創始人承認錯判市場 電池巨頭沃特瑪深陷資金危局

2016年2月，當沃特瑪以52億元的價格被出售給健瑞沃以實現a股上市時，其創始人李耀絕對不會想到，兩年后，公司的財務狀況會“淹沒他的眉毛”。目前，情況確實轉變得太快了。在此之前，沃特瑪是一家可與當代安培科技股份有限公司和比亞迪動力電池媲美的“黑馬企業”，年營收增長超過160%，是資本市場的業績神話。自4月1日公司宣布債務違約以來，一切都像倒下的多米諾骨牌一樣引發了連鎖反應。根據堅瑞沃能的公告，4月2日，沃特瑪名下的13個銀行賬戶被法院凍結，4月12日又增加了8個凍結賬戶，凍結金額共計6332萬元。此外，繼3月27日立耀質押的330333720股股票被司法凍結后，位于沃特馬的上市公司堅瑞沃能董事長郭洪寶和立耀被多家證券公司要求提前回購質押股份，而4月12日的最新公告顯示，一旦郭洪寶的所有質押股份被違約處置，他們作為實質控制者的地位將受到威脅。在資本市場方面，4月9日，堅瑞沃得以宣布違約債務重組，同時還收到了公司股東童新建、童建明、霍華樂和孫喜生關于減持計劃的通知函，他們持有的股份總數超過5%，占比1.27%。更明顯的是，自4月2日復牌以來，堅瑞沃能股價已連續四天下跌。截至發稿之日，市值已經蒸發了70多億元。盡管立耀和郭洪寶已經開始積極應對這場危機，但沃特瑪及其母公司堅瑞沃能似乎仍將繼續承受資金鏈壓力帶來的余震。然而，根據包括鐘夢光和Waterma副總裁兼堅瑞沃能總經理秘書李耀在內的多家媒體的采訪，公司仍然希望向市場發出一個積極的信號：公司現在面臨的問題是對市場環境的誤判，通過引入戰略投資者和擴大儲能發展來解決短期現金流短缺的問題。4月16日，《時代周刊》記者致電李耀和鐘孟光，希望了解公司資金結算的現狀，但始終未能接通。健瑞沃能的一位投資者告訴時代周報記者，在債務償還方面，目前首要的是解決應付票據。其中，與供應商的談判進展順利，銀行應付的票據也在按部就班地進行，希望能延期還款。此外，該消息人士表示，公司在最近與投資者的交流中提到的今年啟動三元鋰電池生產線的計劃實際上是公司之前的計劃，但該計劃是否如期進行尚未確定。“目前，我們更專注于解決債務問題。”無論形勢最終如何發展，現在回過頭來看，一家動力電池行業的“明星企業”總能給行業帶來許多從“崛起”到“瀕危”的思考。業績神話背后的資金正面臨壓力。近年來，隨著中國新能源汽車市場的爆發式增長，動力電池行業也進入了快速增長期，當代安培科技股份有限公司、比亞迪、沃特瑪等幾家領先的動力電池企業在中國逐步發展壯大。與仍在IPO中的當代安培科技有限公司和在比亞迪集團土生土長的比亞迪電池事業部不同，沃特瑪的崛起應該始于2016年初的一次收購。2016年2月，當時尚未更名為堅瑞沃能的堅瑞火發布公告稱，公司通過發行股份和支付現金的方式，從沃特瑪全體股東手中收購了公司100%的股權。交易對價為52億元，Waterma的價值也從當時剛剛超過9億元的凈資產增長了六倍。這場震驚業界的合并，在當時被業界稱為“蛇吞大象”。據了解，沃特瑪成立于2002年，是中國首批成功開發磷酸亞鐵鋰的動力鋰電池企業之一……

