Model S/X供應鏈根據蓋世汽車的數據，一般純電動汽車的材料成本構成中，動力系統約占50%，底盤、車身、內飾、電子等零部件分別占14%、5%、15%、9%和7%。對于特斯拉Model 3/Y，由于其相對復雜的智能駕駛系統，預計電子部分的成本相對較高。據德國雜志WirtschaftsWoche報道，特斯拉Model 3的材料成本約為1.8萬美元。根據我們的預測，特斯拉Model 3的動力系統、電子控制、車身底盤和內飾安全分別占53%、18%、14%和16%。

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特斯拉Model S/X目前只在北美生產，歐洲有組裝廠。從產業鏈配套情況來看，Model S/X的供應鏈主要由外資主導，只有徐升、三花智控、托普集團、文燦、岱美、粵……ongtu和寧波胡阿祥參與支持，主要集中在系統部件，如車身底盤和內部安全。

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國產化率從30%到100%的大機遇特斯拉上海工廠將在2020年大批量國產化Model 3/Y等車型，國內零部件企業將迎來大發展機遇。據科技創新板雜志報道，特斯拉上海工廠下線車輛零部件國產化率在2019年底達到30%，2020年年中達到80%，預計年底接近100%。考慮到長途運輸的成本，一般來說體積大、重量重等運輸成本高的汽車零部件企業會就近采購，這也是大多數汽車零部件企業圍繞整車生產基地形成產業集群的原因。所以特斯拉國產后，我們可以預見的是，車身、內外飾、電池、電機等零部件會先國產，之后主要零部件會逐步國產。特斯拉上海工廠地理位置優越，方便國產零部件就近采購。長三角是中國最大的汽車產業聚集地之一。特斯拉上海工廠位于浦東新區港區，距離方圓200公里處有甬、杭、長、通等零部件企業的聚集地，非常有利于國產零部件的采購，為相關企業提供了良好的商機。在天時、地利、人和的幫助下，除了特斯拉原有的供應商，國內很多零部件都接到了特斯拉的國產化訂單或者新的生產訂單。同時，隨著Model 3國產和Model Y定點的不斷發展，將會有更多的企業進入特斯拉供應鏈。與Model S/X類似，目前美國生產Model 3的供應商以外資為主，徐升、托普集團、三華智控、盛駿電子、宏發等國內部分企業已實現配套。上海工廠國產化后，很多企業進入國內的Model 3供應鏈，部分自行車的價值大幅提升。目前國內供應商有華宇汽車、拓普集團、三花智控、徐升有限公司，主要在車身底盤和內飾領域。隨著國產化率的逐步推進，電力系統(當代安培科技有限公司等。)和電控(攝像頭等基礎元器件)有望逐步配套，相關企業有望受益。隨著特斯拉在華建設的穩步推進，以及特斯拉戰略車型Model 3的國產化，已進入特斯拉供應體系的零部件廠商將顯著受益于國產化后銷量增長帶來的訂單增加。除了Model 3的定點部分，國產Model Y的招標還在進行中，部分潛在供應商也有望進入，一旦突破將大大受益。此外，作為全球領先的電動汽車領域示范企業，特斯拉的零部件供應商進入特斯拉的供應鏈后，將有助于其拓展其他豪華和合資品牌客戶，有利于其長期發展。配套特斯拉的收入彈性計算1)汽車零部件根據供應商的配套零部件價值和特斯拉的產銷預測，我們可以計算出配套特斯拉的收入規模和業績彈性。從自行車的價值來看，當代安培科技、華宇汽車、拓普集團、徐升、盛駿電子、三花智控、奧特佳等。，均在2000元以上，將顯著受益于特斯拉的銷量增長。從營收占比來看，徐升、托普集團、奧特佳、文燦、三花智控等特斯拉的收入彈性相對較高。考慮到支撐特斯拉的高利潤率，預期業績彈性一般高于收入彈性。此外，隨著Y型車的不斷推進，寧波胡阿祥等自行車的價值有望大幅提升。

