產能孱弱，資金虧損，特斯拉的未來在哪？

當馬斯克上周五公開嘲笑陷入“用戶數據泄露”的扎克伯格時，他可能沒有想到特斯拉未來一周在自家后院的經歷會像臉書一樣慘淡。特斯拉最大的問題不是汽車賣不出去，而是產能極弱。馬斯克的后院著火了。Model X的鋰電池組在強烈撞擊下爆炸起火，車頭完全消失。這名38歲的中國司機不幸身亡。事故原因尚待核實，暫時無法知道車輛是否處于自動駕駛模式。國家運輸安全委員會已對此展開調查。這起悲慘的車禍迅速成為媒體報道的焦點，現場視頻和圖片在推特上廣泛傳播。然而，五天過去了，每天都在刷推特的馬斯克對這起車禍無話可說。他忙于宣傳自己的新公司無聊公司，與粉絲互動，轉發Model 3獲得某媒體“年度最佳汽車”的消息，還抽空轉發了一篇負面文章“臉書涉嫌竊取用戶短信通話記錄”。評論是“震驚”的。盡管馬斯克還在推特上談笑風生，但事實上，特斯拉本周的市場表現只能用暴風雨來形容。穆迪本周將特斯拉的債券評級下調至垃圾級。如果下周公布的Model 3產能未能增加，評級將繼續下調。標準普爾警告特斯拉下調其評級，其評級為負B，前景為負面。谷歌本周對特斯拉新聞的搜索幾乎總是負面的。在被降級和經紀人負面報道后，特斯拉的股價繼續大幅下跌。本周和本月分別下降了17%和23%，與去年9月的高點相比，下降了三分之一。其市值直接蒸發了200多億美元。特斯拉怎么了？如果說與時間賽跑的加速能力是特斯拉電動汽車最大的技術亮點，那么現在特斯拉也面臨著生死時速。這場比賽不是關于競爭對手，也不是說產品賣不出去，而是他們自己的造車能力和現金消耗。這是特斯拉的兩個致命弱點。Model 3產能較弱，售價3.5萬美元，是特斯拉的第四款車型，也是第一款面向大眾市場的車型。得益于馬斯克和特斯拉的高人氣和技術優勢，Model 3在正式交付和試駕之前已經收到了超過50萬份訂單，并獲得了10億美元的定金。然而，這款原本旨在改善特斯拉格局的車型卻面臨著無車可付的尷尬局面。根據馬斯克最初的計劃，Model 3的產能應在去年第三季度達到1500輛，在去年年底達到每周5000輛。但人們的期望是充分的，而現實卻非常渺茫。事實上，Model 3在去年第三季度只生產了222輛汽車，第四季度生產了1542輛。特斯拉隨后下調了產能預測，預計到今年第一季度末將達到每周2500輛，到第二季度末達到每周5000輛。不過，根據對Model 3 VIN識別碼的預測，彭博社預測，Model 3目前的周產量不到1000輛，這還不到特斯拉下調后預期的一半。此外，盡管Model 3聲稱起價3.5萬美元，但第一次交付的是5萬美元的高端版。特斯拉將于下周公布Model 3的最新產能數據。如果產能預測再次下調，股價無疑會更糟。Model 3的產能瓶頸也直接拖累了Model S和Model X兩款高端車型的交付能力。去年第四季度，這兩款豪華車的總出貨量僅為2.8萬輛，這已經是同比增長28%后的產能。特斯拉的產能疲軟可見一斑。伯恩斯坦公司分析師Mac Warburton表示，馬斯克過于關注機器人和自動化，在增加產能方面犯了錯誤。許多研究表明，自動化將直接影響生產能力。同一季度，特斯拉生產了3萬輛新車，收入32.8億美元，巨額虧損7.7億美元。福特生產了160萬輛汽車，收入1457億美元，利潤24億美元。這兩家汽車公司似乎不在同一級別……