s的新能源汽車動力電池、汽車啟動電源和儲能系統解決方案，并率先實現大規模生產和批量應用。在收購前一個完整的財政年度，其營收達到26.42億元，而在2015年，在消防設備生產和銷售方面出現虧損的堅瑞消防，營收僅為5.81億元。除了尋求新的業務增長點外，堅瑞消防高價收購沃特瑪也看重其作為新能源汽車風口的潛在價值。據悉，根據并購協議，Waterma創始人李耀是業績承諾的賠償義務人。自2016年1月1日起，沃特瑪截至2016年12月31日、2017年12月30日和2018年12月21日實現的扣除非經常性損益后的累計歸母凈利潤分別不低于4.035億元、9.09億元和15.18億元。于是，兩人的攜手開啟了屬于堅瑞沃能的高光時刻。堅瑞沃能的年報和沃特瑪2016年的審計報告顯示，沃特瑪在合并完成后發展迅速，營業收入從2014年的7.45億元和2015年的26.42億元擴大到2016年的38.19億元，并在2017年突破了100億元的門檻，達到101.81億元。2016年和2017年的收入增長率分別為。根據GGII的統計，2017年前三季度，沃特瑪電池的總裝機容量位居全球前四，2017年全年位居中國前三，僅次于當代安培科技股份有限公司和比亞迪。輝煌的成就使沃特瑪成為業界關注的焦點。然而，在這個過程中，沃特瑪隱藏了“危機”。早在2016年，在Waterma并入堅瑞沃能一年報的風險警示中，母公司就指出，由于Waterma 2016年下半年業務增長較快，增加了對固定資產的投資和原材料的采購，公司應付貸款、應付票據和短期貸款增加，Waterma的在業負債率顯著高于同行業上市公司的平均水平。原因是沃特瑪是一家非上市公司，通過股權融資籌集資金的能力有限，主要依靠債務融資渠道。其次，Waterma的負債主要是流動負債。截至2016年底，Waterma的流動負債占總負債的78.54%。其中，短期貸款占負債總額的18.19%，應付票據和應付賬款占負債總額53.23%，上述三項占負債總額71.42%，構成負債的主要內容。此外，隨著沃特瑪業務量的持續增長，公司的應收賬款也大幅增加。截至2016年12月31日，應收賬款凈額為468039.94萬元，比上年增長255.66%。2015年、2016年和2016年，公司應收賬款凈額占公司總資產（不含商譽）的比例分別為28.33%和31.02%，構成公司資產的重要組成部分。截至2017年第三季度，公司應收賬款99.31億元，超過統計期內86億元的營收。這最終成為沃特瑪資本鏈出現問題的原因之一。4月9日，沃特瑪副總裁、堅瑞沃能總經理秘書鐘夢光在接受多家媒體采訪時直言，對政策形勢的誤判和公司的快速擴張導致了公司目前現金流緊張。他表示：“原因有三。一是低估了2017年國家政策調整對電動汽車行業對我們銷售市場的影響。3萬公里的影響確實很大，直接影響了公司的資金償還過程；

第二，公司對行業的樂觀態度加快了擴張速度，在各地設立工廠并進行全面改革，希望借助規模擴張彌補利潤損失。第三，該公司長期以來一直使用短期債務和長期投資來擴大業務規模，并且由于緊縮的貨幣政策，在資金方面遇到了一些困難。“據了解，2016年12月30日，財政部、科技部、工業和信息化部、國家發展改革委聯合發布《關于調整新能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知》。在新規中，非個人購買新能源汽車能源汽車需要行駛3萬公里才能申請補貼。由于上述政策的直接影響，尤其是以磷酸亞鐵鋰起家的傳統動力電池制造商，利潤增長率和還款速度大幅下降，主要供應公交車和物流車的沃特瑪也受到了影響。然而，從過去的半個月來看，健瑞沃也可以嘗試釋放積極的信號來應對這場金融危機。4月12日，堅瑞沃能在回復深交所關注函時再次表示，一方面，公司以庫存物資、電池及車輛、固定資產等形式解決了供應商的應付票據和應付賬款。目前，預計償還應付賬款或應付票據28億元；