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2)在……20、電池產業鏈企業海外供應爆發，動力電池和隔膜彈性最高:我們計算了2019-2021年特斯拉供應鏈主要標的的業績彈性，計算方法是先計算標的所在細分行業的自行車價格，再根據公司在特斯拉供應鏈中的加權平均供應比例計算相應的收入彈性和利潤彈性。計算結果顯示，雖然2019年除恩杰股份外的其他公司業績彈性為零，但隨著特斯拉銷量的快速增長和供應份額的增加，業績彈性迅速增加，2020年是中游企業海外供應爆發之年。從細分領域來看，動力電池是一級供應商，單車價格較大，供應份額穩步上升。當代安培科技有限公司從特斯拉銷量的增長中受益顯著，業績彈性更大；絕緣行業兩家龍頭企業較早切入海外供應鏈，其中恩杰已進入松下、三星SDI、LG Chem等三家國際主流電池公司的供應鏈，也是當代Amperex Technology Limited的主要供應商，加權平均供應份額較高，業績彈性較大；正極材料、電解液、負極材料次之。

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投資建議投資建議特斯拉Model 3國產化進程持續超預期，2020年1月開始量產交付。Model Y在美國的量產進程提前，預計在中國也會提前。Model 3/Y擁有上百萬的細分市場，其突出的產品競爭力將會帶來產銷量的爆發。考慮到未來Model 3國產化率從30%提升到100%以及Model Y的定點推廣，相關產業鏈將持續受益。汽車零部件方面，主要關注三條投資主線:1)配套價值高。從現有配套企業來看，華宇汽車、拓普集團、徐升股份、盛駿電子、三花智能控制、奧特佳等有較高的國產特斯拉配套價值；2)收入彈性大。根據測算，徐升、拓普集團、奧特佳、文燦、三花智控等支持特斯拉的收入占比相對較高；3)潛在突破:隨著國產Model 3/Y定點的不斷發展，銀輪和廣東宏圖有望實現從0到1的突破，而寧波胡阿祥有望增加配套件，單車價格有望大幅提升。電池產業鏈方面，動力電池自行車價格較大，供應份額穩步上升，性能彈性較高。強烈推薦當代安培科技有限公司。中游材料龍頭具有全球競爭力，其在特斯拉供應鏈中的比重有望增加。建議關注普泰來、黨生科技、恩杰、新宙邦。拓普集團:輕量化汽車電子完善布局，受益特斯拉國產化。2016年，公司進入特斯拉供應體系，支持Model S/X鍛造鋁控制臂的單車價值約750元，支持副車架、控制臂、頂棚的國產Model 3單車價值提升至6000元左右，這在很大程度上得益于特斯拉的國產化。公司在汽車電子等領域具有前瞻性布局，EPS、IBS等產品研發持續推進，長期前景良好。公司掌握了輕量化高強度鋼和輕合金的核心技術，在底盤領域擁有完整的產品線，自行車價值超過4000元。訂單的逐步量產將推動業績的快速增長。在新能源領域，公司鋁合金電池組等產品競爭力突出，有望開拓更多新能源汽車客戶。我們預計公司2019年至2021年每股收益分別為0.44元、0.63元和0.88元。公司在輕量化、電動化、智能化領域的前瞻性布局前景看好，維持買入評級。銀輪股份:新能源熱管理價值大幅提升，支持特斯拉前景可期。公司是國內汽車熱交換器行業的龍頭企業，機油冷卻器和中冷器產銷量連續十年全國第一。目前公司配套純電動車的單車價值在500元內高達3000-4，比配套燃油車高出約1250-1，在850元內大幅提升。公司新能源產品贏得了寧德時代、宇通客車等國內優質客戶，與吉利汽車等客戶同步開發項目。新能源汽車產銷持續爆發，公司新能源熱管理業務有望長期高速增長。公司近日宣布通過特斯拉質量體系認證，雙方正在積極推進多個熱管理項目的業務合作，發展前景看好。我們預計公司2019-2021年每股收益分別為0.47元、0.52元和0.63元，維持買入評級。逆變器作為一種功率器件，按材料分類，主要有Si IGBT、SimMOSFET、SiC MOSFET等形式。與傳統的硅IGBT相比，碳化硅MOSFET具有以下優點:1)更低的阻抗，導致更小的產品設計和更高的效率；2)更高頻率的操作可以使無源元件更小；3)可以在更高的溫度下運行，也就是說冷卻系統可以更簡單。以一臺5kW DC/DC轉換器為例，轉換器的功率控制板采用SiC MOSFET后，與原來的Si IGBT相比，重量減輕了87%，體積減小了85%，損耗減少了63%。目前，IGBT是驅動電機的主要控制器，SiC MOSFET性能優良，但成本相對較高。Roma預測SiC MOSFET將在2021年后逐漸進入市場。特斯拉是世界上第一家在Model 3中集成全SiC電源模塊的車企，遙遙領先于其他車企。與S/X型使用的IGBT相比，3型使用SiC Mosfet可提高逆變器效率5-8%，顯著提升續航性能。過充大大縮短了充電時間，充電網絡遍布全國。對于電動汽車來說，充電時間和充電網絡一直是困擾消費者的主要問題。充電功率越高，充電時間越短，但充電功率的提升受到成本、電池技術、散熱性能等因素的制約。目前國網功率最高的DC樁(快充)功率約為60kW (500V/120A)。如果電量不足10%，充滿電需要一個多小時。特斯拉在2019年3月發布了超級充電站V3.0，將提供額定200kW、峰值250kW的充電功率。以Model 3長續航版為例。在最大充電功率狀態下，充電量5分鐘可行駛120公里左右，15分鐘左右電量可沖至80%。在理想狀態下，用戶平均充電時間可減少50%左右。在充電網絡方面，特斯拉官方數據顯示，目前全球共有1636個超級充電站，14497個超級充電樁。截至1月26日，全國超級充電樁超過2200個，目的地充電樁超過2100個，計劃2020年新增超級充電樁超過4000個。完善的充電網絡為消費者提供了便利，也提升了產品的競爭力。