盡管如此，但它們的市場價值大致相同。投資者對特斯拉的看法確實不同，給出的評價指標也完全不同。現金只夠幾個月用。投資者認為，馬斯克和特斯拉可以改變汽車行業，成為與福特和通用汽車競爭的新巨頭，這將賦予特斯拉這樣的市值和股價。然而，如果他們懷疑這一前景，特斯拉的夢想溢價將不復存在，這只夢想情緒股將進一步下調至與財務數據一致的股價。一方面，如果你不能交付一輛新車，你就無法帶來收入；

另一方面，持續的巨額虧損導致現金流迅速萎縮。整個2017財年，特斯拉虧損了22.4億美元。事實上，特斯拉自成立以來，從未在任何一個財政年度盈利，甚至盈利的財政季也屈指可數。美國證券交易委員會（SEC）在過去五年中85次要求特斯拉提供更多財務信息。特斯拉的虧損主要是由于在擴大產能方面的巨額投資。截至去年第四季度末，特斯拉的現金余額為34億美元。特斯拉已經多次籌集資金，分別在去年8月和今年2月通過發行債券籌集了18億美元和5.5億美元。然而，在持續融資之后，特斯拉仍然面臨著嚴重的現金危機。資金狀況有多嚴峻？除了正常運營所需的最低5億美元支出外，特斯拉要想繼續提高產能，可能還需要維持去年20億美元的運營支出。此外，在未來12個月內，特斯拉需要償還11.5億美元的到期債券，其中包括今年11月到期的2.3億美元和明年3月到期的9.2億美元。此外，特斯拉還需要在年底前償還24億美元的應付供應商賬款，而應收賬款只有1500萬美元。這就是為什么分析師預計特斯拉的現金只能維持幾個月，因為這是一個可悲的現實。如果我們不能迅速增加Model 3的產能并提高現金流，特斯拉唯一能做的就是重新進入市場融資，這至少需要20億美元才能確保它不會耗盡資金并破產。做空特斯拉的對沖基金經理約翰·湯普森甚至預測，資金缺口將達到80億美元。為了生存，我們必須籌集資金，但現在融資不是一個好時機，債券市場投資者已經失去了信心。去年8月，特斯拉發行的2025年到期的18億美元債券價格已跌至最低點，甚至接近90美分，收益率飆升至6.58%。做空特斯拉已成為股市熱潮。根據IHS Markit的數據，特斯拉是美國股市中吸引空頭最多的股票。目前，空頭頭寸接近3000萬股，價值超過90億美元。美國股市最著名的大熊Jim Chanos直言不諱地說，“這家公司宣布的各種消息都沒有兌現。去年11月發布的電動卡車Semi和新款跑車Roadster，馬斯克表示將分別在2019年和2020年上市，這更是不可能。生產線在哪里？作為上市公司的首席執行官，馬斯克完全不負責任。 “產能和資金的問題不僅導致特斯拉的債券評級被下調，還導致未來融資成本大幅上升，這也直接挫傷了特斯拉的信譽。由于無法增加產能和長期交付，數萬人取消了Model 3的訂單，后續銷售也將受到影響破舊不堪。此外，評級的持續下調和持續的負面消息也會讓供應商對特斯拉的償付能力產生懷疑。未來，他們可能會要求特斯拉先結清欠款，或者要求特斯拉支付現金交易。更不合理的是，在中美貿易戰最緊張的時候，馬斯克卻在此時上了推特，直接批評中國政府對汽車進口關稅和合資工廠的不合理要求，為中美貿易戰火上澆油，給特斯拉在中國市場的前景蒙上陰影。特斯拉在中國建廠的合資計劃已經計劃了三年，但由于馬斯克不愿意合資，該計劃已經擱淺了很長一段時間。馬斯克多次譴責特斯拉的賣空者不斷編造謠言，以殺死特斯拉。但特斯拉真正的危機并不是來自于空頭頭寸，而是來自于其自身的產能疲軟。如果馬斯克不能解決特斯拉的產能危機，不能用現金消費贏得這場戰爭，他可能沒有心情嘲笑扎克伯格。當馬斯克上周五公開嘲笑陷入“用戶數據泄露”的扎克伯格時，他可能沒有想到特斯拉未來一周在自家后院的經歷會像臉書一樣慘淡。特斯拉最大的問題不是汽車賣不出去，而是產能極弱。馬斯克的后院著火了。Model X的鋰電池組在強烈撞擊下爆炸起火，車頭完全消失。這位38歲的中國司機不幸身亡。……