另一方面，經銀監會協調，4月4日組織18家金融機構成立沃特瑪債權金融同業委員會，力爭將現有銀行56億元貸款展期一年，確保及時支付利息。到目前為止，已經簽署了任何書面協議。此外，公司股東和管理層在加緊催收客戶欠款、收購應收賬款、處置固定資產和子公司股權融資的同時，積極引入戰略投資者，吸引資金流入，增強流動性。然而，為了真正解決這一困境，堅瑞沃能仍需要面臨許多困難。首先，在庫存變現方面，中國電池聯盟秘書長王超向《時代周刊》記者指出，從堅瑞沃能的財報分析來看，如果沃特瑪的營業收入主要體現在賒銷的形式上，說明其客戶的支付能力不足，新客戶的發展需要時間，因此，很難從現有庫存的快速運輸中形成現金流。關于引入戰略投資者，堅瑞沃能公告透露，公司已與相關戰略投資者和中介機構就此事進行了認真的研究和論證工作。但作為戰略投資者，郭洪寶先生和李耀先生未能就本次合作的相關方案達成一致，經與戰略投資者友好協商，郭洪保先生和李堯先生決定放棄與戰略投資者的合作。聯盟模式與行業洗牌業內普遍認為，新能源汽車補貼的下降是堅瑞沃能財務危機的原因之一。然而，在Waterma過山車般的半個月里，這也可能與其“Waterma聯盟模式”和產品路線有關。王超告訴時代周報記者，新能源汽車補貼政策的收縮與沃特瑪的債務違約不一定有直接關系。從財報中可以看出，與當代安培科技股份有限公司和億緯鋰能相比，應收賬款占營業收入的比例處于相對良性的水平，而健瑞沃能源的應收賬款比例大大超過了收入，導致客戶支付能力不足。據了解，沃特瑪的主要客戶是沃特瑪領導的“中國沃特瑪新能源汽車產業創新聯盟”成員。在這個聯盟中，沃特瑪以自身的動力電池業務為核心，打造了產業鏈上下游企業相結合的模式。據悉，該模式一度成為提振沃特瑪業務業績的強大引擎，但也給行業內“反向定制”等相關交易蒙上了陰影。國金證券最新研報指出，沃特瑪在磷酸亞鐵鋰領域的主要產品將面臨三元電池的進一步分化。“動力鋰電池行業正處于半決賽階段，三元技術路徑清晰，大到大的格局越來越清晰。無論是從補貼政策還是下游需求來看，具有技術優勢和成本控制能力的龍頭企業都將在對抗中獲勝。今年的高續航、高能量密度將是汽車核心結構發生變化，三元技術路徑清晰。”報告進一步分析：“對于沃特瑪長期存在的現金流壓力，年初宣布的公司在三元和儲能領域的戰略布局可能是現階段唯一的解決方案。公司三元技術的進步、產品財產的改善以及下游銷售渠道的穩定都將影響公司的還款能力。從長遠來看，公司在儲能方面的布局能否取得實質性進展和突破，也將成為焦點之一。“對此，王超還指出，事實上，自2016年以來，擁有有效裝機容量的鋰電池企業數量正在逐漸減少，主要是因為新能源補貼政策向高端產能傾斜。在此基礎上，落后產能逐步退出是一種正常現象，也是必然趨勢等。一位鋰電池行業資深人士向《時代周報》記者分析稱，未來將有一次新的洗牌……