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Model 3美國銷量碾壓同級別車型，國內前景一片光明。自成立以來，特斯拉一直是美國汽車電氣化的先鋒力量。Model 3量產以來，銷量一直在細分市場遙遙領先。根據CleanTechnica的數據，2019年第四季度Model 3在美國的銷量遠高于寶馬、奔馳、雷克薩斯和奧迪等豪華車競爭對手。參考特斯拉Model 3在美國市場的優異表現和國內市場的巨大潛力，結合特斯拉國內降價競爭力的提升和上海工廠的生產進度，我們預計2020年國內Model 3銷量將達到10-15萬輛，中長期有望達到20-30萬輛/年。國產Model Y計劃于2020年底逐步量產。預計2021年銷量將達到10-15萬輛，中長期有望達到20-30萬輛/年。國產化率從30%到100%的巨大機遇特斯拉成本構成及Model S/X供應鏈根據蓋世汽車的數據，一般純電動汽車的材料成本構成中，動力系統約占50%，底盤、車身、內飾、電子等零部件分別占14%、5%、15%、9%和7%。對于特斯拉Model 3/Y，由于其相對復雜的智能駕駛系統，預計電子部分的成本相對較高。據德國雜志WirtschaftsWoche報道，特斯拉Model 3的材料成本約為1.8萬美元。根據我們的預測，特斯拉Model 3的動力系統、電子控制、車身底盤和內飾安全分別占53%、18%、14%和16%。

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特斯拉Model S/X目前只在北美生產，歐洲有組裝廠。從產業鏈配套情況來看，Model S/X的供應鏈主要由外資主導，只有徐升、三花智控、托普集團、文燦、岱美、粵……ongtu和寧波胡阿祥參與支持，主要集中在系統部件，如車身底盤和內部安全。