事故原因尚待核實，暫時無法知道車輛是否處于自動駕駛模式。國家運輸安全委員會已對此展開調查。這起悲慘的車禍迅速成為媒體報道的焦點，現場視頻和圖片在推特上廣泛傳播。然而，五天過去了，每天都在刷推特的馬斯克對這起車禍無話可說。他忙于宣傳自己的新公司無聊公司，與粉絲互動，轉發Model 3獲得某媒體“年度最佳汽車”的消息，還抽空轉發了一篇負面文章“臉書涉嫌竊取用戶短信通話記錄”。評論是“震驚”的。盡管馬斯克還在推特上談笑風生，但事實上，特斯拉本周的市場表現只能用暴風雨來形容。穆迪本周將特斯拉的債券評級下調至垃圾級。如果下周公布的Model 3產能未能增加，評級將繼續下調。標準普爾警告特斯拉下調其評級，其評級為負B，前景為負面。谷歌本周對特斯拉新聞的搜索幾乎總是負面的。在被降級和經紀人負面報道后，特斯拉的股價繼續大幅下跌。本周和本月分別下降了17%和23%，與去年9月的高點相比，下降了三分之一。其市值直接蒸發了200多億美元。特斯拉怎么了？如果說與時間賽跑的加速能力是特斯拉電動汽車最大的技術亮點，那么現在特斯拉也面臨著生死時速。這場比賽不是關于競爭對手，也不是說產品賣不出去，而是他們自己的造車能力和現金消耗。這是特斯拉的兩個致命弱點。Model 3產能較弱，售價3.5萬美元，是特斯拉的第四款車型，也是第一款面向大眾市場的車型。得益于馬斯克和特斯拉的高人氣和技術優勢，Model 3在正式交付和試駕之前已經收到了超過50萬份訂單，并獲得了10億美元的定金。然而，這款原本旨在改善特斯拉格局的車型卻面臨著無車可付的尷尬局面。根據馬斯克最初的計劃，Model 3的產能應在去年第三季度達到1500輛，在去年年底達到每周5000輛。但人們的期望是充分的，而現實卻非常渺茫。事實上，Model 3在去年第三季度只生產了222輛汽車，第四季度生產了1542輛。特斯拉隨后下調了產能預測，預計到今年第一季度末將達到每周2500輛，到第二季度末達到每周5000輛。不過，根據對Model 3 VIN識別碼的預測，彭博社預測，Model 3目前的周產量不到1000輛，這還不到特斯拉下調后預期的一半。此外，盡管Model 3聲稱起價3.5萬美元，但第一次交付的是5萬美元的高端版。特斯拉將于下周公布Model 3的最新產能數據。如果產能預測再次下調，股價無疑會更糟。Model 3的產能瓶頸也直接拖累了Model S和Model X兩款高端車型的交付能力。去年第四季度，這兩款豪華車的總出貨量僅為2.8萬輛，這已經是同比增長28%后的產能。特斯拉的產能疲軟可見一斑。伯恩斯坦公司分析師Mac Warburton表示，馬斯克過于關注機器人和自動化，在增加產能方面犯了錯誤。許多研究表明，自動化將直接影響生產能力。同一季度，特斯拉生產了3萬輛新車，收入32.8億美元，巨額虧損7.7億美元。福特生產了160萬輛汽車，收入1457億美元，利潤24億美元。這兩家車企似乎根本不在一個水平上，但市值大致相同。投資者對特斯拉的看法確實不同，給出的評價指標也完全不同。現金只夠幾個月用。投資者認為，馬斯克和特斯拉可以改變汽車行業，成為與福特和通用汽車競爭的新巨頭，這將賦予特斯拉這樣的市值和股價。然而，如果他們懷疑這一前景，特斯拉的夢想溢價將不復存在，這只夢想情緒股將進一步降低到sha……