re不僅在動力電池領域，在整車企業中也是如此。值得注意的是，4月14日，堅瑞沃能在投資者互動平臺上表示，公司計劃今年持有一條三元鋰電池生產線，并加大該技術領域的研發力度。在此之前，4月3日，沃特瑪與Xi的中尚智能科技有限公司簽訂了《銷售合同》，并于次年向合作伙伴銷售1300MW儲能電池，總價格為9.75億元。2016年2月，當沃特瑪以52億元的價格被出售給健瑞沃以實現a股上市時，其創始人李耀絕對不會想到，兩年后，公司的財務狀況會“淹沒他的眉毛”。目前，情況確實轉變得太快了。在此之前，沃特瑪是一家可與當代安培科技股份有限公司和比亞迪動力電池媲美的“黑馬企業”，年營收增長超過160%，是資本市場的業績神話。自4月1日公司宣布債務違約以來，一切都像倒下的多米諾骨牌一樣引發了連鎖反應。根據堅瑞沃能的公告，4月2日，沃特瑪名下的13個銀行賬戶被法院凍結，4月12日又增加了8個凍結賬戶，凍結金額共計6332萬元。此外，繼3月27日立耀質押的330333720股股票被司法凍結后，位于沃特馬的上市公司堅瑞沃能董事長郭洪寶和立耀被多家證券公司要求提前回購質押股份，而4月12日的最新公告顯示，一旦郭洪寶的所有質押股份被違約處置，他們作為實質控制者的地位將受到威脅。在資本市場方面，4月9日，堅瑞沃得以宣布違約債務重組，同時還收到了公司股東童新建、童建明、霍華樂和孫喜生關于減持計劃的通知函，他們持有的股份總數超過5%，占比1.27%。更明顯的是，自4月2日復牌以來，堅瑞沃能股價已連續四天下跌。截至發稿之日，市值已經蒸發了70多億元。盡管立耀和郭洪寶已經開始積極應對這場危機，但沃特瑪及其母公司堅瑞沃能似乎仍將繼續承受資金鏈壓力帶來的余震。然而，根據包括鐘夢光和Waterma副總裁兼堅瑞沃能總經理秘書李耀在內的多家媒體的采訪，公司仍然希望向市場發出一個積極的信號：公司現在面臨的問題是對市場環境的誤判，通過引入戰略投資者和擴大儲能發展來解決短期現金流短缺的問題。4月16日，《時代周刊》記者致電李耀和鐘孟光，希望了解公司資金結算的現狀，但始終未能接通。健瑞沃能的一位投資者告訴時代周報記者，在債務償還方面，目前首要的是解決應付票據。其中，與供應商的談判進展順利，銀行應付的票據也在按部就班地進行，希望能延期還款。此外，該消息人士表示，公司在最近與投資者的交流中提到的今年啟動三元鋰電池生產線的計劃實際上是公司之前的計劃，但該計劃是否如期進行尚未確定。“目前，我們更專注于解決債務問題。”無論形勢最終如何發展，現在回過頭來看，一家動力電池行業的“明星企業”總能給行業帶來許多從“崛起”到“瀕危”的思考。業績神話背后的資金正面臨壓力。近年來，隨著中國新能源汽車市場的爆發式增長，動力電池行業也進入了快速增長期，當代安培科技股份有限公司、比亞迪、沃特瑪等幾家領先的動力電池企業在中國逐步發展壯大。與仍在IPO中的當代安培科技有限公司和在比亞迪集團土生土長的比亞迪電池事業部不同，沃特瑪的崛起應該始于2016年初的一次收購。2016年2月，當時尚未更名為堅瑞沃能的堅瑞火，ann……