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國產化率從30%到100%的大機遇特斯拉上海工廠將在2020年大批量國產化Model 3/Y等車型，國內零部件企業將迎來大發展機遇。據科技創新板雜志報道，特斯拉上海工廠下線車輛零部件國產化率在2019年底達到30%，2020年年中達到80%，預計年底接近100%。考慮到長途運輸的成本，一般來說體積大、重量重等運輸成本高的汽車零部件企業會就近采購，這也是大多數汽車零部件企業圍繞整車生產基地形成產業集群的原因。所以特斯拉國產后，我們可以預見的是，車身、內外飾、電池、電機等零部件會先國產，之后主要零部件會逐步國產。特斯拉上海工廠地理位置優越，方便國產零部件就近采購。長三角是中國最大的汽車產業聚集地之一。特斯拉上海工廠位于浦東新區港區，距離方圓200公里處有甬、杭、長、通等零部件企業的聚集地，非常有利于國產零部件的采購，為相關企業提供了良好的商機。在天時、地利、人和的幫助下，除了特斯拉原有的供應商，國內很多零部件都接到了特斯拉的國產化訂單或者新的生產訂單。同時，隨著Model 3國產和Model Y定點的不斷發展，將會有更多的企業進入特斯拉供應鏈。與Model S/X類似，目前美國生產Model 3的供應商以外資為主，徐升、托普集團、三華智控、盛駿電子、宏發等國內部分企業已實現配套。上海工廠國產化后，很多企業進入國內的Model 3供應鏈，部分自行車的價值大幅提升。目前國內供應商有華宇汽車、拓普集團、三花智控、徐升有限公司，主要在車身底盤和內飾領域。隨著國產化率的逐步推進，電力系統(當代安培科技有限公司等。)和電控(攝像頭等基礎元器件)有望逐步配套，相關企業有望受益。隨著特斯拉在華建設的穩步推進，以及特斯拉戰略車型Model 3的國產化，已進入特斯拉供應體系的零部件廠商將顯著受益于國產化后銷量增長帶來的訂單增加。除了Model 3的定點部分，國產Model Y的招標還在進行中，部分潛在供應商也有望進入，一旦突破將大大受益。此外，作為全球領先的電動汽車領域示范企業，特斯拉的零部件供應商進入特斯拉的供應鏈后，將有助于其拓展其他豪華和合資品牌客戶，有利于其長期發展。配套特斯拉的收入彈性計算1)汽車零部件根據供應商的配套零部件價值和特斯拉的產銷預測，我們可以計算出配套特斯拉的收入規模和業績彈性。從自行車的價值來看，當代安培科技、華宇汽車、拓普集團、徐升、盛駿電子、三花智控、奧特佳等。，均在2000元以上，將顯著受益于特斯拉的銷量增長。從營收占比來看，徐升、托普集團、奧特佳、文燦、三花智控等特斯拉的收入彈性相對較高。考慮到支撐特斯拉的高利潤率，預期業績彈性一般高于收入彈性。此外，隨著Y型車的不斷推進，寧波胡阿祥等自行車的價值有望大幅提升。

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2)在……20、電池產業鏈企業海外供應爆發，動力電池和隔膜彈性最高:我們計算了2019-2021年特斯拉供應鏈主要標的的業績彈性，計算方法是先計算標的所在細分行業的自行車價格，再根據公司在特斯拉供應鏈中的加權平均供應比例計算相應的收入彈性和利潤彈性。計算結果顯示，雖然2019年除恩杰股份外的其他公司業績彈性為零，但隨著特斯拉銷量的快速增長和供應份額的增加，業績彈性迅速增加，2020年是中游企業海外供應爆發之年。從細分領域來看，動力電池是一級供應商，單車價格較大，供應份額穩步上升。當代安培科技有限公司從特斯拉銷量的增長中受益顯著，業績彈性更大；絕緣行業兩家龍頭企業較早切入海外供應鏈，其中恩杰已進入松下、三星SDI、LG Chem等三家國際主流電池公司的供應鏈，也是當代Amperex Technology Limited的主要供應商，加權平均供應份額較高，業績彈性較大；正極材料、電解液、負極材料次之。