價格與財務數據一致。一方面，如果你不能交付一輛新車，你就無法帶來收入；另一方面，持續的巨額虧損導致現金流迅速萎縮。整個2017財年，特斯拉虧損了22.4億美元。事實上，特斯拉自成立以來，從未在任何一個財政年度盈利，甚至盈利的財政季也屈指可數。美國證券交易委員會（SEC）在過去五年中85次要求特斯拉提供更多財務信息。特斯拉的虧損主要是由于在擴大產能方面的巨額投資。截至去年第四季度末，特斯拉的現金余額為34億美元。特斯拉已經多次籌集資金，分別在去年8月和今年2月通過發行債券籌集了18億美元和5.5億美元。然而，在持續融資之后，特斯拉仍然面臨著嚴重的現金危機。資金狀況有多嚴峻？除了正常運營所需的最低5億美元支出外，特斯拉要想繼續提高產能，可能還需要維持去年20億美元的運營支出。此外，在未來12個月內，特斯拉需要償還11.5億美元的到期債券，其中包括今年11月到期的2.3億美元和明年3月到期的9.2億美元。此外，特斯拉還需要在年底前償還24億美元的應付供應商賬款，而應收賬款只有1500萬美元。這就是為什么分析師預計特斯拉的現金只能維持幾個月，因為這是一個可悲的現實。如果我們不能迅速增加Model 3的產能并提高現金流，特斯拉唯一能做的就是重新進入市場融資，這至少需要20億美元才能確保它不會耗盡資金并破產。做空特斯拉的對沖基金經理約翰·湯普森甚至預測，資金缺口將達到80億美元。為了生存，我們必須籌集資金，但現在融資不是一個好時機，債券市場投資者已經失去了信心。去年8月，特斯拉發行的2025年到期的18億美元債券價格已跌至最低點，甚至接近90美分，收益率飆升至6.58%。做空特斯拉已成為股市熱潮。根據IHS Markit的數據，特斯拉是美國股市中吸引空頭最多的股票。目前，空頭頭寸接近3000萬股，價值超過90億美元。美國股市最著名的大熊Jim Chanos直言不諱地說，“這家公司宣布的各種消息都沒有兌現。去年11月發布的電動卡車Semi和新款跑車Roadster，馬斯克表示將分別在2019年和2020年上市，這更是不可能。生產線在哪里？作為上市公司的首席執行官，馬斯克完全不負責任。 “產能和資金的問題不僅導致特斯拉的債券評級被下調，還導致未來融資成本大幅上升，這也直接挫傷了特斯拉的信譽。由于無法增加產能和長期交付，數萬人取消了Model 3的訂單，后續銷售也將受到影響破舊不堪。此外，評級的持續下調和持續的負面消息也會讓供應商對特斯拉的償付能力產生懷疑。未來，他們可能會要求特斯拉先結清欠款，或者要求特斯拉支付現金交易。更不合理的是，在中美貿易戰最緊張的時候，馬斯克卻在此時上了推特，直接批評中國政府對汽車進口關稅和合資工廠的不合理要求，為中美貿易戰火上澆油，給特斯拉在中國市場的前景蒙上陰影。特斯拉在中國建廠的合資計劃已經計劃了三年，但由于馬斯克不愿意合資，該計劃已經擱淺了很長一段時間。馬斯克多次譴責特斯拉的賣空者不斷編造謠言，以殺死特斯拉。但特斯拉真正的危機并不是來自于空頭頭寸，而是來自于其自身的產能疲軟。如果馬斯克不能解決特斯拉的產能危機，不能用現金消費贏得這場戰爭，他可能沒有心情嘲笑扎克伯格。

標簽：特斯拉Model 3福特Model X大眾

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