宣布公司通過發行股票和支付現金的方式從Waterma的所有股東手中收購了公司100%的股權。交易對價為52億元，Waterma的價值也從當時剛剛超過9億元的凈資產增長了六倍。這場震驚業界的合并，在當時被業界稱為“蛇吞大象”。據了解，沃特瑪成立于2002年，是國內首批成功開發磷酸亞鐵鋰新能源汽車動力電池、汽車啟動電源和儲能系統解決方案，并率先實現規模化生產和批量應用的動力鋰電池企業。在收購前一個完整的財政年度，其營收達到26.42億元，而在2015年，在消防設備生產和銷售方面出現虧損的堅瑞消防，營收僅為5.81億元。除了尋求新的業務增長點外，堅瑞消防高價收購沃特瑪也看重其作為新能源汽車風口的潛在價值。據悉，根據并購協議，Waterma創始人李耀是業績承諾的賠償義務人。自2016年1月1日起，沃特瑪截至2016年12月31日、2017年12月30日和2018年12月21日實現的扣除非經常性損益后的累計歸母凈利潤分別不低于4.035億元、9.09億元和15.18億元。于是，兩人的攜手開啟了屬于堅瑞沃能的高光時刻。堅瑞沃能的年報和沃特瑪2016年的審計報告顯示，沃特瑪在合并完成后發展迅速，營業收入從2014年的7.45億元和2015年的26.42億元擴大到2016年的38.19億元，并在2017年突破了100億元的門檻，達到101.81億元。2016年和2017年的收入增長率分別為。根據GGII的統計，2017年前三季度，沃特瑪電池的總裝機容量位居全球前四，2017年全年位居中國前三，僅次于當代安培科技股份有限公司和比亞迪。輝煌的成就使沃特瑪成為業界關注的焦點。然而，在這個過程中，沃特瑪隱藏了“危機”。早在2016年，在Waterma并入堅瑞沃能一年報的風險警示中，母公司就指出，由于Waterma 2016年下半年業務增長較快，增加了對固定資產的投資和原材料的采購，公司應付貸款、應付票據和短期貸款增加，Waterma的在業負債率顯著高于同行業上市公司的平均水平。原因是沃特瑪是一家非上市公司，通過股權融資籌集資金的能力有限，主要依靠債務融資渠道。其次，Waterma的負債主要是流動負債。截至2016年底，Waterma的流動負債占總負債的78.54%。其中，短期貸款占負債總額的18.19%，應付票據和應付賬款占負債總額53.23%，上述三項占負債總額71.42%，構成負債的主要內容。此外，隨著沃特瑪業務量的持續增長，公司的應收賬款也大幅增加。截至2016年12月31日，應收賬款凈額為468039.94萬元，比上年增長255.66%。2015年、2016年和2016年，公司應收賬款凈額占公司總資產（不含商譽）的比例分別為28.33%和31.02%，構成公司資產的重要組成部分。截至2017年第三季度，公司應收賬款99.31億元，超過統計期內86億元的營收。這最終成為沃特瑪資本鏈出現問題的原因之一。4月9日，沃特瑪副總裁、堅瑞沃能總經理秘書鐘夢光在接受多家媒體采訪時直言，對政策形勢的誤判和公司的快速擴張導致了公司目前現金流緊張。他說：“原因有三。一是低估了2017年國家政策調整對電動汽車行業對我們銷售市場的影響。3萬公里的影響真的很大……

ich直接影響公司的資本償還過程；第二，公司對行業的樂觀態度加快了擴張速度，在各地設立工廠并進行全面改革，希望借助規模擴張彌補利潤損失。第三，該公司長期以來一直使用短期債務和長期投資來擴大業務規模，并且由于緊縮的貨幣政策，在資金方面遇到了一些困難。“據了解，2016年12月30日，財政部、科技部、工業和信息化部、國家發展改革委聯合發布《關于調整新能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知》。在新規中，非個人購買新能源汽車能源汽車需要行駛3萬公里才能申請補貼。由于上述政策的直接影響，尤其是以磷酸亞鐵鋰起家的傳統動力電池制造商，利潤增長率和還款速度大幅下降，主要供應公交車和物流車的沃特瑪也受到了影響。然而，從過去的半個月來看，健瑞沃也可以嘗試釋放積極的信號來應對這場金融危機。4月12日，堅瑞沃能在回復深交所關注函時再次表示，一方面，公司以庫存物資、電池及車輛、固定資產等形式解決了供應商的應付票據和應付賬款。目前，預計償還應付賬款或應付票據28億元；