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投資建議投資建議特斯拉Model 3國產化進程持續超預期，2020年1月開始量產交付。Model Y在美國的量產進程提前，預計在中國也會提前。Model 3/Y擁有上百萬的細分市場，其突出的產品競爭力將會帶來產銷量的爆發。考慮到未來Model 3國產化率從30%提升到100%以及Model Y的定點推廣，相關產業鏈將持續受益。汽車零部件方面，主要關注三條投資主線:1)配套價值高。從現有配套企業來看，華宇汽車、拓普集團、徐升股份、盛駿電子、三花智能控制、奧特佳等有較高的國產特斯拉配套價值；2)收入彈性大。根據測算，徐升、拓普集團、奧特佳、文燦、三花智控等支持特斯拉的收入占比相對較高；3)潛在突破:隨著國產Model 3/Y定點的不斷發展，銀輪和廣東宏圖有望實現從0到1的突破，而寧波胡阿祥有望增加配套件，單車價格有望大幅提升。電池產業鏈方面，動力電池自行車價格較大，供應份額穩步上升，性能彈性較高。強烈推薦當代安培科技有限公司。中游材料龍頭具有全球競爭力，其在特斯拉供應鏈中的比重有望增加。建議關注普泰來、黨生科技、恩杰、新宙邦。拓普集團:輕量化汽車電子完善布局，受益特斯拉國產化。2016年，公司進入特斯拉供應體系，支持Model S/X鍛造鋁控制臂的單車價值約750元，支持副車架、控制臂、頂棚的國產Model 3單車價值提升至6000元左右，這在很大程度上得益于特斯拉的國產化。公司在汽車電子等領域具有前瞻性布局，EPS、IBS等產品研發持續推進，長期前景良好。公司掌握了輕量化高強度鋼和輕合金的核心技術，在底盤領域擁有完整的產品線，自行車價值超過4000元。訂單的逐步量產將推動業績的快速增長。在新能源領域，公司鋁合金電池組等產品競爭力突出，有望開拓更多新能源汽車客戶。我們預計公司2019年至2021年每股收益分別為0.44元、0.63元和0.88元。公司在輕量化、電動化、智能化領域的前瞻性布局前景看好，維持買入評級。銀輪股份:新能源熱管理價值大幅提升，支持特斯拉前景可期。公司是國內汽車熱交換器行業的龍頭企業，機油冷卻器和中冷器產銷量連續十年全國第一。目前公司配套純電動車的單車價值在500元內高達3000-4，比配套燃油車高出約1250-1，在850元內大幅提升。公司新能源產品贏得了寧德時代、宇通客車等國內優質客戶，與吉利汽車等客戶同步開發項目。新能源汽車產銷持續爆發，公司新能源熱管理業務有望長期高速增長。公司近日宣布通過特斯拉質量體系認證，雙方正在積極推進多個熱管理項目的業務合作，發展前景看好。我們預計公司2019-2021年每股收益分別為0.47元、0.52元和0.63元，維持買入評級。寧波胡阿祥:客戶的優質業績穩步增長，支持特斯拉的價值有望大幅提升。該公司是中國領先的汽車內外飾件和金屬部件供應商。一汽大眾和SAIC大眾是公司的主要客戶。近年來迎來SUV新的產品周期，公司持續受益。熱成型產能利用率的提高和滿產時間的增加有望繼續貢獻增量，推動公司業績增長。目前公司配備了S/X型鋁飾和國產3型智能后視鏡。預計Model Y將增加熱成型和其他部件，并大幅提高匹配值。我們預計公司2019-2021年每股收益分別為1.50元、1.68元和1.94元，維持買入評級。當代安培科技有限公司:動力電池的全球領導者，支持特斯拉的高性能彈性。公司是具有全球競爭力的動力電池龍頭企業。2019年國內市場份額超過50%。其主要客戶包括自主品牌汽車公司，如SAIC和吉利。公司已進入寶馬、大眾等海外主流乘用車公司的供應鏈體系，并與……特斯拉將向特斯拉供應鋰離子動力電池。供應期限為2020年7月1日至2022年6月30日。動力電池自行車價值較高，公司供應份額有望逐步提升，在特斯拉供應鏈中具有較高的業績彈性。新能源汽車海外銷售即將爆發，公司有望顯著受益。我們預計公司2019年至2021年每股收益分別為2.03元、2.41元和2.85元，維持增持評級。此外，建議關注華宇汽車、盛駿電子、奧特佳、廣東宏圖、凌云等，電池產業鏈建議關注普泰來、黨生科技、恩杰、新舟邦。寧波胡阿祥:客戶的優質業績穩步增長，支持特斯拉的價值有望大幅提升。該公司是中國領先的汽車內外飾件和金屬部件供應商。一汽大眾和SAIC大眾是公司的主要客戶。近年來迎來SUV新的產品周期，公司持續受益。熱成型產能利用率的提高和滿產時間的增加有望繼續貢獻增量，推動公司業績增長。目前公司配備了S/X型鋁飾和國產3型智能后視鏡。預計Model Y將增加熱成型和其他部件，并大幅提高匹配值。我們預計公司2019-2021年每股收益分別為1.50元、1.68元和1.94元，維持買入評級。當代安培科技有限公司:動力電池的全球領導者，支持特斯拉的高性能彈性。公司是具有全球競爭力的動力電池龍頭企業。2019年國內市場份額超過50%。其主要客戶包括自主品牌汽車公司，如SAIC和吉利。公司已進入寶馬、大眾等海外主流乘用車公司的供應鏈體系，并與特斯拉簽訂協議，向特斯拉供應鋰離子動力電池。供應期限為2020年7月1日至2022年6月30日。動力電池自行車價值較高，公司供應份額有望逐步提升，在特斯拉供應鏈中具有較高的業績彈性。新能源汽車海外銷售即將爆發，公司有望顯著受益。我們預計公司2019年至2021年每股收益分別為2.03元、2.41元和2.85元，維持增持評級。此外，建議關注華宇汽車、盛駿電子、奧特佳、廣東宏圖、凌云等，電池產業鏈建議關注普泰來、黨生科技、恩杰、新舟邦。

標簽：特斯拉Model 3Model YModel S奔馳

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