另一方面，經銀監會協調，4月4日組織18家金融機構成立沃特瑪債權金融同業委員會，力爭將現有銀行56億元貸款展期一年，確保及時支付利息。到目前為止，已經簽署了任何書面協議。此外，公司股東和管理層在加緊催收客戶欠款、收購應收賬款、處置固定資產和子公司股權融資的同時，積極引入戰略投資者，吸引資金流入，增強流動性。然而，為了真正解決這一困境，堅瑞沃能仍需要面臨許多困難。首先，在庫存變現方面，中國電池聯盟秘書長王超向《時代周刊》記者指出，從堅瑞沃能的財報分析來看，如果沃特瑪的營業收入主要體現在賒銷的形式上，說明其客戶的支付能力不足，新客戶的發展需要時間，因此，很難從現有庫存的快速運輸中形成現金流。關于引入戰略投資者，堅瑞沃能公告透露，公司已與相關戰略投資者和中介機構就此事進行了認真的研究和論證工作。但作為戰略投資者，郭洪寶先生和李耀先生未能就本次合作的相關方案達成一致，經與戰略投資者友好協商，郭洪保先生和李堯先生決定放棄與戰略投資者的合作。聯盟模式與行業洗牌業內普遍認為，新能源汽車補貼的下降是堅瑞沃能財務危機的原因之一。然而，在Waterma過山車般的半個月里，這也可能與其“Waterma聯盟模式”和產品路線有關。王超告訴時代周報記者，新能源汽車補貼政策的收縮與沃特瑪的債務違約不一定有直接關系。從財報中可以看出，與當代安培科技股份有限公司和億緯鋰能相比，應收賬款占營業收入的比例處于相對良性的水平，而健瑞沃能源的應收賬款比例大大超過了收入，導致客戶支付能力不足。據了解，沃特瑪的主要客戶是沃特瑪領導的“中國沃特瑪新能源汽車產業創新聯盟”成員。在這個聯盟中，沃特瑪以自身的動力電池業務為核心，打造了產業鏈上下游企業相結合的模式。據悉，該模式一度成為提振沃特瑪業務業績的強大引擎，但也給行業內“反向定制”等相關交易蒙上了陰影。國金證券最新研報指出，沃特瑪在磷酸亞鐵鋰領域的主要產品將面臨三元電池的進一步分化。“動力鋰電池行業正處于半決賽階段，三元技術路徑清晰，大到大的格局越來越清晰。無論是從補貼政策還是下游需求來看，具有技術優勢和成本控制能力的龍頭企業都將在對抗中獲勝。今年的高續航、高能量密度將是汽車核心結構發生變化，三元技術路徑清晰。”報告進一步分析：“對于沃特瑪長期存在的現金流壓力，年初宣布的公司在三元和儲能領域的戰略布局可能是現階段唯一的解決方案。公司三元技術的進步、產品財產的改善以及下游銷售渠道的穩定都將影響公司的還款能力。從長遠來看，公司在儲能方面的布局能否取得實質性進展和突破，也將成為焦點之一。“對此，王超還指出，事實上，自2016年以來，擁有有效裝機容量的鋰電池企業數量正在逐漸減少，主要是因為新能源補貼政策向高端產能傾斜。在此基礎上，落后產能逐步退出是一種正常現象，也是必然趨勢等。一位鋰電池行業資深人士向《時代周報》記者分析稱，未來將有一次新的洗牌……

re不僅在動力電池領域，在整車企業中也是如此。值得注意的是，4月14日，堅瑞沃能在投資者互動平臺上表示，公司計劃今年持有一條三元鋰電池生產線，并加大該技術領域的研發力度。在此之前，4月3日，沃特瑪與Xi的中尚智能科技有限公司簽訂了《銷售合同》，并于次年向合作伙伴銷售1300MW儲能電池，總價格為9.75億元。

標簽：比亞迪

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